【BR周报20260426】估值回归后震荡运行，关注后续地缘扰动 日期：2026-04-26 【BR周报20260426】估值回归后震荡运行，关注后续地缘扰动 观点综述 核心观点 2026-04-26 * 合约: br2606 ® 观点： 丁二烯橡胶 短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑 ® 避舜：以成本拍苗出发，年度供需格局原定平衡，供给则受到确定性减量后版拉价格支撑点治高，对应成品合成版13500元/吨附近：但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易供难疏告局, 产业链操作建议 场外报价 | 参与角色 | 行为导向 | 情均向 | 現货散口 | 筑略推荐 | | 套保衍生品 | 奨 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1) 卖出套期保值进行套保, | (2) 适 | br2606 | 莫出 | 50 | 16800 | | | | | | | 当买入 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内顺丁橡胶原料丁二烯价格下行成本压力减弱，需求缓慢恢复及下游带动部分竞价外销资源溢价成交，但下游对高价资源采购有观望情绪；近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶装置产能利用率略升，多数企业去库整体库存小降，理论利润改观预计短期产能利用率将恢复，受假期影响库存随提货节奏变动；需求端国内轮胎企业产能利用率明显回落，“五一”假期多家企业检修将拖拽整体产能利用率下滑；br2606合约短线预计在15900 - 16700区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周顺丁橡胶原料丁二烯价格下行，山东鲁中地区主流送到价12850 - 13300元/吨，环比+225元/吨，需求恢复及下游带动部分资源溢价成交，下游对高价资源采购有观望情绪 [7] - 近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶装置产能利用率略升，个别企业库存累库，多数企业去库，整体库存小降，理论利润改观预计短期产能利用率恢复，受假期影响库存随提货节奏变动 [7] - 本周国内轮胎企业产能利用率明显回落，“五一”假期部分企业检修3 - 7天，月底排产走低带动整体产能利用率下滑，下周多家企业5月1 - 5日检修将拖拽整体产能利用率下滑 [7] - br2606合约短线预计在15900 - 16700区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度+3.69% [11] - 截止4月30日，丁二烯橡胶6 - 7价差为 - 110 [17] - 截至4月30日，顺丁橡胶仓单14360吨，较上周 - 1260吨 [20] 现货市场情况 - 截至4月29日，山东市场齐鲁石化BR9000报16000元/吨，较上周+0元/吨 [25] - 截至4月29日，丁二烯橡胶基差为 - 490元/吨，较上周 - 790元/吨 [25] 产业情况 上游情况 - 截至4月29日，日本地区石脑油CFR中间价报1044.25美元/吨，较上周+16.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报1320美元/吨，较上周 - 5美元/吨 [28] - 截至4月24日，丁二烯周度产能利用率64.05%，较上周 - 1.43%；港口库存35300吨，较上周+4350吨 [31] 顺丁橡胶情况 - 2026年3月份，顺丁橡胶产量12.68万吨，较上月减产1.36万吨，环比 - 9.68%，同比 - 1.13%，3月停工检修企业9家，涉及年加工能力67万吨，无复工企业 [34] - 截至4月23日，国内顺丁胶周度产能利用率42.9%，较上周+2.11% [34] - 截至4月23日，国内顺丁胶生产利润 - 415元/吨，较上周+1911元/吨 [37] - 截至5月1日，国内顺丁胶社会库存31090吨，较上周 - 1355吨；厂商库存23250吨，较上周 - 2150吨；贸易商库存7840吨，较上周+795吨 [41] 下游情况 - 截至4月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为73.67%，环比 - 4.04个百分点，同比+6.98个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为66.47%，环比 - 3.07个百分点，同比+6.93个百分点，受“五一”假期影响产能利用率下滑 [44] - 2026年3月，中国轮胎出口量69.38万吨，环比+9.87%，同比 - 7.54%；1 - 3月累计出口203.07万吨，累计同比+4.21%；小客车轮胎出口量27.72万吨，环比+7.63%，同比 - 3.58%；1 - 3月累计出口量82.04万吨，累计同比+4.04% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预料地缘局势不确定性和波动性仍然很大但有望震荡向好，天胶供应大周期拐点已到，青岛库存累库至较高水平且累库未结束，油价高企和我国GDP目标下调利空橡胶宏观需求，地缘局势对合成胶扰动较大天胶预料受益，当前估值已提升库存高企需求一般，策略上逢低多头参与，ru运行区间参考15000 - 19000元/吨，nr短中期支撑13500 - 14000元/吨，套利观望 [6] 各部分总结 行情回顾 - 天然橡胶价格超越2025贸易战前夕和2026美以伊战争前夕，美以伊战争初期因需求忧虑下跌后在成本支撑下回升，库存保持高位需求一般，厄尔尼诺预期提振市场情绪 [8] - 天胶现货强势，合成胶回调，老全乳现货绝对价位回升至近年高点，生产激励动力较强 [11][16] - ru基差处于多年高位，结构一度反转，全乳 - 泰混处于中性位置，合成胶大涨提振nr的替代需求 [19][23] - Ru9 - 1月差 - 750附近强于过往多年，Nr连一 - 连三月差 - 200附近偏弱，br连一 - 连三月差170附近，3月底一度走高至1000水平 [28] - 现货全乳胶对20号胶价差回落，合成胶Br相对于天然橡胶大幅反弹，一度逼近2018年的高位，近期大幅收窄 [31] 原料价格 - 泰国原料胶水近期创近年新高，胶水 - 杯胶价差也强劲回升，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧的态势 [38] - 泰国加工利润偏低，整体仍然处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [44] 库存 - 青岛库存季节性累库至偏高位置，新一期重回累库，后期留意边际变化，丁二烯港口库存中性 [51][54] - 交易所ru仓单处于十年低位，nr中位偏低 [59] - 合成胶库存中性，厂内库存跳涨后回落，贸易商库存不高 [69] - 全钢胎库存天数高位回落幅度较大，近期边际回升，半钢胎库存天数回落至低于去年同期水平 [72] 供给端 - ANRPC数据显示2025年ANRPC产量减少1.6%，2026年前2月产量同比减少不到1% [77] - 全球产能接近天花板，ANRPC成员国2025年减1.4%，比高峰期减7%，全球2024年增2%，2025预测增0.75%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势但增速放缓 [79] - 价格对产量影响最大，天气次之，2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%，2018产量见顶，2024及以后，亚洲天然橡胶生产国组织首次开割的翻种和新种面积低于自然更替需求，产能开始收缩 [84] - 2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流，海外补库，套利需求减少，2025我国天然及合成橡胶（包括胶乳）的累计进口量较2024年同期增加15.5%，目前EUDR继续推迟至2026年底和2027年 [92] - 供需过剩的大周期拐点已至，2024高价刺激开割面积增加，但单产无力提升，底部支撑越趋坚实（全乳成本12000元/吨附近），产能不等于产量，产量受天气、病虫害、利润空间等因素影响，宏观和政策影响的需求则决定高度，调研显示产区存在橡胶树龄结构越来越老化的迹象，尤其在印尼 [99] - NINO指数未超出阈值，无明确指引，市场对今年发生厄尔尼诺现象的预期较高，据统计，厄尔尼诺指数对天然橡胶价格的影响滞后一年左右 [103] 需求端 - 全钢胎开工率相对较强，但近期环比走低，半钢胎开工率保持较高水平 [108] - 截至2026年3月，轮胎外胎产量累计同比 + 0.4%，边际回暖，截至3月轮胎出口数量累计同比增4.2%，增速变比回落 [112] - 重卡销量仍有政策和换车周期支撑，尽管地产数据疲软，但以旧换新政策对重卡销量有提振，1 - 2月重卡销量同比增17%左右，雅江水电站等大基建发力，对重卡需求长期利好 [116] - 由于补贴和购置税减免退坡，乘用车国内零售市场承压，但出口数据亮眼，海外汽车销量震荡横盘为主 [122] - 总体海外汽车销量环比反弹，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求 [125] 其他相关数据 - 水泥产量在连续两年负增长后，今年一季度仍然疲软，同比 - 7.1% [133] - 交通投资是稳增长重要抓手，今年一季度同比仍然小幅回落，2025年7月雅鲁藏布江超大型水电工程宣布开工，拉开了新一轮大基建的想象空间，后续新藏铁路公司成立，继续接力 [138] - 2026年房地产数据仍然疲软，新开工面积仍然走低，目前房地产预期改善 [143] - 公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长，公路货运量受地产实物工作量暴跌拖累，而且铁路和水路运输亦有替代 [147]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 市场担忧5月厄尔尼诺气候影响橡胶产出，叠加原料端强势，支撑胶价偏强运行；下游轮胎厂成品库存累积、生产利润收缩，后期开工率或受抑制，上周青岛港口库存回升，不建议追多 [11] - 原油上涨及下游需求改善使丁二烯价格反弹，支撑顺丁橡胶；生产利润修复使上游部分检修装置重启，市场预期后期供应环比回升，需求一般，供需小幅转弱 