市场行情与价格表现 - 上周有色金属板块因流动性收紧和投机情绪退坡而持续偏弱运行 [3][9] - 市场情绪自上周五夜盘起略有修复，今日有色金属集体反弹，其中碳酸锂日内最大涨幅超过5%，并伴随资金增仓 [3][9] - 考虑到短期情绪及资金对盘面影响较大，需谨慎对待节前碳酸锂反弹的延续性 [3][9] 供需基本面分析 - 下游春节备货已基本结束，且已有部分战略备货，若短期价格偏强运行，实际采购可能转冷清，从而拖累价格 [4][10] - 1月智利发运数据环比大增，但主要因春节因素提前发运，其量级不可持续，对国内的显著供应压力或将体现在年后 [4][10] - 三月国内生产将陆续恢复，届时压力在于需求端能否有超预期表现，若需求仅与去年12月持平，则库存将从2月去库超6000吨转向3月的紧平衡或小幅累库状态 [4][10] 库存数据与结构 - 最新周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨，总量降至105463吨 [4][10] - 库存结构呈现分化：下游环节库存环比增加3058吨至43657吨，其他环节库存减少4430吨至43450吨，上游环节库存减少647吨至18356吨 [4][10] - 节后库存水平的持续下降可能成为显著的利多支撑因素 [4][10] 市场展望与交易策略 - 短期市场缺乏更为确定性的利多提振，市场情绪较为混乱 [4][10] - 更为建议关注市场波动率下降后的交易机会 [4][10]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 受市场恐慌情绪影响，本周多数金属价格下跌，但报告后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 供应收紧预期是支撑多个金属价格的核心逻辑，涉及镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀等多个品种 [1][27][31][41][48][58][67][71] 镍行业观点 - 截至1月30日，LME镍现货结算价报收17540美元/吨，较1月23日下跌5.85%，沪镍报收14.71万元/吨，下跌3.56% [1][27] - 印尼镍矿区受强降雨影响，采矿与装船受阻，同时多数矿山MOMS系统验证延迟导致无法正常出货，供应紧张 [1][27] - 印尼能源与矿产资源部预计2026年镍矿生产配额将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期 [1][27] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1][27] - 受益标的包括格林美、华友钴业等 [16][30] 钴行业观点 - 截至1月30日，电解钴报收44.6万元/吨，较1月23日价格上涨1.83% [2][31] - 刚果金明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，缓解市场担忧，但非洲物流紧张导致中间品到港延迟，国内供应结构性偏紧格局短期难扭转 [2][5][31][33] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][33] - 预计未来2年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - 受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [18][34][39] 锑行业观点 - 截至1月29日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较1月22日上涨1.40%，锑锭平均价格为16.25万元/吨，上涨1.25% [6][41] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][41] - 欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，与国内价差较大 [6][41] - 2025年12月中国氧化锑出口量为382.25吨，环比11月大幅上升26.57%，出口意愿有变强趋势 [6][43] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给收缩 [6][40][43] - 商务部暂停实施相关对美出口管制条款，后续国内锑产品出口有望继续恢复，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][7][43][45] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][45] 锂行业观点 - 截至1月30日，国内电池级碳酸锂市场均价为16.04万元/吨，较1月23日下跌6.22%，氢氧化锂市场均价为15.79万元/吨，下跌1.99% [8][48] - 价格下跌主要受贵金属大跌引发的市场恐慌情绪影响，但供给端不确定性未改 [8][48] - 截至1月29日，碳酸锂周度产量为21569实物吨，环比下降2.92%，样本周度库存总计10.75万吨，持续去库 [8][48] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，提升供给扰动预期 [8][48][50] - 自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能带动电池企业“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [8][50][55] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][55] - 受益标的包括大中矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等 [19][55] 稀土磁材行业观点 - 截至1月30日，氧化镨钕均价75.5万元/吨，较1月23日价格上涨10.62%，氧化镨、氧化钕价格分别上涨17.63%和15.78% [9][58] - 1月镨钕金属产量较上月减少2.12%，预计2月产量将继续环比缩减，供给偏紧对价格有支撑 [10][58] - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，澳洲巨头Lynas因停电可能损失约1个月产量，均提升全球稀土供给收紧预期 [10][58] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国占比48.41%，产量为39万吨，中国占比68.54%，中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][58] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][60][66] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁等 [20][66] 锡行业观点 - 截至1月30日，LME锡现货结算价54000美元/吨，环比下跌0.37%，沪锡加权平均价43.62万元/吨，上涨2.93% [11][67] - 缅甸矿区复产进程缓慢，刚果金矿山供应担忧仍存，印尼12月精炼锡出口量5002.83公吨，环比减少32.9%，供给不确定性支撑锡价 [11][12][67][68] - 印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩 [12][68] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份等 [20][70] 钨行业观点 - 截至1月30日，白钨精矿报价59.75万元/吨，较1月23日上涨11.58%，仲钨酸铵报价89.35万元/吨，上涨13.32% [13][71] - 2025年下半年国内第二批开采指标迟迟不下发，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年同期水平 [13][71][72] - 短期受春节及环保管控影响，矿山开工率维持低位，下游处于补库周期，供需矛盾突出 [13][71][72] - 中长期全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13][72] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [21][74] 铀行业观点 - 12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处高位 [14][15] - 天然铀供给存在结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵 [14][15] - 多个铀矿项目复产、投产延迟或产量下调，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量低于预期，Cameco将产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅 [15] - 全球最大铀生产商哈原工表示2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [15] - 受益标的包括中广核矿业 [22]

