报告日期：2025 年 8 月 11 日星期一 中国国家统计局7 月31 日公布，受制造业进入传统生产淡季， 部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，7 月份中国制造业采 购经理指数(PMI)降至 49.3%。7 月份制造业 PMI 中，生产指数和 新订单指数分别为 50.5%和 49.4%，均比上月下降，制造业生产活 动继续保持扩张，市场需求有所放缓。铁路船舶航空航天设备、 计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张 区间，产需两端较为活跃。氧化铝厂开工率持续回升，氧化铝在 产产能逐步上升，氧化铝库存仍然处于低位。铝材产量同比增长， 铝合金产量连续多月快速增长。沪铝库存小幅下降，LME 铝库存 持续回升，国内电解铝隐性市场库存小幅下降。 【后市展望】 研究报告 铝周报 沪铝或延续震荡运行 | 华龙期货投资咨询部 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | | | 有色板块研究员：刘江 | | | | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | | ...

报告行业投资评级 - 铝：中性；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：中性 [10] 报告的核心观点 - 铝价维持震荡走势，电解铝企业利润仍有望扩大，在消费旺季来临后，社会库存去库或带动铝价上涨 [1][6] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年8月7日，华东A00铝价20690元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水-50元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价20580元/吨，升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价20690元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-50元/吨 [1] - 铝期货：2025年8月7日，沪铝主力合约开于20760元/吨，收于20750元/吨，较上一交易日变化150元/吨，最高价20830元/吨，最低价20725元/吨，成交132302手，持仓232346手 [2] - 库存：截至2025年8月7日，国内电解铝锭社会库存56.4万吨，较上一期无变化，仓单库存42031吨，较上一交易日变化-631吨，LME铝库存469500吨，较上一交易日变化1575吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025年8月7日，山西价格3240元/吨，山东价格3220元/吨，河南价格3240元/吨，广西价格3315元/吨，贵州价格3330元/吨，澳洲氧化铝FOB价格375美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年8月7日，主力合约开于3254元/吨，收于3211元/吨，较上一交易日收盘价变化-11元/吨，变化幅度-0.34%，最高价3291元/吨，最低价3191元/吨，成交280531手，持仓122006手 [2] - 铝合金价格：2025年8月7日，保太民用生铝采购价格15500元/吨，机械生铝采购价格15600元/吨，环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价19700元/吨，环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存4.84万吨，厂内库存6.07万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20065元/吨，理论利润-165元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：价格冲高回落，处于消费淡季，维持震荡走势；仓单库存少，08合约持仓多，存在挤仓条件；淡季消费有韧性，铝锭、铝棒社会库存有见顶迹象，旺季消费值得期待；出口保持强势，四季度海外消费旺季或带动国内需求上涨；长期供应受限，消费稳定增长 [6] - 氧化铝：现货市场南强北弱，仓单快速增加至2.2万吨，仓单风险基本释放；几内亚矿端有扰动，但不影响中国铝土矿供应，过剩背景下矿价难有向上驱动力；生产有利润，供给端复产释放，社会库存累库提速 [7][8] - 铝合金：处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格；AD2511 - AL2511合约价差-505元/吨，11合约为旺季合约，关注跨品种套利机会 [9] 策略 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性 [10] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 期货价格：上周，沪铝期货主力合约 AL2509 价格以震荡行情为主，价格范围在 20550 元/吨附近至最高 20975 元/吨左右；LME 铝期货价格以震荡行情运行，合约价格范围在 2629 - 2664 美元/吨附近 [7][11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 25 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,800 元/吨，较上一交易日增加 140 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,830 元/吨、21,090 元/吨、20,835 元/吨、20,785 元/吨；电解铝升贴水维持在升水 10 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨 [14] 供需情况 - 2025 年 06 月份，氧化铝供需过剩 5 万吨，较上个月供需过剩 29 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平；截止至 2025 年 7 月 24 日，国内氧化铝总计库存为 3.7 万吨，较前期下降 1.4 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 2 万吨，青岛港库存为 1.7 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [20] 库存情况 - 全球显性库存：截止至 2025 年 7 月 25 日，上海期货交易所电解铝库存为 115,790 吨，较上一周增加 6,968 吨；LME 铝库存为 450,825 吨，较上一交易日增加 2,725 吨，注销仓单占比为 3.35% [25] - 国内隐性市场库存：截止至 2025 年 7 月 24 日，电解铝社会库存总计 46.2 万吨，较上一日增加 2.1 万吨；上海地区 4.4 万吨，无锡地区 12.5 万吨，杭州地区 1.5 万吨，佛山地区 16.6 万吨，天津地区 2.4 万吨，沈阳地区 0.2 万吨，巩义地区 7.1 万吨，重庆地区 