报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏强，持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端受宏观政策改善预期影响，海外矿山挺价，锂矿价格受现货拉动走高，冶炼厂采购意愿回升 [2] - 供给端国内锂盐厂增产明显，产业库存继续积累；需求端下游采买以刚需补库为主，现货市场成交清淡 [2] - 消费端产业预期有所修复，后续需实质消费拉动有效需求，整体基本面供给偏多、需求暂弱，但产业预期回暖，供需或逐步改善 [2] - 期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱初现 [2] - 操作建议轻仓逢高抛空交易，注意控制风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价64,400元/吨，环比+520元；前20名净持仓-93,307手，环比-23,240手 [2] - 主力合约持仓量326,895手，环比-11,139手；近远月合约价差540元/吨，环比-820元/吨 [2] - 广期所仓单12,655手/吨，环比-2,900手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价63,300元/吨，环比+400元；工业级碳酸锂平均价61,700元/吨，环比+400元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-1,100元/吨，环比-120元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价696美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价5,340元/吨，环比+80元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价1,716元/吨，环比+25元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量42,100吨，环比-5,800吨；进口量21,145.78吨，环比-7,190.11吨 [2] - 出口量286.74吨，环比-447.55吨；企业开工率47%，环比-6% [2] - 动力电池产量123,500MWh，环比+5,300MWh；锰酸锂价格28,500元/吨，环比+500元 [2] - 六氟磷酸锂价格5.05万元/吨，环比持平；钴酸锂价格220,000元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型)价格144,500元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)价格120,000元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 三元材料(523单晶型)价格125,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率55%，环比+2% [2] - 磷酸铁锂价格3.05万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率49%，环比+2% [2] - 新能源汽车当月产量1,270,000辆，环比+19,000辆；当月销量1,307,000辆，环比+81,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率43.99%，环比+1.25%；累计销量5,608,000辆，环比+1,713,000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量21.20万辆，环比+1.20万辆；累计出口量85.50万辆，环比+33.60万辆 [2] - 标的20日均波动率21.25%，环比-0.40%；标的40日均波动率24.30%，环比-0.14% [2] 期权情况 - 认购总持仓126,217张，环比+16,240张；认沽总持仓45,203张，环比+847张 [2] - 总持仓沽购比35.81%，环比-4.5184%；平值IV隐含波动率0.23%，环比-0.0016% [2] 行业消息 - 6月，乘用车产量、零售分别完成241.9万辆和208.4万辆，同比分别增长13.3%和18.1%；新能源汽车产量、零售分别完成120万辆和111.1万辆，同比分别增长28.3%和29.7% [2] - 1 - 6月，乘用车产量、零售分别完成1324.6万辆和1090.1万辆，同比分别增长13.5%和10.8%；新能源汽车产量、零售分别完成645.7万辆和546.8万辆，同比分别增长38.7%和33.3% [2] - 2024年全国新能源汽车保有量达3140万辆，比“十三五”末的492万辆增长5倍多 [2] - 2025年1 - 5月汽车生产1,276万辆，同比增长11%；汽车行业收入41,283亿元，同比增长7%；成本36,351亿元，增长8%；利润1,781亿元，同比下降11.9%；利润率4.3% [2] - 5月汽车行业收入8,731亿元，同比增长8%；成本7,715亿元，增长8%；利润456亿元，同比下降27.1%；利润率5.2% [2] - 湖南省郴州市临武县鸡脚山矿区探获超大型蚀变花岗岩型锂矿床，提交锂矿石量4.9亿吨，氧化锂资源量131万吨，伴生铷、钨、锡等多种战略矿产 [2]

南华期货碳酸锂企业风险管理日报 2025年6月23日 夏莹莹（投资咨询证书：Z0016569) 余维函 （期货从业证号：F03144703) 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 期货价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 震荡区间59000-62000 | 18.9% | 17.2% | source： 南华研究,同花顺 碳酸锂企业风险管理策略建议 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 推荐比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 | 产品库存偏高，担心库存 | 为防止库存减值，可以根据库存情况，做空碳酸锂 期货来锁定成品利润 | LC2509 | 卖出 | 70% | | 管理 | 有减值风险 | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 30% | | | | 买入虚值看跌期权 | 场内/场外期权 | 买入 | | | 采购 管理 | 未来有采购计划， ...

