报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少，预计下月产量和进口量均下降；需求端预计下月需求强化、库存去化；成本端部分成本环比减少；供需格局转向需求主导，碳酸锂2605在126220 - 139980区间震荡；主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [8][9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量20744吨，环比减3.82%，高于历史同期；2026年1月产量97900实物吨，预测下月81930吨，环比减16.31%；1月进口量24500实物吨，预测下月21800吨，环比减11.02% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存95032吨，环比减1.84%，三元材料样本企业库存18243吨，环比减2.39%；预计下月需求强化、库存去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少，低于历史同期；外购锂辉石精矿成本138350元/吨，日环比减0.42%，生产所得 -5715元/吨；外购锂云母成本136032元/吨，日环比减2.88%，生产所得 -6691元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本32231元/吨，盈利空间充足 [9][10] - 基本面中性；2月6日电池级碳酸锂现货价134500元/吨，05合约基差1580元/吨，现货升水期货，偏多；冶炼厂库存18356吨，环比减3.40%，低于历史同期；下游库存43657吨，环比增7.53%，高于历史同期；其他库存43450吨，环比减9.25%，高于历史同期；总体库存105463吨，环比减1.87%，低于历史同期，中性；盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空增，偏空 [10] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划、从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位、下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 基本面/持仓数据 行情概览 - 期货收盘价部分合约有涨有跌，如0合约1收盘价133100元/吨，涨700元，涨幅0.53%；注册仓单33777手，环比减10手，减幅0.03% [16] - 上游价格中锂辉石（6%）1880美元/吨，环比减10美元，减幅0.53%；锂云母精矿（2% - 2.5%）4375元/吨，环比减175元，减幅3.85%；电池级碳酸锂134500元/吨，环比减9500元，减幅6.60% [16] - 正极材料及锂电池价格部分有变动，如磷酸铁锂动力型高端动力型价格下降，周度磷酸铁锂280储能型价格涨0.003元/Wh，涨幅0.95% [16] 供需数据 - 供给侧周度开工率87.14%，与前值持平；日度锂辉石生产成本138350元/吨，环比减591元，减幅0.43%；月度锂辉石加工成本20950元/吨，环比增90元，增幅0.43% [19] - 需求端磷酸铁月度产量325200吨，环比减17100吨，减幅5.00%；磷酸铁锂月度产量396600吨，环比减7300吨，减幅1.81%；三元材料部分产量有变动，如523产量8320吨，环比减3080吨，减幅27.02% [19]

核心观点 - 瑞银大幅上调锂价预测，最高上调幅度达74%，并预计全球锂需求到2030年将较2025年翻番至340万吨，市场正迎来第三次锂价超级周期 [1] 价格预测与调整 - 将2026年锂辉石（6% Li2O）价格预测上调74%至3131美元/吨，碳酸锂和氢氧化锂价格均上调58%至26000美元/吨 [1][11] - 将2027年锂辉石价格预测上调22%至3469美元/吨，碳酸锂和氢氧化锂价格预测为28525美元/吨 [1][11] - 2028年至2030年，锂辉石价格预计将从2750美元/吨逐步回落至1750美元/吨，碳酸锂和氢氧化锂价格将从23125美元/吨回落至20250美元/吨 [11] - 长期实际价格（以2026年为基准）维持在锂辉石1200美元/吨、碳酸锂和氢氧化锂18000美元/吨 [11] - 当前价格预测显著高于市场共识，例如2026年锂辉石价格预测较市场共识高73%，碳酸锂和氢氧化锂价格预测较市场共识分别高50%和58% [1][11] 需求驱动因素 - 