0.3 万吨 [25] 宏观面、基本面分析 - 欧洲央行行长拉加德表示不干预任何汇率，关注贸易谈判路径，6 月基准情景不变，目前通胀率为 2%，欧洲央行维持主要再融资利率在 2.15%不变；2025 年上半年，全国一般公共预算支出 141271 亿元，同比增长 3.4%；国家发展改革委、市场监管总局拟规范市场价格秩序；氧化铝厂开工率有所回升，企业利润持续改善，氧化铝库存仍处低位；铝材产量小幅上升，行业开工逐步改善；沪铝库存结束去库，电解铝社会库存小幅上升；LME 铝库存持续回升，库存水平站上 45 万吨 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期在降息预期及CL价差驱动下铜价有所反弹，“232”调查结束前，电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，核心关注美铜进口关税政策节奏、美国加征关税后的经济基本面变化，主力参考79000 - 81000 [1][3] - 铝：氧化铝短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝短期以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考20000 - 20800运行 [4] - 铝合金：市场供需双弱，需求端矛盾突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 锌：短期锌价在降息预期走高、美元疲软驱动下反弹，但基本面未本质改善，中长期逢高空，短期观望，关注22500 - 23000压力位 [8] - 镍：宏观情绪改善，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000，关注消息面波动 [10] - 不锈钢：市场情绪改善但基本面偏弱，镍铁议价区间下移成本支撑走弱，产量维持高位，需求疲软，短期盘面偏弱运行，主力运行区间参考12200 - 13000，关注钢厂减产节奏 [12] - 碳酸锂：短期基本面有压力，6月或过剩，基本面逻辑未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期区间震荡，主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.17%；精废价差日涨8.47%；LME 0 - 3为240.67美元/吨，日跌79.16美元/吨等 [1] - 月间价差：2507 - 2508现值230元/吨，日涨70元/吨 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；5月进口量25.31万吨，月增1.23%；国内主流港口铜精矿库存周降12.44%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝山东平均价3080元/吨，日跌0.16% [4] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1362元/吨，沪伦比值7.97 [4] - 月间价差：2507 - 2508现值150元/吨，日跌50元/吨 [4] - 基本面数据：5月氧化铝产量727.21万吨，月增2.66%；电解铝产量372.90万吨，月增3.41%；铝型材开工率周降2.5等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，无涨跌 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值70元/吨，日跌20元/吨 [5] - 基本面数据：5月再生铝合金锭产量60.60万吨，月降0.66%；原生铝合金锭产量26.10万吨，月降0.38%；再生铝合金开工率周降2.77%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22490元/吨，日跌0.35% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1306元/吨，沪伦比值8.13 [8] - 月间价差：2507 - 2508现值85元/吨，日涨5元/吨 [8] - 基本面数据：5月精炼锌产量54.94万吨，月降1.08%；进口量2.82万吨，月增2.40%；镀锌开工率周降2.39等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122250元/吨，日跌0.04%；LME 0 - 3为 - 185美元/吨，日涨3美元/吨 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降4.16% [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27400元/吨，无涨跌 [10] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，日跌10元/吨 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降2.62%；进口量月增8.18%；SHFE库存周降1.51%等 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12650元/吨，日跌0.39% [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，无涨跌 [12] - 月间价差：2508 - 2509现值55元/吨，日跌5元/吨 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增0.36%；进口量月降12.00%；300系社库（锡 + 佛）周降0.28%等 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价61300元/吨，日涨0.25%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，无涨跌 [15] - 月间价差：2507 - 2508现值 - 80元/吨，日涨20元/吨 [15] - 基本面数据：5月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93960吨，月增4.83%；进口量28336吨，月降25.37%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [4][40] 各部分总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2508 价格以震荡偏强行情为主，价格范围在 20240 元/吨附近至最高 20660 元/吨左右 [9] - 上周 LME 铝期货价格以震荡偏强运行，合约价格范围在 2543 - 2654 美元/吨附近 [13] 现货分析 - 截至 2025 年 6 月 27 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,940 元/吨，较上一交易日增加 270 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,920 元/吨、21,070 元/吨、20,955 元/吨、20,905 元/吨 [16] - 