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约17635元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约14735元/吨，较前一日变动+215元/吨；BR主力合约16490元/吨，较前一日变动+565元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格17450元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰混16900元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2220美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2145美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格15800元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价16000元/吨，较前一日变动+300元/吨 [1] 市场资讯 中国进口情况 - 2026年3月中国天然橡胶进口量61.62万吨，环比增加33.52%，同比增加3.72%；2026年1 - 3月累计进口数量172.27万吨，累计同比增加2.19% [2] 科特迪瓦出口情况 - 2026年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计483,650吨，较2025年同期增加1.1%；3月出口量同比增5.3%，环比增2.6% [2] 全球天胶产量与消费预测 - 2026年2月全球天胶产量料增3.4%至99.4万吨，较上月下降23.9%；消费量料降16.6%至108.8万吨，较上月下降15.9%；前2个月，全球天胶累计产量料降0.5%至230.1万吨，累计消费量料降6.1%至238.1万吨 [2] 泰国出口与产量情况 - 2026年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为45万吨，同比降15%；其中，标胶出口24万吨，同比降22%；烟片胶出口8.3万吨，同比增15%；乳胶出口12.3万吨，同比降15% [3] - 2026年泰国橡胶产量料增加2.2%至494.1万吨，全年收割面积料微降0.2%至2232.5万莱，亩产由216公斤/莱增加至221公斤/莱，提升2.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 04 - 29，RU基差 - 185元/吨（ - 40），RU主力与混合胶价差735元/吨（ - 10），NR基差496.00元/吨（ - 5.00）；全乳胶17450元/吨（ + 200），混合胶16900元/吨（ + 250），3L现货17700元/吨（ + 200）；STR20报价2220美元/吨（ + 30），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差900元/吨（ + 250） [4] 原料价格 - 泰国烟片83.60泰铢/公斤（ + 0.81），泰国胶水80.75泰铢/公斤（ + 0.50），泰国杯胶63.00泰铢/公斤（ + 0.30） [5] 胶水与杯胶价差 - 泰国胶水 - 杯胶17.75泰铢/公斤（ + 0.20） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为69.54%（ + 0.20%），半钢胎开工率为77.71%（ + 0.03%） [7] 库存 - 天然橡胶社会库存为716302吨（ + 7526），青岛港天然橡胶库存为1333571吨（ - 905），RU期货库存为127500吨（ + 2300），NR期货库存为37699吨（ - 5240） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 04 - 29，BR基差 - 590元/吨（ - 265），丁二烯中石化出厂价12800元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15800元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价16000元/吨（ + 300），山东民营顺丁橡胶15750元/吨（ + 400），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 7456元/吨（ + 198） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为42.90%（ + 2.11%） [9] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为7840吨（ + 795），顺丁橡胶企业库存为23250吨（ - 2150 ） [10]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为1，强弱程度分类为偏强，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期中东局势恶化使国际能源价格偏强，原油价格持续上涨推动能化板块上行，合成橡胶在去库至正常库存水位格局下跟涨原油 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（06合约）日盘收盘价16490元/吨，较前日涨565元；成交量440294手，较前日增18981手；持仓量64005手，较前日增2175手；成交额3540596万元，较前日增264531万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -490，较前日降365；月差（BR05 - BR06）为35，较前日降30 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格分别为15800元/吨、15900元/吨、16000元/吨，较前日分别涨200元、100元、100元；山东顺丁市场价（交割品）为16000元/吨，较前日涨200元；齐鲁丁苯（型号1502）、（型号1712）价格分别为16300元/吨、15400元/吨，较前日分别涨200元、100元；江苏、山东丁二烯主流价分别为13250元/吨、13075元/吨，较前日分别涨50元、225元 [1] - 基本面：顺丁开工率44.2992%，与前日持平；顺丁理论完全成本15864元/吨，与前日持平；顺丁利润116元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2026年4月29日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.11万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 -4.18%，本周度库存量呈下降趋势 [1] - 丁二烯华东港口最新库存约41500吨，较上周期增加6200吨，因内贸货源补充且下游原料消化速度一般 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 顺丁橡胶（BR） - 主力合约收盘价4月29日为16490，较前一日上涨750 [3] - 持仓量4月29日为64005，较前一日增加2175，较4月3日增加45513 [3] - 成交量4月29日为440294，较前一日增加18981，较4月3日增加234120 [3] - 仓单数量4月29日为33470，较前一日减少260，较4月3日减少2200 [3] - 虚实比4月29日为9.56，较4月3日增加7 [3] - 顺丁基差4月29日为 - 490，较前一日减少365，较4月3日减少750 [3] - 丁苯基差4月29日为 - 190，较前一日减少365，较4月3日减少650 [3] - 05 - 06价差4月29日为35，较前一日减少30，较4月3日减少15 [3] - 06 - 07价差4月29日为 - 70，较4月3日减少25 [3] - RU - BR价差4月29日为1145，较前一日减少325，较4月3日减少235 [3] - NR - BR价差4月29日为 - 1755，较前一日减少350，较4月3日减少195 [3] - 山东市场价4月29日为16000，较前一日增加200，较4月3日无变化 [3] - 传化市场价4月29日为16000，较前一日增加300，较4月3日增加200 [3] - 齐鲁出厂价4月29日为15800，较4月3日减少600 [3] - CFR东北亚4月29日为2800，较4月3日减少150 [3] - CFR东南亚4月29日为3300，较4月3日减少50 [3] - 现货加工利润4月29日为387，较前一日减少106，较4月3日增加204 [3] - 进口利润4月29日为 - 6126，较前一日增加198，较4月3日增加1119 [3] - 出口利润4月29日为8015，较前一日减少172，较4月3日减少303 [3] 丁二烯（BD） - 山东市场价4月29日为13150，较前一日增加300，较4月3日减少200 [3] - 江苏市场价4月28日为13200，4月29日数据缺失 [3] - 扬子出厂价4月29日为12800，较4月3日减少1000 [3] - CFR中国4月29日为1710，较前一日减少140，较4月3日减少440 [3] - 乙烯裂解利润4月27日为40，4月28日为37，部分日期数据缺失 [3] - 碳四抽提利润4月27日为2358，4月28日为2483，部分日期数据缺失 [3] - 丁烯氧化脱氢利润4月27日为2045，4月28日为2720，部分日期数据缺失 [3] - 进口利润4月28日为 - 1243，部分日期数据缺失 [3] - 出口利润4月28日为2997，部分日期数据缺失 [3] - 丁苯生产利润4月28日为1450，部分日期数据缺失 [3] - ABS生产利润4月23日为 - 1314，部分日期数据缺失 [3] - SBS生产利润4月28日为 - 200，部分日期数据缺失 [3]

证券代码：605008 证券简称：长鸿高科 公告编号：2026-025 2026 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波长鸿高分子科技股份有限公司（以下简称"公司、长鸿高科"）根据上 海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十三号——化工》的规定，现将 2026 年第一季度主要经营数据披露如下： 注：热拌用沥青再生剂生产量中包含内部销售给长鸿高科的 15821.40 吨及自 用 16392.93 吨。销售量中不包含内部销售给长鸿高科的 15821.40 吨。 二、主要产品和原材料的价格变动情况 宁波长鸿高分子科技股份有限公司 （1）主要产品价格变动情况(不含税) 1 主要产品名称 2026 年第一季度 产量（吨） 2026 年第一季度 销量（吨） 2026 年第一季度 营业收入（万元） SBS 12,039.73 8,433.92 8,312.11 SEBS 7,904.07 7,448.745 9,043.24 PBT 29,525 34,096.05 24,161.72 黑色母粒 ...

