报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂：豆油受中美领导人会晤推迟、巴西大豆通关及原油等因素影响，多空并存；棕榈油马盘预期围绕4600令吉震荡，产量恢复或抑制盘面；菜油期货高位盘整，现货基差震荡调整 [1] - 棉花：美棉预计宽幅震荡，国内增发配额落地，内外棉价差收缩但仍处高位，短期棉价或宽幅震荡 [2] - 白糖：国际原糖预计震荡偏强，国内白糖期货大概率维持高位、偏强震荡格局 [4] - 红枣：消费淡季，库存去库慢，期货低估值区间反弹但受弱现实限制，关注去库和天气 [5] - 苹果：清明备货启动，需求释放，库存下降，预计短期盘面震荡偏强 [6] - 玉米：短期玉米上量改善叠加小麦替代挤占需求，价格承压，但中下游刚需补库限制跌幅，整体高位震荡 [9] - 粕类：美豆回调但有原油支撑，国内豆粕提货积极、库存下滑，预计高位震荡，等待种植意向报告 [12] - 生猪：出栏量大、需求淡季，市场关注二育及冻品入库，预计期货现货继续磨底 [14] - 鸡蛋：下周清明备货或带动需求好转，但供应压力持续，蛋价预计窄幅震荡 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价差：3月20日江苏均价8950元，较19日涨40元，涨幅0.45%；Y2605期价8628元，涨12元，涨幅0.14%；某差Y2605涨28元，涨幅9.52%；仓单24892张，降450张，降幅1.78% [1] - 棕榈油：广东24度现价9748元，持平；豆棕现货价差涨40元，涨幅4.77%；豆棕价差2605涨90元，涨幅7.63%；盘面进口成本涨88元，涨幅0.87% [1] - 菜油：江苏三级现价10308元，涨30元，涨幅0.29%；OIROS期价涨22元，涨幅0.22%；基差O1605涨8元，涨幅1.89%；仓单805张，持平 [1] - 跨期价差：豆油05 - 09降6元，降幅6.98%；棕榈油05 - 09降30元，降幅33.33%；菜籽油05 - 09降13元，降幅8.90% [1] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605涨5元，涨幅0.03%；棉花2609涨15元，涨幅0.10%；棉花5 - 9价差降10元，降幅10.53%；主力合约持仓量降27305手，降幅4.41%；仓单降37张，降幅0.30%；有效预报涨5张，涨幅1.55% [2] - 现货市场：新疆到厂价3128B降74元，降幅0.45%；CC Index:3128B降73元，降幅0.44%；FC Index:M: 1%降169元，降幅1.27% [2] - 产业情况：霞亦库仔降547.70，降幅100%；工业库存涨13万吨，涨幅14.5%；进口量降3.91万吨，降幅19.0%；保税区库存涨4.2万吨，涨幅9.8% [2] 白糖产业 - 期货市场：白糖2605涨22元，涨幅0.41%；白糖2609涨29元，涨幅0.53%；白糖5 - 9价差降7元，降幅30.43%；主力合约持仓量降18066手，降幅4.86%；仓单16342张，持平 [4] - 现货市场：南宁、昆明价格持平；南宁基差降22元，降幅51.16%；昆明基差降22元，降幅21.57%；进口糖巴西配额内涨116元，涨幅2.78%；配额外涨151元，涨幅2.85% [4] - 产业情况：全国食糖产量累计值降45.61万吨，降幅4.69%；销量累计值降130.16万吨，降幅27.39%；广西产量累计值降51.58万吨，降幅8.36%；销糖率全国降11.60%，降幅23.72%；广西降11.50%，降幅24.60% [4] 红枣产业 - 期货市场：红枣2605涨15元，涨幅0.17%；红枣2607涨10元，涨幅0.11%；红枣2609涨20元，涨幅0.22%；红枣5 - 7价差涨5元，涨幅2.56%；红枣5 - 9价差降5元，降幅1.28%；持仓量降1932手，降幅1.12%；仓单4112张，持平；有效预报174张，持平 [5] - 现货市场：沧州特级、一级、二级现货价格持平；沧州特级与主力合约基差降15元，降幅5.26%；一级与主力合约基差降15元，降幅5.45% [5] 苹果产业 - 期货市场：苹果2605涨110元，涨幅1.04%；苹果2610合约涨3元，涨幅0.03%；基差降91元，降幅6.35%；苹果5 - 10价差涨107元，涨幅6.00%；期货持仓量涨1019手，涨幅0.89% [6] - 