报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供需双升阶段，主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 沪铝基本面处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累，主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [7] - 铸造铝合金基本面处于供需双增阶段，下游采买意愿带动产业库存去化，主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [9] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [70] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝周线先涨后跌，周涨3.69%，报24715元/吨；氧化铝小幅反弹，周涨3.21%，报2832元/吨；铸铝主力合约先升后降，周涨2.42%，报23280元/吨 [6][9] - 行情展望：氧化铝原料端价格或有支撑，供给充足，需求稳中有升；电解铝全球供应收紧，国内供给稳中小增，需求逐步显现，但铝价上行或影响下游消费；铸造铝合金供给回升，需求带动库存去化 [6][7][9] 期现市场 - 期货价格：截至2026年3月6日，沪铝收盘价24645元/吨，较2月27日涨900元/吨，涨幅3.79%；伦铝收盘价3292.5美元/吨，较2月27日涨151美元/吨，涨幅4.81%；氧化铝期价2758元/吨，较2月27日涨52元/吨，涨幅1.92%；铸铝合金主力收盘价23280元/吨，较2月27日涨550元/吨，涨幅2.42% [12][16] - 沪伦比值：截至2026年3月6日，电解铝沪伦比值为7.5，较2月27日下降0.34 [13] - 持仓情况：截至2026年3月6日，沪铝持仓量为676742手，较2月27日增加12624手，增幅1.9%；沪铝前20名净持仓为4602手，较2月27日增加74471手 [19] - 期货价差：截至2026年3月6日，铝锌期货价差为 - 455元/吨，较2月27日减少1330元/吨；铜铝期货价差为76335元/吨，较2月27日减少3750元/吨 [22] - 现货价格：截至2026年3月6日，河南地区氧化铝均价2665元/吨，较2月27日涨20元/吨，涨幅0.76%；山西地区氧化铝均价2660元/吨，较2月27日涨10元/吨，涨幅0.38%；贵阳地区氧化铝均价2660元/吨，较2月27日涨10元/吨，涨幅0.38%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为24500元/吨，较2月27日涨700元/吨，涨幅2.94%；A00铝锭现货价为24410元/吨，较2月27日涨1060元/吨，涨幅4.54%；现货贴水120元/吨，较上周上涨50元/吨 [26][29] - LME升贴水：截至2026年3月5日，LME铝近月与3月价差报价为 - 2.86美元/吨，较2月26日增加9.78美元/吨 [28] 产业情况 - 库存情况：截至2026年3月5日，LME电解铝库存为459125吨，较2月26日减少8425吨，降幅1.8%；上期所电解铝库存为394498吨，较上周增加38512吨，增幅10.82%；国内电解铝社会库存为1214200吨，较2月26日增加96100吨，增幅8.59%；上期所电解铝仓单总计为329627吨，较2月27日增加40329吨，增幅13.94%；LME电解铝注册仓单总计为377100吨，较2月26日减少45125吨，降幅10.69% [31][34] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2415万吨，环比增长4万吨；2025年12月，当月进口铝土矿1467.34万吨，环比下降2.85%，同比下降2.02%；1 - 12月，进口铝土矿20053.19万吨，同比增加26.31% [37] - 废铝：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为18550元/吨，较上周环比增长750元/吨；2025年12月，铝废料及碎料进口量194102.07吨，同比增加22.8%；出口量70.8吨，同比减少4.4% [43] - 氧化铝：2025年12月，氧化铝产量为801.08万吨，同比增加6.7%；1 - 12月，氧化铝累计产量9244.56万吨，同比增加8%；2025年12月，氧化铝进口量为22.78万吨，环比减少1.99%，同比增加1389.71%；出口量为21万吨，环比增加23.53%，同比增加10.53%；1 - 12月，氧化铝累计进口119.78万吨，同比减少15.64% [46] - 电解铝：2025年12月电解铝进口量为18.92万吨，同比增加17.22%；1 - 12月电解铝累计进口253.76万吨，同比增加18.82%；2025年12月电解铝出口量为3.76万吨，1 - 12月电解铝累计出口29.66万吨；2025年1 - 11月全球铝市供应过剩20.49万吨；2025年12月，电解铝产量为387.4万吨，同比增加3%；1 - 12月，电解铝累计产出4501.6万吨，同比增加2.4%；2026年1月，国内电解铝在产产能为4485.4万吨，环比增加0.58%，同比增加2.28%；总产能为4540.2万吨，环比增加0.09%，同比增加0.51%；开工率为98.79%，较上月增加0.48%，较去年同期下降1.71% [49][52] - 铝材：2025年12月，铝材产量为613.56万吨，同比减少0%；1 - 12月，铝材累计产量6750.39万吨，同比减少0.2%；2025年12月，铝材进口量32万吨，同比增加7.1%；出口量54万吨，同比增加7.7%；1 - 12月，铝材进口量392万吨，同比增加4.6%；出口量613万吨，同比减少8% [56] - 铸造铝合金：2026年1月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加9.03%；再生铝合金产量为66.49万吨，环比减少3，同比增加10.95% [59] - 铝合金：2025年12月，铝合金产量为182.5万吨，同比增加13.7%；1 - 12月，铝合金累计产量1929.7万吨，同比增加15.8%；2025年12月，铝合金进口量9.31万吨，同比减少11.81%；出口量2.55万吨，同比增加20.03%；1 - 12月，铝合金进口量100.84万吨，同比减少16.82%；出口量28.47万吨，同比增加17.5% [62] - 房地产：2025年12月，房地产开发景气指数为91.45，较上月减少0.44，较去年同期减少1.1；2024年1 - 