报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铝市核心矛盾集中于国际供应端的突发扰动，海外供应减产加剧市场担忧，伦铝和沪铝价格上涨，内外价差扩大；国内华东地区现货转为贴水，LME现货升水同步收窄；当前国内库存不高，需求相对稳定，叠加供应扰动预期，铝价有望进一步震荡上行；本周沪铝主力合约运行区间参考21000 - 21600元/吨，伦铝3M运行区间参考2780 - 2950美元/吨[12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：9月底国内电解铝运行产能约4406万吨，部分置换项目投产使运行产能小幅提升，9月产量同比增1.1%、环比减3.2%，10月预计延续小幅提升；9月铝水比例环比回升1.2%，铸锭量同比减8.7%、环比减7.9%至约85.7万吨[12] - 库存&现货：本周四库存60.7万吨，较上周四降0.8万吨；保税区库存7.4万吨，较上周降0.6万吨；铝棒库存15.7万吨，较上周四降0.4万吨；LME全球铝库存47.3万吨，较上周减1.4万吨；国内华东铝锭现货升水转贴水，LME市场Cash/3M升水3.2美元/吨[12] - 进出口：2025年9月中国原铝进口量24.7万吨，环比增13.5%，同比增80.0%；9月未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比 - 1.7%[12] - 需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.4%，较上周微跌0.1%，部分开工率有升降；预计下周开工率延续平稳态势[12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内涨1.39%至21225元/吨，伦铝周涨2.84%至2856.5美元/吨[21] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差收窄[27] - 现货基差：华东地区转为贴水，华南地区平水，中原地区贴水扩大[33] - 地区升贴水价差：华东现货相对偏强[34] - LME升贴水：LME铝Cash/3M升水缩窄[37] 利润库存 - 原铝冶炼利润：较上周增加，处于历史高位[42] - 电解铝库存：本周四库存60.7万吨，较上周四降0.8万吨；保税区库存7.4万吨，较上周降0.6万吨[49] - 铝棒库存：本周四铝棒库存15.7万吨，较上周四降0.4万吨[52] - LME库存：LME全球铝库存47.3万吨，较上周减1.4万吨，处于多年同期低位；9月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降[56][63] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳[70] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降34元/吨，进口价格下降6美元/吨[73] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持平，动力煤价格较上周微增[75] 供给端 - 氧化铝：9月氧化铝月度产量774.6万吨，较8月减13.2万吨，同比增12.7%[82] - 电解铝：9月底国内电解铝运行产能约4406万吨，运行产能环比小增，行业开工率环比小增，9月产量环比减3.2%，10月预计延续小幅提升；9月海外电解铝产量249.9万吨，较上月环比降3.4%[85] - 铝水比例：9月国内铝水比例回升1.2%，电解铝铸锭量同比减8.7%、环比减7.9%至约85.7万吨；铝棒加工费较上周下降[88] - 电解铝分省产量：9月各省电解铝产量较8月下降，山东产量减少3.84万吨[93] 需求端 - 铝材产量：9月中国铝材产量590万吨，同比降1.5%；1 - 8月累计产量4976.7万吨，同比持平；截至10月20日，铝锭日度出库量14.9万吨，环比上升[97] - 下游开工率：9月铝棒产量环比增1.5%，1 - 9月累计产量同比增4.4%，产能利用率环比提升0.4%；9月铝型材开工率环比下滑、铝板带箔开工率回升；9月原铝合金锭、铝杆开工率环比回升；9月再生铝合金开工率回升；本周铝锭与铝合金价差较上周扩大56元/吨至385元/吨[100][104][107][110] - 终端需求：2025年10月家用空调排产较去年同期实际产量下降18.0%，冰箱排产下降5.8%，洗衣机排产下滑1.6%；地产竣工数据略有改善，汽车产销尚可，光伏组件排产预计小幅反弹[114] 进出口 - 原铝进口：2025年9月中国原铝进口量24.7万吨，环比增13.5%，同比增80.0%；1 - 9月累计进口量196.2万吨，同比增长18.9%；本周铝锭现货进口亏损震荡走扩；9月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、马来西亚、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比71%[119][123] - 铝材出口：2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比 - 1.7%；1 - 9月累计出口451.6万吨，同比下降8.0%[126] - 再生铝进口：2025年9月再生铝进口量15.5万吨，环比减少1.7万吨，同比增长17.7%，1 - 9月进口量150.1万吨，同比增长10.9%[126] - 铝土矿进口：2025年9月中国铝土矿进口量1588.1万吨，进口矿占比74.2%，1 - 9月累计进口铝土矿15730.5万吨[129] - 氧化铝进出口：2025年9月中国氧化铝出口24.6万吨，环比增36.7%，同比增长82.2%，1 - 9月氧化铝累计出口199.9万吨[129]