证券代码：605008 证券简称：长鸿高科 公告编号：2026-024 宁波长鸿高分子科技股份有限公司 2025 年第四季度主要经营数据公告 二、主要产品和原材料的价格变动情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波长鸿高分子科技股份有限公司(以下简称"公司") 根据上海证券交易所 《上市公司行业信息披露指引第十三号——化工》、《关于做好主板上市公司 2025 年年度报告披露工作的通知》的规定，现将 2025 年第四季度主要经营数据披 露如下： | 主要产品名称 | 2025 年第四季度 | 2025 年第四季 | 年第四季度 2025 | | --- | --- | --- | --- | | | 产量（吨） | 度销量（吨） | 营业收入（万元） | | SBS | 20,072.997 | 19,169.315 | 17,355.82 | | SEBS | 7,384.487 | 7,323.78 | 7,690.11 | | PBT | 59,914.100 | 58,400.04 | 38,909.26 ...

财务表现 - 2025年公司实现营业收入1,255.87亿元，同比下降8.78% [1] - 2025年归属上市公司股东净利润1.34亿元，同比大幅增加105.82% [1] - 2025年经营性净现金流160.53亿元，同比增长53.25% [1] - 2026年第一季度营业收入320.22亿元 [1] - 2026年第一季度归属上市公司股东净利润14.32亿元，同比大幅增长319.86% [1] - 2026年第一季度经营性净现金流35.34亿元，同比增长231.31% [1] 生产运营与项目 - 公司1,600万吨/年炼化一体化项目及其他产业板块运行平稳，装置保持高负荷稳定生产 [1] - 公司采取优化原油采购、强化板块联动、调整产品结构等措施以应对外部环境 [1] - 公司炼化装置可加工处理多种不同品质的原油 [2] - 公司结合采购与生产经营计划，适度开展期货业务 [2] 主要产品与产能 - 公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，其中再生纤维产能约60万吨/年 [2] - 公司PTA产能为630万吨/年 [2] - 2026年第一季度，烯烃（乙烯、丙烯、丁二烯）、芳烃（PX、纯苯）及硫磺等产品价差扩大，对公司业绩有积极贡献 [3] - 化工行业景气度回暖，产品价格呈整体上涨趋势 [3] 新材料业务 - 公司新材料产品包括90万吨/年EVA、10万吨/年POE、104万吨/年丙烯腈、34万吨/年MMA等 [2] - EVA、POE、丙烯腈、MMA等产品产能处于国内龙头地位 [2] - 公司10万吨/年POE装置已于2025年第三季度建成投产，拥有自主知识产权 [3] - POE产品正处于市场前期开拓阶段，已供光伏及改性塑料行业客户小批量试用 [3] - 公司未来将围绕新能源、新材料、电子化学、生物技术等方向持续投入 [2] 行业与市场观点 - 公司作为头部企业，积极响应国家反内卷政策，维护市场秩序 [3] - 海外（日韩、欧洲）因能源价格高企、装置老旧等因素，炼油及乙烯产能正陆续退出 [3] - 近期能源价格上涨可能加速海外老旧化工产能退出，全球化工供需格局处于深刻变革阶段 [3] - 公司将持续关注海外市场情况，把握市场机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基于产量上量预期季节性偏弱，但因铜胶比价、强厄尔尼诺预期等因素有上涨理由，单边逢大跌买；合成胶若无新边际变量维持震荡，需持续观察丁二烯变化 [3][5][69][73] 根据相关目录分别总结 橡胶 2026 年 4 月行情回顾 - 天然橡胶因天气炒作和社会库存下降，盘面偏强震荡，RU 主力合约收盘价 17395 元/吨，月内涨 885 元/吨（+5.4%），NR 主力合约收盘价 14520 元/吨，月内涨 785 元/吨（+5.7%） [11] - 合成橡胶跟随成本回落，BR 主力合约收盘价 15925 元/吨，月内跌 1915 元/吨（-10.7%） [11] 