报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [11] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：上周碳酸锂产量环比增长2.80%，高于历史同期；磷酸铁锂样本企业库存环比增加0.72%，三元材料样本企业库存环比减少0.65%；外购锂辉石精矿成本日环比增长0.40%，外购锂云母成本日环比增长1.21%，均有所亏损，回收端排产积极性一般，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足 [8] - 基差：09月16日，电池级碳酸锂现货价为72850元/吨，11合约基差为 -330元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存：冶炼厂库存环比减少8.26%，低于历史同期；下游库存环比增加5.56%，高于历史同期；其他库存环比减少3.06%，高于历史同期；总体库存环比减少1.12%，高于历史同期 [8] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [8] - 预期：预计下月供给环比增加，需求有所强化，库存或将去化，碳酸锂2511在71840 -74520区间震荡 [8] 碳酸锂行情概览 - 昨日行情：锂矿、锂盐、正极材料及锂电池等相关产品价格有不同程度涨跌，注册仓单手数环比减少0.36% [14] - 供需数据：周度开工率部分持平，月度开工率、产量、进口量等有不同变化，供需平衡情况各异 [17] 供给-锂矿石 - 价格走势：锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量和国内锂云母总产量逐年有变化 [24] - 供需平衡：不同时间段需求、生产、进口、出口及平衡情况不同 [26] 供给-碳酸锂 - 生产情况：周度开工率、产量、产能、进口量等有不同表现，按等级、原料分类的月度产量也有差异 [29] - 供需平衡：不同时间段需求、出口、进口、产量及平衡情况不同 [36] 供给-氢氧化锂 - 生产情况：周度产能利用率、月度开工率、产量、出口量等有不同变化 [39] - 供需平衡：不同时间段需求、出口、进口、产量及平衡情况不同 [42] 锂化合物成本利润 - 外购成本利润：外购锂辉石精矿、锂云母精矿等生产有亏损情况，不同回收材料生产碳酸锂成本利润不同 [45][47] - 其他利润：碳酸锂进口、提纯、苛化等有不同利润表现，氢氧化锂加工、出口等也有相应利润情况 [45][47][50] 库存 - 碳酸锂库存：仓单数量、周度和月度库存按不同来源有不同变化 [52] - 氢氧化锂库存：月度库存按不同来源有不同变化 [52] 需求-锂电池 - 价格产量：电池价格走势、月度电芯产量、动力电池装车量、动力电芯月度出货量等有不同表现，锂电池出口数量有变化 [56] - 库存中标：锂电池电芯库存和储能中标情况有不同变化 [58] 需求-三元前驱体 - 价格成本：三元前驱体价格、成本、利润、加工费、产能利用率、产量等有不同表现 [61] - 供需平衡：不同时间段出口、需求、进口、产量及平衡情况不同 [64] 需求-三元材料 - 价格成本：三元材料价格、成本、利润、加工费、开工率、产能、产量、进出口量、库存等有不同表现 [67][69] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 价格成本：磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、开工率、产量、出口量、库存等有不同表现 [71][74] 需求-新能源车 - 产销情况：新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警和库存指数等有不同表现 [79][80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2511合约在71340 - 74020区间震荡 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19963吨，环比增长2.80%，高于历史同期平均水平；预计2025年9月产量86730吨，环比增加1.75% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存95442吨，环比增加0.72%，三元材料样本企业库存17529吨，环比减少0.65%；预计下月需求强化，库存或去化 [8][9] - 成本端外购锂辉石精矿成本74770元/吨，日环比增长1.85%，生产所得 -3379元/吨；外购锂云母成本76422元/吨，日环比减少0.48%，生产所得 -7008元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足 [9] - 基本面、基差、库存均为中性，盘面和主力持仓偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [10] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [11] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数上涨，基差多数下降，注册仓单增加0.88% [15] - 