市场总体供需情况 - 2025年全球锂资源产能达到190-195万吨（LCE当量），实际产量约为160-165万吨，供大于求约20万吨 [3] - 2025年上半年国内碳酸锂价格持续探底，价格重心下移 [3] - 2025年1-5月国内新能源汽车产销量分别达569.9万辆和560.8万辆，同比增长45.2%和44%，出口量达85.5万辆，同比增长64.6% [3] - 2025年上半年国内碳酸锂月均需求量增至8.8万吨，同比增长44.4%，库存可用天数持续下行，价格下跌斜率趋缓 [4] 成本分析 - 碳酸锂价格6万元/吨对应锂资源供应量约145万吨（LCE当量），5万元/吨对应供应量约120万吨 [8] - 当前碳酸锂价格处于盈亏平衡点附近，部分锂盐厂家5月起主动限产检修 [8] - 澳洲、非洲矿山通过扩产和提品位降成本，但空间有限，第二梯队锂矿主流C1成本约500美元 [10] - 碳酸锂价格底部大概率在5.3-5.5万元/吨，2020年前低至3万元的水平不可直接对比 [10] 锂矿市场扰动因素 - 东欧、玻利维亚、刚果（金）开发进度可能受环保或地缘政治影响 [14] - 阿根廷新锂盐项目利润预期高，生产积极性可能低于预期 [15] - 津巴布韦推动锂盐利润本土化，可能削弱非洲锂矿成本优势 [16] - 澳洲、巴西、加拿大等增产主力可能因利润缩水继续观望 [17] - 智利、马里对锂矿的干涉可能加剧，影响成本和发货量 [18] - 矿业巨头进入市场，上游集中度可能快速提升 [18] 下半年市场展望 - 6月国内部分锂盐代工企业复产，5-6月澳矿发运量回升，国内盐湖高产期将至，三季度碳酸锂市场或继续承压 [18] - 价格逼近5.5万元后，部分上游矿企可能采取行动 [18]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年6月17日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 | | | 供给端来看 ， | 上周碳酸锂产量为18127吨 ， | 环比增长3 75% . , | 高于历史同期平均水平 。 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 需求端来看 ， | 上周磷酸铁锂样本企业库存为86102吨 | 环比增加3 99% 上周三元材料样本 ， . , | | | | | | 企业库存为14857吨 | 环比减少2 28% ， 。 . | | | | | | | 成本端来看 ， | 外购锂辉石精矿成本为60536元/吨 | 日环比减少0 51% 生产所得为 ， . , | -879元/ | | | 1 、 | 基本面: | 吨 有所亏损 | 外购锂云母成本为65237元/吨 | 日环比持平 生产所得为 -7076元/吨 | | 中性 。 | | | | ， ...

| | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2507合约（收盘价） | 59,940 | -500 | -500 | 1,080 | -3,280 | -17,060 | | | | 2507合约（成交量） | 169,471 | -237 | -87,311 | -216,674 | -47,562 | 160,924 | | | | 2507合约（持仓量） | 147,432 | -15,450 | -70,984 | -140,074 | -146,794 | 113,120 | | | 盘面 | 2509合约（收盘价） | 59,800 | -680 | -1,120 | 700 | -4,720 | -19,120 | | | | 2509合约（成交量） | 177,158 | 22,618 | 65,515 | 71,397 | 152,257 | 175,024 | | | | 2509合约（持仓量） | 266,931 | 2 ...

一、日度市场总结 ： 碳酸锂主力合约价格于6月6日收于60440元/吨，较前一交易日小幅上涨 0.57%，短期反弹但上方压力仍存，期货反弹叠加现货价格持稳，基差有所 收敛。 ： 主力合约持仓量显著收缩，6月6日降至218416手，环比减少5.69%。成交量 小幅扩大至256782手，环比增加4.98%，日内交易活跃度提升，但缺乏持续 性增仓支撑。 ： 锂盐供应预期仍旧宽松，锂辉石及锂云母精矿价格持平，港口锂矿库存压 力持续，原料成本支撑弱化。5月下旬期货反弹刺激非一体化锂盐厂套保， 6月开工率存恢复性增量预期；产能利用率环比微升0.4个百分点至62.5%， 盐厂工艺逐步优化，中长期供应压力未减。 ： 下游需求结构性分化但整体偏弱。乘联会数据显示5月新能源车零售同比增 30%至105.6万辆，渗透率突破53.5%，但终端动力电池排产因销售淡季回 落；正极材料中三元材料及磷酸铁锂价格持平，但订单疲软，材料厂以消 耗库存为主，钴酸锂等产品因成本下行持续承压。新建电池产能释放节奏 放缓，市场观望情绪浓厚。 ： 碳酸锂库存环比增加0.65%至132432吨，延续累库趋势；仓单数据未更新， 但现货成交清淡反映实际去库动力 ...