供应端 天然橡胶 - 东南亚产量面临树龄老化、新种面积增长停滞、割胶劳动力老龄化挑战，主要增量来自科特迪瓦、老挝；目前处于季节性回升阶段，需关注物候条件，泰国局部降雨未缓解干旱，东北部开割延迟，原料供应紧缺价格高 [14] - 国内云南、海南降水量低于去年同期 [15] - 科特迪瓦橡胶有“高单产+年轻化树龄”优势，加工产能增长，2025 年出口同比增 20 或 29 万吨，2026 年 1 - 3 月累计出口 48.36 万吨，同比增 1.1%，二季度出口增速有望回落 [17] 天然橡胶进口 - 1 - 3 月累计进口 172 万吨，同比增 3.7 万吨（+2.2%），混合胶累计进口 89.3 万吨，同比减 0.2 万吨（-0.2%），标胶累计进口 48.9 万吨，同比 -2.7% [25] - 泰国 5 - 6 月产量提升，但标胶加工利润亏损，国内到港量难大幅回升，3 月出口 45 万吨，同比增 1.7 万吨（+4%） [25] - 1 - 3 月中国自科特迪瓦进口标胶 17.6 万吨，同比增 3.6 万吨（+25%），超从泰国进口标胶量；5 月 1 日起对非洲 53 国零关税，可能影响 6 月到港量 [25] 顺丁橡胶 - 3 月以来丁二烯周度开工从 76%降至 64%，下游开工下降，港库增至季节性高位；丁二烯价格回落，顺丁、丁苯、SBS 利润修复转正，ABS 仍亏损；顺丁亏损多年，丁苯二季度季节性降开工，预计 5 月丁二烯下游刚需缓慢提升 [39] 需求端 - 4 月轮胎产量环比下降，半钢胎产量 6687 万条，环比减 269 万条（-3.9%），累计产量 23072 万条，同比增 186 万条（+0.8%）；全钢胎产量 1365 万条，环比降 31 万条（-2.2%），累计产量 4845 万条，同比增 86 万条（+1.8%） [47] - 轮胎出口方面，非洲、东南亚需求增加支撑出口量，但中东地缘政治和欧盟反倾销制约增量；2026 年 3 月新充气轮胎出口量 77.52 万吨，环增 7.27 万吨（+10.3%），累计出口 225.7 万吨，同比增 10.43 万吨（+4.8%），增速较上月下滑 7.2% [47] - 终端市场乘用车和商用车销售分化，3 月乘用车累计销量 593.53 万辆，同比降 8%，商用车累计销量 111.51 万辆，同比增 6%；3 月新能源重卡销量 4.8 万辆，同比增长 59% [48] 库存 - 天然橡胶：截至 2026 年 4 月 19 日，社会库存 133.4 万吨，较上月底降约 1.6 万吨，深色胶 91.9 万吨，较上月底增 0.1 万吨，浅色胶 41.5 万吨，较上月底降约 1.5 万吨；截至 4 月 28 日，20 号胶期货库存 3.64 万吨，较上月底降 0.73 万吨，沪胶期货库存 12.77 万吨，较上月底增 0.23 万吨，为季节性低位 [60] - 合成橡胶：截至 2026 年 4 月 24 日，顺丁橡胶企业库存 3.24 万吨，贸易商库存 0.71 万吨，合计库存持续下降；BR 期货库存 3.37 万吨，月内降 1.6 万吨 [60] 后市展望 天然橡胶 - 供应端目前是东南亚产量季节性回升阶段，需关注物候，二季度泰国和科特迪瓦出口低于一季度，5 月起对非洲零关税政策可能增加后续进口 [3][68] - 需求端前期因地缘冲突需求预期偏弱，但轮胎周度开工未大幅下滑，5 月因长假需求预计偏弱 [3][68] - 估值方面，天然橡胶连续 2 年亏损，截至 2026 年 4 月底亏损约 430 元/吨，泰标胶多年微利，近 2 年亏损扩大，目前亏约 71 美元/吨 [3][69] - 行情展望基于产量上量预期季节性偏弱，但因铜胶比价、强厄尔尼诺预期等因素有上涨理由，单边逢大跌买 [3][69] 合成胶 - 成本端丁二烯价格快速回落，开工下降，下游开工偏低，港库增至季节性高位，5 月下游刚需预计缓慢提升，供需差逐步收窄 [4][70] - 合成胶自身顺丁橡胶利润快速修复，近期开工低位小幅回升 [4][71] - 估值方面，顺丁橡胶连续 2 年亏损，至 4 月底有一定利润 [4][72] - 行情展望若无新边际变量维持震荡，是否有趋势性行情需持续观察丁二烯变化 [5][73]