现货市场：槎龙、江门、下桥水果批发市场到货量分别降1车，降幅3.70%、6.25%、5.88%；全国冷库库存降31.29万吨，降幅6.26%；盘面利润降91元，降幅6.35% [6] 玉米系产业 - 玉米：玉米2605涨3元，涨幅0.13%；锦州港平舱价降10元，降幅0.42%；基差降13元，降幅61.90%；玉米5 - 9价差持平；蛇口港市场价降10元，降幅0.40%；南北贸易利润涨10元，涨幅41.67%；巴西到岸完税价涨25元，涨幅1.07%；进口利润降35元，降幅27.73%；山东深加工早间剩余车辆涨94辆，涨幅18.29%；持仓量降669手，降幅0.34%；仓单降9030张，降幅11.53% [9] - 玉米淀粉：玉米淀粉2605涨79元，涨幅2.91%；玉米淀粉均价持平；基差降79元，降幅30.15%；潍坊、长春现货价格持平；玉米淀粉5 - 9价差涨38元，涨幅316.67%；淀粉 - 玉米05盘面价差涨76元，涨幅22.69%；山东淀粉利润持平；持仓量涨46108手，涨幅13.60%；仓单4885张，持平 [9] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3350元，降10元，降幅0.30%；M2605期价3029元，降13元，降幅0.43%；某差M2605涨3元，涨幅0.94%；盘面进口榨利巴西5月船期降16元，降幅7.3%；仓单降43张，降幅0.1% [12] - 菜粕：江苏菜粕现价2670元，降10元，降幅0.37%；RM2605期价2423元，降20元，降幅0.82%；星差RM2605涨10元，涨幅4.22%；盘面进口榨利加拿大7月船期降290元，降幅90.06%；仓单降286张，降幅100% [12] - 大豆：哈尔滨大豆现价4400元，持平；豆一主力合约期价4810元，涨14元，涨幅0.29%；星差豆一主力合约降14元，降幅3.54%；江苏进口大豆现价3920元，持平；豆二主力合约期价3813元，降16元，降幅0.42%；募着豆二主力合约涨16元，涨幅17.58%；仓单降390张，降幅1.74% [12] - 价差：豆粕跨期05 - 09降26元，降幅178.79%；菜粕跨期05 - 09降45元，降幅900%；油粗比现货降0.007，降幅0.27%；油糖比主力合约涨0.016，涨幅0.57%；豆菜粕价差现货持平；豆菜粕价差2605涨7元，涨幅1.17% [12] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基左降180元，降幅51.43%；生猪2605降115元，降幅1.11%；生猪2603涨130元，涨幅1.35%；生猪3 - 5价差涨245元，涨幅33.33%；主力合约持仓涨3858手，涨幅1.93%；仓单1051张，持平 [14] - 现货价格：河南降50元；四川降200元；辽宁降100元；广东降350元；湖南降100元；河北降50元；山东持平 [14] - 现货指标：样本点屠宰宣 - 日涨829头，涨幅0.47%；白条价格 - 周持平；仔猪价格 - 周持平；母猪价格 - 周持平；出栏体重 - 周涨0.1公斤，涨幅0.05%；自繁养殖利润 - 周降14.5元，降幅5.13%；外购养殖利润 - 周降23.3元，降幅19.72%；能繁存栏 - 月降29万头，降幅0.73% [14] 鸡蛋产业 - 期货市场：鸡蛋04合约涨20元，涨幅0.61%；鸡蛋05合约涨42元，涨幅1.25%；基差涨6元，涨幅3.66%；4 - 5价差降22元，降幅25% [16] - 现货市场：鸡蛋产区价格涨0.05元，涨幅1.50%；蛋鸡苗价格涨0.1元，涨幅2.86%；淘汰鸡价格涨0.06元，涨幅1.25%；蛋料比降0.26，降幅9.00%；养殖利润降16.02元，降幅249.92% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铝 - 供应端本周未现较大增减产情况，开工产能维持稳定；需求端铝棒铝板行业继续复产，产能利用率提升，但现货大幅涨价抑制成交，铝锭社会库存累积，海外地缘风险外溢致宏观风险加剧，盘面偏强震荡运行 [3] 氧化铝 - 供应稍有增多但整体仍偏过剩；需求端电解铝开工产能短期内维持平稳，氧化铝需求高位运行；本周氧化铝现货价格上涨，成交升温，厂库小幅去化但总库存仍高，短期能源成本抬升逻辑主导，价格短期震荡偏强 [4] 根据相关目录总结 利多因素 - 铝：国内电解铝产能政策限制明确，全球供应弹性不足；下游加工行业产能利用率提升；整体利润可观 [8] - 