电池级碳酸锂指数价格60456元/吨，环比上一工作日下跌445元/吨；从需求端来看，6月排产增幅极为 有限，下游材料厂普遍处于长协加客供的方式提货。反观上游供应端，此前盘面价格的小幅反弹为部分 非一体化锂盐厂提供了套保复产的机会，市场供应存在增量预期。综合来看，在供需过剩的背景下，碳 酸锂市场短期内仍将维持弱势运行，价格预计将继续承压。(SMM) ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度锂销售量同比增长20%，创公司历史同期最高 [7] - 2025年第二季度锂平均实现价格预计低于第一季度 [8] - 碘业务价格创历史平均水平，特种植物营养业务销售价格年初呈上升趋势，钾业务销量较去年同期显著降低 [9][10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 锂业务 - 第一季度销量同比增长20%，价格在第一季度相对稳定，近几周有所下降 [7][8] - 澳大利亚Mt. Holland项目的锂辉石精矿生产进展顺利，蒂华纳精炼厂预计下月产出首批产品；智利继续进行产能扩张，目标是达到24万吨碳酸锂和10万吨氢氧化锂的产能 [9] 碘业务 - 价格创历史平均水平，海水管道建设进展迅速，将有助于扩大产能 [9] 特种植物营养业务 - 销售体积健康增长，价格年初呈上升趋势，市场动态在拉丁美洲、美国和欧洲保持有利 [10] 钾业务 - 销量较去年同期显著降低，反映公司优先生产高锂含量卤水和高附加值产品的战略 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锂市场需求主要来自中国和欧洲的电动汽车市场以及全球储能系统的应用；中国锂市场价格近一个半月开始下降，亚洲其他地区价格也在下跌 [7][57] - 2025年全球锂需求预计达到约140万吨，同比增长超15%；供应预计增长近15%，达到150 - 160万吨 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先生产高锂含量卤水，专注特种植物营养业务线中高附加值产品的生产 [11] - 继续扩大锂产能，包括在智利的碳酸锂、氢氧化锂和硫酸锂生产设施的扩建，以及澳大利亚Mt. Holland精炼厂的调试 [9][54] - 投资碘业务的运营效率，以响应客户需求和优化产出 [10] - 行业面临锂价格下跌的挑战，公司认为自身是低成本生产商，具有竞争优势 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前锂价格下跌不可持续，长期基本面保持不变，对战略、产能和创新投资以及可持续高质量增长充满信心 [8][12] - 预计2025年市场将向碳酸锂生产略有转移，磷酸铁锂在中国继续占据主导地位并开始向海外扩张 [62] - 公司对锂行业长期持积极看法，认为价格将在未来回升，需求将继续增长，公司有能力应对市场变化并从中受益 [84][86] 其他重要信息 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度锂业务每公吨运营现金流是否能达到盈亏平衡或为正 - 公司表示远高于盈亏平衡成本，是低成本生产商，二季度及后续季度都不会接近盈亏平衡 [15][16] 问题2: 锂价格低于预期，公司增长计划未变，如何考虑未来项目的资本结构融资 - 公司称其他业务线表现良好，有较强的现金生成能力和强大的资产负债表，目前财务状况不是限制因素，未来也不会成为限制 [18][19] 问题3: 智利关于Codelco合资企业的讨论原因及未来走向 - 公司认为这是选举年的噪音，该交易对各方都有益，目前按原计划推进，预计下半年完成交易 [22][25] 问题4: 公司是否维持2025年锂销售增长15%的预期，第二季度销量预期如何 - 公司表示因市场不确定性未更新年度销量预测，预计第二季度销量与第一季度相似或略低 [29][30] 问题5: 中国市场客户因现货价格低于合同底价要求降价，公司如何应对 - 公司称与每个客户有不同的价格机制和条件，且均为保密信息，无法提供具体情况 [36] 问题6: 市场供应过剩，公司如何考虑新增产能的合理规模 - 公司表示仍在推进产能扩张计划，对需求有信心，认为短期供应过剩情况在长期会消失，公司是行业领导者和低成本生产商 [38][41] 问题7: Wesfarmers下调产量指引，公司对2025年和2026年Mt. Holland项目产量的看法 - 公司称Wesfarmers按财年统计，公司2025年SQM份额产量指引为15 - 18万吨，较去年11月的指引降低约1万吨，主要受丛林大火和设备供应限制影响 [44][45] 问题8: 公司的股息政策和支付节奏 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，公司过去曾支付中期股息，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问题9: 公司2025年和2026年的资本支出计划及主要项目 - 公司通常每年审查一次资本支出计划，目前暂无更新，正在进行智利锂生产设施扩建、Mt. Holland精炼厂调试以及硝酸盐和碘业务的相关项目 [53][54] 问题10: 锂价格持续下跌，公司实际价格的走势 - 公司表示销售主要集中在中国，实际价格主要与价格指数挂钩，预计第二季度平均销售价格低于第一季度 [57][58] 问题11: 智利浸出产品市场供应过剩且价格承压，对市场供需和公司竞争地位的影响 - 公司预计2025年需求增长超15%，供应增长近15%，市场将向碳酸锂生产略有转移，公司将继续评估新监管环境的潜在影响 [62][63] 问题12: 公司在中国锂市场面临的竞争情况以及对2026年价格的看法 - 公司称在中国面临重要竞争对手，行业整体受锂价格环境影响，2026年价格取决于供需平衡，需观察今年市场发展情况 [70][71] 问题13: 公司2025 - 2027年资本支出金额、主要项目，智利阿塔卡马和Mt. Holland项目的生产成本情况 - 资本支出问题之前已回答；智利项目通过成本降低举措和产能提升，预计今明两年运营成本下降；Mt. Holland项目目前处于爬坡阶段，成本较高，但长期有吸引力的成本结构和综合氢氧化锂生产能力，目前现金为正 [53][78][82] 问题14: 智利项目锂生产成本是否会在今明两年下降 - 公司表示成本已经在第一季度下降，预计今明两年名义成本将下降 [79] 问题15: Mt. Holland项目是否考虑折旧成本 - 之前提到的是现金成本，未考虑折旧 [93][95]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年5月28日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2 基本面/持仓数据 每日观点 | | | 供给端来看 上周碳酸锂产量为16093吨 环比减少3 高于历史同期平均水平 22% ， ， 。 . , | | --- | --- | --- | | | | 需求端来看 上周磷酸铁锂样本企业库存为82550吨 环比减少4 62% 上周三元材料 ， ， . , | | | | 样本企业库存为15176吨 环比减少0 07% ， . 。 | | 1 | 基本面: | 成本端来看 外购锂辉石精矿成本为66208元/吨 日环比减少0 15% 生产所得为 ， ， . , 中性 | | 、 | | 。 5065元/吨 有所亏损 外购锂云母成本为66952元/吨 日环比持平 ...

二 〇 二 四 年 度 碳酸锂 LC2507 合约回落，期间减仓企稳，尔后加仓下跌。2507 合约收于 60960 元/吨，周环比下跌 840 元/吨，2509 合约收于 62300 元/吨，周环比下跌 900 元/吨，现货周环比下跌 1450 元/吨为 63050 元/吨。SMM 期现基差（2505 合约）走弱 610 元/吨至 2090 元/吨，富宝贸易商升贴水报价+490 元/吨， 周环比-40 元/吨。2507-2509 合约价差-1340 元/吨，环比+60 元/吨。 供需基本面：供应出现停产预期，但仍有增量弥补 供应：锂矿价格下跌至 690 美元/吨，但是下跌速度放缓。部分矿山开始减停产，根据 BirdzEye，5 月份 Bikita 矿区排放近乎停止，预计选矿工作减产或停止；根据钢联，东鹏减产约影响每月 1500 吨 LCE。4 月，中国锂辉石进口 62.29 万吨，环比增加 16.5%。碳酸锂进口 2.83 万吨，环比上涨 56.3%。后 续辉石矿和锂盐发运来看，马里 Kodal、Goulamina 项目增量逐步增加，津巴布韦项目发运预计减少，锂 盐进口受到高库存及保底价取消影响预计减量。本周 ...