预计全球锂需求量将从2025年的170万吨增长一倍至2030年的340万吨，2035年前的复合年增长率达13% [2] - 预计2026年全球锂需求将增长14%，2027年增长16% [2] - 电动车需求：预计到2035年全球电动车渗透率将达58%（2025年为23%），中期销量将重新加速，中国车企在大众市场最具竞争力 [2] - 储能系统需求：将2026-2035年储能需求预测上调30-53%，储能在锂需求中的占比将从2020年的8%大幅提升至2035年的42% [2] - 电池技术：磷酸铁锂（LFP）电池产量占比持续上升，2025年底已占全球电动车电池产量的主导地位，插电式混合动力车（PHEV）市场份额稳步提升 [2] - 电动车正接近实现成本、续航和充电时间的“三重平价”，电池成本已下降约50%，将带动更强劲的需求 [1] 供应与市场平衡 - 2025年一次供应增长约18%（若包含回收则接近23%），但仍低于需求增长的26%（按碳酸锂当量计）和29%（按总GWh计），导致市场出现短缺 [5] - 预计2027年风险加权供应同比增长约20%，2028年增长13%，但供应增速仍落后于需求增长 [5] - 回收供应逐步增加，预计2026年占电池需求的5.3%，到2030年提升至6.7% [5] - 2025年市场出现约1.5万吨短缺，2026年短缺规模预计扩大至1.8万吨 [15] - 2027年市场预计将出现约6.1万吨的过剩，但2029年和2030年市场将再次转为短缺，分别短缺6.3万吨和8.7万吨 [15] 库存与供应链状况 - 中国碳酸锂库存从2023年高点持续下降，2025年底进入快速去库阶段，库存水平和库存月数显著降低，表明供应链处于紧张状态 [1][15] - 下游企业库存的降速年化超过12万吨，氢氧化锂库存年化去库速度约5万吨 [15] - 库存持续消耗为价格上涨提供了支撑 [1]

核心观点 - 瑞银大幅上调锂价预测并预计全球锂需求到2030年将较2025年翻番至340万吨 市场正迎来第三次锂价超级周期 [1] 价格预测调整 - 瑞银将2026年锂辉石价格预测上调74%至3131美元/吨 碳酸锂和氢氧化锂价格均上调58%至26000美元/吨 [1][9] - 2027年锂辉石价格预测为3469美元/吨 较此前预期高出22% 碳酸锂和氢氧化锂价格预测均为28525美元/吨 [1][9] - 中长期看 2028至2030年锂辉石价格预计从2750美元/吨逐步回落至1750美元/吨 碳酸锂和氢氧化锂价格将从23125美元/吨回落至20250美元/吨 [9] - 长期实际价格维持在锂辉石1200美元/吨 碳酸锂和氢氧化锂18000美元/吨 [9] - 当前价格预测处于历史区间内 且电动车制造商历史上能够适应价格上涨 对整体需求影响有限 [12] 需求驱动因素 - 全球锂需求量将从2025年的170万吨增长一倍至2030年的340万吨 2035年前的复合年增长率达13% [1][2] - 电动车正接近实现成本、续航和充电时间的“三重平价” 电池成本已下降约50% 将带动更强劲需求 [1] - 瑞银预计到2035年全球电动车渗透率将达58% 而2025年为23% [2] - 储能系统需求激增 瑞银将2026-2035年储能需求预测上调30-53% 储能在锂需求中的占比将从2020年的8%大幅提升至2035年的42% [2] - 磷酸铁锂电池产量占比持续上升 2025年底已占全球电动车电池产量的主导地位 插电式混合动力车的市场份额也在稳步提升 [2] 供应与市场平衡 - 2025年一次供应增长约18% 若包含回收则接近23% 仍低于需求增长的26% 这导致市场出现短缺 全年库存持续下降 [5] - 2025年市场出现约1.5万吨短缺 2026年短缺规模预计扩大至1.8万吨 [13] - 2027年风险加权供应预计同比增长约20% 市场预计将出现约6.1万吨的过剩 但2029年和2030年市场将再次转为短缺 分别短缺6.3万吨和8.7万吨 [5][13] - 回收锂供应占比有限 2026年预计占电池需求的5.3% 到2030年将提升至6.7% [5] 库存与供应链状况 - 中国碳酸锂库存从2023年高点持续下降 2025年底进入快速去库阶段 库存水平和库存月数降低表明供应链紧张 [1][13] - 下游企业库存降速年化超过12万吨 氢氧化锂库存也持续下降 当前年化去库速度约5万吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面中性，盘面偏空，主力持仓净空且空减，建议谨慎操作，供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少2.91%，高于历史同期平均水平，预测2月产量环比减少16.31%；进口量预测环比减少11.02% [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存环比增加0.24%，三元材料样本企业库存环比减少0.93%，预计下月需求强化库存去化 [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本日环比持平，有盈利；外购锂云母成本日环比减少3.11%，有亏损；回收端生产成本高，盐湖端成本低盈利足 [8] - 基差方面2月5日电池级碳酸锂现货升水期货 [8] - 库存方面总体库存环比减少1.87%，低于历史同期平均水平 [8] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空且空减 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限 [10] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数下跌，基差多数上涨，锂矿、锂盐、正极材料及锂电池等价格有不同程度变化 [13] 供需数据概览 - 供给侧周度和月度开工率有不同表现，产量、进口量等数据有增减变化 [15] - 需求端磷酸铁、磷酸铁锂等产量、库存、出口等数据有变动 [15] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量等有不同走势 [22] - 锂精矿月度进口量有变化，锂矿自给率有不同表现，周度港口贸易商及待售锂矿库存有波动 [22] 供给-锂矿石-供需平衡表 - 2025 - 2026年各月锂矿需求、生产、进口、出口及平衡情况有数据体现 [25][27] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按原料和等级分类）、月度产能等有不同表现 [29][30] - 碳酸锂月度进口量有变化，智利出口至中国碳酸锂量有走势，月度废旧锂电池回收有数据 [31][34] 供给-碳酸锂-供需平衡表 - 2025 - 2026年各月碳酸锂需求、出口、进口、产量及平衡情况有数据体现 [37] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等有不同表现 [40] 供给-氢氧化锂-供需平衡表 - 2025 - 2026年各月氢氧化锂需求、出口、进口、产量及平衡情况有数据体现 [43] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等有走势 [46] - 不同类型回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润等有数据 [49] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等有体现 [52] 库存 - 碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等有数据 [55] 需求-锂电池-动力电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量、电芯成本等有数据 [57] 需求-锂电池-储能 - 锂电池电芯库存、储能中标情况、储能电池行业开工率、储能电芯出货月度走势、月度储能电芯产量走势、314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势等有数据 [59] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等有数据 [62] 需求-三元前驱体-供需平衡 - 2025 - 2026年各月三元前驱体出口、需求、进口、产量及平衡情况有数据体现 [65] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等有数据 [69][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润走势、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等有数据 [73][76][78] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警指数和库存指数等有数据 [81][82][85]