氧化铝：成本抬升预期逻辑存在；下游需求维持高位 [9] 利空因素 - 铝：高价抑制成交，社会库存小幅累积 [8] - 氧化铝：综合供给减量有限，供应仍然过剩；下游电解铝增速放缓，抑制氧化铝需求 [9] 上游供给 - 涉及中国铝土矿产量、进口量、库存，氧化铝产量、开工率、进口量及盈亏，全球和中国电解铝产量、净进口及盈亏等数据 [22][23][34] 下游需求 - 涵盖铝棒、型材、杆、板、箔、原铝铝合金锭等产量及开工率，未锻造铝及铝材出口量及利润，以及房屋、汽车、电网、电源等相关行业数据 [40][56][62] 库存 - 包含中国铝土矿、氧化铝、电解铝、铝棒等库存及库存天数相关数据 [69][72][76] 成本利润 - 涉及国内铝土矿、进口铝土矿、液碱、氧化铝、预焙阳极、动力煤、天然气、电价等价格，以及氧化铝成本和中国电解铝成本利润等数据 [78][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内大豆行情预计偏强运行，建议低多操作 [1] - 玉米基本面偏强，未来可考虑逢低积极补库或买入 [2] - 鸡蛋后期预估稳中偏强，建议以低多思路应对 [2] - 生猪近月预估以震荡磨底为主，后续政策端调控及 3 - 5 月可繁殖母猪去化对后市走势起决定性作用 [4] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 东北产区大豆市场价格自上市后持续高涨，因收储价格上调、地缘政治冲突、期货拉涨等因素，春节后价格再次上调，但少量补库结束后市场购销较清淡 [1] 玉米 - 东北地区基层余粮不足三成，随着气温回升和现货价格上涨，基层余粮逐渐释放，加工企业节后开机率小幅上升，下游需求尚可，收购价格维持偏强运行，9 日中储粮投放粮源全部成交 [1] - 原油大幅回落带动玉米调整，但基本面仍然偏强 [2] 鸡蛋 - 2026 年 2 月底全国蛋鸡在产存栏量为 13.5 亿只，同比增长 3.4%，处于高位，制约蛋价上涨；2025 年 10 - 11 月蛋鸡补栏量空窗，对应 2026 年 3 - 4 月新开产蛋鸡数量大幅减少，4 - 5 月全国蛋鸡在产存栏将下降 [2] 生猪 - 截至 2025 年 12 月末，全国能繁母猪存栏 3961 万头，为正常保有量的 101.6%；2026 年 1 月微降至 3958 万头，高于调控红线，2026 年上半年生猪出栏面临较大压力 [3] - 华储网收储猪肉 1 万吨，后续收储可能延续以延缓过剩压力 [3] - 相关部门召集猪企开会关注联农助农与产能调控，农业农村部会同部分猪企开会提及能繁母猪存栏或进一步下调至 3650 万头 [3][4]

全球及中国MDI行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为全球MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）行业，是聚氨酯的核心原料 [1] * 核心公司包括万华化学（中国）、巴斯夫（德国/美国/中国）、科思创（德国）、亨斯迈（美国/荷兰）、锦湖三井（韩国）等主要生产商 [3][12][13][14] 二、 全球产能扩张与格局演变 * 截至2025年底，全球MDI产能约为1,112万吨，2025年新增产能约13万吨全部来自中国 [3] * 2026年全球产能扩张主要来自万华福建（从80万吨扩至150万吨）和巴斯夫美国盖斯马基地（从40万吨扩至60万吨），均预计在2026年下半年投产，届时全球总产能或达1,200万吨 [2][3][5] * 至2030年，按明确规划项目测算，全球产能约1,260万吨，对应年均复合增长率约1.2% [2][5] * 巴斯夫核心市场以亚太为主，其上海基地2025年已从24万吨扩至30万吨，并规划进一步扩至40万吨；重庆基地从40万吨扩至46万吨，并规划扩至53万吨 [4][12] * 万华福建项目名义产能预计达150万吨，但类似宁波项目，短期内不会全部释放，2025年实际按120万吨产能负荷执行 [4][12] * 除中国外，韩国锦湖三井有20万吨扩建计划，欧洲科思创西班牙项目扩产计划存在不确定性且无明确时间表，亨斯曼荷兰装置在2025年从47万吨小幅缩减至44万吨 [13][14] 三、 全球及中国市场供需与消费 * 2025年全球MDI消费量预计增长4.6%至895万吨，亚太地区增速领先约8.3%，欧洲（EMENA）地区需求继续萎缩 [2][6] * 