报告行业投资评级 **看好（维持）** [6] 报告的核心观点 **业绩改善，息差延续企稳** [2] 报告认为，2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益，主要基于：十五五开局之年，在政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底 [9]。 根据相关目录分别进行总结 一、业绩增速延续改善，净利息收入增速普遍回升 - 截至2025年末，22家A股上市银行营收、归母净利润累计同比增速分别为1.2%和1.3%，较25Q3均提升0.4个百分点，业绩增速延续改善 [9][15] - 净利息收入增速环比改善0.6个百分点，主要得益于四季度行业息差阶段性企稳 [9][15] - 净手续费收入增速环比改善1.4个百分点，因资本市场活跃度提升，代理和理财业务有所回暖 [9][15] - 国有行业绩增速延续改善，营收增速环比提升0.5个百分点至2.3%，各项收入增速全面回升 [20] - 股份行业绩绝对增速依然偏弱（营收-1.7%），但边际回暖，各分项收入均有所改善 [20] - 城农商行绝对增速领先（归母净利润+8.0%），净利息收入是主要贡献，增速提升1.2个百分点至9.0% [21] 二、信贷增速走势分化，金融投资延续高增 - 截至2025年末，样本银行生息资产增速较25Q3上行0.3个百分点至9.1%，但贷款增速环比下降0.4个百分点至6.9%，金融投资增速环比下行1.9个百分点至13.5% [9][25] - 有效信贷需求仍待修复，国有行和股份行贷款增速分别环比回落0.5和0.2个百分点，但样本城农商行贷款增速环比改善，优质区域信贷需求有望领跑 [9][28] - 贷款结构上，对公贷款是增长主力，增速环比提升0.1个百分点至8.9%，贡献贷款增量超7成；零售贷款增速延续下降，环比下降2.0个百分点至1.6% [30] - 负债端，存款增长总体稳健，增速环比小幅下降0.2个百分点至7.3%；银行对主动负债依赖度较高，同业负债增速环比大幅提升5.7个百分点至23.6% [9][33] - 存款结构上，对公活期存款占比较25H1下行0.8个百分点，个人定期存款占比小幅上行0.3个百分点，居民储蓄意愿或较为稳定 [33][38] 三、息差延续企稳态势，负债成本优化空间可观 - 测算2025年样本上市银行净息差为1.33%，自2025年上半年以来阶段性企稳，相比2024年仅收窄12个基点，其中样本城农商行净息差边际回升1-2个基点 [9][41] - 资产端收益率延续下行，2025年生息资产收益率为2.75%，较2024年下行44个基点；但负债成本改善更显著，计息负债成本率为1.60%，较2024年改善37个基点 [42] - 展望2026年，资产端收益率降幅有望收窄，负债端仍将持续受益于存款重定价窗口，叠加同业存款自律机制进一步从严，预计负债成本改善空间依旧可观，有望支撑净息差相对韧性表现 [9][42] 四、不良率稳中有降，风险暴露或有加速 - 截至2025年末，样本上市银行加权平均不良率为1.24%，较25Q3下行1个基点，总体稳中有降 [9][46] - 对公贷款不良率普遍改善，其中房地产不良率边际仍有抬升，但预计暴露高峰已基本过去；城投相关资产质量在化债推进下持续改善 [47] - 零售贷款不良率继续上行，加权平均不良率较25H1上行11个基点至1.37%，居民去杠杆加速，资产质量压力依然较大，但预计政策托底下风险总体可控 [9][49] - 前瞻性指标方面，相比25H1，关注率上升3个基点，测算不良生成率抬升5个基点，风险暴露或有小幅加速 [9] 五、资本充足率基本稳定，年度分红比例稳中有升 - 截至2025年末，样本上市银行核心一级资本充足率、资本充足率较25Q3分别改善0.4和4个基点，资本充足率基本稳定 [9] - 样本上市银行2025年年度分红比例为29.87%，较上一年略有提升 [9] - 跟踪前十大股东变化来看，险资仍持续增持银行 [9] 六、投资建议 - 现阶段关注两条投资主线：一是基本面确定的优质中小行，相关标的包括南京银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行（均为“买入”评级） [4] - 二是基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括交通银行、工商银行（均为“未评级”） [4]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入6400亿元，同比增长2.2%，增速较上半年回升0.6个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2699亿元，同比增长0.3%，降幅较上半年回升1.76个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为9.3%，同比下降0.5个百分点 [1] 资产负债规模与结构 - 三季度末总资产同比增长9.2%至52.8万亿元，较年初增长8.2% [1] - 三季度末存款较年初增长7.1%至37.3万亿元，贷款总额较年初增长7.3%至30.5万亿元 [1] - 对公一般贷款较年初增长8.0%，零售贷款较年初增长1.6%，票据贴现较年初增长28.2% [1] - 三季度末核心一级资本充足率为13.57%，较年初下降0.53个百分点 [1] 净息差与利息收入 - 前三季度日均净息差为1.28%，同比降低15个基点，降幅较上半年扩大2个基点 [1] - 三季度日均净息差为1.24%，较二季度下降3个基点 [1] - 净息差下降主要因资产端利率下行幅度大于负债成本改善幅度 [1] - 受净息差下滑影响，前三季度利息净收入同比下降0.7% [1] 非利息收入 - 前三季度手续费净收入同比增长0.6%，经历多年下滑后底部企稳 [2] - 其他非息收入同比增长27.6%，主要因投资收益增长较多，估计债券投资收益贡献较大 [2] 资产质量 - 三季度末不良率为1.33%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [2] - 三季度末拨备覆盖率为217%，较年初上升2个百分点，环比二季度末下降1个百分点 [2] - 资产质量指标变化不大，整体稳定，拨备较为充足 [2]