锂矿、正极材料及锂电池部分产品价格有变动，如锂辉石（6%）价格涨0.71%，部分三元前驱体和材料价格有小幅度上涨 [15] 供给侧数据 - 周度开工率部分持平，月度开工率有升有降，月度产量多数增长，如磷酸铁月度产量增长4.96% [17] - 锂精矿进口量增长34.73%，澳大利亚进口量增长67.24%，从智利进口碳酸锂量部分下降 [17] 需求端数据 - 部分产品月度产量和出口量增长，如磷酸铁锂月度产量增长8.84%，月度出口增长34.94% [17] - 月度动力电池总装车量增长11.81%，磷酸铁锂装车量下降13.31%，三元电池装车量下降11.66% [17] 锂矿石供需平衡 - 2024 - 2025年各月需求、生产、进口、出口和平衡情况有波动，如2025年8月需求 -87065，生产20650，进口63601，出口0，平衡 -2815 [26] 碳酸锂供需平衡 - 2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量和平衡情况有变化，如2025年8月需求 -104023，出口 -307，进口17000，产量85240，平衡 -2090 [36] 氢氧化锂供需平衡 - 2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量和平衡情况不同，如2025年8月需求 -24231，出口 -4000，进口350，产量21820，平衡 -6061 [42] 锂化合物成本利润 - 展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿等不同原料生产碳酸锂的成本利润，以及碳酸锂进口、提纯等利润情况 [45][46][47] - 呈现了氢氧化锂不同生产工艺的利润成本、出口利润，以及氢氧化锂不同颗粒加工价差等情况 [50] 库存 - 碳酸锂仓单数量有变化，周度库存中冶炼厂库存环比减少8.26%，下游库存环比增加5.56%，其他库存环比减少3.06%，总体库存环比减少1.12% [52] 锂电池需求 - 电池价格有波动，月度电芯产量、动力电池装车量、动力电芯月度出货量等部分数据有增长 [56] - 锂电池出口量有变化，电芯成本部分持平 [56] 三元前驱体需求 - 三元前驱体价格有不同走势，成本利润有变化，产能利用率和产量部分有增长 [61] - 2024 - 2025年各月出口、需求、进口、产量和平衡情况不同，如2025年8月出口 -9455，需求 -73440，进口301，产量78440，平衡 -4154 [64] 三元材料需求 - 三元材料价格、成本利润有变动，周度开工率有波动，产能和产量有变化 [67] - 三元材料加工费、出口量、进口量和周度库存有不同情况 [69] 磷酸铁/磷酸铁锂需求 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润有变化，产能和月度开工率有升有降 [71] - 磷酸铁和磷酸铁锂月度产量有增长，磷酸铁锂月度出口量有变化，周度库存有不同情况 [74][76] 新能源车需求 - 新能源车产量、出口量、销量有增长，销售渗透率有变化 [79][80] - 乘联会混动和纯电零售批发比、经销商库存预警指数和库存指数有不同表现 [83]

据他介绍，这个"腰带"从东往西横跨了四川、青海、西藏、新疆四个省区，长度达2800公里，在这个重 要稀有金属成矿带上，已经找到了多个大型和超大型锂矿。 实际上，"亚洲锂腰带"并非是一个全新的概念。 此前，中国地质科学院矿产资源研究所便通过"战略性新兴产业矿产地质调查"等多个项目，在全国划分 出12个锂矿带，并由其首次提出将松潘—甘孜与西昆仑组成同一个巨型锂成矿带，这两大成矿带构成 了"亚洲锂腰带"的主体。 上述世界级锂辉石型锂成矿带，累计探明650余万吨，资源潜力超3000万吨，囊括川西甲基卡、新疆大 红柳滩等多处超大型锂矿床，其中甲基卡矿田又是中国乃至全球锂辉石资源最集中的地区之一。 狭义上，"亚洲锂腰带"仅仅局限于锂辉石等固体矿，但是围绕其周边省区的盐湖资源同样不可忽视，二 者共同构成了国内锂资源的黄金走廊。 在近期举行的国新办"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上，自然资源部副部长、中国地质 调查局局长许大纯提出了"亚洲锂腰带"的概念，获得广泛关注。 "亚洲锂腰带"及其周边资源，也吸引了天齐锂业（002466）、紫金矿业（601899）这类在全球范围内都 极具竞争力的矿业巨头，以及宁德时代（3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19963吨，环比增长2.80%，高于历史同期平均水平；2025年8月产量85240实物吨，预测下月产量86730实物吨，环比增加1.75%，8月进口量17000实物吨，预测下月进口量19500实物吨，环比增加14.71% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存95442吨，环比增加0.72%，三元材料样本企业库存17529吨，环比减少0.65%；预计下月需求有所强化，库存或将去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少，低于历史同期平均水平；外购锂辉石精矿成本73410元/吨，日环比减少0.18%，生产所得 -2019元/吨；外购锂云母成本76792元/吨，日环比减少0.74%，生产所得 -7378元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [9] - 碳酸锂2511在69800 - 72520区间震荡 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [10] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [11] 基本面/持仓数据 - 昨日行情概览中锂辉石（6%）价格842美元/吨，环比下跌0.24%；电池级碳酸锂价格72450元/吨，环比下跌0.55%等多种产品价格有变动 [15] - 碳酸锂行情概览中供给端周度开工率66.41%，日度锂辉石生产成本73410元/吨等；需求端磷酸铁月度产量264720吨，开工率62%等，供需平衡为 -4154 [18] - 碳酸锂价格基差可参考碳酸锂主力现期及基差走势等图表 [21] - 锂矿石方面锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量等有不同表现，月度锂精矿进口量576138吨，澳大利亚进口量427301吨等 [24][25] - 锂矿石供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况 [27] - 碳酸锂供给方面周度开工率、产量走势、月度产量（按等级、原料分类）、月度产能、月度进口等有相关数据 [30] - 碳酸锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [37] - 氢氧化锂供给方面周度产能利用率、月度开工率、产量（按来源）、出口量等有数据展示 [39][40] - 氢氧化锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [43] - 锂化合物成本利润涉及外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，碳酸锂进口利润，不同回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润，氢氧化锂加工利润及出口利润等 [46][48][51] - 库存方面碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）有相关数据 [53] - 锂电池需求电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口及电芯成本有数据体现 [57] - 三元前驱体需求价格、成本利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量有相关数据，供需平衡表显示不同月份出口、需求、进口、产量及平衡情况 [62][65] - 三元材料需求价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存有相关数据 [68][70] - 磷酸铁/磷酸铁锂需求价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、周度库存有相关数据 [72][75] - 新能源车需求产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警指数及库存指数有相关数据 [80][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [16] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [14] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19419吨，环比增长2.04%，高于历史同期平均水平；2025年8月产量85240实物吨，预测下月86730实物吨，环比增加1.75%；8月进口量17000实物吨，预测下月19500实物吨，环比增加14.71% [8][10] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存94756吨，环比增加0.28%，三元材料样本企业库存17644吨，环比减少1.05%；预计下月需求强化，库存或去化 [8][10] - 成本端外购锂辉石精矿成本73889元/吨，日环比减少2.46%，生产所得 -1507元/吨；外购锂云母成本77715元/吨，日环比减少1.46%，生产所得 -7321元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足 [9] - 基差方面，09月10日电池级碳酸锂现货价73450元/吨，11合约基差2730元/吨，现货升水期货 [13] - 库存方面，冶炼厂库存39475吨，环比减少8.90%，低于历史同期平均水平；下游库存55207吨，环比增加4.56%，高于历史同期平均水平；其他库存45410吨，环比增加0.91%，高于历史同期平均水平；总体库存140092吨，环比减少0.73%，高于历史同期平均水平 [13] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [13] - 主力持仓净空，空减 [13] 碳酸锂行情概览 - 多种锂相关产品价格有涨跌，如锂辉石（6%）价格849美元/吨，前值879美元/吨，跌幅3.41%；电池级碳酸锂价格73450元/吨，前值74600元/吨，跌幅1.54%等 [18] - 供给侧碳酸锂周度开工率66.41%，日度锂辉石生产成本73889元/吨，月度总产量85240吨等；需求端磷酸铁月度产量264720吨，磷酸铁锂月度产量316400吨等 [20] 供给-锂矿石 - 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据的多年走势 [26] - 国内锂矿供需平衡表显示不同月份的需求、生产、进口、出口及平衡情况 [28] 供给-碳酸锂 - 展示了碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口等数据的多年走势 [31] - 智利出口至中国碳酸锂量多年走势及月度废旧锂电池回收情况 [36] - 碳酸锂月度供需平衡表显示不同月份的需求、出口、进口、产量及平衡情况 [39] 供给-氢氧化锂 - 展示了国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量（按来源）、出口量等数据的多年走势 [42] - 氢氧化锂月度供需平衡表显示不同月份的需求、出口、进口、产量及平衡情况 [45] 锂化合物成本利润 - 展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿、磷酸铁锂电池黑粉等回收生产碳酸锂的成本利润，以及工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润等多年走势 [48][50][53] 库存 - 展示了碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据的多年走势 [55] 需求-锂电池 - 展示了电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据的多年走势 [59] - 展示了锂电池电芯库存、储能中标等数据的多年走势 [61] 需求-三元前驱体 - 展示了三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、月度产量等数据的多年走势 [64] - 三元前驱体月度供需平衡表显示不同月份的出口、需求、进口、产量及平衡情况 [67] 需求-三元材料 - 展示了三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据的多年走势 [70][72] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 展示了磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等数据的多年走势 [74][77] 需求-新能源车 - 展示了新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据的多年走势 [82][83][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月10日碳酸锂期货主力合约低位震荡，现货市场低价点价活跃，基差升水扩大 [1] - 成本端锂辉石精矿和云母价格下跌，供应端上周碳酸锂产量回升，下游需求方面部分产品产量有升有降，终端需求8月新能源车产同比增速放缓、3C出货量一般、9月储能电池排产增加，库存上注册仓单不变、社会库存去库、冶炼厂去库、下游与其他累库 [1] - 短期供需均强，锂矿复产积极推进，供应收缩预期减弱，预计碳酸锂价格震荡下行，建议逢高做空 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 9月10日近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别下降2520元、2160元、2000元、2000元，收盘价为70300元、70560元、72560元、70880元 [1] - 9月10日碳酸锂期货成交量为751480手，较昨日增加159805手，持仓量为340814手，较昨日减少10526手 [1] 现货价格 - 9月10日锂辉石精矿、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）平均价较昨日下降，金属锂平均价不变 [1] - 9月10日碳酸锂（不同级别）、氢氧化锂（不同类型）平均价较昨日下降，六氟磷酸锂平均价不变 [1] - 9月10日三元前驱体（不同类型）部分平均价较昨日上升，三元材料（不同类型）部分平均价较昨日下降，磷酸铁锂（不同类型）平均价较昨日下降，钴酸锂平均价较昨日下降 [1] - 9月10日负极材料平均价不变，电解液（不同用途）部分平均价不变，电解钴、硫酸钴、四氧化三钴平均价较昨日上升 [1] 库存情况 - 