2025年中国市场产量同比下降约3%至4%，开工率随之下降至8成左右，但国内实际消费量约360万吨，同比增长约7%，主要由内需驱动 [2][3][6] * 贸易结构变化显著：2025年中国进口量增加30%，出口量减少30% [6] * 预计到2030年中国MDI消费量有望突破420万吨 [9] 四、 下游需求结构性变化 聚合MDI下游 * 汽车行业是主要增长点：2025年汽车产量增长10%以上，叠加新能源汽车渗透率提升（其聚氨酯及MDI单耗更高），带动聚合MDI在该领域消费增速超10% [2][6] * 家电行业消费基本平稳，同比增约1% [6] * 冷库板、冷藏集装箱等新兴应用增长：冷藏集装箱行业增长约50%，冷库板因MDI及原料价格下跌、成本下降而用量增加 [6][7] * 建筑保温相关需求（如管道、保温喷涂）受房地产周期影响减少，喷涂行业还叠加141B发泡剂淘汰影响而缩量更明显，部分需求向冷库板转移 [2][6][7] * 无醛板行业：2025年聚合MDI出货量约30万吨，增速放缓，但头部企业销售目标为40万吨；协会测算如替换“全板”市场，潜在容量约80万至100万吨 [20] 纯MDI下游 * 2025年消费量增长约6%，最大增量下游为TPU（热塑性聚氨酯弹性体）：TPU产量同比增长约6%，并在薄膜、线缆、可穿戴设备等领域替代塑料薄膜、PE等材料 [7] * 氨纶行业增速约3%，浆料行业存在小幅增长波动 [7] 五、 价格走势与厂商策略 * 2025年聚合MDI与纯MDI年均价均下跌 [2][8] * 预计2026年聚合MDI价格维持低位运行，纯MDI价格中枢可能呈现一定抬升趋势 [2][8] * 2025年国内厂家以挺价为主，通过减少供应或控量支撑价格，客观上推动进口量增加 [8] * 2026年厂家策略可能从单纯情绪拉涨，转向更强调维护市场份额与出货量 [8] * MDI价格振幅近年持续收窄，有利于缓解下游成本压力，推动MDI及聚氨酯在新兴应用领域的推广 [8] 六、 近期市场动态与价格预期 * 2026年春节期间，亨斯迈、科思创对美国市场，巴斯夫对东盟国家MDI提价，国内厂家计划节后调整指导价 [4][10] * 海外涨价动因包括：国际油价及原料价格上涨、MDI价格持续下行导致利润空间压缩、美国本地市场需求修复预期 [10] * 国内市场：2026年1月厂家出货较好、库存持续下降；2月苯胺价格上涨，增强国内厂家对MDI价格修复的预期 [10] * 2025年11-12月欧洲市场集中涨价，与供给端收缩有关：亨斯曼荷兰一套装置曾停产约1个月，巴斯夫比利时装置自12月起处于低负运行状态预计至2026年3月 [15] 七、 关税政策与出口影响 * 2025年关税因素对中国MDI及下游（如家电）对美出口构成重要挑战 [9] * 2025年万华对美国出口量从往年的20万至22万吨明显缩减至“几万吨”，中国国内工厂基本不再直接供应美国市场，部分客户转由万华匈牙利工厂供应 [14] * 近期美国关税政策有所缓和，可能利于家电对美出口修复 [2][9] * 冰箱冷柜、汽车及聚氨酯组合料相关企业出现向东南亚为主的产业转移趋势 [2][9] 八、 其他重要信息与不确定性 * 美国巴斯夫盖斯马项目投产节奏存在不确定性，受当地工作效率、上游配套、政策环境（关税及MDI反倾销仲裁结果未公布）等因素影响 [11][12][16] * 2025年中国进口量显著增加，部分增量来自中东达达尔工厂，因其欧洲需求不佳且竞争加剧，多余货源转入中国 [15] * 新应用（如公路铺装、汽车材料）导入存在较长验证周期，约2-5年 [19][21] * MDI新项目获批关键因素在于技术先进性（上游成本、配套、客户资源等），建设周期约2-3年，建成后还需解决市场渠道等配套问题 [20]

大宗商品价格综述 - 2月生意社BPI指数先抑后扬，月末录得947点，较1月末环比回落1.0% [1][5] - 分项指数表现分化，能源指数月环比回落0.1%，而有色金属指数月环比大幅收跌6.1% [1][6] - 全球地缘政治威胁指数月均值环比回落34.7%，但月内高点达221.2点 [5] 工业与建筑业原材料价格 - 内盘定价大宗商品涨跌互现：环渤海动力煤现货、螺纹钢、玻璃期货价月环比分别录得6.8%、1.2%和0.3%，焦煤期货价月环比下跌5.7% [1][9] - 化工品价格指数回踩，月环比回落1.8%；水泥价格指数延续下行，月环比回落1.1% [1][9] - 南华综合指数（期末值）环比收跌1.3%，月均值同比录得7.6% [1][10] 房地产与新兴制造业价格 - 