LME铝期货价格表现 - 北京时间12月1日，LME铝期货价格继续上涨，开盘报2877.5美元/吨，现报2876.5美元/吨，涨幅0.30%，盘中最高触及2886美元/吨，最低下探2872美元/吨 [1] - 回顾11月28日行情，LME铝期货开盘价2830.0美元/吨，最高价2879.5美元/吨，最低价2826.5美元/吨，收盘价2865.0美元/吨，当日涨幅1.18% [2] 铝市场基本面数据 - 11月28日，电解铝现货沪伦比值为7.58，进口盈亏为-1918.67元/吨，较上一交易日的-2109.67元/吨亏损收窄 [2] - 11月28日，上海期货交易所铝期货仓单为66935吨，环比前一个交易日增加26吨 [2] - 11月28日，伦敦金属交易所铝注册仓单为485575吨，注销仓单为53475吨，减少2000吨，铝总库存为539050吨，减少2000吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略减需求暂稳局面，主力合约轻仓逢低短多交易 [4] - 电解铝基本面或处于供需两端小幅回落局面，产业库存或将累积，沪铝主力合约轻仓震荡交易 [4] - 铸造铝合金基本面或将处于供给收减需求暂稳局面，铸铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡反弹周涨跌幅+1.27%，报21610元/吨；氧化铝低位震荡周涨跌-0.22%，报2707元/吨；铸铝主力合约小幅反弹周涨跌幅+1.00%，报20800元/吨 [4][6] 期现市场 - 截至2025年11月28日，沪铝收盘价为21600元/吨，较11月21日上涨300元/吨，涨幅1.41%；伦铝收盘价为2831.5美元/吨，较11月21日上涨25美元/吨，涨幅0.89%；电解铝沪伦比值为7.58，较11月21日下降0.26 [9][10] - 截至2025年11月28日，氧化铝期价为2658元/吨，较2025年11月21日下跌48元/吨，跌幅1.77%；铸铝合金主力收盘价为20800元/吨，较11月21日上涨205元/吨，涨幅1% [13] - 截至2025年11月28日，沪铝持仓量为596294手，较11月21日减少15917手，降幅2.6%；沪铝前20名净持仓为4602手，较2025年11月21日减少6558手 [14] - 截至2025年11月28日，铝锌期货价差为815元/吨，较11月21日减少240元/吨；铜铝期货价差为65820元/吨，较11月21日增加1500元/吨 [19] - 截至2025年11月27日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价为2850元/吨，较11月20日持平；2025年11月28日，全国铸造铝合金平均价（ADC12）为21350元/吨，较11月21日持平 [24] - 截至2025年11月28日，A00铝锭现货价为21430元/吨，较2025年11月21日上涨70元/吨，涨幅0.33%；现货贴水60元/吨，较上周下跌50元/吨 [29] 产业情况 - 截至2025年11月27日，LME电解铝库存为541050吨，较11月20日减少3025吨，降幅0.56%；上期所电解铝库存为123716吨，较上周增加8817吨，增幅7.67%；国内电解铝社会库存为543000吨，较11月20日减少23000吨，降幅4.06%；截至2025年11月28日，上期所电解铝仓单总计为66935吨，较11月21日减少2348吨，降幅3.39%；截至2025年11月27日，LME电解铝注册仓单总计为485575吨，较11月20日增加775吨，增幅0.16% [32] - 2025年10月，当月进口铝土矿1376.61万吨，环比下降13.3%，同比增加12.31%；今年1 - 10月，进口铝土矿17095.96万吨，同比增加30.05%；截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2639万吨，环比增长4万吨 [35] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16550元/吨，较上周环比下降0元/吨；2025年10月，铝废料及碎料进口量158360.01吨，同比增加19%；出口量32.46吨，同比减少2% [41] - 2025年10月，氧化铝产量为786.5万吨，同比增加5.8%；1 - 10月，氧化铝累计产量7634.4万吨，同比增加8%；2025年10月，氧化铝进口量为18.93万吨，环比增加215.64%，同比增加2927.91%；氧化铝出口量为18万吨 [44] - 2025年10月电解铝进口量为24.83万吨，同比增加42.24%；1 - 10月电解铝累计进口220.47万吨，同比增加20.88%；2025年10月电解铝出口量为2.46万吨，1 - 10月电解铝累计出口20.6万吨；2025年1 - 8月全球铝市供应缺口-10.54万吨 [47] - 2025年10月，电解铝产量为380万吨，同比增加0.4%；1 - 