9月10日库存为38101吨，与昨日持平，较9月3日增加3983吨 [1] - 上周冶炼厂库存较上周减少3861吨至39475吨，下游SMM碳酸锂库存较上周增加2407吨至55207吨，其他库存较上周增加410吨至45410吨，合计较上周减少1044吨至140092吨 [1] 行业资讯 - 澳大利亚Galan Lithium公司位于阿根廷的Hombre Muerto West（HMW）项目一期建设取得重大进展，已完成4号池设计，支持400吨/年碳酸锂当量运营，正在推进悉尼纳米过滤厂建设，项目分多阶段推进，中期目标2026年实现2.1万吨LCE/年，2028年达4万吨/年，2030年视情况提至6万吨/年 [1] - 8月巴西锂辉石出口环比下降逾三分之一，同比下降35.5%，较7月下降近43%，主要因该国最大锂辉石生产商Sigma Lithium当月未发货，另外两家生产商出口高于平均水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [14] - 碳酸锂2511合约预计在71840 - 75000区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量为19419吨，环比增长2.04%，高于历史同期平均水平；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存为94756吨，环比增加0.28%，三元材料样本企业库存为17644吨，环比减少1.05% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本为75475元/吨，日环比增长0.11%，有所亏损；外购锂云母成本为78868元/吨，日环比减少0.58%，有所亏损；回收端排产积极性一般；盐湖端成本低，盈利空间足，排产动力强 [11] - 基本面中性；基差方面，09月04日电池级碳酸锂现货价为75000元/吨，11合约基差为1580元/吨，现货升水期货，偏多；盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方，中性；主力持仓净空且空减，偏空 [9][11] - 供给端预测2025年9月碳酸锂产量环比增加1.75%，进口量环比增加14.71%；需求端预计下月需求强化，库存或去化 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [12][13] 基本面/持仓数据 行情概览 - 锂矿、碳酸锂、氢氧化锂等多个品种盘面价格有不同程度涨跌，基差方面多数品种呈下降趋势 [16] - 上游价格中锂辉石（6%）价格日环比增长0.23%，锂云母精矿价格日环比减少1.06%等；正极材料及锂电池价格部分有小幅度变动 [16] - 碳酸锂注册仓单为34948手，环比增加2.43% [18] 供给数据 - 周度开工率方面，部分产品无变化，部分有增长；月度开工率多数有不同程度增长；月度产量方面，多个产品有增长 [19] - 锂精矿产量环比增长19.01%，碳酸锂月度总产量环比增长4.55%等 [19] - 锂矿进口量方面，澳大利亚进口量环比增长67.24%，智利进口量环比减少27.58%等 [19] 需求数据 - 磷酸铁、磷酸铁锂等产品月度产量有增长；月度出口方面，磷酸铁锂有较大幅度增长 [19] - 动力电池总装车量环比减少3.95%，磷酸铁锂装车量环比增长1.87%，三元电池装车量环比减少11.66% [19] - 锂电池出口量在不同年份有不同表现 [63] 库存数据 - 碳酸锂周度库存中，冶炼厂库存环比减少8.91%，下游库存环比增加4.56%，其他库存环比增加0.91%，总体库存环比减少0.74% [19] - 氢氧化锂月度库存按来源有不同变化 [59] - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂等产品库存有不同程度变化 [19][68][76][83] 供需平衡数据 - 锂矿供需平衡方面，不同月份需求、生产、进口、出口和平衡情况不同 [29] - 碳酸锂供需平衡方面，不同月份需求、产量、进口、出口和平衡情况不同 [40] - 氢氧化锂供需平衡方面，不同月份需求、产量、进口、出口和平衡情况不同 [49] - 三元前驱体供需平衡方面，不同月份需求、产量、进口、出口和平衡情况不同 [71]

锂矿股市场表现 - A股锂矿股普遍走强 亿纬锂能涨6.44% 欣旺达涨6.16% 国城矿业涨6.12% 赣锋锂业涨5.50% 中矿资源涨5.03% 威领股份涨4.57% 宁德时代涨4.44% 德方纳米涨4.43% 西藏珠峰涨4.17% 天齐锂业涨3.70% 永兴材料涨3.67% 科力远涨3.09% [1][2] - 亿纬锂能总市值达1457亿元 年初至今涨幅54.05% 科力远年初至今涨幅53.51% 天齐锂业年初至今涨幅34.06% 国城矿业年初至今涨幅26.91% 威领股份年初至今涨幅22.92% 宁德时代年初至今涨幅22.78% 赣锋锂业年初至今涨幅22.74% 欣旺达年初至今涨幅21.43% 中矿资源年初至今涨幅18.76% 西藏珠峰年初至今涨幅17.60% 德方纳米年初至今涨幅6.83% 永兴材料年初至今下跌5.58% [2] 行业供需动态 - 宁德时代旗下枧下窝矿因运营许可证到期暂停生产 该矿产量约占全球3% 是全球最大锂矿之一 [1] - 市场猜测中国政府可能为化解产能过剩暂停其他锂矿项目 江西宜春地区七座云母矿存在9月30日后关闭的风险 [1] - 停产事件可能打破碳酸锂供需平衡 导致短期供应量减少 引发碳酸锂价格上涨压力 [1] 价格预测与影响 - 瑞银预测受中国锂矿停产影响 未来三年锂辉石价格可能上涨32% 锂化学品价格涨幅或达17% [1] - 瑞银特别指出宁德时代 藏格矿业存在潜在供应中断风险 [1]