一线城市二手房价格回温：截至2月16日，北京、上海、深圳二手房挂牌价格指数环比分别录得0.9%、0.3%和0.6%，广州环比下跌0.8% [1][12] - 新兴制造业价格偏强：碳酸锂期货结算价月环比上涨11.5%，DXI指数（DRAM内存产业链景气指数）月环比上涨6.0%，稀土价格指数月环比上涨18.2% [2][12][13] - 光伏行业综合指数（SPI）环比回落1.7%，其中多晶硅、硅片价格收跌 [2][12][13] 电子产品与出口航运 - 手机等电子产品出现涨价趋势：自2025年底起，国内厂商新款机型较上一代涨价100-600元不等，中端机型普遍上调，预计3月初可能启动新一轮全系列调价 [2][16] - 出口航运价格多数回踩：截至2月第四周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比回落11.1% [2][16] - 主要航线运价指数下跌：WCID集装箱运价指数（上海-洛杉矶、上海-纽约）环比分别录得-10.3%和-6.7%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌0.4% [2][17] 物流与食品价格 - 公路物流运价指数月均值同比回升0.5%，高于前值的0.4%，可能与工业开工率开局良好有关 [2][20] - 食品价格涨跌互现：2月全国猪肉平均批发价环比回落4.9%，28种重点蔬菜价格环比回落5.7% [2][20][21] - 7种重点监测水果平均批发价环比持平，黄玉米期货结算价环比回升2.8% [2][21] 非食品消费与价格预期 - 非食品项价格季节性回踩：清华大学ICPI月度指数为99.93，低于1月的100.21，其中交通通信、居住、生活用品等服务分项跌幅靠前 [3][24] - 价格前瞻指数显示分化：2月BCI中间品价格前瞻指数录得36.7，有所回踩；但BCI消费品价格前瞻指数显著上行至58.5，为2023年4月以来最高 [3][25] - 战略新兴行业价格上行：2月EPMI（战略新兴行业PMI）购进和销售价格指数环比继续上行，涨幅分别扩大至9.9%和6.6% [3][25] 未来价格线索展望 - 2月CPI和PPI基数不高，在相对平稳的环比特征下，同比读数较为有利 [3][26] - 未来需关注三大价格线索：一是伊朗局势发酵对原油价格及下游的影响；二是3月开工季重大项目启动对水泥等关键原材料价格的影响；三是战略金属、存储芯片、电子布、部分化工品等短期涨价预期较集中的领域 [4][26]

纯苯市场近期表现 - 截至2月24日，华东纯苯主流市场收盘价为6165元/吨，较节前上涨175元/吨 [1] - 节日期间原油价格积极走高，带动市场情绪，亚洲纯苯价格快速上涨，进而推动国内现货价格走高 [1] 市场供需与价格驱动因素 - 节后首个工作日，下游企业按需采购，以逢低买入为主 [1] - 华东主港库存继续增加，对现货价格形成整体压力，限制了价格的上涨幅度 [1] 短期市场展望 - 短期内，纯苯华东主港到货量仍然较多，持货商心态略有不稳 [1] - 预计纯苯价格可能转为弱势运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场当前处于节日模式供需双弱，预计元宵节后启动 ，市场对2026年需求预期偏弱，期价呈下行趋势但下方空间或有限，建议维持观望不追空 [2] - 铁矿石市场同样处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季 ，供应端发运短线低位后续将回升，港口库存创新高，期价下行趋势延续，建议空单轻仓持有 [4] 根据相关目录分别总结 螺纹、热卷 - 供需方面，春节前247家样本钢厂螺纹产量大幅降，表观需求环比回落，总库存回升，五大品种总产量大幅降、库存增、表观需求处一年低位 [2] - 技术面，期价跌破12月低点支撑，呈下行趋势且持仓量增加，空头更主动，但因当前估值低下方空间有限 [2] - 操作建议维持观望，不建议追空 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3050元/吨，较上日降0.13%，热轧卷板主力合约收盘价3218元/吨，较上日降0.31%等 [2] 铁矿石 - 需求方面，市场处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季，春节前一周247家样本钢厂日均铁水产量增1.9万吨，钢材及铁水产量处季节性低位 [4] - 