10月，电解铝累计产出3775万吨，同比增加2%；2025年10月，国内电解铝在产产能为4443.4万吨，环比减少0.12%，同比增加1.54%；总产能为4523.2万吨，环比持平0%，同比增加0.5%；开工率为98.24%，较上月下降0.12%，较去年同期下降1.01% [51] - 2025年10月，铝材产量为569.4万吨，同比减少3.2%；1 - 10月，铝材累计产量5524.3万吨，同比减少0.4%；2025年10月，铝材进口量35万吨，同比增加10.4%；出口量50万吨，同比减少12.8%；1 - 10月，进口量336万吨，同比增加6.1%；出口量502万吨，同比减少8.6% [54][55] - 2025年10月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；再生铝合金产量为60.83万吨，环比减少7.35，同比减少1.83% [58] - 2025年10月，铝合金产量为168.2万吨，同比增加17.2%；1 - 10月，铝合金累计产量1576万吨；2025年10月，铝合金进口量7.64万吨，同比减少33.77%；出口量3.09万吨，同比增加50.65%；1 - 10月，铝合金进口量84.15万吨，同比减少16.24%；出口量22.87万吨，同比增加13.81% [61] - 2025年10月，房地产开发景气指数为92.43，较上月减少0.34，较去年同期增加0.05；2024年1 - 10月，房屋新开工面积为49061万平方米，同比减少19.87%；房屋竣工面积为34861万平方米，同比减少16.31% [64] - 2024年1 - 10月，基础设施投资同比增加1.51%；2025年10月，中国汽车销售量为3322000辆，同比增加8.81%；中国汽车产量为3359000辆，同比增加12.1% [67] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年美国铝关税落地后致美国原铝、铝材及铝制品进口数量减少，抑制需求同时带动库存消耗，也使加拿大出口美国原铝数量减少、出口非美国家数量增加，贸易流向变化未引起美国以外库存累积 [2] - 当前及未来一段时间，美国原铝库存消耗使现货升水走高，加拿大及非美国家和地区原铝有望更多流向美国并逆转4 - 8月贸易流向，叠加消费增长和新增产能有限，预计美国以外原铝供需阶段性偏紧，全球铝价有较强支撑 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 美国铝关税政策情况 - 2018年美国启动针对钢铁和铝的232调查并对铝征10%关税，后逐渐实施并扩大关税豁免；2025年3月12日将进口铝产品关税提至25%，取消加拿大、墨西哥等关税豁免；6月3日将铝及衍生制品关税从25%提至50%，6月4日生效；8月15日扩大铝关税范围，将含铝衍生产品纳入清单 [4] 美国铝产品进出口情况 - 原铝：2025年8月进口量7.4万吨，较去年同期15.7万吨减8.3万吨，1 - 8月累计进口量122.1万吨，较去年同期减24.4万吨 [4] - 铝合金：2025年1 - 8月进口量14.6万吨，环比小幅增加，累计进口量较2024年同期仅微降 [4] - 铝材及铝制品：2025年8月净进口量19.1万吨，4 - 8月月均净进口量20.2万吨，较1 - 3月23万吨减2.8万吨，较2024年月均25.8万吨减5.6万吨 [5] - 废铝：2025年8月进口量7.1万吨，1 - 8月累计进口量56.9万吨，较2024年同期43.1万吨增13.8万吨；同期出口量141.1万吨，较2024年同期134.5万吨增6.6万吨；1 - 8月净进口量增加约7.2万吨 [5] 美国铝市场供需影响 - 1 - 8月美国进口铝元素供应减少量级在40 - 50万吨，2季度美国铝消费环比1季度仅小幅下降，关税落地后美国铝需求减少且加大库存消耗力度 [5] 美国原铝进口来源变化 - 2024年美国原铝进口中，加拿大占比78%，南非和阿联酋占比分别为7%和5%；2025年1 - 8月，上述三国进口占比分别为64%、10%和11%，印度占比为6%，美国铝关税落地后加拿大对美出口量受影响最大 [14] 加拿大原铝出口情况 - 2024年加拿大原铝出口美国约182.8万吨，出口非美国家约3.4万吨；2025年1 - 8月出口量97.1万吨，较2024年同期减27.7万吨，其中出口美国数量减约43.2万吨，出口非美国家和地区数量增约15.2万吨 [14] 海外原铝库存变化 - 2025年4月初到8月底，海外铝锭显性库存从114万吨左右减至106万吨左右，非美国家消费增长抵消美国进口需求减少 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [5] - 氧化铝当前基本面仍处于供给偏多状态，库存小幅积累 [6] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求略有转暖阶段，建议铸铝主力合约轻仓逢低短多交易 [8] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡走弱，周涨跌幅 -1.54%，报 20795 元/吨；氧化铝小幅反弹，周涨跌 +1.34%，报 2953 元/吨；铸铝主力合约震荡走弱，周涨跌幅 -1.4%，报 20355 元/吨 [6][8] - 电解铝基本面供给端原料充足成本降低、产能小幅增长，需求端因降息预期和消费旺季需求提振；氧化铝原料端进口或减少、供给量小幅提升、需求增长小于供给；铸造铝合金原料端成本支撑仍强、供给量收减、需求小幅回暖 [5][6][8] 期现市场 - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铝收盘价为 20780 元/吨，较 9 月 12 日下跌 505 元/吨，跌幅 2.37%；伦铝收盘价为 2705 美元/吨，较 9 月 12 日上涨 26 美元/吨，涨幅 0.97%；电解铝沪伦比值为 7.68，较 9 月 12 日下降 0.16 [11][12] - 截至 2025 年 9 月 19 日，氧化铝期价为 2915 元/吨，较 9 月 12 日上涨 40 元/吨，涨幅 1.39%；铸铝合金主力收盘价为 20355 元/吨，较 9 月 12 日下跌 290 元/吨，跌幅 1.4% [15] - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铝持仓量为 525078 手，较 9 月 12 日减少 85961 手，降幅 14.07%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 9 月 12 日减少 1255 手 [18] - 截至 2025 年 9 月 19 日，铝锌期货价差为 1250 元/吨，较 9 月 12 日增加 65 元/吨；铜铝期货价差为 59115 元/吨，较 9 月 12 日减少 825 元/吨 [23] - 截至 2025 年 9 月 19 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 9 月 12 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.14%-1.16%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 20950 元/吨，较 9 月 12 日下跌 100 元/吨，跌幅 0.48% [25][26] - 截至 2025 年 9 月 19 日，A00 铝锭现货价为 20840 元/吨，较 9 月 12 日下跌 210 元/吨，跌幅 1%；现货贴水 20 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；截至 2025 年 9 月 18 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 4.89 美元/吨，较 9 月 11 日减少 6.17 美元/吨 [28][31] 产业情况 - 截至 2025 年 9 月 18 日，LME 电解铝库存为 513900 吨，较 9 月 11 日增加 28625 吨，增幅 5.9%；上期所电解铝库存为 128499 吨，较上周增加 4421 吨，增幅 3.56%；国内电解铝社会库存为 594000 吨，较 9 月 11 日增加 24000 吨，增幅 4.21%；截至 2025 年 9 月 19 日，上期所电解铝仓单总计为 71959 吨，较 9 月 12 日减少 510 吨，降幅 0.7%；截至 2025 年 9 月 18 日，LME 电解铝注册仓单总计为 404675 吨，较 9 月 11 日增加 29650 吨，增幅 7.91% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2702 万吨，环比增长 18 万吨；2025 年 7 月，当月进口铝土矿 2006.30 万吨，环比增加 10.75%，同比增加 34.22%；1-7 月，进口铝土矿 12326.07 万吨，同比增加 33.65% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16000 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 7 月，铝废料及碎料进口量 160494.61 吨，同比增加 18.7%；出口量 79.39 吨，同比增加 50.9% [45] - 2025 年 8 月，氧化铝产量为 792.47 万吨，同比增加 7.5%；1-8 月，氧化铝累计产量 6052.32 万吨，同比增加 8.2%；2025 年 7 月，氧化铝进口量为 12.59 万吨，环比增加 24.35%，同比增加 78.23%；出口量为 23 万吨，环比增加 35.29%，同比增加 53.33%；1-7 月，氧化铝累计进口 39.41 万吨，同比减少 68.61% [48] - 2025 年 7 月电解铝进口量为 24.82 万吨，同比增加 91.19%；1-7 月电解铝累计进口 149.75 万吨，同比增加 11%；2025 年 7 月电解铝出口量为 4.1 万吨，1-7 月电解铝累计出口 12.69 万吨；2025 年 1-7 月全球铝市供应缺口 -11.99 万吨 [51] - 2025 年 8 月，电解铝产量为 380 万吨，同比减少 0.5%；1-8 月，电解铝累计产出 3013.8 万吨，同比增加 2.2%；2025 年 8 月，国内电解铝在产产能为 4437.9 万吨，环比增加 0.34%，同比增加 1.99%；总产能为 4523.