报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本存在支撑叠加需求预期下滑，氧化铝预计维持窄幅震荡；地缘冲突加大供应扰动，电解铝和铝合金预计震荡偏强 [4] - 策略方面，氧化铝暂维持观望，电解铝和铝合金维持逢低做多，可关注铝锭内外盘正套和伦铝borrow策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 中东地缘冲突持续，能源价格上升，引发市场对铝供应担忧 [3] - 3月9日早盘，铝产业链价格表现强势，氧化铝主力合约一度涨超8%至3040元/吨，沪铝主力合约一度涨超5%至25860元/吨，铸造铝合金主力合约一度涨超5%至24420元/吨，此前伦铝突破3450美元/吨，达近些年新高 [3] 基本面情况 氧化铝 - 地缘冲突推升能源和海运成本，短期国产矿损价有所上移，若海运费持续上涨，长单矿合约执行效率或受影响，且影响二季度长单价格谈判预期 [4] - 供应端，受国内大型氧化铝厂政策减产影响，运行产能降至9370万吨，但海内外供应端仍有新增产能投放预期 [4] - 需求端，近期中东地区电解铝厂出现生产波动，海外氧化铝需求预期有所走弱，预计氧化铝呈现窄幅震荡 [4] 电解铝 - 地缘冲突升级加大海外铝供应担忧，中东地区电解铝全球占比接近10%，氧化铝等原料依赖进口补充，目前卡塔尔铝业和巴林铝业生产运输已受到影响，若后续区域冲突升级且海峡通行受阻持续，供应端扰动范围或有所扩大 [4] - 需求端，国内消费呈现温和复苏，库存延续累积，后续需持续关注中东局势变化，预计电解铝价格延续震荡偏强 [4] 铝合金 - 当前废铝流通货源偏紧且报价中枢跟随铝锭上涨，成本端支撑较强，当前供需矛盾不突出，预计盘面更多跟随铝锭 [4]

上半年行情回顾 - 2025年上半年氧化铝价格波动较大 一季度从高位大幅回落 随后因海外产能恢复和国内新增产能投放导致市场过剩 价格持续承压 [1] - 4月价格继续下行 5月因检修企业增多和几内亚矿业政策扰动出现反弹 6月底再度上探 截至6月30日氧化铝期货主力合约报2985元/吨 年内跌幅达37.77% [1] - 国内外铝价维持高位宽幅震荡 1-3月上半月偏强运行 3月下半月至4月上旬受美国关税政策冲击下行 4月中旬至6月底因经贸协议达成和几内亚铝土矿问题提振回升 [1] 铝合金市场 - 2025年上半年国内铝合金ADC12价格先扬后抑 1-3月上半月受废铝供应偏紧支撑 3月下半月至6月底因废铝供应增加和需求淡季重心下移 截至6月30日现货价格20100元/吨 年内跌幅3.37% [2] - 1-5月再生铸造铝合金ADC12产量150万吨 占再生铸造铝合金总产量的52.65% 截至6月26日社会库存2.06万吨 厂内库存增至2.8万吨 [29] - ADC12-A00铝锭价差为-680元/吨 处于季节性低位 后续有回归预期 [29] 铝土矿市场 - 2025年1-5月国内铝土矿产量2520万吨 同比增10.73% 但较2023年同期减10.98% 山西产量748万吨同比增26.55% 河南产量217万吨同比增15.61% [3][8] - 1-5月进口铝土矿8529万吨同比增33% 其中几内亚6634万吨(占比78%)同比增41.76% 澳大利亚1346万吨(占比15%)同比减8.28% [7] - 进口依存度提高至77% 几内亚政策变动对供应影响大 5月Axis矿区停工引发担忧 但预计2025年全球铝土矿供应增量仍超2500万吨 [10] 氧化铝市场 - 2025年1-6月国内氧化铝产量4368万吨同比增8.41% 全球1-5月产量5869万吨同比增4.47% 海外产量2227万吨同比减2.03% [12] - 2025年为产能释放大年 国内新增1440万吨 海外新增820万吨(主要在印度和印尼) [12] - 1-5月净出口100.53万吨 5月价格反弹后行业利润恢复至200元/吨以上 截至6月底库存385万吨 [14][17] 电解铝市场 - 2025年1-6月国内电解铝产量2169万吨同比增2.42% 行业利润保持3000-4000元/吨高位 全球1-5月产量3040万吨同比增1.44% 海外产量1232万吨同比减0.2% [19] - 国内预计净增产能65万吨 海外新增96万吨(主要在印度和印尼) 截至6月底运行产能4382万吨 100%产能盈利 [19][23] - 1-5月原铝净进口99万吨 全球显性库存94.32万吨较2024年同期降93.9万吨 [23][28] 终端消费 - 1-5月房屋竣工面积18385万平方米同比降17.3% 汽车产销1282.6万/1274.8万辆同比增12.7%/10.9% 新能源汽车销量占比达44% [25] - 1-5月电网投资同比增19.8% 电源投资增0.4% 光伏新增装机197.85GW同比增近150% [25] - 1-5月铝材出口227万吨同比减7.24% 受美国关税政策负面影响 [25]