公司业绩预告与驱动因素 - 天齐锂业预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元至5.53亿元，扣非后净利润为2.4亿元至3.6亿元，同比均扭亏为盈 [1] - 业绩扭亏为盈的四大驱动因素包括：锂精矿与锂化工产品定价机制的时间周期错配影响大幅减弱，生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本接近最新采购价格 [1]；报告期内确认的对重要联营公司SQM的投资收益同比大幅增长 [1]；2025年澳元兑美元的汇率变动导致汇兑收益金额同比增长 [1]；预计2025年计提的资产减值损失同比减少 [1] - 市场分析认为其盈利修复是内部经营优化（定价机制、成本控制）与外部因素改善（SQM业绩、汇率波动）等多维度优化的结果 [2] - 公司正从“锂资源供应商”向“新材料解决方案提供者”转型升级，计划持续推出更多新材料产品，打造面向未来的产品矩阵 [3] 行业业绩与竞争格局 - 伴随锂价在2025年显著波动，A股锂行业公司业绩呈现分化态势 [2] - 超过半数锂行业企业已披露2025年业绩预告，其中天齐锂业、江西赣锋锂业净利润均预计同比扭亏为盈 [2]；藏格矿业预计2025年归母净利润同比增长43%至53% [2]；部分公司预计2025年仍将出现不同程度亏损 [2] - 行业龙头企业凭借规模优势和行业经验，有望继续保持市场领先地位，但行业内的分化态势也将愈发明显 [3] 行业未来展望与价格预测 - 市场对2026年锂行业发展趋势大多保持相对乐观态度 [3] - 中信期货研报预计，2026年碳酸锂价格将在8万元/吨至18万元/吨区间水平运行，面临需求高增、产能见顶预期，投机需求或导致价格抬升和高波动 [3] - 供应端预计2026年将迎来本轮周期最后投产高峰 [3] - 需求端预计2026年全球需求增长26%至202.2万吨碳酸锂当量，其中新能源车增速走弱，但纯电车比例提升和高带电量商用车的增长趋势明确，中国、欧洲、中东等地的储能装机需求也将持续发力 [3] - “十五五”规划指引国内储能需求高速增长 [3] - 新能源汽车行业发展将继续支撑锂产品需求，但市场供需关系的动态平衡存在不确定性 [3]

股价表现与市场数据 - 2026年1月30日，盛新锂能股价触及跌停，跌停价为34.02元，涨幅为-10% [1] - 当日公司总市值为311.38亿元，流通市值为310.57亿元，总成交额为12.76亿元 [1] 公司经营与财务风险 - 公司处于战略转型期，2025年预计亏损3.67亿元，短期业绩压力大 [2] - 定向增发导致股权稀释约20.5%，会摊薄每股收益 [2] - 控股股东盛屯集团质押率为73%，一致行动人部分质押率超过85%，存在流动性风险 [2] - 公司对外担保余额较高，子公司存在高负债率问题，影响市场信心 [2] 行业特性与市场环境 - 锂行业周期性明显，锂价波动风险大，价格波动可能影响协议实际收益 [2] - 若锂盐价格下跌，公司业绩将受到冲击 [2] - 新能源行业长期增长支撑公司发展前景，但短期行业波动对股价影响较大 [2] 概念板块与资金技术层面 - 公司属于能源金属板块，板块整体可能受锂价波动等因素影响 [2] - 2026年1月23日公司入选龙虎榜，显示机构和外资净买入，但不排除后续资金流出 [2] - 从技术面看，若股价跌破关键支撑位，可能引发更多投资者抛售，导致股价跌停 [2]

碳酸锂期货价格变动 - 广州期货交易所碳酸锂主力合约价格出现大幅下跌，单日跌幅达6% [1] - 价格跌至每吨156,260元人民币 [1]

核心观点 - 锂电、钴及稀土永磁等关键金属材料行业基本面改善，相关技术发展与政策推动为行业带来增长动力，并反映在碳中和主题ETF的市场表现上 [1] 锂行业 - 锂行业经历3年调整期后供需基本面加速改善，价格已从每吨6万元人民币以下回升至13万元以上 [1] - 需求侧：动力电池构筑基本盘，储能因经济性成为新增长极，固态电池等新技术可能进一步提升锂单耗 [1] - 供给侧：供应增速预计下行，西澳锂矿产量同比持平，非洲矿及南美盐湖新增产能逐步释放，但国内锂云母因矿证问题短期扰动较大 [1] 钴行业 - 刚果金配额政策导致钴供给大幅收紧，2025年配额仅9.66万吨，同比下降56% [1] - 中长期钴供需或转向紧平衡，钴价中枢有望提升 [1] 稀土永磁行业 - 供给格局持续优化，《稀土管理条例》落地推动行业整合 [1] - 需求端新能源汽车占比提升至42%，节能电机、人形机器人等新应用打开长期成长空间 [1] 碳中和50ETF (159861) - 该ETF盘中涨超1.5%，其跟踪的环保50指数从A股市场选取涉及清洁能源、节能减排、污染治理等环保相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 环保50指数精选50只成分股，覆盖环境监测、资源回收利用等全产业链环节，旨在体现环保领域具有技术优势和核心竞争力的上市公司证券的综合走势 [1]