12月，房屋新开工面积为58769.96万平方米，同比减少20.47%；房屋竣工面积为60348.13万平方米，同比减少23.9% [65] - 基建与汽车：2024年1 - 12月，基础设施投资同比下降 - 1.48%；2025年12月，中国汽车销售量为3272229辆，同比减少6.2%；中国汽车产量为3295965辆，同比减少2.09% [68] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 氧化铝主力合约、沪铝主力合约、铸铝主力合约均建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4][5][7] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71] 周度要点小结 行情回顾 - 沪铝周线震荡回落，周涨跌幅 -0.51%，报 23195 元/吨；氧化铝震荡走势，周涨跌 +0.6%，报 2841 元/吨；铸铝主力合约震荡走势，周涨跌幅 +0.41%，报 22040 元/吨 [4][7] 行情展望 - 氧化铝基本面处于供给充足、需求持稳阶段，原料端几内亚雨季影响降低发运回升，国内土矿供给充足价格持稳，供给端冶炼厂开工暂稳假期临近或小幅下降，需求端电解铝新投产产能推升需求但增量有限 [4] - 沪铝基本面处于供给稳定、需求小幅回落阶段，供给端原料氧化铝报价低位，电解铝厂利润好开工稳定，需求端下游加工企业因假期临近需求走弱，库存累库明显，预计长假结束后需求回暖 [5] - 铸造铝合金基本面处于供需双减、产业库存偏高位局面，原料端原铝价格高、拆解废料成本提升，废铝报价坚挺提供成本支撑，供给端假期临近再生铝厂停工、物流停运，需求端下游压铸企业停工且铸铝报价高采买意愿受抑制，预计节后消费回暖 [7] 期现市场 期货价格 - 截至 2026 年 2 月 13 日，沪铝收盘价 23155 元/吨，较 2 月 6 日下跌 130 元/吨，跌幅 0.56%；伦铝收盘价 3097.5 美元/吨，较 2 月 6 日上涨 71.5 美元/吨，涨幅 2.36% [10] - 截至 2026 年 2 月 13 日，氧化铝期价 2625 元/吨，较 2 月 6 日上涨 22 元/吨，涨幅 0.85%；铸铝合金主力收盘价 22040 元/吨，较 2 月 6 日上涨 90 元/吨，涨幅 0.41% [14] 持仓情况 - 截至 2026 年 2 月 13 日，沪铝持仓量 629783 手，较 2 月 6 日减少 21220 手，降幅 3.26%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 2 月 6 日增加 57233 手 [17] 期货价差 - 截至 2026 年 2 月 13 日，铝锌期货价差 1000 元/吨，较 2 月 6 日减少 135 元/吨；铜铝期货价差 77185 元/吨，较 2 月 6 日增加 400 元/吨 [20] 现货价格 - 截至 2026 年 2 月 13 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价 2635 元/吨，较 2 月 6 日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）23650 元/吨，较 2 月 6 日上涨 100 元/吨，涨幅 0.42% [25] - 截至 2026 年 2 月 13 日，A00 铝锭现货价 23100 元/吨，较 2 月 6 日下跌 10 元/吨，跌幅 0.04%；现货贴水 120 元/吨，较上周上涨 30 元/吨 [28] 升贴水情况 - 截至 2026 年 2 月 12 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 -32.16 美元/吨，较 2 月 5 日减少 6.39 美元/吨 [27] 产业情况 库存情况 - 截至 2026 年 2 月 12 日，LME 电解铝库存 483550 吨，较 2 月 5 日减少 9425 吨，降幅 1.91%；上期所电解铝库存 245140 吨，较上周增加 28369 吨，增幅 13.09%；国内电解铝社会库存 861100 吨，较 2 月 5 日增加 65000 吨，增幅 8.16% [30][33] - 截至 2026 年 2 月 13 日，上期所电解铝仓单总计 202395 吨，较 2 月 6 日增加 46862 吨，增幅 30.13%；LME 电解铝注册仓单总计 441425 吨，较 2 月 5 日增加 775 吨，增幅 0.18% [33] 铝土矿情况 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2463 万吨，环比下降 14 万吨；2025 年 12 月，当月进口铝土矿 1467.34 万吨，环比下降 2.85%，同比下降 2.02%；1 - 12 月，进口铝土矿 20053.19 万吨，同比增加 26.31% [36] 废铝情况 - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17700 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨；2025 年 12 月，铝废料及碎料进口量 194102.07 吨，同比增加 22.8%；出口量 70.8 吨，同比减少 4.4% [40] 氧化铝情况 - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.08 万吨，同比增加 6.7%；1 - 12 月，累计产量 9244.56 万吨，同比增加 8% [45] - 2025 年 12 月，氧化铝进口量 22.78 万吨，环比减少 1.99%，同比增加 1389.71%；出口量 21 万吨，环比增加 23.53%，同比增加 10.53%；1 - 12 月，累计进口 119.78 万吨，同比减少 15.64% [44][45] 电解铝情况 - 2025 年 12 月，电解铝进口量 18.92 万吨，同比增加 17.22%；1 - 12 月，累计进口 253.76 万吨，同比增加 18.82%；2025 年 12 月，出口量 3.76 万吨；1 - 12 月，累计出口 29.66 万吨 [48] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 12 月，累计产出 4501.6 万吨，同比增加 2.4% [51] - 2026 年 1 月，国内电解铝在产产能 4485.4 万吨，环比增加 0.58%，同比增加 2.28%；总产能 4540.2 万吨，环比增加 0.09%，同比增加 0.51%；开工率 98.79%，较上月增加 0.48%，较去年同期下降 1.71% [51] 铝材情况 - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 12 月，累计产量 6750.39 万吨，同比减少 0.2% [55] - 2025 年 12 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 7.1%；出口量 54 万吨，同比增加 7.7%；1 - 12 月，进口量 392 万吨，同比增加 4.6%；出口量 613 万吨，同比减少 8% [54][55] 铸造铝合金情况 - 2026 年 1 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 9.03%；产量 66.49 万吨，环比减少 3，同比增加 10.95% [58] 铝合金情况 - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 12 月，累计产量 1929.7 万吨 [61] - 2025 年 12 月，铝合金进口量 9.31 万吨，同比减少 11.81%；出口量 2.55 万吨，同比增加 20.03%；1 - 12 月，进口量 100.84 万吨，同比减少 16.82%；出口量 28.47 万吨，同比增加 17.5% [61] 相关市场情况 - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 12 月，房屋新开工面积 58769.96 万平方米，同比减少 20.47%；房屋竣工面积 60348.13 万平方米，同比减少 23.9% [64] - 2024 年 1 - 12 月，基础设施投资同比下降 -1.48%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减少 6.2%；产量 3295965 辆，同比减少 2.09% [67] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，氧化铝和铸铝主力合约轻仓震荡交易，均需注意操作节奏及风险控制 [6][7][9] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [72] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝基本面供给稳定、需求有所回暖，产业库存季节性积累 [6] - 氧化铝基本面供给充足、需求持稳 [7] - 铸造铝合金基本面供给略有收减、需求小幅改善，铸铝供给量仍显偏多，产业库存高位 [9] 期现市场 - 本周沪铝期价走弱，截至2026年2月6日，沪铝收盘价为23285元/吨，较1月30日下跌1385元/吨，跌幅5.61%；伦铝收盘价为3026美元/吨，较1月30日下跌192.5美元/吨，跌幅5.98% [12] - 截至2026年2月6日，电解铝沪伦比值为7.71，较1月30日下降0.13 [13] - 氧化铝近月合约走强，铸铝主力合约走弱，截至2026年2月6日，氧化铝期价为2603元/吨，较1月30日上涨8元/吨，涨幅0.31%；铸铝合金主力收盘价为21950元/吨，较1月30日下跌870元/吨，跌幅3.81% [16] - 沪铝持仓量减少，截至2026年2月6日，沪铝持仓量为651002手，较1月30日减少91282手，降幅12.3%；沪铝前20名净持仓为4602手，较1月30日增加61620手 [19] - 铜铝价差减少、铝锌价差减少，截至2026年2月6日，铝锌期货价差为1135元/吨，较1月30日减少140元/吨；铜铝期货价差为76785元/吨，较1月30日减少2335元/吨 [22] - 氧化铝现货走平、铸铝现货走弱，截至2026年2月6日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为2635元/吨，较1月30日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为23550元/吨，较1月30日下跌800元/吨，跌幅3.29% [25] - 国内沪铝现货走弱，截至2026年2月6日，A00铝锭现货价为23110元/吨，较1月30日下跌1530元/吨，跌幅6.21%；现货贴水150元/吨，较上周上涨90元/吨 [29] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至2026年2月5日，LME电解铝库存为492975吨，较1月29日减少4750吨，降幅0.95%；上期所电解铝库存为216771吨，较上周增加19718吨，增幅10.01%；国内电解铝社会库存为796100吨，较1月29日增加54100吨，增幅7.29% [34] - 铝土矿进口量环比下降，港口库存下降，截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2477万吨，环比下降37万吨；2025年12月，当月进口铝土矿1467.34万吨，环比下降2.85%，同比下降2.02%；1 - 12月，进口铝土矿20053.19万吨，同比增加26.31% [37] - 废铝报价走弱，进口增加出口减少，截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为17650元/吨，较上周环比下降750元/吨；2025年12月，铝废料及碎料进口量194102.07吨，同比增加22.8%；出口量70.8吨，同比减少4.4% [43] - 氧化铝产量同比增加，环比进口减少出口增加，2025年12月，氧化铝产量为801.08万吨，同比增加6.7%；1 - 12月，累计产量9244.56万吨，同比增加8%；12月进口量为22.78万吨，环比减少1.99%，同比增加1389.71%；出口量为21万吨，环比增加23.53%，同比增加10.53%；1 - 12月，累计进口119.78万吨，同比减少15.64% [46] - 电解铝进口同比增加，2025年12月电解铝进口量为18.92万吨，同比增加17.22%；1 - 12月累计进口253.76万吨，同比增加18.82%；12月出口量为3.76万吨，1 - 12月累计出口29.66万吨；2025年1 - 11月全球铝市供应过剩20.49万吨 [49] - 电解铝产量同比增加，2025年12月，电解铝产量为387.4万吨，同比增加3%；1 - 12月，累计产出4501.6万吨，同比增加2.4%；12月，国内电解铝在产产能为4459.4万吨，环比增加0.36%，同比增加1.66%；总产能为4536.2万吨，环比增加0.27%，同比增加0.58%；开工率为98.31%，较上月增加0.1%，较去年同期下降1.05% [52] - 铝材总产量同比减少，进口同比增加、出口同比增加，2025年12月，铝材产量为613.56万吨，同比减少0%；1 - 