化工涨价持续性怎么看？20260417 摘要 原油价格受霍尔木兹海峡局势主导：若海峡开放，布油或下探 75-90 美 元/桶后因补库回升；若持续封锁，油价或突破 119 美元/桶，但受宏观 负反馈抑制，难长期维持 100 美元以上。 中东冲突引发化工品供给侧强扰动：乙烯、聚乙烯、乙二醇及甲醇受损 产能分别占全球 10%、10%、17%及 8%，天然气设施受损推高海外 氮肥成本至 5,000 元/吨以上。 石化下游盈利弹性排序：长丝因 85%以上高开工率及需求匹配度弹性最 大；PX 在成品油旺季因原料竞争弹性或超预期；瓶片需关注 5-6 月旺季 及世界杯需求催化。 氯碱与 PVC 核心变量在于利率：PVC 间接出口占比达 42%，高度挂钩 美国地产周期，海外长端利率下行是启动需求大周期的关键，目前行业 处于 80%开工率的紧平衡态势。 化肥出口配额转为奖励机制：政策旨在隔离内外价差保供，盈利弹性非 普惠性，仅利好获得配额的企业（如云天化、华鲁恒升等）获取海外高 价差红利。 丁二烯具备长周期反转潜力：受乙烯工艺转向乙烷裂解（不产碳四）及 海外石脑油裂解装置加速退出影响，供给端持续收缩，价格已在油价下 行期逆势上涨 ...

合成橡胶产业日报 2026-04-20 恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。 免责声明 波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 15935 | -15 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 28707 | -5658 | | | 合成橡胶5-6价差(日,元/吨) | 160 | -65 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 17300 | -460 | | 现货市场 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 东(日,元/吨) | 16400 | -350 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 16400 | -300 -150 | | | 主流价:顺丁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 BR主力合约情况 - BR主力合约4月17日收盘价15950，日度变化 -295，周度变化 -20 [4] - 4月17日持仓量34365（较前一日 -2468）、264451（较前一日 -11450），成交量38200（较前一日 -1430），仓单数量未明确体现变化 [4] - 4月17日虚实比4.50，顺丁基差450（较前一日未明确变化）、丁苯基差未明确数值（较前一日 -5） [4] - 4月17日基差/月差/品种间：05 - 06为225（较前一日 10），06 - 07为175（较前一日 -35），RU - BR为680（较前一日 120），NR - BR为 -2270（较前一日 125） [4] 现货情况 - BR山东市场价4月17日16400，较前一日 -350，较上周 -150；传化市场价4月17日16400，较前一日 -300，较上周 100；齐鲁出厂价4月17日18000，较前一日 0，较上周 -800 [4] - BR CFR东北亚4月17日2950，较前一日 0，较上周 50；CFR东南亚4月17日3350，较前一日 0，较上周 150 [4] - BD山东市场价4月17日15100，较前一日 -750，较上周 -1125；江苏市场价4月17日15500，较前一日 -750，较上周 -750；扬子出厂价4月17日16000，较前一日 -200，较上周 -200 [4] - BD CFR中国4月17日2340，较前一日 0，较上周 -110 [4] 利润情况 - BR现货加工利润4月17日 -1202，较前一日 415，较上周 998；进口利润4月17日 -6831，较前一日 -344，较上周 -514；出口利润4月17日7957，较前一日 299，较上周 1134 [4] - BD乙烯裂解利润4月16日200，碳四抽提利润未明确4月17日数据；丁烯氧化脱氢利润4月17日5140，较前一日 280，较上周 630 [4] - BD进口利润4月17日 -2688，较前一日 -746，较上周 116；出口利润4月17日2396，较前一日 307，较上周 2822 [4] - BD丁苯生产利润4月17日713，较前一日 188，较上周 -513；ABS生产利润未明确4月17日数据；SBS生产利润4月17日 -185，较前一日 185，较上周 -315 [4]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期合成橡胶价格高位震荡，中期缓步下移；顺丁橡胶预计周度级别宽幅震荡，价格中枢缓步下移；丁二烯预计价格偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 合成橡胶基本面数据 - 期货市场（05合约）：顺丁橡胶主力日盘收盘价15950元/吨，较前日降295元；成交量264451手，较前日降11450手；持仓量34365手，较前日降2468手；成交额2113376万元，较前日降120784万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为650，较前日升95；月差（BR05 - BR06）为225，较前日升10 [1] - 顺丁价格：华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降100元，山东顺丁市场价（交割品）较前日降200元 [1] - 丁苯价格：齐鲁丁苯型号1502较前日降300元，型号1712较前日降400元 [1] - 丁二烯价格：江苏、山东主流价较前日均降750元 [1] - 重要指标：顺丁开工率41.6841%，较前日升0.49%；顺丁理论完全成本18980元/吨，较前日降206元；顺丁利润 -980元/吨，较前日升206元 [1] 行业新闻 - 4月15日，丁二烯华东港口最新库存约30950吨，较上周期降150吨，周内进口船货到港有限，下游原料消化速度缓慢致库存小幅波动 [2] - 截至2026年4月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.40万吨，较上周期减0.19万吨，环比 -5.38%，周期内原料价格松动但生产延续亏损，各方降负或停车使样本生产企业库存量下降，现货端市场消化使样本贸易企业库存量窄幅下降 [2] - 短期美国和伊朗在霍尔木兹海峡开放问题影响国际能源价格宽幅震荡，顺丁橡胶预计周度宽幅震荡且价格中枢下移；丁二烯基本面转弱，供需双减且累库，预计价格偏弱；顺丁橡胶供需双减，库存下滑，基本面改善，地缘冲突会使日内盘中走势波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期周度级别宽幅震荡但价格中枢缓步下移，中期中枢震荡下行；丁二烯短期价格高位回落，亚洲地区进入震荡格局 [4][5][6] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 国内顺丁橡胶暂无装置重启，部分装置调整负荷，产能利用率小幅提升；下周期美伊局势不确定，成本压力仍在，多数停车企业暂无重启计划，产能利用率低位运行且波动有限 [4] - 下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，半钢胎多数企业维持当前排产，全钢胎前期检修企业排产恢复提振整体产能利用率 [4] - 目前NR - BR主力合约价差低位震荡，合成橡胶大幅高于20号胶主力合约价格，整体需求明显减量 [4] 合成橡胶供应、需求、库存、估值及策略 - 截至2026年4月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.40万吨，较上周期减少0.19万吨，环比 - 5.38%；预计下周期样本企业库存下降至3.20万吨，延续降库趋势 [5] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为15000 - 17000元/吨，盈亏平衡线为上方压力，成本线在显性库存压力缓解前暂时失效，理论完全成本约17900元/吨，最低成本约17200元/吨 [5] - 策略方面，单边短期宽幅震荡，中期中枢震荡下行，上方压力17000 - 17200元/吨，下方支撑15000 - 15200元/吨；跨品种建议中周期级别逢低做扩多NR/RU空BR头寸 [5] 丁二烯本周观点 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量10.43万吨，较上周期 - 0.16万吨，环比 - 1.51%；下周预计产量10.36万吨左右，受部分装置停车与降负影响 [6] - 合成橡胶、ABS、SBS对丁二烯需求均下降，短期负反馈加剧 [6] - 本周期国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周期下降1.24%，其中企业库存环比上周下降2.16%，港口库存环比上周下降0.48% [6] - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，国内丁二烯供需双减，短期价格高位回落 [6] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [10] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [14][16] - 