创业板新能源ETF国泰（159387）市场表现 - 1月9日盘中涨超1.6% [1] - 跟踪创新能源指数（399266）单日涨跌幅可达20% [1] - 指数样本聚焦清洁能源、新能源汽车、储能技术等领域的科技创新企业 [1] 储能电池行业驱动逻辑 - 行业逻辑正转向市场化驱动 [1] - 储能因经济性成为行业新的增长极 [1] 锂行业供需与价格 - 行业经历3年调整期后供需基本面加速改善 [1] - 价格已从6万元/吨低点回升至13万元以上 [1] - 供给端因宜春锂云母矿证问题出现扰动 [1] - 需求侧动力电池构筑基本盘 [1] 钴行业供需与政策影响 - 受刚果金配额政策影响显著 2025年配额量仅9.66万吨 同比减少56% [1] - 叠加海运排期问题 中长期供需或转向紧平衡 [1] - 钴价中枢有望提升 [1] 稀土永磁行业供需与需求 - 供给端通过《稀土管理条例》及南北大集团整合持续优化 [1] - 需求侧新能源汽车占比提升至42% [1] - 节能电机、人形机器人及eVTOL等新兴应用打开长期成长空间 [1] 固态电池产业化进程 - 产业化进程加速 预计2027年前后实现小批量装车 [1] - 将进一步拉动锂电需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价137940元/吨，日涨7960元（6.12%），周涨7420元（5.68%）；成交量304237手，日减39386手（-11.46%），周减124479手（-29.04%）；持仓量534999手，日增19707手（3.82%），周减42036手（-7.28%）[3] - 加权指数合约收盘价138167元/吨，日涨7937元（6.09%），周涨7629元（5.84%）；成交量535575手，日减53734手（-9.12%），周减195197手（-26.71%）；持仓量996465手，日增39408手（4.12%），周减43543手（-4.19%）[3] - LC2605 - LC2607价差为 - 680元/吨，日涨200元（-22.73%），周跌880元（-440.00%）；LC2605 - LC2609价差为 - 2080元/吨，日跌120元（6.12%），周涨140元（-6.31%）；LC2607 - LC2609价差为 - 1400元/吨，日跌320元（29.63%），周涨1020元（-42.15%）[3] - 广期所碳酸锂仓单23141手，日增2860手（14.10%），周增5280手（29.56%）[3] 现货数据 - 锂电产业链中，锂矿、锂盐等多数产品价格上涨，如锂云母（2 - 2.5%）最新均价3715元/吨，日涨165元（4.65%）；电池级碳酸锂127500元/吨，日涨8000元（6.69%）；但六氟磷酸锂均价161500元/吨，日跌5000元（-3.00%）[20] - 锂产业链现货价差方面，电碳 - 工碳价差3250元/吨，日涨750元（30.00%），周涨600元（22.64%）；电碳 - 电氢价差10000元/吨，日涨1300元（14.94%），周涨100元（1.01%）；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 19959.53元/吨，日跌3970.03元（24.83%），周跌278.39元（1.41%）[23] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差、近月合约基差有相应季节性变化[29][30] - 碳酸锂品牌基差报价中，如盛新锂能、天齐锂业等不同品牌针对LC2601合约有不同报价，四料综合基差报价LC2601合约为 - 1825元/吨，日涨200元[31] - 碳酸锂仓单量总计23141手，较昨日增2860手，部分仓库仓单有增减变化，如建发上海增30手，宜春银锂减300手[33] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润（苛化法/冶炼法）、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势情况[36][37][39]

核心观点 - 有色金属各品种走势分化，铜价高位震荡，铝价突破新高，锂、钴价格进入上行周期 [2][3][4][5] 铜 - 本周铜价高位震荡，伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为+2.39%、-0.49%、-2.62% [2] - 国内外库存走势分化，伦铜库存14.5万吨环比减少7.45%，沪铜库存14.5万吨环比增加30.11%，国内电解铜社会库存23.89万吨环比增加23.40% [2] - 高铜价抑制短期需求，电解铜杆周度开工率48.83%，环比减少11.90个百分点 [2] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加冶炼利润周期有望见底及美联储降息，铜价有望突破上行 [2] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [2] 铝 - 电解铝需求预期或上调，铝价突破创新高，本周沪铝涨1.59%至2.27万元/吨，伦铝涨1.79%至3010美元/吨，电解铝毛利6862元/吨，环比增加7.18% [3] - 在铜价创新高背景下，空调等领域“铝代铜”进程或加速，消费品以旧换新政策有望延续至2026年，电解铝需求有望上调 [3] - 库存方面，伦铝库存50.93万吨环比减少2.26%，沪铝库存12.98万吨环比增加1.02%，国内现货库存59.7万吨环比持平 [3] - 