碳酸锂期货价格暴跌事件分析 - 2026年2月5日，碳酸锂期货主力合约价格暴跌，收于132,780元/吨，跌幅达10.68%，并砸穿跌停板 [2] 价格下跌的驱动因素 - **首要驱动力是监管政策直接“降温”**：广州期货交易所通过上调手续费、限制持仓、提高保证金等措施抑制过度投机，导致前期获利投机资金快速平仓离场，引发减仓下跌 [4] - **宏观情绪与跨市场传导冲击**：近期贵金属、原油等大类资产价格普遍回落，市场整体风险偏好下降，谨慎情绪蔓延至商品市场，加剧了碳酸锂的抛售氛围 [4] - **节前资金季节性避险效应凸显**：临近春节长假，机构与投资者普遍倾向于降低仓位、回笼资金以规避不确定性，在监管趋严背景下，集中涌现的卖盘进一步压制价格 [4] - **短期数据扰动市场情绪**：智利最新公布的锂盐出口量显著增加，引发市场对短期供应压力的担忧，在脆弱情绪下放大了恐慌 [4] 对当前下跌性质的基本面判断 - 当前下跌更多是资金面、政策面与情绪面共振所致，而非基本面彻底转向 [5] - 供应端因检修与季节因素收缩，需求端在电池“抢出口”与储能支撑下仍具韧性，行业库存延续去化趋势 [5] - 本轮急跌可视为节前情绪释放与监管引导下的技术调整，其下方空间与持续性仍需观察关键支撑位得失与后续库存数据验证 [5] 现货市场与基本面数据概览 - **现货价格**：2月5日，优质碳酸锂市场价格区间在146,200-149,500元/吨，较前一日下跌1,450元；电池级碳酸锂市场价格区间在145,000-149,500元/吨，下调1,400元；工业级碳酸锂市场价格区间在142,000-146,500元/吨，下跌1,250元 [7] - **供应情况**：2026年1月碳酸锂产量为97,900吨，其中电池级71,440吨，工业级26,460吨；按原料来源分，辉石端60,100吨，云母端12,880吨，盐湖端15,400吨，回收端9,480吨；1月产量环比12月小幅下滑 [8] - **供应展望**：1月部分冶炼厂节前检修提供减量，枧下窝矿山复产周期预计再度推迟到2026年年中；2月包含春节，停工及检修将带来明显减量 [8] - **成本情况**：1月份锂辉石（6%，CIF中国）月均价2,000美元/吨；津巴布韦锂辉石精矿（6%，CIF中国）月底均价2,047.5美元/吨；澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）月底均价2,175美元/吨；国内锂辉石精矿（4%-5%）月底均价12,125元/吨；锂云母精矿（1.5%-2%）均价3,240元/吨 [10] - **库存情况**：1月份碳酸锂厂家库存小幅去库，截至2026年1月29日，碳酸锂总库存107,482吨，其中冶炼厂库存19,003吨，下游库存40,599吨，其他库存47,880吨 [10] - **需求情况**：1月份磷酸铁锂月度产量396,600吨，三元材料月度产量81,070吨，钴酸锂月度产量10,350吨，锰酸锂月度产量11,670吨；1月三元电池产量31.44GWh，磷酸铁锂电池产量153.99GWh，其他电池产量8.57GWh；2月份三元排产环比预计减少21.95%，磷酸铁锂排产环比预计减少6.83%，电芯排产环比预计减少10% [10] 机构市场观点汇总 - **国泰君安期货观点**：近期价格回调受短期市场情绪和季节性因素驱动，春节前期货市场投机情绪降温，下游厂家备货完成后采购节奏放缓 [13]；支撑价格的深层逻辑“供应收缩”和“需求韧性”未根本扭转，供应端因春节检修及盐湖冬季产能折损而收紧，需求端受电池“抢出口”预期及储能政策支撑 [13]；社会库存保持去化趋势，反映供需基本面并不弱，当前下跌更像是节前市场的“情绪降温” [13] - **东海期货观点**：本周金银暴跌引发宏观风险，金属板块整体承压；社会库存持续去库，强现实维持，但春节前备货需求已较大程度释放，对节前行情支撑减弱；预计碳酸锂在高位震荡，建议耐心等待企稳后逢低布局 [14] - **瑞达期货观点**：原料端锂矿商挺价情绪较强，矿价偏强运行；供给端冶炼厂生产总体维持稳定，国内碳酸锂供给量暂稳，随着假期临近或有一定收敛；需求端在锂价回落时下游逢低备货意愿加强；库存方面产业总体库存小幅去化，现货成交较前期有所好转；整体基本面处于供给暂稳、需求略有所好转阶段 [14] - **国投期货观点**：碳酸锂反弹震荡，交易所政策影响市场参与度；市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动；碳酸锂期价陷于震荡，短期不确定性极强 [14] - **恒银期货观点**：短期价格或在区间调整震荡，宏观情绪与基本面持续博弈；若宏观冲击缓解，基本面的供需紧平衡将推动价格反弹；中长期储能与动力电池双轮驱动仍将支撑需求，若供给增量不及预期，价格中枢或逐步上移 [15]；同时需注意，由于价格反弹，2024-2025年大跌期间停产的锂矿项目有复苏迹象，如Sigma Lithium已宣布矿山重启按计划进行，预计2026年1月内完成设备人员重新部署，并已增售10万吨高纯锂精粉 [15]