2024 - 2026年有多家企业新增丁二烯产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计合计新增62万吨 [16] 丁二烯供应端 - 部分企业装置停车或降负运行，影响丁二烯产量和开工率 [6][18][20] - 丁二烯进口数量有波动，净进口量受进出口数量影响，进口利润也有变化 [21][22][23] 丁二烯需求端 - 顺丁橡胶2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [27] - 丁苯橡胶2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨 [29][30] - ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [37][39] - SBS2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能 [41] 丁二烯库存端 - 丁二烯企业库存、港口库存和总库存有波动变化 [45][46][47] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶产量和开工率有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [52][53] - 顺丁橡胶成本、利润和毛利率有相应数据表现 [55][56][57] - 顺丁橡胶进出口数量有波动，周度表需也有变化 [59][60][61] - 顺丁橡胶企业库存、贸易商库存和期货库存有相应数据表现 [63][64] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化 [65][66]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2026年第一季度公司业绩大幅改善，归母净利润同比+177%至2.33亿元，主要得益于煤化工产品价格宽幅上涨及主业创效能力提升 [4][7] - 公司持续深化“一体两翼”发展战略，清洁能源主业盈利显著修复，显示材料业务量效双升，新项目推动产业链延伸与产品附加值提升 [1][7][8][9] - 基于2026年煤化工景气度上行及业务增长，报告大幅上调公司26-27年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为6.20亿元、8.23亿元、9.76亿元 [12] 业绩表现与财务分析 - **2025年业绩**：营业总收入110亿元，同比基本持平；归母净利润-7814万元，业绩下滑主要受化工行业景气度下行及子公司补缴税款1.66亿元（影响净利润约1.32亿元）影响 [4][6] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入28亿元，同比-5%，环比+22%；归母净利润2.33亿元，同比+177%，环比增长4.1亿元，盈利能力显著提升 [4] - **关键财务指标**：2025年毛利率为14.59%，同比-1.27pct；自由现金流为11.14亿元，同比+244%；资产负债率为32.8%，同比+1.98pct [6] - **盈利预测**：预计26-28年营业收入分别为117.53亿元、125.45亿元、134.15亿元，对应增长率分别为6.57%、6.74%、6.93% [13] - **盈利能力展望**：预计26-28年毛利率将提升至20.4%、21.8%、22.6%；归母净利润率将提升至5.3%、6.6%、7.3% [16] 业务板块分析 - **清洁能源（“一体”）**：以南京诚志为核心，2026Q1主要装置（MTO、丁二烯、丁辛醇）维持高负荷运行；丁二烯装置设计产能11万吨/年，利用MTO副产品C4生产，抗风险能力强 [7] - **化工新材料（“一翼”）**：2025年该业务营业收入16.29亿元，同比增长27%；毛利率为56.10%，同比增长1.92pct [8] - **显示材料**：TFT液晶出货量、出货额创历史新高；大尺寸产品销量环比2024年上涨约25%，中小尺寸产品销量环比上涨约40% [8] - **生命医疗（“一翼”）**：以合成生物为核心，是未来发展方向之一 [11] 项目投资与战略规划 - **新项目投资**：子公司拟投资乙烯价值链延伸项目（6万吨/年正丙醇和20万吨/年甲基丙烯酸甲酯）及高端光学新材料项目（10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯），旨在延伸产业链、降低原料风险、提升抗周期能力 [5][9] - **研发能力建设**：子公司拟投资青岛诚志研究院项目，聚焦高端新材料研发与国产化替代，以提升核心竞争力 [5][10] - **战略规划**：全面启动“诚志2.0版”战略规划；实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局，有望获得国资赋能 [11] - **具体项目进展**：诚志华青4万吨/年超高分子量聚乙烯装置已于2025年实现高标准中交，2026年2月试生产成功 [11] 行业与市场环境 - **2025年行业环境**：大宗化工下游市场需求疲软，产品价格（尤其是辛醇）显著下跌 [6] - **2026年第一季度行业环境**：中东地缘政治紧张推升烯烃产品价格，截至4月16日，华东甲醇价格较年初上涨49.4%，CFR东北亚乙烯价格较年初上涨87.8%，山东丁二烯价格较年初上涨84.2% [7] 估值与市场表现 - **当前估值**：以2026年4月17日股价计算，总市值129.67亿元，对应26-28年预测PE分别为20.9倍、15.7倍、13.3倍 [1][13] - **市场表现**：近1个月绝对收益14.7%，相对收益11.2%；近3个月绝对与相对收益均为32.1%；近1年绝对收益47.3%，相对收益22.0% [3] - **股价区间**：一年最低/最高价为7.13元/11.28元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前原油下跌带动丁二烯大幅下跌，进而使丁二烯橡胶（BR）大跌，带动NR和RU下跌；美伊谈判预计将多次反复，若谈判成功油和化工品可能快速下跌，若谈判中断原油或再次大幅上涨 [12] - 天然橡胶上半年冬储结束后易跌难涨，原油大涨会使需求预期变差，但资金配置商品的预期限制了下跌空间，市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间，RU整体区间宽幅震荡，波幅巨大，宜灵活应对并控制风险 [13] - 橡胶RU胶价震荡转弱，多头逻辑主要是宏观预期和对中国政策的利多预期，空头主要理由是需求现实平淡、加关税政策导致需求变差预期以及泰国和科特迪瓦橡胶出口增加，后续需观察工业品整体涨跌气氛和下游累库进度，关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 多场国际谈判预计将多次反复，当前原油下跌带动丁二烯、丁二烯橡胶及NR和RU下跌；美国伊朗冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶因成本上升而大涨；需关注SC和阿曼原油现货价，下游降负荷使供应降低，原油价格将传导至下游；丁二烯炼厂和下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率小幅波动，原材料采购观望；宏观资金情绪暂时主导市场，预期短期大幅震荡且多次反复；天然橡胶上半年冬储后易跌难涨，原油大涨使需求预期变差，但资金配置商品和市场对国储收储的预期分别限制了下跌和提升了上涨空间；RU宽幅震荡，宜灵活应对并控制风险 [12][13] - 此前月报提示丁二烯橡胶下跌风险，推荐买看跌期权获较大盈利；美以伊朗冲突对油价影响难预测难交易，若谈判成功油和化工品及相关橡胶可能快速下跌，若谈判中断原油大幅上涨可再次建立BR看跌期权多头；霍尔木兹海峡虽未大量通行但迪拜阿曼原油溢价已大幅回落 [14] - 橡胶RU需求方面轮胎厂全钢开工率68.13%（-1.25%）属正常，交易所+青岛库存91.61（1.61）万吨；供应方面海南云南3月下旬开割，泰国多数停割，中期供应预期存在分歧，部分认为小幅波动，部分认为增产15 - 25万吨；市场预期后续有收储计划；多头基于宏观和政策预期，空头因需求现实平淡、加关税预期和部分地区橡胶出口增加；后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度；胶价短期受宏观资金影响大，关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [15] - EUDR生效时间多次推迟，其推迟会使橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存，是短期需求利空；不同时间消息对市场影响不同，2025年10月21日消息边际利多但预期不大，2025年11月28日消息边际利空 [16] - 交易策略建议采用对冲策略，多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐不定期操作，价差3150以上逐步建仓并反复波段操作，推荐等级为中，首次提出时间为2025 - 12 - 27 [17] - 全乳胶基差 - 915元/吨，胶农毛利润率29%，产量1490万吨，需求端轮胎厂开工率69.38%（ - 1.33%），库存90.00（0.87）万吨；多空评分综合为中性；对复合胶升水预计回归，割胶积极性中性，产能大产量预期小增，需求景气震荡，库存预计增库；宏观局势通过原油价格影响丁二烯及橡胶价格，上涨驱动为国储收储和政策需求利多预期，下跌驱动为经济前景不明和加关税需求转差；建议中性思路，RU高于17000短多，低于16700短空，买NR抛RU2609对冲波段操作 [18] - 20号胶基差253，胶农毛利润率83%，产能/产量1490，需求端轮胎厂开工率69.38%（ - 1.33%），库存90.00（0.87）万吨；多空评分综合为中性；基差表现中性，价格略高，产能大产量预期减，需求景气震荡，库存预计增库；宏观局势通过原油价格影响丁二烯及橡胶价格，上涨驱动为国储收储和政策需求利多预期，下跌驱动为经济前景不明和加关税需求转差；建议中性思路，RU高于17000短多，低于16700短空，买NR抛RU2609对冲波段操作 [19] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链和胶农成本预期 [25] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [27] - 胶和原油的比价自2020年Q4后一致趋于下行 [29] - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [31][37][44] 利润和比价 - 各品种比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求有类似预期 [37][40][44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币；橡胶维护成本是动态概念，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，2024年上半年胶农积极性高 [49] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率图表无特殊值和关注值 [55] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [59] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值 [62] 供应端 - 橡胶进口数据更新到2021年12月后可能不再披露，进口可分析性下降；供应相关图表基本正常，无特殊值和关注值，中国橡胶产量数据正常 [67][70][74][78][82][86][90][94][98][102] - 2026年2月橡胶产量726.8千吨，同比 - 0.19%，环比 - 28.32%，累计1741千吨，累计同比 - 0.82%；部分国家产量有不同程度变化，如泰国产量350千吨，同比 - 4.03%，环比 - 35.20%，累计890千吨，累计同比 - 2.01%等 [106] - 2026年2月橡胶出口838.9千吨，同比1.89%，环比1.87%，累计1662千吨，累计同比 - 0.79%；部分国家出口有不同程度变化，如泰国出口377.1千吨，同比 - 2.00%，环比14.07%，累计708千吨，累计同比 - 5.60%等；2月橡胶消费773千吨，同比 - 3.76%，环比 - 17.30%，累计1708千吨，累计同比 - 0.65%，中国消费量440千吨，同比 - 6.06%，环比 - 26.17%，累计1036千吨，累计同比 - 1.13% [107] - 美国伊朗冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶因成本上升而大涨；要关注SC和阿曼原油现货价；下游降负荷，原油价格将传导至下游；丁二烯橡胶因日韩保油弃化和亚洲炼厂开工率降低，中间化工品供应收缩、价格补涨，带动丁二烯橡胶上涨；26年3月国内丁二烯装置开工负荷预估值为67.76%，较上月降低5.82个百分点，3月产量预估值在47万吨附近，涉及停车产能90.5万吨，影响总产量预估值为6.6万吨；4月份丁二烯进口货源到港量或明显下滑，货源出口为主 [121] - 介绍了丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置产能、外销情况及产能占比，以及部分装置的动态 [122][123] - 展示了顺丁胶装置的周度运行情况、周度平均开工负荷，以及部分企业停车或计划停车的情况 [124] - 列举了2025年丁二烯新增产能项目，包括产能、投产时间、地点、配套下游情况和特点等，2025年产能增幅为16% [125] - 列举了乙烯新增产能项目，2026 - 2030年中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [126][127] - 列举了2026年丁二烯新增项目及产能，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低；丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需平衡重点在于下游配套项目进度 [129][130]

