报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 报告核心观点 - 2026年是苏州银行三年战略规划的收官之年，预计基本面将保持稳健成长 [1][3] - 资产规模有望保持双位数增长，预计2027年达到万亿量级，未来两年复合增速约13% [1][7] - 净息差在2026年有望企稳，带动利息净收入增速明显加速，总营收增速将明显改善 [1][7] - 公司通过率先管控个人经营贷款，资产质量改善先于同业，但拨备覆盖率仍有下行压力 [1][7] - 当前股价表现滞涨，年初至今（YTD）涨幅仅**1.1%**，落后于优质城商行同业，市场对基本面改善定价不充分 [1][7] - 长期有成长空间，短期预计2026年营收加速，利润保持**5%**以上平稳增速，当前2026年PB估值仅**0.70x**，预期股息率**5.1%** [7] 资产规模与信贷增长 - 扩表思路兼顾规模增长与长期能力建设，信贷增速保持相对稳健，不追求过度依赖短期放量的政府类业务 [7] - 预计2026年信贷保持同比多增，增速延续**12%**左右，与2025年相近，但一般贷款增速更高，因票据贴现持续压降 [1][7] - 资产规模预计2027年达到万亿量级，未来两年复合增速达到**13%** [1][7] - 从区域看，江苏省贷款增速（**9.8%**）高于苏州本地，公司异地贷款增速更快，市占率提升 [7] 净息差与营收展望 - 公司风险偏好保守，贷款收益率低于可比同业，净息差绝对值相对较低 [7] - 净息差2026年有望企稳，2025年前三季度已较上半年回升**1BP**，资产端因压降票据优化结构，负债端因高利率定期存款到期将推动成本下行 [7] - 预计2026年利息净收入增速将明显加速，带动总营收增速明显改善 [1][7] - 根据预测，2026年净息差为**1.34%**，营业收入增速预计为**6.82%**，利息净收入增速预计为**13.62%** [21][26] 资产质量与风险管理 - 公司率先坚定收缩个人经营贷款规模，2025年6月末个人经营贷款规模较2023年末高点收缩**30%**，占总贷款比例下降**7pct**至**8.4%** [7] - 2025年以来不良净生成率逐季改善，前三季度回落至**0.66%**，预计2026年低位稳定 [7] - 房地产对公贷款账面占比接近**10%**，但预计以低风险政府类业务为主，风险可控 [7] - 通过控制信用成本率支撑盈利，拨备覆盖率处于下行趋势，预计2026年将进一步下降至**384.58%** [7][21] - 预测不良贷款率将从2025年的**0.83%**微降至2026年的**0.82%** [21] 股东结构与公司治理 - 第一大股东苏州国发集团近年持续增持，2025年完成两轮累计**12.59亿元**的大额增持，反映国资股东的价值认可 [7] - 截至2025年末，国发集团及其一致行动人合并持有苏州银行**16.10%**股份 [7] - 2025年6月苏州市财政局已成为公司实际控制人，未来预计核心管理层继续市场化、专业化选拔，与政府更紧密的股权关系可能带来资源协同 [7] 财务预测与估值 - 预测2026年归属于母公司股东净利润为**5,868,965千元**，同比增长**7.46%**；2027年净利润为**6,299,588千元**，同比增长**7.34%** [21] - 预测2026年每股收益（EPS）为**1.24元**，每股净资产（BVPS）为**12.05元** [21] - 基于2026年3月17日收盘价**8.38元**，2026年预测市盈率（P/E）为**6.74x**，市净率（P/B）为**0.70x** [5][21] - 预测2026年股息率为**5.05%**，2027年升至**5.44%** [21] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为**10.69%**，资产收益率（ROA）为**0.70%** [21]