涉及的公司与行业 * 公司：中矿资源 [1] * 行业：锂电新能源（锂资源开发与冶炼）、有色金属（铜、铯等） [2] 核心观点与论据 锂业务发展规划与产能 * 公司计划2027年下半年投产6.5万吨硫酸锂和3万吨碳酸锂项目，目标2028年达到10万吨碳酸锂产量 [2] * 2025年碳酸锂产量约为5万吨C1，2026年预计增长至6-7万吨C1 [3] * 透锂长石产线已于2026年1月中旬投产，预计当月满负荷生产，2026年计划产量20万吨，折合碳酸锂约1万吨 [2][10] * 津巴布韦选厂扩建计划与硫酸锂项目同步进行，目标总产能达到10万吨LCE [2][7] * 公司计划再扩2万吨锂辉石采选项目，以锂精矿形式运回国内冶炼，与国内7万吨冶炼能力匹配 [2][13] 锂业务原料构成与成本 * 2026年计划生产的6-7万吨碳酸锂中，约35万吨锂辉石（相当于4.5万左右LCE）和透锂长石（贡献约1-2万LCE）构成，原料优先满足冶炼厂需求 [5] * 未来10万吨碳酸锂产能中，约4-5万吨由高品位锂辉石运回国内冶炼贡献，3万吨由当地低品位矿石加工硫酸锂贡献，另外2万左右通过匹配采选能力实现 [6] * 2025年碳酸锂含税全成本约为7万元/吨，2026年由于津巴布韦出口税增加5%及其他税费上调，预计成本会上升至约8万元/吨 [3][12] * 硫酸锂在当地销售无需折价，按碳酸锂价格倒推计算 [2][14] 铜业务发展规划与资本开支 * 铜矿选矿厂预计2026年7月投产，冶炼厂晚两个季度投产 [2][3] * 2026年预计产出几千吨金属铜，2027年目标为4-5万吨阴极铜 [2][3][9] * 铜业务单吨利润约3万元 [2][9] * 2025年铜业务投入约1亿美元，2026年计划投入3亿美元，总投资预计达6亿美元 [3][15] * 公司正积极推进新的铜矿项目并购，希望2026年能明确第二个铜的产能落地 [3] 铯业务销售与盈利 * 公司预计2026年销售10吨高纯铯产品，2027年预计33吨 [2][11] * 铯产品售价约3,800万元/吨（约5,600美元/公斤） [11] * 毛利率预期约70%，副产品基本覆盖成本，销售收入几乎全部为纯利润 [2][11] 市场观点与库存 * 公司已签订约一半的碳酸锂长协订单，通过多个平台取均价交易 [3][10] * 当前碳酸锂库存较少，金矿库存（含运输中和港口）约15万吨 [3][10] * 未来两年锂盐市场供需紧平衡，价格预计难跌破10万元/吨 [3][24] * 供给端存在不确定性，如马里、刚果金、尼日利亚等地局势复杂，以及环保审查和换证问题 [25] 项目投资与融资 * 硫酸锂项目投资额接近3亿美元 [8] * 锂辉石采选扩建（光海选2万吨项目）投资预算约五六亿人民币，不包含在上述3亿美元资本开支内 [14] * 目前不考虑股权融资，通过银行贷款和自身现金流支持项目，若进行大型并购则可能面临资金压力 [3][16] * 大股东有增持意向，但需视市场情况而定 [3][16] 其他重要内容 资源储量与勘探 * 卡通版矿区目前探明区域为3至5平方公里，在10平方公里范围内约有90至100万吨资源量，可采资源量约60至70万吨 [20][21] * 矿区潜力巨大，还有200多平方公里未勘探，西驸马地区在增储，马不为地区可能合作开发 [22] * 赞比亚铜矿增储无需缴纳权益金，只需产品出口时交纳资源税 [27] 其他业务与项目 * 加拿大泰克金矿（潘口锂金矿）自2025年6月起停产，考虑复产但预计时间要到2026年底左右，该矿年产3万多吨锂辉石精矿，成本较高约8万元/吨 [23] * 津巴布韦锂辉石产线允许超产，35万吨的超产量应该没有问题 [28] * 公司主要布局在新余，江西宜春的换证问题对公司影响有限 [26] 公司治理 * 公司没有法定退休制度，管理层由股东会选举产生，董事长（王总）身体状况良好，预计再干两届问题不大 [18] * 公司严格按照股东会、董事会和总裁办公会三级治理结构运行，重大项目由董事会及几位实控人（均为各自领域专家）共同决策 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需格局转向供给主导，2605合约行情波动较大，建议谨慎操作。基本面偏多，基差显示偏多，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空。利多因素为锂云母厂家停减产计划及从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限。主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端，上周碳酸锂产量为21569吨，环比减少2.91%，高于历史同期平均水平；2025年12月产量为99200实物吨，预测下月产量为97970实物吨，环比减少1.23%；2025年12月进口量为23989实物吨，预测下月进口量为22500实物吨，环比减少6.20%。