报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，铝土矿对氧化铝成本支撑力度走强，建议氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [4] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求边际放缓阶段，建议沪铝主力合约轻仓震荡交易 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求放缓阶段，建议铸铝主力合约轻仓震荡交易 [7] - 鉴于后市铝价波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 周度要点小结 行情回顾 - 沪铝周线震荡偏弱，周涨跌幅 -0.96%，报 24270 元/吨；氧化铝周线震荡走强，周涨跌 +6.62%，报 2897 元/吨；铸铝主力合约震荡偏弱，周涨跌幅 -1.06%，报 22860 元/吨 [4][7] 行情展望 - 氧化铝：几内亚雨季来临令铝土矿供给预期回落，报价坚挺提供成本支撑；新投产能释放且进口窗口开启，国内供给偏多；电解铝厂压价买货，需求持稳 [4] - 电解铝：原料氧化铝供应偏多报价低，电解铝厂利润优、生产积极，但行业天花板限制增量空间，供给维持高产高开工；国内传统淡季影响，下游刚需采买，新兴产业消费对冲部分需求回落，但整体订单仍走弱；沪铝去库拐点有待确认 [5] - 铸造铝合金：海外废铝价格高，国内回收端挺价，废铝价格波动提供成本支撑；原料废铝供应偏紧价高，再生铝厂成本高、利润挤压，产能或收敛；传统消费淡季，终端订单乏力，下游采买谨慎，开工水平回落，库存积累 [7] 期现市场 期货价格 - 截至 2026 年 5 月 29 日，沪铝收盘价 24195 元/吨，较 5 月 22 日下跌 245 元/吨，跌幅 1%；伦铝收盘价 3681 美元/吨，较 5 月 21 日上涨 52 美元/吨，涨幅 1.43% [10] - 截至 2026 年 5 月 29 日，氧化铝期价 2748 元/吨，较 2026 年 5 月 22 日上涨 194 元/吨，涨幅 7.6%；铸铝合金主力收盘价 22860 元/吨，较 5 月 22 日下跌 245 元/吨，跌幅 1.06% [14] 沪伦比值 - 截至 2026 年 5 月 29 日，电解铝沪伦比值为 6.58，较 5 月 22 日下降 1.27 [11] 持仓情况 - 截至 2026 年 5 月 29 日，沪铝持仓量 685404 手，较 5 月 22 日减少 19622 手，降幅 2.78%；沪铝主力合约净持仓（多 - 空）为 -1908 手，较 2026 年 5 月 22 日增加 4371 手 [17] 期货价差 - 截至 2026 年 5 月 29 日，铝锌期货价差为 695 元/吨，较 5 月 22 日增加 405 元/吨；铜铝期货价差为 80730 元/吨，较 5 月 22 日增加 365 元/吨 [23] 现货价格 - 截至 2026 年 5 月 29 日，河南地区氧化铝均价 2705 元/吨，较 5 月 22 日上涨 10 元/吨，涨幅 0.37%；山西地区氧化铝均价 2695 元/吨，较 5 月 22 日上涨 10 元/吨，涨幅 0.37%；贵州地区氧化铝均价 2695 元/吨，较 5 月 22 日上涨 10 元/吨，涨幅 0.37%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 23700 元/吨，较 5 月 22 日持平 [26] - 截至 2026 年 5 月 29 日，A00 铝锭现货价 24205 元/吨，较 2026 年 5 月 22 日下跌 140 元/吨，跌幅 0.58%；现货贴水 90 元/吨，较上周上涨 70 元/吨 [30] LME 升贴水 - 截至 2026 年 5 月 28 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 92.53 美元/吨，较 5 月 20 日增加 37.97 美元/吨 [29] 产业情况 库存情况 - 截至 2026 年 5 月 28 日，LME 电解铝库存 338000 吨，较 5 月 20 日减少 1475 吨，降幅 0.43%；上期所电解铝库存 515830 吨，较上周增加 6954 吨，增幅 1.37%；国内电解铝社会库存 1401000 吨，较 5 月 21 日减少 7000 吨，降幅 0.5% [35] - 截至 2026 年 5 月 