供应端，受南半球季节性因素影响发运短线低位，随天气改善将回升，到港量下降，港口库存创新高 [4] - 技术面，期价承压下行，跌破12月低点支撑，下行趋势延续 [4] - 操作建议空单轻仓持有 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）755元/湿吨，较上周降1.56%，DCE铁矿石主力合约结算价762元/干吨，较上周降0.85%等 [4] 产业资讯 - 2026年1月蒙古国煤炭产量1016.89万吨，环比降2.26%，同比增55.74%，2025年1 - 12月蒙古国最新煤炭产量累计9542.17万吨，同比增0.34% [6] - 美国正就钢铁衍生品关税问题进行研究 [7] - 2月16日 - 2月22日，中国7省13港针叶原木日均出库量为0.95万方，较上周减81.55% [7]

小麦市场 - **1月现货价格止跌缓涨，月均价同比上涨5.94%**：1月主产区小麦月均价为2496.99元/吨，月环比微跌0.02%，但月同比涨幅达5.94% [1] - **市场供需博弈，涨幅受限**：散粮余量消耗及雨雪天气影响流通支撑麦价，但储备轮换粮及托市小麦持续供应，面粉企业需求增量有限，收购谨慎，制约涨幅 [1] - **2月市场呈高位维稳、局部小幅松动态势** [1] - **面粉企业开工负荷小幅提升**：1月主产区中小企业平均开工负荷为41.93%，较上月提升2.79个百分点 [3] - **面粉行业“旺季不旺”**：2月经销商节前备货氛围不旺，面粉企业接单无明显增量，原粮成本高企，部分面粉让利促单导致面粉跌幅高于小麦 [3] - **麸皮价格因供应偏紧上涨**：截至1月28日，国内麸皮均价为0.962元/斤，较上月底上涨0.071元/斤，较去年同期上涨0.132元/斤 [4] - **CBOT小麦期货价格1月小幅上涨0.62%**：1月底CBOT小麦主力3月合约收于523.5美分/蒲式耳，较12月26日上涨0.62% [7] - **12月小麦进口同比激增，但全年进口大幅下降**：2025年12月小麦及小麦粉进口58万吨，同比增幅273.4%；2025年1-12月累计进口398万吨，同比减幅64.4% [7] - **全球小麦供应、消费、贸易及库存均上调**：1月全球小麦供应量上调430万吨至11.022亿吨，消费量上调90万吨至8.239亿吨，贸易量上调110万吨至2.198亿吨，期末库存上调340万吨至2.783亿吨 [8][9] - **阿根廷和俄罗斯产量上调是供应增加主因**：阿根廷小麦产量预测上调350万吨至创纪录的2750万吨，俄罗斯产量预期上调200万吨至8950万吨 [8] - **陕西市场节前行情震荡整理，优质普麦价差拉大** [10] - **后市预计短期稳中偏弱**：春节前后需求支撑减弱，政策小麦持续投放，供应充足，节后价格或存在小幅松动可能 [11] 玉米市场 - **1月全国玉米均价环比上涨0.66%**：全国玉米1月份月度均价为2243.40元/吨，较上月上涨14.73元/吨，同比涨幅10.80% [15] - **价格上涨受节前备货支撑**：1月中下旬，下游企业为春节备货，贸易商提升库存，市场需求增加支撑价格稳步上涨 [15] - **12月玉米进口同比大增，全年进口锐减**：2025年12月进口玉米及玉米粉80万吨，同比增加133.1%；1-12月累计进口265万吨，同比减少80.6% [15] - **国内期货价格上涨2.11%**：截至1月底，玉米2603合约收于2249元/吨，较12月底上涨48元/吨 [19] - **CBOT玉米期货价格下跌3.29%**：截至1月底，CBOT主力合约收于426.5美分/蒲式耳，较12月底下跌14.50美分/蒲式耳 [22] - **生猪养殖理论盈利环比大幅改善**：1月生猪自繁自养理论盈利均值-1.65元/头，环比上涨99.11%；仔猪育肥理论盈利均值-41.58元/头，环比上涨80.85% [26] - **玉米淀粉加工盈利下降**：截至1月底，山东地区玉米淀粉企业月度加工利润理论均值为62.51元/吨，较上月下降28.22元/吨 [26] - **陕西省内玉米价格1月上涨1.76%**：12月省内玉米月度均价为2368元/吨，较上月上涨40.86元/吨 [27] - **国内玉米产量再创历史新高**：2025/26年度中国玉米总产量调整为30124万吨，比上年增2.1% [28] - **美国玉米产量预估上调，创历史新高**：2025/26年度美国玉米产量预估为170亿蒲式耳，较上月预测增加2.69亿蒲式耳，创历史最高纪录 [28] - **全球玉米库存上调**：全球玉米库存为2.909亿吨，上调了1180万吨，主要受中国库存增加影响 [29] - **节后现货价格或受采购提振上涨**：节后部分下游企业库存偏紧，采购积极性提升，或提振市场现货价格上涨 [30] 稻米市场 - **节前大米价格整体持稳微涨**：截至1月28日，全国大米均价3957.5元/吨，环比上涨10.83元/吨，涨幅0.27% [32] - **粳米价格有稳有涨，成本驱动为主**：基层余粮减少，企业到厂成本增加，驱动米价小幅上涨 [34] - **籼米价格有稳有涨，供需宽松限制涨幅**：供需宽松叠加进口米压力，企业多压缩利润以保持报价竞争力 [35] - **稻米进口全年大幅增长，出口亦显著增加**：2025年1-12月稻米类累计进口314.03万吨，同比增长89.59%；累计出口176.03万吨，同比增长53.83% [36] - **平台交易成交情况**：1月采购稻谷成交率66.67%，均价2795元/吨；销售晚籼稻成交率75.38%，价格2370元/吨 [39][40] - **全球大米供应、消费、贸易及库存均上调**：2025/26年度全球大米供应量上调170万吨至7.324亿吨，消费量上调10万吨至5.42亿吨，贸易量上调30万吨至6350万吨，期末库存上调150万吨至1.903亿吨 [41][44] - **国际米价低位徘徊，主要出口国竞争激烈**：截至2月5日，泰国、越南、印度、巴基斯坦5%破碎率大米出口FOB报价在354至413美元/吨之间窄幅波动 [44] - **后市预计维持窄幅震荡、整体稳定格局**：市场供应充足，需求逐步萎缩，供大于求趋势扩大，行业利润缩小，米价上涨乏力 [45] 油脂油料市场 - **1月豆油现货均价环比上涨1.27%**：1月国内一级豆油现货月均价8472元/吨，环比上涨106元/吨 [50] - **主要地区现货价格普涨**：天津、日照、张家港、东莞一级豆油现货均价较上月涨幅在0.85%至1.57%之间 [50] - **豆油期货价格大幅上涨**：1月CBOT美豆油主力合约收于53.46美分/磅，较11月底上涨9.93%；国内豆油主力合约收于8282元/吨，较12月底上涨5.34% [53][56] - **平台销售全部成交，均价8598.48元/吨**：1月销售地方储备豆油7747.12吨全部成交 [54] - **后市豆油行情或震荡偏强**：国际生物柴油政策趋于明朗或提振市场，国内供需双弱影响或有限，预计现货均价微涨 [55] - **1月进口菜籽油行情震荡偏强**：受国际油脂价格、中加贸易关系及澳大利亚油菜籽压榨推迟等多空因素交织影响 [57][58] - **菜籽油期货价格整体小幅上涨3.22%**：截至1月底，菜籽油主力合约收于9380元/吨，较12月底上涨293元/吨 [64] - **平台销售全部成交，均价9627.75元/吨**：1月销售地方储备三级菜籽油17934.50吨全部成交 [64] - **后市菜籽油行情或持续震荡微跌**：后期加拿大油菜籽进口量预期上升，国内供应增加，叠加节前需求减少，价格或有所下滑 [64]

报告行业投资评级 |行业|操作评级| | ---- | ---- | |铜|なな女| |铝|なな☆、ななな| |氧化铝|ななな| |铸造铝合金|文文文| |锌|な☆☆| |镇及不锈钢|立☆☆| |锡|な女女| |碳酸锂|ななな| |工业硅|なな☆| |多晶硅|な女女| [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析,给出不同投资评级并对各品种走势做出判断,涉及价格波动、供需关系、库存变化等因素,为投资者提供参考 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 沪铜连续三日窄幅震荡,0-1月间差扩至440元,延续反套思路 [2] - 倾向节后季节性累库或使价格先承压,后围绕需求预期强弱再次上探 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡,华东、中原、佛山现货升贴水分别为-190元、-290元、-40元,铝棒加工费不足百元 [3] - 库存弱于近年同期,基本面反馈弱,春节前后有调整压力,关注23000元处支撑 [3] - 铸造铝合金随沪铝波动,市场活跃度不高,跟涨乏力,与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能降至9400万吨附近,产量下降但过剩前景未改,继续关注供应端变化 