核心观点 - 摩根大通认为招商银行2023年第四季度业绩表现强劲，利润增长超预期，且其资产质量指标在行业中保持领先，市场预计将对此作出积极反应，因此重申对招商银行的“增持”评级，并将其列为行业首选股之一 [1] 财务业绩 - 2023年第四季度纯利同比增长3%，超出摩根大通预测2个百分点，并大幅超出市场预测7个百分点 [1] - 2023年第四季度经营收入同比增长2% [1] 资产质量 - 截至2023年第四季度末，不良贷款覆盖率为392%，较上一季度下降14个百分点 [1] - 截至2023年第四季度末，不良贷款比率维持在0.94% [1] - 招商银行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏帐覆盖率 [1] 市场预期与评级 - 投资者预期招商银行在2026年将实现收益复苏，同时资产质量保持稳定 [1] - 摩根大通重申对招商银行的“增持”评级，目标价为61港元 [1] - 摩根大通继续将招商银行列为行业首选股之一 [1]

评级确认与展望 - 穆迪确认中国建设银行(欧洲)有限公司的长期存款评级为"A2" 短期存款评级为"Prime-1" 长期和短期交易对手风险评估为"A1(cr)/Prime-1(cr)" 长期和短期交易对手风险评级为"A1/Prime-1" [1] - 穆迪确认该银行的基准信用评估(BCA)为"ba3" 调整后BCA为"baa1" [1] - 该银行的长期存款评级展望保持稳定 [1]

核心观点 - 国泰海通证券研报维持工商银行"增持"评级 给予2025年目标价9.26元 对应0.85倍市净率 [1] 公司基本面与竞争优势 - 工商银行是国内最大的商业银行 拥有优质的客户基础 [1] - 公司具备多元化的创收结构 [1] - 公司拥有突出的成本优势 [1] - 公司资产质量稳健 [1] 发展战略与业务基础 - 公司持续纵深推进GBC+基础性工程 为中长期业务发展奠定基础 [1] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年净利润增速分别为0.5%、1.4%、2.2% [1] - 预测2025-2027年每股净资产分别为10.89元、11.63元、12.37元 [1] - 给予公司目标估值为2025年0.85倍市净率 [1] - 对应目标价为9.26元 [1]

评级结论与观点 - 中诚信国际维持南京银行主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，并维持其多只存续债券的信用等级为AAA [2] - 评级维持主要基于公司所处的良好区域经济环境、多元化的资本补充渠道、良好的业务发展态势和优良的资产质量等信用优势 [2] - 评级也考虑了中央政府及江苏省政府和南京市政府对公司的支持 [2] - 评级机构关注到公司面临的挑战，包括国内宏观经济和房地产行业波动对业务拓展、盈利水平和资产质量造成不利影响，以及存款结构有待改善等 [2] 经营与区域环境 - 公司业务主要集中在综合经济实力雄厚的长三角地区，发达的区域经济和良好的信用环境为其业务开展创造了较好的运营环境 [2] - 截至2024年末，公司在南京地区和江苏地区（除南京地区）的贷款余额占比分别为25.96%和58.96%，同时持续推进跨区域经营 [9] - 江苏省经济实力在全国名列前茅，2024年全省地区生产总值达13.70万亿元，同比增长5.8%，制造业高质量发展指数连续4年排名全国第一 [10][12] - 江苏省金融市场竞争激烈，已形成较为完善的金融机构体系 [11] 业务发展与市场地位 - 公司资产规模位居全国城市商业银行前列，在全国金融体系中具有一定的系统重要性 [2] - 公司银行业务具有一定竞争力，零售业务稳步发展，资金业务和同业业务具有领先优势，各项业务稳步增长 [2] - 2024年，公司实现净营业收入502.73亿元，同比增长11.32%；净利润203.65亿元，同比增长9.31% [5][13] - 2025年第一季度，公司实现净营业收入141.90亿元，净利润61.39亿元 [5] - 在同业比较中，截至2024年末，公司总资产为2.59万亿元，在对比的城商行中规模位列第三 [6] 资产质量与风险管理 - 公司加大不良贷款核销处置力度，资产质量指标保持较好水平 [2] - 截至2024年末，公司不良贷款余额为103.87亿元，不良贷款率为0.83%，较年初下降0.07个百分点 [5][20] - 截至2025年3月末，不良贷款率保持0.83% [5] - 2024年，公司核销处置不良贷款132.86亿元，同比增加54.23亿元 [20] - 截至2024年末，拨备覆盖率为335.27%，风险抵补能力较好 [5] - 公司信贷投放前五大行业贷款合计在总贷款中占比63.39%，房地产贷款（含个人按揭）在总贷款中占比10.83% [23] 盈利能力与效率 - 2024年，公司净息差为1.35%，同比下降0.11个百分点，净利息收入为266.27亿元，同比增长4.62% [13] - 非利息净收入实现较快增长，主要得益于以债务工具投资为主的交易性金融资产公允价值快速增长 [13] - 2024年成本收入比为28.08%，同比下降2.39个百分点，经营效率有所提升 [5][14] - 2024年平均资本回报率为11.17%，平均资产回报率为0.83%，盈利能力同比有所弱化 [5][14] 流动性结构与负债 - 公司存款结构有待改善，资产负债存在一定的期限错配 [2] - 资金主要来源于客户存款，截至2025年3月末，总存款在总融资中占比66.49% [24] - 截至2025年3月末，总存款为1.66万亿元，较年初增长10.77%，其中定期存款占比为77.78% [24] - 截至2024年末，总贷款/总存款为83.97%，较年初上升3.71个百分点 [26] - 截至2024年末，一年内到期的金融负债占比为68.67%，高于一年内到期的金融资产占比（41.47%） [27] 资本充足与补充 - 作为上市银行，公司股权结构合理，拥有多元化的资本补充渠道 [2] - 截至2024年末，公司资本充足率为13.72%，核心一级资本充足率为9.36% [5] - 2024年8月，公司发行两期合计260亿元的二级资本债以补充资本 [27] - 截至2025年3月末，核心一级资本充足率和资本充足率分别降至8.89%和13.02%，业务规模扩张持续消耗资本 [27] 外部支持 - 公司在江苏省内市场份额保持领先，资产规模位居全国城市商业银行第五位，并入选国内系统重要性银行 [28] - 江苏省政府和南京市政府在公司增资扩股和业务发展过程中持续提供支持，国有法人合计持股比例较高 [28] - 考虑到政府支持记录、国有法人持股比例及系统重要性，评级机构认为中央政府及省市两级政府有较强的意愿和能力在需要时给予公司支持 [9][28]