29 日，上期所电解铝仓单总计 485512 吨，较 5 月 22 日增加 4256 吨，增幅 0.88%；截至 2026 年 5 月 28 日，LME 电解铝注册仓单总计 259625 吨，较 5 月 20 日减少 14150 吨，降幅 5.17% [35] 铝土矿情况 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2709 万吨，环比增长 34 万吨；2026 年 4 月，当月进口铝土矿 1974.00 万吨，环比下降 9.37%，同比下降 4.55%；今年 1 - 4 月，进口铝土矿 7768 万吨，同比增加 14.74% [38] 废铝情况 - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 18300 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨 [44] - 2026 年 4 月，铝废料及碎料进口量 170582.15 吨，同比减少 10.37%；出口量 200.3 吨，同比减少 448.09% [44] 氧化铝情况 - 2026 年 4 月，氧化铝产量 738.7 万吨，同比增加 2.9%；1 - 4 月，氧化铝累计产量 3003.1 万吨，同比增加 1.9% [47] - 2026 年 4 月，氧化铝进口量 61.01 万吨，环比增加 80.33%，同比增加 5598.77%；出口量 52 万吨，环比增加 147.62%，同比增加 100%；1 - 4 月，氧化铝累计进口 138.98 万吨，同比增加 1297.39% [46][47] 电解铝情况 - 2026 年 4 月，电解铝进口量 26.54 万吨，同比增加 5.94%；1 - 4 月电解铝累计进口 91.11 万吨，同比增加 9.2%；2026 年 4 月电解铝出口量 1.56 万吨，1 - 4 月电解铝累计出口 5.36 万吨；2026 年 4 月铝市供应过剩 5.8 万吨 [50] - 2026 年 4 月，电解铝产量 387 万吨，同比增加 3.1%；1 - 4 月，电解铝累计产出 1532.5 万吨，同比增加 3.5% [55] - 2026 年 4 月，国内电解铝在产产能 4521 万吨，环比增加 0.42%，同比增加 2.52%；总产能 4555 万吨，环比增加 0.18%，同比增加 0.81%；开工率 99.2536%，较上月增加 0.24%，较去年同期下降 1.65% [55] 铝材情况 - 2026 年 4 月，铝材产量 568.6 万吨，同比减少 2.3%；1 - 4 月，铝材累计产量 2087.2 万吨，同比减少 1.8% [59] - 2026 年 4 月，铝材进口量 36 万吨，同比减少 1.9%；出口量 60 万吨，同比增加 15.3%；1 - 4 月，铝材进口量 133 万吨，同比增加 0.6%；出口量 205 万吨，同比增加 8.9% [58][59] 铸造铝合金情况 - 2026 年 4 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 0.87% [62] - 2026 年 4 月，再生铝合金产量 61.37 万吨，环比增加 6.56%，同比增加 5.39% [62] 铝合金情况 - 2026 年 4 月，铝合金产量 163 万吨，同比增加 5.2%；1 - 4 月，铝合金累计产量 603.9 万吨，同比增加 4.6% [65] - 2026 年 4 月，铝合金进口量 7.35 万吨，同比减少 15.36%；出口量 4.63 万吨，同比增加 179.67%；1 - 4 月，铝合金进口量 31.39 万吨，同比减少 14.63%；出口量 11.12 万吨，同比增加 58.13% [65] 相关产业情况 - 2024 年 1 - 4 月，房屋新开工面积 13900.22 万平方米，同比减少 22.07%；房屋竣工面积 11885.8 万平方米，同比减少 5.09% [68] - 2026 年 4 月，冰箱产量 1010.5 万台，同比增加 19.3%；1 - 4 月，冰箱累计产量 3732.9 万台，同比增加 12.2% [68] - 2026 年 1 - 4 月，基础设施投资同比增加 4.3% [71] - 2026 年 4 月，中国汽车销售量 252.6 万辆，同比减少 2.47%；中国汽车产量 257.5 万辆，同比减少 1.68% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]