投资评级 - 报告对研究的具体公司维持"买入"评级，当前股价为19.17元 [6] 核心观点 - 全球数贸中心预计2025年10月试营业，未来2-3年将大幅增厚公司业绩，项目涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓五大功能板块 [4][12] - 市场板块采用市场化定价机制，收入包括选位费和商位使用费，选位费开标区间为8.2-13.8万元/㎡，商位基准价为2000元/㎡/年 [13][23] - 公寓、商业街、写字楼收入包括销售收入和租金收入，公寓出租均价1800元/月，商业街1楼店铺售价8-10万元/㎡，写字楼T3-T7售价1.21-1.6万元/㎡ [13][31] - 预计2025-2027年收入分别为195.97/255.28/301.03亿元，归母净利润分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应EPS为0.74/1.17/1.36元/股 [14][15] 全球数贸中心概况 - 项目总建筑面积125万方，总投资83亿元，采用"一心两环中心式"布局 [18] - 数字大脑建筑面积0.7万㎡，商业街区3.8万㎡，市场板块41万㎡，写字楼31万㎡（含7栋），公寓8.4万㎡（4栋） [4][18] - 市场板块规划5200余个商位，标准面积27.5㎡，已完成珠宝、潮玩、护肤及医美用品、婴幼童生活用品行业招商 [13][19][21] 业绩贡献测算 - 市场板块选位费收入预计117-200亿元，租金收入2.7-2.9亿元 [37] - 商业街1楼店铺销售收入9.2-15亿元，2-3楼租金收入1942.7-4089.8万元 [37] - 写字楼T3-T7销售收入14.7-19.5亿元，公寓租金收入2010.8-2140.5万元 [37] 盈利预测 - 2025-2027年市场经营业务营收增速分别为19.19%、54.12%、11.34%，毛利率提升至86.49%-91.39% [38][40] - 商品销售业务受益进口增长，预计收入增速30%/23%/23%，毛利率0.86%-1.06% [38] - 贸易服务业务（Chinagoods/YiwuPay）收入增速18%/15%/13%，毛利率达90.58%-95.08% [39] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为26x，研究的具体公司对应PE为26x/16x/14x（2025-2027年） [41][43] - 核心优势包括市场板块量价齐升、外贸生态完善（B2B+跨境支付）、进口业务新增长点 [14][41]