需求端，上周磷酸铁锂样本企业库存为96819吨，环比增加0.24%，三元材料样本企业库存为18691吨，环比减少0.93%；预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平 [8][9] - 外购锂辉石精矿成本为150288元/吨，日环比持平，生产所得为9485元/吨，有所盈利；外购锂云母成本为146392元/吨，日环比减少2.45%，生产所得为3529元/吨，有所盈利；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [9] - 2月2日，电池级碳酸锂现货价为155500元/吨，05合约基差为23060元/吨，现货升水期货，偏多。冶炼厂库存为19003吨，环比减少4.18%，等于历史同期平均水平；下游库存为40599吨，环比增加8.00%，等于历史同期平均水平；其他库存为47880吨，环比减少6.97%，等于历史同期平均水平；总体库存为107482吨，环比减少1.29%，等于历史同期平均水平，中性。盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性。主力持仓净空，空减，偏空 [9] 碳酸锂行情概览 - 昨日锂辉石（6%）价格为1968美元/吨，前值2070美元/吨，下跌102美元，跌幅4.93%；锂云母精矿（2%-2.5%）价格为4830元/吨，前值4965元/吨，下跌135元，跌幅2.72%等多种产品价格有不同程度变化 [15] - 供给侧周度开工率为87.14%，与前值持平；月度开工率为74%，与前值持平；月度锂辉石加工成本为20860元/吨，前值20500元/吨，上涨360元，涨幅1.76%等数据。需求端磷酸铁月度产量为325200吨，前值342300吨，下跌17100吨，跌幅5.00%；磷酸铁锂月度产量为396600吨，前值403900吨，下跌7300吨，跌幅1.81%等数据 [17] 供给-锂矿石 - 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等历史数据走势 [23] - 2024 - 2025年国内锂矿供需平衡数据显示，需求、生产、进口、出口等数据有波动，平衡情况也随之变化 [26] 供给-碳酸锂 - 呈现碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按原料和等级分类）、月度产能、月度进口量等数据的历史走势 [29][30][31] - 2024 - 2025年碳酸锂月度供需平衡数据显示，需求、出口、进口、产量等数据有波动，平衡情况也不同 [36] 供给-氢氧化锂 - 展示国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等数据的历史走势 [39] - 2024 - 2025年氢氧化锂月度供需平衡数据显示，需求、出口、进口、产量等数据有波动，平衡情况也有变化 [43] 锂化合物成本利润 - 展示外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等数据走势 [46] - 展示外购不同类型废旧锂电池回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润等数据走势 [49] - 展示氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据走势 [52] 库存 - 展示碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据的历史走势 [55] 需求-锂电池-动力电池 - 展示电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据的历史走势 [57] 需求-锂电池-储能 - 展示锂电池电芯库存、储能中标情况、储能电池行业开工率、储能电芯出货月度走势、月度储能电芯产量走势、314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势等数据 [59] 需求-三元前驱体 - 展示三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据的历史走势 [62] - 2024 - 2025年三元前驱体月度供需平衡数据显示，出口、需求、进口、产量等数据有波动，平衡情况也不同 [65] 需求-三元材料 - 