12月，累计产量6750.39万吨，同比减少0.2%；12月，进口量32万吨，同比增加7.1%；出口量54万吨，同比增加7.7%；1 - 12月，进口量392万吨，同比增加4.6%；出口量613万吨，同比减少8% [56] - 铸造铝合金产能同比减少，2025年12月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为68.4万吨，环比减少2.28，同比减少2.53% [59] - 铝合金总产量增加，进口减少、出口增加，2025年12月，铝合金产量为182.5万吨，同比增加13.7%；1 - 12月，累计产量1929.7万吨，同比增加15.8%；12月，进口量9.31万吨，同比减少11.81%；出口量2.55万吨，同比增加20.03%；1 - 12月，进口量100.84万吨，同比减少16.82%；出口量28.47万吨，同比增加17.5% [62] - 房地产市场略有回落，2025年12月，房地产开发景气指数为91.45，较上月减少0.44，较去年同期减少1.1；2024年1 - 12月，房屋新开工面积为58769.96万平方米，同比减少20.47%；房屋竣工面积为60348.13万平方米，同比减少23.9% [65] - 基建投资小幅回落，汽车产销同比减少，2024年1 - 12月，基础设施投资同比下降 - 1.48%；2025年12月，中国汽车销售量为3272229辆，同比减少6.2%；产量为3295965辆，同比减少2.09% [68] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [72]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3850万元至4600万元，较上年同期增长80.36%至115.50% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2450万元至3200万元，较上年同期增长22.28%至59.72% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要源于公司持续聚焦主业，围绕铸铁和铸铝两大业务核心进行产业布局和市场拓展 [1] - 铸铝业务在报告期内收入和盈利能力提升，带动了公司整体业绩增加 [1] - 报告期内公司确认销售废旧砂箱收入约920万元，该业务被界定为不可持续的非经常性损益 [1]

公司业绩预告 - 宏德股份预计2025年归母净利润为3850万元至4600万元 [2] - 预计净利润同比增长80.36%至115.5% [2] 业务表现与增长驱动 - 公司持续聚焦主业，围绕铸铁和铸铝两大业务核心进行产业布局和市场拓展 [2] - 铸铝业务收入和盈利能力提升，带动了公司业绩的增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或供给偏多、需求稳定，主力合约轻仓震荡交易 [5] - 沪铝基本面或供给稳定、需求谨慎，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [5] - 铸造铝合金基本面或供给收敛、需求转弱，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [7] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡高位回落，周涨跌幅 -1.66%，报 23925 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -3.24%，报 2751 元/吨；铸铝主力合约冲高回落，周涨跌幅 -1.09%，报 22735 元/吨 [5][7] - 氧化铝行情展望：原料端铝土矿进口价回落、港口库存增，供给端国内氧化铝供应偏多、库存高位，需求端电解铝对氧化铝需求稳定 [5] - 电解铝行情展望：供给端原料氧化铝低位、理论利润好、产能增量有限，需求端消费淡季影响显现、下游采买谨慎 [5] - 铸造铝合金行情展望：原料端铝价和废铝价回落、废铝供给偏紧，供给端原料供应趋紧、产量及开工回落，需求端淡季影响持续、下游刚需采买 [7] 期现市场 - 沪铝期价走弱，截至 2026 年 1 月 16 日收盘价 23850 元/吨，较 1 月 9 日跌 605 元/吨，跌幅 2.47%；伦铝期价上涨，截至 1 月 15 日收盘价 3167.5 美元/吨，较 1 月 9 日涨 76.5 美元/吨，涨幅 2.47%；截至 1 月 16 日，电解铝沪伦比值为 7.63，较 1 月 9 日降 0.22 [10][11] - 氧化铝近月合约走强，截至 2026 年 1 月 16 日期价 2627 元/吨，较 1 月 9 日涨 16 元/吨，涨幅 0.61%；铸铝主力合约走弱，截至 1 月 16 日收盘价 22735 元/吨，较 1 月 9 日跌 250 元/吨，跌幅 1.09% [14] - 沪铝持仓量减少，截至 2026 年 1 月 16 日持仓量 697874 手，较 1 月 9 日减 40763 手，降幅 5.52%；前 20 名净持仓增加，截至 1 月 16 日为 4602 手，较 1 月 9 日增 87729 手 [17] - 铜铝价差减少、铝锌价差增加，截至 2026 年 1 月 16 日，铝锌期货价差 825 元/吨，较 1 月 9 日增 1185 元/吨；铜铝期货价差 76845 元/吨，较 1 月 9 日减 235 元/吨 [20] - 氧化铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，河南地区均价 2655 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.12%；山西地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；贵阳地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；铸铝现货走强，截至 1 月 16 日，全国铸造铝合金平均价 23900 元/吨，较 1 月 9 日涨 200 元/吨，涨幅 0.84% [24] - 国内沪铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，A00 铝锭现货价 24000 元/吨，较 1 月 9 日跌 60 元/吨，跌幅 0.25%；现货贴水 170 元/吨，较上周跌 60 元/吨；截至 1 月 15 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 1.42 美元/吨，较 1 月 8 日增 7.79 美元/吨 [26][27] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至 