报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 截止上周，沪铝期货主力合约 AL2608 价格以下降行情为主，价格范围在 22665 元/吨附近至最高 24195 元/吨左右 [7] 宏观面 - 1 - 5 月份，全国固定资产投资（不含农户）178512 亿元，同比下降 4.1%，其中知识产权产品投资同比增长 9.3% [2][11][40] - 分产业看，第一产业投资 3887 亿元，同比增长 5.9%；第二产业投资 64989 亿元，增长 0.1%；第三产业投资 109636 亿元，下降 6.8% [2][11][40] - 工业投资同比增长 0.1%，采矿业投资增长 6.2%，制造业投资下降 0.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降 0.1% [11] - 基础设施投资同比增长 0.6%，水上运输业投资增长 23.3%，航空运输业投资增长 21.7%，生态保护和环境治理业投资增长 3.5%，燃气生产和供应业投资增长 2.8% [11] 供需情况 电解铝产量持续缓慢增长 - 2026 年 05 月份，氧化铝供需过剩 4 万吨，较上个月供需过剩 1 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在平均水平 [14] - 截止至 2026 年 05 月，国内进口铝土矿 23,029,833.85 吨，较上一个月增加 3,290,214.74 吨，较近 5 年相比维持在较高水平 [14] - 截止至 2026 年 05 月，国内氧化铝产量为 734.7 万吨，较上一个月减少 4 万吨，当月同比增加 0.5%，较近 5 年相比维持在较高水平 [14] - 截止至 2026 年 05 月，月度电解铝产量为 389 万吨，较上个月增加 2 万吨，同比增长 1.7%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [14] 铝合金产量环比下降 - 截止至 2026 年 05 月，铝材月度产量为 615.7 万吨，较上个月增加 47.1 万吨，同比增加 5.5%，当前月度产量较近 5 年相比维持在较高水平 [24] - 截止至 2026 年 05 月，铝合金月度产量为 159.1 万吨，较上个月减少 3.9 万吨，同比减少 2.9%，当前月度产量较近 5 年相比维持在较高水平 [24] 库存情况 - 截止至 2026 年 06 月 26 日，上海期货交易所电解铝库存为 512,886 吨，较上一周减少 14,459 吨 [30] - 截止至 2026 年 06 月 25 日，LME 铝库存为 308,225 吨，较上一交易日减少 2,000 吨，注销仓单占比为 19.19% [30] - 截止至 2026 年 06 月 25 日，电解铝社会库存总计 115.71 万吨，较上一日减少 4.5 万吨，上海地区 3.8 万吨，无锡地区 48.2 万吨，杭州地区 1.1 万吨，佛山地区 29.6 万吨，天津地区 1.8 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 18.9 万吨，重庆地区 2 万吨 [30] 宏观面、基本面分析 - 1 - 5 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降 4.1%，知识产权产品投资同比增长 9.3% [2][11][40] - 分产业看，第一产业投资同比增长 5.9%，第二产业投资增长 0.1%，第三产业投资下降 6.8% [2][11][40] - 铝土矿进口量维持高位，中国氧化铝产量环比继续下降，中国电解铝产量维持高位，中国铝材产量增长明显，中国铝合金产量环比小幅下降 [2][40] - 沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来最高位，LME 铝库存小幅下降，库存水平维持近年来极低水平 [2][40] 后市展望 - 铝价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][41]