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下,基差低盘面反弹驱动有限,维持近弱远强格局 [3] 锌 - SMM锌均价报24460元/吨,对近月盘面升水20元/吨,产业放假现货交投清淡 [4] - 短期结构性矛盾存在,外盘偏强,锌锭出口窗口将打开,缓解沪锌下行压力 [4] - 盘面降波调整,无明显方向,关注晚间非农数据指引 [4] 铝 - 铝价低位运行,原、再生铝炼厂减产增加,下游放假,现货供需双降 [6] - SMM1铝均价16575元/吨,对近月盘面贴水收窄至35元/吨,精度价差25元/吨 [6] - 海外铝锭过剩,进口窗口打开,沪铝维持过剩格局下背靠成本线低位震荡,价格区间1.65 - 1.78万元/吨 [6] 镇及不锈钢 - 沪镍反弹,市场交投平淡,印尼配额消息引发炒作 [7] - 镍不锈钢社会库存提升,市场信心回落,成交清淡,少量刚需补库 [7] - 终端采购基本结束,实质性采买意愿停滞,金川升水9500,进口镍贴水50元,电积镍报平水 [7] - 纯镍库存增3000吨至7.3万吨,不锈钢库存增1.5万吨至86.9万吨,市场节前等待明朗 [7] 锡 - 沪锡继续反弹,上方有效阻力MA20日均线 [8] - 海外伦锡库存增加,LME现货贴水159美元,关注节后供应趋势与旺季消费节奏 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹冲高,市场交投平淡,价格上行时大量套保盘平仓,持仓结构脆弱 [9] - 市场总库存降2000吨至10.5万吨,冶炼厂库存减1300吨至1.8万吨,下游库存增3000吨至4.37万吨,贸易商降3400吨至4.3万吨 [9] - 下游补库,冶炼厂滞销,贸易商信心松动,中游库存偏高,现货可能抛售,澳矿报价下调,短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅价格破8400元/吨后走弱,盘面受头部企业复产消息扰动 [10] - 供应端阶段性收缩,因新疆大厂减产开炉数下降,节后部分产能有复产预期 [10] - 下游多晶硅预计减产超2万吨,现货报价价差扩大,市场观望浓；有机硅若一季度减排落地,拖累需求约9万吨 [10] - 12月出口量5.90万吨,环比增8%但绝对量低,新疆厂库去化,社会库存升至56.2万吨,周度累库8000吨,价格预计偏弱 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨,盘面波动收窄,行业硅料含税完全成本约54125元/吨,部分企业调整价格预期 [11] - 2月多晶硅产量环比降幅超20%,下游硅片排产预计下调3%,月度供需呈去库预期,电池片排产谨慎 [11] - 硅料厂商库存34.1万吨,环比累库8000吨,市场缺政策支撑,现货成交低迷,预计价格延续震荡 [11]

市场供需格局 - 2025年重整芳烃市场呈现“供需双降”局面，但整体仍为供过于求，对价格形成利空指引 [1][2] - 2025年重整芳烃产能利用率为31.85%，同比下滑8.58个百分点，产量为248.41万吨，同比下滑21.24% [2] - 2025年重整芳烃需求量约为245万吨，同比下滑接近25%，主要因原料可替代性强、价格优势减弱及山东独立炼厂汽油产量下降 [2] 价格走势分析 - 2025年重整芳烃价格呈现震荡下滑走势，2026年价格或仍偏弱 [1] - 价格走势受供需关系、原油价格波动及汽油消费季节性特征减弱等多重因素影响 [3][4][6][7] - 2025年价格具体分为五个阶段：1-2月震荡上涨；3-5月震荡下跌；6月上涨；7-10月下滑，其中10月底达年内最低点；11-12月震荡偏强 [6][7] 需求特征与季节性规律 - 重整芳烃主要下游用途为调和汽油，其需求淡旺季与汽油基本一致 [3] - 近两年汽油消费旺季特征减弱，导致重整芳烃价格未能走出明显的淡旺季特点 [3] - 从季节性指数看，2025年3月、7月及10-12月的价格走势均打破了历史季节性规律 [4] 2026年市场展望 - 2026年重整芳烃暂无新增装置投产计划，产量或窄幅波动，供应端对价格影响有限 [9] - 预计中国炼厂汽油产出率继续下调，汽油产量延续下跌，导致重整芳烃需求量继续下跌 [9] - 市场预计将继续处于供过于求格局，2026年重整芳烃价格或呈现区间震荡，均值水平或下滑 [9]