截至 2025 年 6 月 27 日，电解铝升贴水维持在升水 80 元/吨附近，较上一交易日下跌 30 元/吨 [16] 供需情况 - 2025 年 5 月份，氧化铝供需缺口 31 万吨，较上个月供需缺口 2 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 5 月，国内进口铝土矿 17,514,458.2 吨，较上一个月减少 3,158,824.22 吨；国内氧化铝库存为 6.7 万吨，较前期上升 2 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 4.3 万吨，青岛港库存为 2.4 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 6 月 27 日，上海期货交易所电解铝库存为 94,290 吨，较上一周减少 10,194 吨；LME 铝库存为 345,200 吨，较上一交易日增加 8,300 吨，注销仓单占比为 3.58% [32] - 截至 2025 年 6 月 26 日，电解铝社会库存总计 42.4 万吨，较上一日减少 0.3 万吨；上海地区 5.4 万吨，无锡地区 10.7 万吨，杭州地区 1.6 万吨，佛山地区 14.8 万吨，天津地区 1.9 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 6.7 万吨，重庆地区 0.7 万吨 [32] 宏观面、基本面分析 - 5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%，环比增长 0.61%；2025 年 1 - 5 月份，全国固定资产投资 191947 亿元，同比增长 3.7%，其中民间固定资产投资同比持平，5 月份固定资产投资环比增长 0.05% [3][38] - 铝土矿进口量环比大幅下降，全球氧化铝供需延续偏紧格局，氧化铝库存继续增长但仍处于底部区域 [3][38] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来极低位；LME 铝库存小幅上升，电解铝国内隐性市场库存延续下降趋势 [3][38]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 27 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价延续窄幅震荡，主力 2507 合约报收于 20155，较上一交易日微跌 0.05%，指数总持仓增加 5732 至 523645 手 [8] - 现货上国内社会库存继续去化，持货商高挺升水，但与实际消费略不匹配，LME 于 26 日休市，暂无最新进口盈亏数据 [8] - 氧化铝大幅下跌，主力增仓打压至 3060 附近，跌幅达 3.77%，几内亚矿端扰动缓和及产能复产预期增强致供应端压力凸显 [8] - 电解铝供应端变化不大，产能天花板限制下压力有限；需求端本周初库存超预期去化，环比上周四减少 2.3 万吨至 53.4 万吨，暂缓淡季担忧，支撑铝价 [8] - 考虑到淡季渐至以及冶炼利润高企，绝对价格上涨仍对终端形成抑制，可逢高锁定利润 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价主力 2507 合约报收 20155，微跌 0.05%，指数总持仓增加 5732 至 523645 手 [8] - 国内社会库存去化，持货商高挺升水，华东升 90，中原升水 10，华南贴水 -30 [8] - 氧化铝主力增仓打压至 3060 附近，跌幅 3.77%，未来三周运行产能或攀升至 9200 万吨上方 [8] - 电解铝供应端压力有限，需求端库存减少 2.3 万吨至 53.4 万吨，支撑铝价 [8] - 建议逢高锁定利润 [8] 行业要闻 - 阿联酋全球铝业公司计划在美国俄克拉荷马州投资 40 亿美元建设铝厂，年产能 60 万吨，2026 年底动工，2030 年投产 [9] - 挪威海德鲁将于 5 月底关闭英国 Birtley 挤压工厂，年产能约 12000 吨，影响 100 名雇员 [10] - 香港交易所行政总裁表示 LME 已批准在香港增设三家仓储设施，首批四家 7 月运营 [10] - 几内亚过渡当局将多个采矿权归类为战略储备区，撤销相关开采特许权和勘探许可证 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [1][6][43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约AL2507价格以震荡行情为主，价格范围在20010元/吨附近至最高20300元/吨左右 [3][10] - 上周，LME铝期货价格震荡运行，合约价格范围在2430 - 2497美元/吨附近 [14] 现货分析 - 截至2025年5月23日，长江有色市场1电解铝平均价为20400元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20410元/吨、20585元/吨、20435元/吨、20400元/吨 [17] - 截至2025年5月23日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日维持不变 [17] 供需情况 - 2025年3月份，氧化铝供需过剩3万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平；2025年3月份，电解铝供需累计值过剩27.72万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平 [23] - 截至2025年4月，国内进口铝土矿20684045.16吨，较上一个月增加4225390.6吨 [29] 库存情况 - 截至2025年5月23日，上海期货交易所电解铝库存为141289吨，较上一周减少14791吨 [33] - 截至2025年5月22日，LME铝库存为386900吨，较上一交易日减少2000吨，注销仓单占比为15.99% [33] - 截至2025年5月22日，电解铝社会库存总计51.9万吨，较上一日减少3.6万吨；上海地区3.6万吨，无锡地区15万吨，杭州地区1.5万吨，佛山地区22.8万吨，天津地区2.1万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区5.6万吨，重庆地区0.7万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美国最高法院对一个联邦独立机构的人事任免上诉案作出裁决，同时暗示美联储董事会成员地位特殊，将受到特别保护，不会被总统解雇 [5][42] - 美国债券收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破5%；日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率再创新高 [5][42] - 全球氧化铝供需延续过剩趋势，电解铝出现供需过剩情况 [5][42] - 中国铝土矿进口量连续快速增长 [5][42] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来低位；LME铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][42]