财务表现 - 2025年H1实现营收48.33亿元，同比下降24.71%，归母净利润8441.06万元，同比增长101.62%，扣非净利润132.00万元，同比增长100.03% [1] - 2025年Q2实现营收22.48亿元，同比下降41.35%，环比下降12.99%，归母净利润-1986.40万元，较上季度转亏 [1] - 2025年H1毛利率为39.73%，同比下降12.08个百分点，Q2毛利率为34.46%，环比下降9.86个百分点，主要受碳酸锂及锂辉石价格下跌影响 [2] - 2025年H1期间费用率为0.48%，同比下降8.00个百分点，财务费用-2.68亿元，主要因汇兑损益由正转负 [2] - Q2净利率为32.44%，环比上升2.16个百分点，费用率下降对冲毛利率下降影响 [2] 锂价与行业供需 - 2025年Q2碳酸锂均价6.53万元/吨，环比下降13.92%，锂辉石（CIF）均价713.6美元/吨，环比下跌14.5% [2] - 2025年7月以来碳酸锂现货价格明显抬升，主要因国内锂资源供应扰动增加，包括藏格矿业盐湖停产（设计产能1万吨/年）和宁德时代江西云母矿停产 [3] - 需求端新能源汽车及储能维持高增速，供给扰动导致下半年国内碳酸锂社会库存大概率连续去化，预计价格中枢维持在8万元/吨左右 [3] - 2025年三季度澳矿（CIF）价格由7月初625美元/吨上涨至8月下旬900美元以上 [6] 产能与项目进展 - 公司目前已建成锂精矿产能162万吨/年，格林布什CGP3项目规划产能52万吨/年，预计2025年12月生产首批产品，届时总产能将达214万吨/年 [4] - 截至2025年6月底，已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，江苏新建3万吨氢氧化锂项目（可柔性生产碳酸锂）已于2025年7月30日竣工进入试车阶段 [4] - 重庆铜梁正在建设年产1000吨金属锂及配套原料扩建项目，全部项目投产后全球综合锂化工产品产能合计达12.26万吨/年 [4][5] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为17.91亿元、28.27亿元、35.53亿元，对应EPS为1.09元、1.72元、2.16元 [6] - 2025-2027年预期BPS分别为26.62元、28.34元、29.50元，2025年Wind一致预期PB均值为1.53倍 [6] - 给予公司2025年1.8倍PB，A/H目标价47.92元/44.18港元（前值31.94元/24.26港元），近3个月A/H平均溢价率19.2% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，下月预计产量和进口量增加；需求端下游库存有所上升；成本端盐湖端成本低盈利足，矿石端部分亏损；预计碳酸锂2511合约在71040 - 74220区间震荡，产能错配致供强需弱态势难改 [8][9] - 利多因素为厂家停减产计划、智利进口量和锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给高位、动力电池端接货意愿不足 [12][13] 各目录总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19030吨，环比减0.56%且高于历史同期；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存94493吨，环比增0.91%，三元材料样本企业库存17832吨，环比增1.22% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本76333元/吨，日环比减0.89%，生产盈利；外购锂云母成本80138元/吨，日环比减0.85%，生产亏损；回收端排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间足排产动力强 [9] - 基本面中性；基差方面9月2日电池级碳酸锂现货价77500元/吨，11合约基差4880元/吨，现货升水期货，偏多；冶炼厂库存43336吨，环比减7.49%，低于历史同期；下游库存52800吨，环比增2.51%，高于历史同期；其他库存45000吨，环比增4.19%，高于历史同期；总体库存141136吨，环比减0.28%，高于历史同期；盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方，中性；主力持仓净空，空增，偏空 [9][11] - 预期供给端2025年8月产量85240实物吨，下月预计86730实物吨，环比增1.75%，8月进口量17000实物吨，下月预计19500实物吨，环比增14.71%；需求端下月需求或强化，库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日环比减少且低于历史同期，需求走强；碳酸锂2511在71040 - 74220区间震荡 [9] - 利多因素为厂家停减产计划、智利进口量和锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给高位、动力电池端接货意愿不足；主要逻辑是产能错配致供强需弱，下行态势难改 [12][13][14] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价各合约均下跌，跌幅在2.99% - 3.89%；基差各合约均上升，涨幅在37.72% - 74.91%；注册仓单手数32007，较前值增810，涨幅2.60% [17] - 上游价格锂辉石（6%）美元/吨价格887，较前值降11，跌幅1.22%；锂云母精矿（2% - 2.5%）元/吨价格1920，较前值降30，跌幅1.54%；磷酸铁、六氟磷酸锂、氢氧化锂部分价格持平，碳酸锂电池级和工业级价格分别降850元/吨，跌幅1.08%和1.12%；锂盐价差部分价格持平，（电）碳酸锂 - 氢氧化锂价差降850元/吨，跌幅22.67% [17] - 正极材料及锂电池价格部分三元前驱体、三元材料、锂离子电池价格持平，部分有小幅度涨跌，磷酸铁锂各类型价格均有下降，跌幅在0.52% - 0.65% [17] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率66.41%持平；日度锂辉石生产成本76333元/吨，较前值降688，跌幅0.89%；月度锂辉石加工成本20700元/吨，较前值增890，涨幅4.49%；日度锂辉石生产利润50元/吨，较前值降154，跌幅75.49%；日度锂云母生产成本80138元/吨，较前值降692，跌幅0.86%；月度锂云母加工成本35460元/吨，较前值增160，涨幅0.45%；日度锂云母生产利润 - 5811元/吨，较前值降141，跌幅2.49%；周度总库存141136吨，较前值降407，跌幅0.29%；冶炼厂库存43336吨，较前值降3510，跌幅7.49%；下游库存52800吨，较前值增1293，涨幅2.51%；其他库存45000吨，较前值增1810，涨幅4.19%；月度总产量85240吨，较前值增3710，涨幅4.55%；锂精矿产量53330吨，较前值增8520，涨幅19.01%；锂云母产量13700吨，较前值降4300，跌幅23.89%；盐湖产量10920吨，较前值降1420，跌幅11.51%；回收产量7290吨，较前值增910，涨幅14.26%；月度锂精矿进口量576138吨，较前值增148512，涨幅34.73%；澳大利亚进口量427301吨，较前值增171795，涨幅67.24%；月度碳酸锂进口量13845.31吨，较前值降3852.31，跌幅21.77%；智利进口量8583.78吨，较前值降3268.87，跌幅27.58%；月度净进口量13478.97吨，较前值降3789.01，跌幅21.94%；供需平衡 - 4154万吨，较前值增2256，涨幅 - 35.20% [19] - 氢氧化锂冶炼端产量19700吨，较前值降2600，跌幅11.66%；苛化端产量2120吨，较前值降750，跌幅26.13%；月度净出口量1247.53吨，较前值降3530.20，跌幅73.89%；供需平衡 - 6061万吨，较前值降7014.00，跌幅 - 735.99% [19] 需求端数据 - 磷酸铁月度产量264720吨，较前值增12520，涨幅4.96%；月度开工率62%，较前值增5，涨幅8.77% [19] - 磷酸铁锂月度产量316400吨，较前值增25700，涨幅8.84%；月度出口2741411千克，较前值增709870，涨幅34.94%；周度库存94493吨，较前值增853，涨幅0.91%；月度开工率53.27%持平 [19] - 三元前驱体部分类型产量有增长，如333产量33280吨，较前值增2290，涨幅7.39%；622产量33280吨，较前值增2290，涨幅7.39%；811产量19470吨持平；NCA产量8320吨持平 [19] - 三元材料部分类型产量有增长，如523产量11480吨，较前值增1150，涨幅11.13%；622产量27530吨，较前值增2400，涨幅9.55%；811产量21250吨，较前值增1300，涨幅6.52%；NCA产量1510吨，较前值增360，涨幅31.30% [19] - 月度动力电池总装车量55900GWh，较前值降2300，跌幅 - 3.95%；磷酸铁锂装车量10900，较前值增200，涨幅1.87%；三元电池装车量44900，较前值降2500，跌幅 - 5.27% [19] - 新能源车产量1243000辆，较前值降25000，跌幅 - 1.97%；销量126.2万辆，较前值降6.7万辆，跌幅 - 5.04%；出口22.5万辆，较前值增2，涨幅9.76%；渗透率48.67%，较前值增2.91，涨幅6.36%；乘联会混动零售批发比0.83，较前值降0.13，跌幅 - 13.79%；乘联会纯电零售批发比0.82，较前值降0.04，跌幅 - 3.80%；经销商库存预警指数51.8，较前值增1.3，涨幅2.57%；经销商库存指数1.35，较前值降0.03，跌幅 - 2.17% [19]