2026 年 1 月 15 日，LME 库存 490000 吨，较 1 月 8 日减 9750 吨，降幅 1.95%；截至 1 月 16 日，上期所库存 185879 吨，较上周增 42051 吨，增幅 29.24%；国内社会库存 698000 吨，较 1 月 8 日增 29000 吨，增幅 4.33%；上期所仓单 140750 吨，较 1 月 9 日增 49838 吨，增幅 54.82%；LME 注册仓单 446575 吨，较 1 月 8 日增 100 吨，增幅 0.02% [30] - 铝土矿进口量环比增加，港口库存增加，截至最新数据，国内九港口库存 2523 万吨，环比增 8 万吨；2025 年 11 月，当月进口 1510.90 万吨，环比增 9.76%，同比增 22.5%；1 - 11 月，进口 18595.98 万吨，同比增 29.33% [35] - 废铝报价走弱，进口增加出口减少，截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17900 元/吨，较上周环比降 50 元/吨；2025 年 11 月，铝废料及碎料进口量 162756.17 吨，同比增 17.7%；出口量 71.53 吨，同比减 1.7% [39] - 氧化铝产量同比增加，进口增加出口减少，2025 年 11 月，产量 813.8 万吨，同比增 7.6%；1 - 11 月，累计产量 8465.7 万吨，同比增 8.4%；11 月，进口量 23.24 万吨，环比增 22.74%，同比增 134.12%；出口量 17 万吨，环比减 5.56%，同比减 10.53%；1 - 11 月，累计进口 97.01 万吨，同比减 30.93% [42] - 电解铝进口同比减少，2025 年 11 月，进口量 14.61 万吨，同比减 2.79%；1 - 11 月，累计进口 235.03 万吨，同比增 19.05%；11 月，出口量 5.3 万吨；1 - 11 月，累计出口 25.9 万吨；2025 年 1 - 10 月全球铝市供应缺口 -10.87 万吨 [45] - 电解铝产量同比增加，2025 年 11 月，产量 379.2 万吨，同比增 2.5%；1 - 11 月，累计产出 4116.5 万吨，同比增 2.5%；12 月，在产产能 4459.4 万吨，环比增 0.36%，同比增 1.66%；总产能 4536.2 万吨，环比增 0.27%，同比增 0.58%；开工率 98.31%，较上月增 0.1%，较去年同期降 1.05% [49] - 铝材总产量同比减少，进口同比减少、出口同比减少，2025 年 11 月，产量 593.1 万吨，同比减 0.4%；1 - 11 月，累计产量 6151.1 万吨，同比减 0.1%；11 月，进口量 24 万吨，同比减 14%；出口量 57 万吨，同比减 14.8%；1 - 11 月，进口量 360 万吨，同比增 4.4%；出口量 559 万吨，同比减 9.2% [53] - 铸造铝合金产能同比减少，2025 年 12 月，建成产能 126 万吨，环比减 0%，同比增 15.96%；产量 68.4 万吨，环比减 2.28，同比减 2.53% [56] - 铝合金总产量增加，进口减少、出口增加，2025 年 11 月，产量 173.9 万吨，同比增 17%；1 - 11 月，累计产量 1745.6 万吨；11 月，进口量 7.32 万吨，同比减 28.2%；出口量 3.06 万吨，同比增 51.56%；1 - 11 月，进口量 91.47 万吨，同比减 17.35%；出口量 25.93 万吨，同比增 17.26% [59] - 房地产市场略有回落，2025 年 11 月，房地产开发景气指数 91.9，较上月减 0.52，较去年同期减 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积 53456.7 万平方米，同比减 20.58%；房屋竣工面积 39453.93 万平方米，同比减 17.58% [62] - 基建投资向好，汽车产销同比减少，2025 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增 0.13%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减 6.2%；产量 3295965 辆，同比减 2.09% [65] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [7] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易 [9] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 周度要点小结 电解铝 - 基本面原料端氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，开工积极；供给端开工率稳中有增，供给增量零星稳定；需求端下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存小幅积累；沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡 [6] 氧化铝 - 基本面原料端土矿价格偏稳，港口库存小幅回升；供给端产能开工高位，供给库存偏多，后续供给量有望收减；需求端国内电解铝产能及开工以稳为主，氧化铝需求量稳定；基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段 [7] 铸造铝合金 - 基本面供给端铝价高位，“两新”政策和“反向开票”制度带动废铝价格走高，铸铝成本支撑坚固，但受环保政策和原料供给紧张影响，产量有收减压力；需求端消费淡季，需求转弱，高价抑制下游采买，现货成交清淡；基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段 [9] 期现市场 价格走势 - 截至2025年12月31日，沪铝收盘价22950元/吨，较12月24日涨695元/吨，涨幅3.12%；伦铝收盘价2986.5美元/吨，较12月22日涨41.5美元/吨，涨幅1.41% [12] - 截至2025年12月31日，氧化铝期价2602元/吨，较12月24日涨54元/吨，涨幅2.12%；铸铝合金主力收盘价21855元/吨，较12月24日涨375元/吨，涨幅1.75% [16] 比值与价差 - 截至2025年12月31日，电解铝沪伦比值为7.54，较12月24日下降0.31 [13] - 截至2025年12月31日，铝锌期货价差为350元/吨，较12月24日减少550元/吨；铜铝期货价差为75315元/吨，较12月24日增加1545元/吨 [22] 持仓情况 - 