赣锋锂业股东持股变动 - 11月26日，股东将股票由花旗银行转入香港上海汇丰银行，转仓市值14.73亿港元，占公司股份比例6.64% [1] 高盛对赣锋锂业评级与目标价调整 - 将赣锋锂业H股评级由“中性”下调至“沽售” [1] - 将港股目标价由28港元上调至32港元 [1] 锂行业基本面与展望 - 锂市场基本面近几月显著改善 [1] - 预计2025年下半年至2026年上半年供需将呈现偏紧状态 [1] - 国内需求及出口双双走强，其中储能系统是预期变化最大的驱动因素 [1] - 供应端的反应速度尚未明显加速 [1]

锂市场基本面 - 锂市场基本面近几月显著改善 [1] - 预计2025年下半年至2026年上半年供需将呈现偏紧状态 [1] 需求驱动因素 - 国内需求及出口双双走强 [1] - 储能系统是预期变化最大的驱动因素 [1] 价格预测与风险 - 当前现货价格存在下行风险 [1] - 下游市场在短期内的负面反馈影响价格 [1] - 储能系统安装增长速度减缓影响库存增补 [1] - 供应端节奏较慢 [1] - 高盛更新锂价预测 [1]

锂市场基本面 - 锂市场基本面近几月显著改善 [1] - 预计2025年下半年至2026年上半年供需将呈现偏紧状态 [1] - 国内需求及出口双双走强，储能系统是预期变化最大的驱动因素 [1] - 供应端的反应速度尚未明显加速 [1] 锂价预测与风险 - 当前现货价格存在下行风险 [2] - 风险原因包括下游市场短期负面反馈、储能系统安装增长速度减缓影响库存增补以及供应端节奏较慢 [2] - 2026年上半年碳酸锂均价预测为每吨11,000美元，与前次预测不变 [2] - 2026年下半年碳酸锂均价预测为每吨9,500美元，较前次预测下调14% [2] - 2027年碳酸锂均价预测为每吨9,300美元，较前次预测下调15% [2] 公司评级与目标价调整 - 赣锋锂业港股评级由“中性”下调至“沽售”，目标价由28港元上调至32港元 [1] - 维持赣锋锂业A股“沽售”评级 [1] - 维持天齐锂业港股及A股“沽售”评级 [1] - 天齐锂业港股目标价由21.5港元升至24.5港元 [1] 盈利预测与估值 - 受锂价预测调整影响，覆盖锂股2026至2027年盈利预测下调5%至42% [2] - 因估值年份滚动至2026年并假设周期底部估值更高，目标价上调9%至15% [2] - 目前大部分中国锂股股价已隐含2026至2027年碳酸锂价在每吨16,200至24,500美元区间 [2]

文章核心观点 - 储能需求强劲增长将推动锂市场从预期过剩转向短缺 导致锂的短期和长期价格预测均被大幅上调 [1][3][5][6] 锂离子电池供需评估 - 储能电池材料升级推动2025年和2026年产量预计分别增长50%和43% 这导致中期供需预测出现缺口 [1] - 全球电动汽车需求预测被上调 预计增长3%至5% [1][3] - 锂辉石现货价格从每吨约800美元回升至950美元 凸显短期供应紧张 2026/27年价格预测从每吨800美元上调至1100-1200美元 [1][5] 储能需求对市场格局的影响 - 储能技术发展扭转了锂市场长期供应过剩的预期 今年储能电池出货量预计增长50% 明年增长43% [3] - 到2026年储能技术将占锂市场需求的30% 2030年将升至36% [3] - 到2030年全球锂总需求预计达到280万吨（碳酸锂当量） [3] 供应端调整情况 - 供应调整滞后于需求增长 宁德时代旗下9家矿山重启时间表不明确 停产成为价格上涨催化剂 [4] - 西方矿商表示锂矿价格需达到每吨1200至1500美元才会重启生产 [2][4] - 预计2027年起供应量将因更高价格刺激而增加约2%至3% [4] 价格预测调整及原因 - 长期价格预测从每吨1100美元上调至1300美元 因原有预测过于保守 无法反映储能需求激增和矿业公司商业价值 [2][6] - 价格上调核心原因包括：需更高价格推动新矿投产及应对成本上升 市场估值已升高 矿商复产价格门槛在每吨1200美元以上 [6][7][8][9]