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.52%；开工率为 98.11%，较上月增加 0.33%，较去年同期下降 1.41% [55] - 2025 年 8 月，铝材产量为 554.82 万吨，同比减少 4.2%；1-8 月，铝材累计产量 4378.98 万吨，同比减少 0%；2025 年 8 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 12.9%；出口量 53 万吨，同比减少 10.2%；1-8 月，进口量 265 万吨，同比增加 2.7%；出口量 400 万吨，同比减少 8.2% [59] - 2025 年 8 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 18.8%；再生铝合金产量为 63.59 万吨，环比增加 2.04，同比增加 11.77% [62] - 2025 年 8 月，铝合金产量为 163.5 万吨，同比增加 15.2%；1-8 月，铝合金累计产量 1232.4 万吨；2025 年 7 月，铝合金进口量 6.92 万吨，同比减少 28.39%；出口量 2.49 万吨，同比增加 38.3%；1-7 月，铝合金进口量 61.14 万吨，同比减少 13.83%；出口量 14.52 万吨，同比增加 7.77% [65] - 2025 年 8 月，房地产开发景气指数为 93.05，较上月减少 0.28，较去年同期增加 0.81；2024 年 1-8 月，房屋新开工面积为 39801.01 万平方米，同比减少 19.54%；房屋竣工面积为 27693.54 万平方米，同比减少 18.94% [68] - 2024 年 1-8 月，基础设施投资同比增加 5.42%；2025 年 8 月，中国汽车销售量为 2856590 辆，同比增加 16.44%；中国汽车产量为 2815413 辆，同比增加 12.96% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75]

铝期货价格行情 - 9月18日LME铝期货现报每吨2683美元，较开盘价2681美元小幅上涨，日内跌幅0.24%，最高触及2685美元，最低下探2669美元[1] - 9月17日LME铝期货收盘价2689.5美元，较开盘价2712.5美元下跌0.83%，当日最高价2716美元，最低价2679美元[2] 铝市场供需基本面 - Alcoa预测全球铝市场在短中期内将维持相对稳定，中国将继续积极采购国际铝源，北美和欧洲将持续存在供应缺口[2] - 根据公司数据，到2025年底全球铝市场预计将增长约7.3%，初级和再生铝的需求将同步提升，促使新增产能投放[2] 交易所库存数据 - 9月17日LME铝注册仓单为375025吨，注销仓单108750吨，铝库存总量483775吨，均持平[2] - 9月17日上期所铝期货仓单74465吨，环比上个交易日减少1269吨[2]

铝期货市场表现 - LME铝期货8月22日收盘价2621.5美元/吨，较开盘价2593.0美元/吨上涨1.06% [2] - 当日价格波动区间为2581.0至2626.0美元/吨 [2] 库存变化情况 - LME铝注册仓单465475吨，注销仓单13250吨减少800吨 [2] - LME铝总库存478725吨，较前日减少800吨 [2] - 上期所铝期货仓单57144吨，环比减少2746吨 [2] 铝市场供需前景 - 供应增长放缓预计将导致2026年铝市场趋紧 [1] 进出口贸易数据 - 电解铝现货沪伦比值7.99，进口盈亏-1225.72元/吨 [2] - 前一日进口盈亏为-1151.67元/吨 [2]

消息面 - 美国现货铝升水下降逾7%，因交易商预期美国可能降低从加拿大进口商品的关税 [1] - 2025年4月全球原铝产量609.12万吨，消费量586.49万吨，供应过剩22.63万吨 [1] - 2025年1-4月全球原铝产量2425.23万吨，消费量2324.12万吨，供应过剩101.11万吨 [1] - 中国2025年5月铝矿砂及其精矿进口量1751万吨，同比增加29.4% [1] - 中国2025年1-5月铝矿砂及其精矿进口量8518万吨，同比增加33.1% [1] 机构观点 正信期货 - 沪铝库存处于历史低位，对价格形成支撑 [2] - 国内需求进入淡季，订单减少，短期价格震荡偏强，中期仍存下跌风险 [2] - 建议关注库存拐点及淡季高位套保机会 [2] 华联期货 - 氧化铝现货供给改善，价格偏弱，电解铝成本将下滑 [2] - 部分铝厂上调铝水比例，铸锭量下滑 [2] - 5月国内电解铝运行产能环比持稳，预计6月维持高位 [2] - 需求端下游铝加工淡季氛围浓厚，原生铝合金行业开工率较5月变化不大 [2] - 再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑 [2] - 国内冶炼开工率已处高位，供应总体压力不大，库存较低，预计近期仍偏强运行 [2] - 操作建议继续滚动做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [3] - 电解铝基本面或处于供需双增局面，但需注意国际贸易问题带来的出口贸易受阻风险，期权市场情绪偏空，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,595.00元/吨，环比-90.