报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年美国铝关税落地后致美国原铝、铝材及铝制品进口数量减少，抑制需求同时带动库存消耗，也使加拿大出口美国原铝数量减少、出口非美国家数量增加，贸易流向变化未引起美国以外库存累积 [2] - 当前及未来一段时间，美国原铝库存消耗使现货升水走高，加拿大及非美国家和地区原铝有望更多流向美国并逆转4 - 8月贸易流向，叠加消费增长和新增产能有限，预计美国以外原铝供需阶段性偏紧，全球铝价有较强支撑 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 美国铝关税政策情况 - 2018年美国启动针对钢铁和铝的232调查并对铝征10%关税，后逐渐实施并扩大关税豁免；2025年3月12日将进口铝产品关税提至25%，取消加拿大、墨西哥等关税豁免；6月3日将铝及衍生制品关税从25%提至50%，6月4日生效；8月15日扩大铝关税范围，将含铝衍生产品纳入清单 [4] 美国铝产品进出口情况 - 原铝：2025年8月进口量7.4万吨，较去年同期15.7万吨减8.3万吨，1 - 8月累计进口量122.1万吨，较去年同期减24.4万吨 [4] - 铝合金：2025年1 - 8月进口量14.6万吨，环比小幅增加，累计进口量较2024年同期仅微降 [4] - 铝材及铝制品：2025年8月净进口量19.1万吨，4 - 8月月均净进口量20.2万吨，较1 - 3月23万吨减2.8万吨，较2024年月均25.8万吨减5.6万吨 [5] - 废铝：2025年8月进口量7.1万吨，1 - 8月累计进口量56.9万吨，较2024年同期43.1万吨增13.8万吨；同期出口量141.1万吨，较2024年同期134.5万吨增6.6万吨；1 - 8月净进口量增加约7.2万吨 [5] 美国铝市场供需影响 - 1 - 8月美国进口铝元素供应减少量级在40 - 50万吨，2季度美国铝消费环比1季度仅小幅下降，关税落地后美国铝需求减少且加大库存消耗力度 [5] 美国原铝进口来源变化 - 2024年美国原铝进口中，加拿大占比78%，南非和阿联酋占比分别为7%和5%；2025年1 - 8月，上述三国进口占比分别为64%、10%和11%，印度占比为6%，美国铝关税落地后加拿大对美出口量受影响最大 [14] 加拿大原铝出口情况 - 2024年加拿大原铝出口美国约182.8万吨，出口非美国家约3.4万吨；2025年1 - 8月出口量97.1万吨，较2024年同期减27.7万吨，其中出口美国数量减约43.2万吨，出口非美国家和地区数量增约15.2万吨 [14] 海外原铝库存变化 - 2025年4月初到8月底，海外铝锭显性库存从114万吨左右减至106万吨左右，非美国家消费增长抵消美国进口需求减少 [16]