截至2025年12月31日，沪铝持仓量为665773手，较12月24日增加3549手，增幅0.54%；沪铝前20名净持仓为4602手，较12月24日增加15645手 [19] 现货市场 - 截至2025年12月31日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为2685元/吨，较12月24日分别下跌20元/吨、35元/吨、35元/吨，跌幅分别为0.74%、1.3%、1.3%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为22450元/吨，较12月24日上涨500元/吨，涨幅2.28% [27] - 截至2025年12月31日，A00铝锭现货价为22520元/吨，较12月24日上涨480元/吨，涨幅2.18%；现货贴水220元/吨，较上周下跌30元/吨 [30] - 截至2025年12月30日，LME铝近月与3月价差报价为 -32.4美元/吨，较12月19日增加7.75美元/吨 [29] 产业情况 库存 - 截至2025年12月30日，LME电解铝库存为514250吨，较12月19日减少5350吨，降幅1.03%；截至12月26日，上期所电解铝库存为128508吨，较上周增加7998吨，增幅6.64%；截至12月29日，国内电解铝社会库存为589000吨，较12月22日增加52000吨，增幅9.68% [34] - 截至2025年12月31日，上期所电解铝仓单总计为81669吨，较12月24日增加5233吨，增幅6.85%；截至12月30日，LME电解铝注册仓单总计为447475吨，较12月19日增加1675吨，增幅0.38% [34] 原料 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2619万吨，环比增长3万吨；2025年11月，当月进口铝土矿1510.90万吨，环比增加9.76%，同比增加22.5%；1 - 11月，进口铝土矿18595.98万吨，同比增加29.33% [38] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16900元/吨，较上周环比增长100元/吨；2025年11月，铝废料及碎料进口量162756.17吨，同比增加17.7%；出口量71.53吨，同比减少1.7% [44] 产品产量与进出口 - 2025年11月，氧化铝产量为813.8万吨，同比增加7.6%；1 - 11月，累计产量8465.7万吨，同比增加8.4%；11月，氧化铝进口量为23.24万吨，环比增加22.74%，同比增加134.12%；出口量为17万吨，环比减少5.56%，同比减少10.53%；1 - 11月，累计进口97.01万吨，同比减少30.93% [47] - 2025年11月，电解铝进口量为14.61万吨，同比减少2.79%；1 - 11月，累计进口235.03万吨，同比增加19.05%；11月，出口量为5.3万吨；1 - 11月，累计出口25.9万吨；2025年1 - 10月全球铝市供应缺口 -10.87万吨 [50] - 2025年11月，电解铝产量为379.2万吨，同比增加2.5%；1 - 11月，累计产出4116.5万吨，同比增加2.5%；11月，国内电解铝在产产能为4443.4万吨，环比持平0%，同比增加1.13%；总产能为4524.2万吨，环比增加0.02%，同比增加0.49%；开工率为98.21%，较上月下降0.03%，较去年同期下降0.62% [54] - 2025年11月，铝材产量为593.1万吨，同比减少0.4%；1 - 11月，累计产量6151.1万吨，同比减少0.1%；11月，进口量24万吨，同比减少14%；出口量57万吨，同比减少14.8%；1 - 11月，进口量360万吨，同比增加4.4%；出口量559万吨，同比减少9.2% [58] - 2025年11月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为70万吨，环比增加15.07，同比增加7.12% [61] - 2025年11月，铝合金产量为173.9万吨，同比增加17%；1 - 11月，累计产量1745.6万吨；11月，进口量7.32万吨，同比减少28.2%；出口量3.06万吨，同比增加51.56%；1 - 11月，进口量91.47万吨，同比减少17.35%；出口量25.93万吨，同比增加17.26% [64] 相关市场情况 - 2025年11月，房地产开发景气指数为91.9，较上月减少0.52，较去年同期减少0.61；2024年1 - 11月，房屋新开工面积为53456.7万平方米，同比减少20.58%；房屋竣工面积为39453.93万平方米，同比减少17.58% [67] - 2025年1 - 11月，基础设施投资同比增加0.13%；11月，中国汽车销售量为3428998辆，同比增加3.4%；产量为3531579辆，同比增加2.76% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4] - 沪铝基本面或处于供需紧平衡阶段，产业库存略有去化，长期预期向好，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降、需求放缓局面，产业库存保持高位且小幅去化，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，期权可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝先跌后升，周涨跌幅 +0.07%，报 22185 元/吨；氧化铝先升后降，周涨跌 +1.21%，报 2500 元/吨；铸铝主力合约先跌后升，周涨跌幅 +0.57%，报 21235 元/吨 [4][7] 期现市场 - 价格表现：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝收盘价为 22120 元/吨，较 12 月 12 日上涨 45 元/吨，涨幅 0.2%；伦铝收盘价为 2916 美元/吨，较 12 月 12 日上涨 21 美元/吨，涨幅 0.73%；氧化铝期价为 2524 元/吨，较 12 月 12 日上涨 78 元/吨，涨幅 3.19%；铸铝合金主力收盘价为 21235 元/吨，较 12 月 12 日上涨 120 元/吨，涨幅 0.57% [11][15] - 比值与价差：截至 2025 年 12 月 19 日，电解铝沪伦比值为 7.51，较 12 月 12 日下降 0.34；铝锌期货价差为 880 元/吨，较 12 月 12 日减少 555 元/吨；铜铝期货价差为 70995 元/吨，较 12 月 12 日减少 915 元/吨 [12][21] - 持仓情况：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝持仓量为 