供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求端稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [3] - 氧化铝方面，价格持平为2685元/吨，运行产能达8868.9万吨/年，开工率80.39%环比上升0.55个百分点，供需维持过剩，库存累积，价格延续弱势 [1][3] - 建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [3] 锂 - 锂盐库存持续去化，锂价进入上行周期，本周碳酸锂价格上涨5.90%至11.85万元/吨，锂辉石精矿上涨3.89%至1548美元/吨 [4] - 供给端，本周碳酸锂产量2.24万吨，环比增加1.2%，SMM周度库存10.96万吨，环比减少0.2%，实现连续20周去库 [4] - 需求端，磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，锂电正极材料需求维持高增，锂电需求“淡季不淡” [4] - 在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [4] - 建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的，如雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 钴 - 钴原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行，本周MB钴上涨1.53%至24.88美元/磅，国内电钴价格上涨10.11%至49.0万元/吨 [5] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施出口配额制，并将2025年第四季度的出口配额延续至2026年3月底 [5] - 考虑到运输周期，预计国内原料或将在今年3月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变 [5] - 建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5]

行业周期回顾与现状 - 2023年至2025年上半年是锂行业的深度调整期，锂价从最高56.76万元/吨暴跌至6万元/吨，跌幅超过89%，行业整体开工率仅维持在50%左右[1] - 2025年下半年出现转机，碳酸锂周产量达2.2万吨，环比增长3%，样本库存合计11.8万吨，环比减少2052吨，处于历史低位[3] - 2025年全年碳酸锂价格呈先抑后扬格局，受关税风波影响从年初7.39万元/吨跌至5.9万元/吨，跌幅20.11%，下半年在储能需求爆发等因素推动下创年内新高至12.68万元/吨[4] 需求端分析 - 储能需求成为关键增长动力，2025年1-10月国内磷酸铁锂产量292.9万吨，同比增长65%，三元材料产量56.6万吨，同比增长7%[3] - 储能是需求增长的“第二曲线”，2025年储能对碳酸锂需求预计达34.5万吨，2026年有望超50万吨，相比2021年的5万吨增长10倍[6] - 2025年1-10月储能中标容量148GWh，同比增长39%，全年储能电芯出货量预计达580GWh，2026年有望增至850GWh，增速约50%[6] - 新能源汽车领域保持增长韧性，2025年1-10月中国新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比增长均超32%，占汽车新车总销量的46.7%[7] - 动力电池出货增速预计维持在25%左右，仍是锂需求的核心支柱[8] 供给端分析 - 2025年全球锂资源供应量约157万吨LCE，主要增量来自非洲矿、国内锂矿及盐湖[8] - 2026年资源端预计仍有放量，澳洲、非洲、阿根廷及国内项目均有增量，预计资源端供应量在200万吨LCE左右[8] - 随着锂价回升，加工利润改善，行业开工率有望提升，且氢氧化锂产线转碳酸锂增多，碳酸锂产能将有所提升[9] - 前期停产的矿山预计在2026年上半年逐步复产，可能导致上半年出现累库[9] 2026年供需格局展望 - 若2026年动力电池产量保持20%以上增长，储能需求增速50%以上，则碳酸锂总需求有望达195万吨，总供给约197.7万吨，过剩幅度收窄至3万吨左右，较2025年的14万吨过剩量大幅改善[8] - 行业周期正从过剩逐步转向紧平衡，2027年后甚至可能出现偏紧格局[8] - 2026年全行业预计仍将过剩，但呈现季节性特征，上半年累库、下半年有望去库[9] - 过剩量的收窄是确定性趋势，行业定价逻辑将从“过剩折价”转向“紧平衡溢价”，锂价中枢会逐步抬升[10] 价格与盈利展望 - 2026年碳酸锂价格预计将在7-13万元/吨区间运行，价格重心或出现抬升，但不会出现单边暴涨行情[11] - 价格支撑逻辑主要来自库存处于历史低位、需求端高增长确定性强以及矿端挺价意愿增强[11] - 锂价6万元/吨的底部区间已经确认，行业已逐步步入筑底复苏阶段[11] - 随着盈利预期改善，锂行业相关标的估值修复空间较大，目前龙头公司市净率处于历史低位[12]