主营业务与产品动态 - 丁二烯下游客户对当前约1.6万元/吨的价格具备较强接受度，因成本可完全传导至海外高价成品 [2] - 公司碳四（C4）来自南京MTO装置副产物，经深加工生产丁二烯，价格与国内市场同步联动 [2] - 2026年4月公司主要化工产品（乙烯、丙烯、辛醇、丁二烯）价格均呈现较大幅度上涨，丁二烯涨幅尤为突出 [6] - 南京地区MTO、丁二烯、丁辛醇等主要装置基本维持高负荷稳定运行 [6] - 超高分子量聚乙烯项目已于2026年2月试生产成功 [4] 新项目投资与规划 - 计划投资建设乙烯价值链延伸及高端光学新材料项目，包括6万吨/年正丙醇、20万吨/年MMA及10万吨/年PMMA [2] - 上述新项目预计建设期为2.5年，总投资金额约39.01亿元，资金来源为自有及自筹资金 [2][3] 合成生物业务发展 - 合成生物业务将深耕D-核糖、D-甘露糖市场，并积极推进腺苷蛋氨酸等新产品 [5] - 重点打造“力搏士”终端品牌，提高知名度并拓展销售渠道 [5] - 将拓宽产品结构，聚焦高附加值原料药以提升其业务占比和板块盈利能力 [5] - 积极探索多元化合作模式，深化产学研合作，协同推进内延投资与外延并购 [5] 公司治理与股东情况 - 当前股东结构以国有控股为核心，诚志科融与天府清源合计持股比例达46.6% [7] - 实际控制人为青岛西海岸新区国有资产管理局，控股股东在产业协同、资源赋能等方面给予全方位支持 [8] - 公司已制定《估值提升计划》，并拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [10] 财务状况 - 截至2025年末，仅对云南汉盟制药有限公司的商誉计提了减值，其余商誉项目未计提减值 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议br2606合约短线预计在15000 - 17000区间波动 [7] - 本周山东市场顺丁橡胶价格震荡下行，原料丁二烯价格下滑致成本支撑走弱，出厂价格下调，贸易商开单意愿低迷 [8] - 近期原料丁二烯价格松动，顺丁胶生产延续亏损，企业降负或停车，库存下降，预计短期产能利用率延续低位，企业库存延续去库 [8] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎产能利用率小幅抬升，全钢胎因个别企业检修受拖累，短期预计小幅波动 [8] 周度要点小结 - 策略建议br2606合约短线预计在15000 - 17000区间波动 [7] - 本周山东市场顺丁橡胶价格震荡下行，现货价格16000 - 17000元/吨，原料丁二烯价格下滑，成本支撑走弱，出厂价格下调，贸易商消化前期库存 [8] - 近期原料丁二烯价格松动，顺丁胶生产亏损，企业降负或停车，本周企业库存和贸易商库存均下降，预计短期产能利用率延续低位，库存延续去库 [8] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎产能利用率小幅抬升，全钢胎因个别企业检修受拖累，短期预计小幅波动 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 0.55% [12] - 截止4月16日，丁二烯橡胶6 - 7价差为210 [18] - 截至4月16日，顺丁橡胶仓单18180吨，较上周 - 2360吨 [21] 现货市场情况 - 截至4月16日，山东市场齐鲁石化BR9000报16750元/吨，较上周 - 550元/吨 [27] - 截至4月16日，丁二烯橡胶基差为505元/吨，较上周 + 105元/吨 [27] 上游情况 - 截至4月16日，日本地区石脑油CFR中间价报938.75美元/吨，较上周 - 109美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报1400美元/吨，较上周 - 25美元/吨 [30] - 截至4月17日，丁二烯周度产能利用率65.48%，较上周 - 1.02% [33] - 截至4月17日，丁二烯港口库存30950吨，较上周 - 150吨 [33] 产业情况 - 2026年3月份，顺丁橡胶产量12.68万吨，较上月减产1.36万吨，环比 - 9.68%，同比 - 1.13%，3月停工检修企业涉及9家，暂无复工企业 [36] - 截至4月16日，国内顺丁胶周度产能利用率40.79%，较上周 + 0.2% [36] - 截至4月16日，国内顺丁胶生产利润 - 2326元/吨，较上周 + 127元/吨 [39] - 截至4月17日，国内顺丁胶社会库存33950吨，较上周 - 1930吨 [43] - 截至4月17日，国内顺丁胶厂商库存27000吨，较上周 - 1850吨；贸易商库存6950吨，较上周 - 80吨 [43] 下游情况 - 截至4月16日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为77.68%，环比 + 1.18个百分点，同比 + 3.48个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为69.34%，环比 - 1.14个百分点，同比 + 1.90个百分点 [46] - 2026年2月，中国轮胎出口量在63.15万吨，环比 - 10.49%，同比 + 22.34%，1 - 2月累计出口133.69万吨，累计同比 + 11.57% [49] - 2026年2月，小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比 - 9.82%，同比 + 17.79%，1 - 2月累计出口量54.32万吨，累计同比 + 8.42% [49] - 2026年2月，卡客车轮胎出口量为34.48万吨，环比 - 10.52%，同比 + 23.97%，1 - 2月累计出口量73.01万吨，累计同比 + 13.07% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球丁二烯生产以碳四抽提法为主，产量约占95%，辅以丁烯/丁烷脱氢法，供应与乙烯裂解开工和利润相关 [4][12][62] - 全球丁二烯产量主要集中在亚洲，中国、韩国、日本总产量占比超全球一半，剩余集中在欧美，中国是主要消费国，进口依赖度降至10%以下，年进口量约35 - 40万吨，出口量约10 - 15万吨，净进口量20万吨左右，45%进口来自韩国，25%来自中东，15%来自日本，出口去向为韩国（70%）和东南亚（30%） [4][12][62] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系 [5][41][63] - 我国乙烯产量主要源于石脑油制、轻烃制、MTO制乙烯三种工艺，2025年石脑油制乙烯产量占比68.36%，轻烃制占比13.74%，MTO制占比17.9%，石脑油制乙烯工艺重要 [5][27][63] - 丙烷和石脑油在乙烯裂解装置可相互替代掺炼，丙烷与石脑油价格比达0.9以下，丁二烯产出受抑制，冬季丙烷消费高峰，丁二烯产量回升 [5][24][63] - 影响我国丁二烯产量的主要是石脑油制乙烯和轻烃制乙烯开工率变化，以及丙烷与石脑油比例对丁二烯产出的影响 [6][27][65] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 全球丁二烯生产以碳四抽提法为主，供应与乙烯裂解开工和利润相关，产量集中在亚洲，中国是主要消费国，近年来进口依赖度下降，目前年进口量约35 - 40万吨，出口量约10 - 15万吨，净进口量20万吨左右，进口来源和出口去向明确 [12] - 今年2月底伊朗冲突对石脑油原料及裂解装置负荷有冲击，报告梳理影响我国丁二烯供应变化的因素及冲突以来的供应变化 [20] 我国乙烯产量的波动回顾 - 丁二烯主要由不同原料裂解工艺产生，石脑油裂解是丁二烯主要来源，轻柴油及加氢裂化尾油裂解工艺丁二烯收率最高 [21] - 丙烷和石脑油可相互替代掺炼，价格比达0.9以下，丁二烯产出受抑制，冬季丙烷消费高峰，丁二烯产量回升 [24] - 我国乙烯产量源于石脑油制、轻烃制、MTO制乙烯三种工艺，2025年石脑油制乙烯产量占比68.36%，轻烃制占比13.74%，MTO制占比17.9%，轻烃制乙烯原料来源多样 [27] - 今年3月以来，受伊朗冲突影响，石脑油制乙烯产量下降，轻烃制和MTO制乙烯产量小幅增加，部分弥补石脑油制乙烯产量缺失，但烯烃总产量仍下降，导致乙烯与石脑油及丁二烯产量波动不一致 [27][38] - 从开工率和生产毛利看，石脑油制乙烯开工率和生产毛利负相关，开工率调节是为应对后期原料紧张；轻烃制乙烯毛利回升，开工率增加；MTO制乙烯受煤价影响，成本压力大，利润回升慢，但开工负荷回升 [32][38] 我国丁二烯产量的波动回顾 - 我国丁二烯产量主要来自C4抽提和氧化脱氢，C4抽提装置占比超95%，C4主要来自石脑油裂解 [41] - 伊朗冲突爆发后，丁二烯产量基本跟随石脑油制乙烯产量变化，有一周传导时间，近期两者变化一致 [41] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系 [41][44] - 国内丁二烯供应受净进口波动影响，通过进出口利润调节，今年伊朗冲突使韩国丁二烯装置停产和降负荷，国内进口窗口关闭，出口窗口打开，港口库存高位回落，推动3月丁二烯价格上涨 [54] 结论 - 全球丁二烯生产、供应、产量分布、中国消费和进出口情况与前言一致 [62] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系，我国乙烯产量来源及各工艺占比与前文一致 [63] - 丙烷和石脑油替代掺炼情况及对丁二烯产出的影响与前文一致，影响我国丁二烯产量的因素与前文一致 [63][65]