报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，海外铝锭定价偏看向上，若发酵时间过长，海外中期向上空间将被打开，不排除试探2022年俄乌危机时高点的可能性，内外价差倾向正套，伦敦相对强于沪铝，也可双多，电解铝和氧化铝跨品种上，建议做多铝厂利润，多AL空AO [4][5] - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价均较高，可考虑使用牛市看涨价差结构进行亏损有限的做多策略，并通过滚动止盈上调行权价的方式降低长期持有期权的时间价值成本 [7] - 对于仍有上涨风险敞口的产业企业，建议布局一部分熔断累购期权，在市场震荡时获得优化的买入保值点位，在市场快速上行时也能够获得现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9] 根据相关目录分别进行总结 铝品系 - 中东局势升级，海外大宗商品断供窗口期可能打开，从铝产业链影响来看，一是电解铝海外供应减量扰动，中东电解铝总产量占全球9.4%左右，氧化铝总产量占3.2%，中东国家电解铝出口占比偏高，静态评估预计影响460万吨年出口量，单月影响38万吨左右，若海峡封锁时间过长，将较大程度影响中东以外的铝锭供应市场 [4] - 上游原料端铝土矿及氧化铝的供应链脆弱，中东国家在氧化铝及铝土矿上依赖海外供应，若运输渠道受限，将影响中东电解铝的生产及供应能力，部分氧化铝产国的原料铝土矿保障也将受到显著影响 [4] - 若战乱存续时间长且主要运输路径被扼，中东自身氧化铝生产受冲击，更多传导至电解铝对外供应能力，运往中东的氧化铝运输中断是否带来全球其他区域供应冗余、海外氧化铝价格走低需观察 [5] 场内期权 - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价均较高，可考虑使用牛市看涨价差结构进行亏损有限的做多策略，并通过滚动止盈上调行权价的方式降低长期持有期权的时间价值成本 [7] 场外期权 - 对于仍有上涨风险敞口的产业企业，建议布局一部分熔断累购期权，在市场震荡时获得优化的买入保值点位，在市场快速上行时也能够获得现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9]