公司经营策略 - 公司密切关注锂市场动态和供需变化以制定合理经营策略 [2] - 公司经营数据以相关信息披露为准 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度锂销售量同比增长20%，创公司历史同期最高 [7] - 2025年第二季度锂平均实现价格预计低于第一季度 [8] - 碘业务价格创历史平均水平，特种植物营养业务销售价格年初呈上升趋势，钾业务销量较去年同期显著降低 [9][10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 锂业务 - 第一季度销量同比增长20%，价格在第一季度相对稳定，近几周有所下降 [7][8] - 澳大利亚Mt. Holland项目的锂辉石精矿生产进展顺利，蒂华纳精炼厂预计下月产出首批产品；智利继续进行产能扩张，目标是达到24万吨碳酸锂和10万吨氢氧化锂的产能 [9] 碘业务 - 价格创历史平均水平，海水管道建设进展迅速，将有助于扩大产能 [9] 特种植物营养业务 - 销售体积健康增长，价格年初呈上升趋势，市场动态在拉丁美洲、美国和欧洲保持有利 [10] 钾业务 - 销量较去年同期显著降低，反映公司优先生产高锂含量卤水和高附加值产品的战略 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锂市场需求主要来自中国和欧洲的电动汽车市场以及全球储能系统的应用；中国锂市场价格近一个半月开始下降，亚洲其他地区价格也在下跌 [7][57] - 2025年全球锂需求预计达到约140万吨，同比增长超15%；供应预计增长近15%，达到150 - 160万吨 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先生产高锂含量卤水，专注特种植物营养业务线中高附加值产品的生产 [11] - 继续扩大锂产能，包括在智利的碳酸锂、氢氧化锂和硫酸锂生产设施的扩建，以及澳大利亚Mt. Holland精炼厂的调试 [9][54] - 投资碘业务的运营效率，以响应客户需求和优化产出 [10] - 行业面临锂价格下跌的挑战，公司认为自身是低成本生产商，具有竞争优势 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前锂价格下跌不可持续，长期基本面保持不变，对战略、产能和创新投资以及可持续高质量增长充满信心 [8][12] - 预计2025年市场将向碳酸锂生产略有转移，磷酸铁锂在中国继续占据主导地位并开始向海外扩张 [62] - 公司对锂行业长期持积极看法，认为价格将在未来回升，需求将继续增长，公司有能力应对市场变化并从中受益 [84][86] 其他重要信息 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度锂业务每公吨运营现金流是否能达到盈亏平衡或为正 - 公司表示远高于盈亏平衡成本，是低成本生产商，二季度及后续季度都不会接近盈亏平衡 [15][16] 问题2: 锂价格低于预期，公司增长计划未变，如何考虑未来项目的资本结构融资 - 公司称其他业务线表现良好，有较强的现金生成能力和强大的资产负债表，目前财务状况不是限制因素，未来也不会成为限制 [18][19] 问题3: 智利关于Codelco合资企业的讨论原因及未来走向 - 公司认为这是选举年的噪音，该交易对各方都有益，目前按原计划推进，预计下半年完成交易 [22][25] 问题4: 公司是否维持2025年锂销售增长15%的预期，第二季度销量预期如何 - 公司表示因市场不确定性未更新年度销量预测，预计第二季度销量与第一季度相似或略低 [29][30] 问题5: 中国市场客户因现货价格低于合同底价要求降价，公司如何应对 - 公司称与每个客户有不同的价格机制和条件，且均为保密信息，无法提供具体情况 [36] 问题6: 市场供应过剩，公司如何考虑新增产能的合理规模 - 公司表示仍在推进产能扩张计划，对需求有信心，认为短期供应过剩情况在长期会消失，公司是行业领导者和低成本生产商 [38][41] 问题7: Wesfarmers下调产量指引，公司对2025年和2026年Mt. Holland项目产量的看法 - 公司称Wesfarmers按财年统计，公司2025年SQM份额产量指引为15 - 18万吨，较去年11月的指引降低约1万吨，主要受丛林大火和设备供应限制影响 [44][45] 问题8: 公司的股息政策和支付节奏 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，公司过去曾支付中期股息，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问题9: 公司2025年和2026年的资本支出计划及主要项目 - 公司通常每年审查一次资本支出计划，目前暂无更新，正在进行智利锂生产设施扩建、Mt. Holland精炼厂调试以及硝酸盐和碘业务的相关项目 [53][54] 问题10: 锂价格持续下跌，公司实际价格的走势 - 公司表示销售主要集中在中国，实际价格主要与价格指数挂钩，预计第二季度平均销售价格低于第一季度 [57][58] 问题11: 智利浸出产品市场供应过剩且价格承压，对市场供需和公司竞争地位的影响 - 公司预计2025年需求增长超15%，供应增长近15%，市场将向碳酸锂生产略有转移，公司将继续评估新监管环境的潜在影响 [62][63] 问题12: 公司在中国锂市场面临的竞争情况以及对2026年价格的看法 - 公司称在中国面临重要竞争对手，行业整体受锂价格环境影响，2026年价格取决于供需平衡，需观察今年市场发展情况 [70][71] 问题13: 公司2025 - 2027年资本支出金额、主要项目，智利阿塔卡马和Mt. Holland项目的生产成本情况 - 资本支出问题之前已回答；智利项目通过成本降低举措和产能提升，预计今明两年运营成本下降；Mt. Holland项目目前处于爬坡阶段，成本较高，但长期有吸引力的成本结构和综合氢氧化锂生产能力，目前现金为正 [53][78][82] 问题14: 智利项目锂生产成本是否会在今明两年下降 - 公司表示成本已经在第一季度下降，预计今明两年名义成本将下降 [79] 问题15: Mt. Holland项目是否考虑折旧成本 - 之前提到的是现金成本，未考虑折旧 [93][95]