653552 手，较 12 月 12 日减少 22193 手，降幅 3.28%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 12 月 12 日增加 8825 手 [18] - 现货情况：截至 2025 年 12 月 19 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价分别为 2750 元/吨、2770 元/吨、2770 元/吨，较 12 月 12 日均下跌 30 元/吨，跌幅 1.08%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21700 元/吨，较 12 月 12 日下跌 50 元/吨，跌幅 0.23%；A00 铝锭现货价为 21840 元/吨，较 12 月 12 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.04%，现货贴水 160 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；截至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 -44.27 美元/吨，较 12 月 11 日减少 17.59 美元/吨 [28][30][31] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 12 月 18 日，LME 电解铝库存为 519600 吨，较 12 月 11 日增加 850 吨，增幅 0.16%；上期所电解铝库存为 120510 吨，较上周增加 515 吨，增幅 0.43%；国内电解铝社会库存为 510000 吨，较 12 月 11 日减少 21000 吨，降幅 3.95%；上期所电解铝仓单总计为 76212 吨，较 12 月 11 日增加 6802 吨，增幅 9.8%；LME 电解铝注册仓单总计为 445800 吨，较 12 月 11 日减少 39600 吨，降幅 8.16% [34] - 原料情况：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2616 万吨，环比增长 6 万吨；2025 年 10 月，当月进口铝土矿 1376.61 万吨，环比下降 13.3%，同比增加 12.31%；1 - 10 月，进口铝土矿 17095.96 万吨，同比增加 30.05%；截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16600 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 10 月，铝废料及碎料进口量 158360.01 吨，同比增加 19%；出口量 32.46 吨，同比减少 2% [37][43] - 产量与产能：2025 年 11 月，氧化铝产量为 813.8 万吨，同比增加 7.6%；1 - 11 月，氧化铝累计产量 8465.7 万吨，同比增加 8.4%；2025 年 10 月，氧化铝进口量为 18.93 万吨，环比增加 215.64%，同比增加 2927.91%；出口量为 18 万吨；2025 年 11 月，电解铝产量为 379.2 万吨，同比增加 2.5%；1 - 11 月，电解铝累计产出 4116.5 万吨，同比增加 2.5%；2025 年 11 月，国内电解铝在产产能为 4443.4 万吨，环比持平 0%，同比增加 1.13%；总产能为 4524.2 万吨，环比增加 0.02%，同比增加 0.49%；开工率为 98.21%，较上月下降 0.03%，较去年同期下降 0.62%；2025 年 11 月，铝材产量为 593.1 万吨，同比减少 0.4%；1 - 11 月，铝材累计产量 6151.1 万吨，同比减少 0.1%；2025 年 11 月，铝材进口量 24 万吨，同比减少 14%；出口量 57 万吨，同比减少 14.8%；1 - 11 月，铝材进口量 360 万吨，同比增加 4.4%；出口量 559 万吨，同比减少 9.2%；2025 年 11 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；再生铝合金产量为 70 万吨，环比增加 15.07，同比增加 7.12%；2025 年 11 月，铝合金产量为 173.9 万吨，同比增加 17%；1 - 11 月，铝合金累计产量 1745.6 万吨；2025 年 10 月，铝合金进口量 7.64 万吨，同比减少 33.77%；出口量 3.09 万吨，同比增加 50.65%；1 - 10 月，铝合金进口量 84.15 万吨，同比减少 16.24%；出口量 22.87 万吨，同比增加 13.81% [46][53][57][60][63] - 市场情况：2025 年 11 月，房地产开发景气指数为 91.9，较上月减少 0.52，较去年同期减少 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积为 53456.7 万平方米，同比减少 20.58%；房屋竣工面积为 39453.93 万平方米，同比减少 17.58%；2024 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增加 0.13%；2025 年 11 月，中国汽车销售量为 3428998 辆，同比增加 3.4%；中国汽车产量为 3531579 辆，同比增加 2.76% [66][69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]

公司上市辅导进展 - 公司与开源证券签署向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导协议 [1] - 公司向中国证监会宁夏监管局提交了北交所上市的辅导备案材料 [1] 公司基本信息 - 公司于2025年7月在我国新三板挂牌 [1] - 公司是国家级高新技术企业、国家级专精特新重点"小巨人"企业 [1] 公司主营业务与产品 - 公司专业从事高端装备制造所需关键零部件的研发、生产和销售 [1] - 主要产品根据原材料材质不同分为铸钢、铸铝、铸铁等 [1] - 铸钢产品主要用于矿山机械、光热发电等领域 [1] - 铸铝产品主要用于轨道交通、特高压输变电等领域 [1] - 铸铁产品主要用于汽车零部件领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求受淡季影响小幅转弱局面，主力合约轻仓震荡交易 [4] - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求暂稳局面，主力合约轻仓震荡交易 