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,786.00元/吨，环比-44.00 [2] - 本月-下月合约价差沪铝为75.00元/吨，环比+10.00；氧化铝为-36.00元/吨，环比-76.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为213,807.00手，环比+13,107.00；氧化铝为125,785.00手，环比-6,560.00 [2] - LME铝注销仓单190,700.00吨，环比-2,175.00；LME铝库存440,150.00吨，环比-2,075.00 [2] - 沪铝前20名净持仓13,439.00手，环比-1,394.00；沪伦比值8.25，环比+0.04 [2] - 沪铝上期所仓单101,189.00吨，环比-1,524.00；沪铝上期所库存205,627.00吨，环比-9,447.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,680.00元/吨，环比-80.00；氧化铝现货价上海有色为2,840.00元/吨，环比0.00 [2] - 上海物贸铝升贴水-10.00元/吨，环比+10.00；长江有色市场AOO铝19,800.00元/吨，环比-180.00 [2] - LME铝升贴水19,800.00美元/吨，环比-180.00；基差电解铝为-85.00元/吨，环比-10.00 [2] - 基差氧化铝为-54.00元/吨，环比-44.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值83.59%，环比-3.62 [2] - 氧化铝产量750.75万吨，环比-4.92；产能利用率氧化铝总计当月值88.28%，环比-0.25 [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值647.02万吨，环比-64.53；供需平衡氧化铝当月值20.92万吨，环比-14.76 [2] - 出口数量氧化铝当月值21.00万吨，环比+1.00；进口数量氧化铝当月值4.17万吨，环比+0.58 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比+33.55；电解铝社会库存67.10万吨，环比-2.60 [2] 产业情况 - 原铝进口数量200,200.39吨，环比+38,792.39；电解铝总产能4,517.20万吨，环比0.00 [2] - 原铝出口数量3,426.54吨，环比-4,973.02；电解铝开工率97.50%，环比+0.13 [2] - 铝材产量610.66万吨，环比+17.91；出口数量未锻轧铝及铝材50.60万吨，环比+13.60 [2] 下游及应用 - 铝合金产量155.20万吨，环比+10.20；出口数量铝合金当月值1.75万吨，环比-0.06 [2] - 汽车产量349.86万辆，环比+5.10；国房景气指数93.80，环比+0.45 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝18.30%，环比+0.01；历史波动率40日沪铝14.02%，环比+0.02 [2] - 主力平值IV隐含波动率12.86%，环比-0.0193；期权购沽比0.85，环比+0.0069 [2] 行业消息 - 2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，同比增长1.3%，出口6.13万亿元增长6.9%，进口4.17万亿元同比下降6%，进出口同比增速逐月回升 [2] - 海南2025 - 2027年统筹各级财政资金100亿元以上支持提振和扩大消费 [2] - 海关总署将严格实施对美反制措施，中国进口增长空间大，中国 - 东盟自贸区3.0版谈判实质性结束 [2] - 美国财长贝森特表示不认为债券市场出现美国资产抛售，仍实行强势美元政策，秋季讨论下一任美联储主席 [2] - 美联储理事沃勒称关税幅度较小时，降息或在下半年进行，平均关税低于10%对经济影响有限 [2] - 欧佩克月报下调2025、2026年全球及美国、欧元区经济增长预测 [2] - 广州印发工作要点带动汽车、家电、数码类产品消费 [2] - 高盛预计2025年全球铝市场将出现58万吨过剩，三季度铝价将跌至每吨2000美元月度平均低点 [2]