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求略减阶段，主力合约轻仓震荡交易 [7] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏弱，周涨跌幅 -2.29%，报 21340 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -3.86%，报 2713 元/吨；铸铝主力合约震荡回落，周涨跌幅 -2.37%，报 20595 元/吨 [5][7] - 沪铝基本面供给稳定、需求小幅转弱，氧化铝基本面供给偏多、需求暂稳，铸造铝合金基本面供给收敛、需求略减 [4][5][7] 期现市场 - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铝收盘价 21300 元/吨，较 11 月 14 日跌 450 元/吨，跌幅 2.07%；伦铝收盘价 2806.5 美元/吨，较 11 月 14 日跌 70.5 美元/吨，跌幅 2.45%；电解铝沪伦比值 7.66，较 11 月 14 日降 0.19 [10][11] - 截至 2025 年 11 月 21 日，氧化铝期价 2706 元/吨，较 11 月 14 日跌 84 元/吨，跌幅 3.01%；铸铝合金主力收盘价 20595 元/吨，较 11 月 14 日跌 500 元/吨，跌幅 2.37% [14] - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铝持仓量 612209 手，较 11 月 14 日减 171370 手，降幅 21.87%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 11 月 14 日减 14758 手 [15] - 截至 2025 年 11 月 21 日，铝锌期货价差 1055 元/吨，较 11 月 14 日增 470 元/吨；铜铝期货价差 64320 元/吨，较 11 月 14 日减 740 元/吨 [20] - 截至 2025 年 11 月 21 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 11 月 14 日跌 5 元/吨，跌幅 0.18%；全国铸造铝合金平均价 21350 元/吨，较 11 月 14 日跌 300 元/吨，跌幅 1.39% [22][23] - 截至 2025 年 11 月 21 日，A00 铝锭现货价 21360 元/吨，较 11 月 14 日跌 530 元/吨，跌幅 2.42%；现货贴水 10 元/吨，较上周涨 10 元/吨 [29] 产业情况 - 截至 2025 年 11 月 20 日，LME 电解铝库存 544075 吨，较 11 月 13 日减 9125 吨，降幅 1.65%；上期所电解铝库存 114899 吨，较上周增 1564 吨，增幅 1.38%；国内电解铝社会库存 566000 吨，较 11 月 13 日持平 [31][34] - 截至 2025 年 11 月 21 日，上期所电解铝仓单 69283 吨，较 11 月 14 日增 4541 吨，增幅 7.01%；LME 电解铝注册仓单 484800 吨，较 11 月 13 日减 36725 吨，降幅 7.04% [34] - 2025 年 10 月，当月进口铝土矿 1376.61 万吨，环比降 13.3%，同比增 12.31%；1 - 10 月，进口铝土矿 17095.96 万吨，同比增 30.05%；国内铝土矿九港口库存 2635 万吨，环比降 11 万吨 [37] - 截至本周，山东地区破碎生铝废料报价 16500 元/吨，较上周环比降 250 元/吨；2025 年 9 月，铝废料及碎料进口量 155414.4 吨，同比增 17.7%；出口量 68.54 吨，同比增 1.1% [43] - 2025 年 10 月，氧化铝产量 786.5 万吨，同比增 5.8%；1 - 10 月，累计产量 7634.4 万吨，同比增 8%；10 月，进口量 18.93 万吨，环比增 215.64%，同比增 2927.91%；出口量 18 万吨，环比减 28%，同比增 5.88%；1 - 10 月，累计进口 73.77 万吨，同比减 43.48% [46] - 2025 年 10 月，电解铝进口量 24.83 万吨，同比增 42.24%；1 - 10 月，累计进口 220.47 万吨，同比增 20.88%；10 月，出口量 2.46 万吨；1 - 10 月，累计出口 20.6 万吨；2025 年 1 - 8 月全球铝市供应缺口 -10.54 万吨 [49] - 2025 年 10 月，电解铝产量 380 万吨，同比增 0.4%；1 - 10 月，累计产出 3775 万吨，同比增 2%；10 月，国内电解铝在产产能 4443.4 万吨，环比减 0.12%，同比增 1.54%；总产能 4523.2 万吨，环比持平，同比增 0.5%；开工率 98.24%，较上月降 0.12%，较去年同期降 1.01% [53] - 2025 年 10 月，铝材产量 569.4 万吨，同比减 3.2%；1 - 10 月，累计产量 5524.3 万吨，同比减 0.4%；10 月，进口量 35 万吨，同比增 10.4%；出口量 50 万吨，同比减 12.8%；1 - 10 月，进口量 336 万吨，同比增 6.1%；出口量 502 万吨，同比减 8.6% [57] - 2025 年 10 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比持平，同比增 15.96%；产量 60.83 万吨，环比减 7.35，同比减 1.83% [60] - 2025 年 10 月，铝合金产量 168.2 万吨，同比增 17.2%；1 - 10 月，累计产量 1576 万吨，同比增 15.7%；10 月，进口量 7.64 万吨，同比减 33.77%；出口量 3.09 万吨，同比增 50.65%；1 - 10 月，进口量 84.15 万吨，同比减 16.24%；出口量 22.87 万吨，同比增 13.81% [63] - 2025 年 10 月，房地产开发景气指数 92.43，较上月减 0.34，较去年同期增 0.05；2024 年 1 - 10 月，房屋新开工面积 49061 万平方米，同比减 19.87%；房屋竣工面积 34861 万平方米，同比减 16.31% [66] - 2024 年 1 - 10 月，基础设施投资同比增 1.51%；2025 年 10 月，中国汽车销售量 3322000 辆，同比增 8.81%；产量 3359000 辆，同比增 12.1% [69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73]