展示三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据的历史走势 [68][70] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 展示磷酸铁/磷酸铁锂价格、磷酸铁生产成本、磷酸铁锂成本利润走势、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等数据的历史走势 [72][75][77] 需求-新能源车 - 展示新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据的历史走势 [80][81][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，预测下月产量和进口量均环比减少；需求端预计下月需求强化库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比减少且低于历史同期，供需格局转向供给主导，碳酸锂2605预计在161520 - 173480区间震荡；基本面、基差、盘面偏多，库存中性，主力持仓偏空；利多因素为锂云母厂家停减产计划和智利进口量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量22217吨，环比减少1.71%且高于历史同期；2025年12月产量99200实物吨，预测下月97970实物吨，环比减少1.23%；2025年12月进口量23989实物吨，预测下月22500实物吨，环比减少6.20% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存96590吨，环比增加0.73%；三元材料样本企业库存18868吨，环比增加3.35%；预计下月需求强化，库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少且低于历史同期，外购锂辉石精矿成本157943元/吨，日环比持平，生产所得9203元/吨；外购锂云母成本153199元/吨，日环比减少0.59%，生产所得8971元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本32231元/吨，盈利空间充足 [9][10] - 市场指标基本面偏多，基差显示现货升水期货，偏多；库存总体环比减少1.29%，等于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [10] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11][12][13] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格及基差方面，锂辉石（6%）价格2168美元/吨，环比-1.00%；电池级碳酸锂价格168000元/吨，环比-2.33%等；正极材料及锂电池价格方面，多晶消费型（元/吨）价格105700元/吨，环比0.14%等；注册仓单30211手，环比0.82% [16] - 供给侧数据方面，周度开工率87.14%，月度开工率74%；月度锂辉石加工成本20860元/吨，环比1.76%等；需求端数据方面，磷酸铁月度产量342300吨，环比-1.78%；磷酸铁锂周度库存96590吨，环比0.73%等 [18] 各产品供需平衡表 - 锂矿石2024 - 2025年月度供需平衡中，需求、生产、进口、出口及平衡数据有波动，如2025年12月需求-98263，生产22050，进口78494，出口0，平衡2281 [27] - 碳酸锂2024 - 2025年月度供需平衡中，需求、出口、进口、产量及平衡数据有波动，如2025年12月需求-130118，出口-912，进口23989，产量99200，平衡-7855 [37] - 氢氧化锂2024 - 2025年月度供需平衡中，需求、出口、进口、产量及平衡数据有波动，如2025年12月需求-26986，出口-6318，进口5093，产量30450，平衡2239 [42] - 三元前驱体2024 - 2025年月度供需平衡中，出口、需求、进口、产量及平衡数据有波动，如2025年12月出口-9090，需求-81800，进口470，产量85120，平衡-5300 [64]

公司评级与业绩 - 美银证券对天齐锂业维持"买入"评级 并给予目标价70港元 [1] - 公司预计去年纯利介乎3.69亿至5.53亿元人民币 [1] - 公司第四季纯利预计介乎1.89亿至3.73亿元人民币 按季有所改善 [1] 行业与价格展望 - 美银证券预计锂价在2026年达每吨12.6万元人民币 [1] - 因库存偏低 预计锂价在上半年持续上涨 [1] - 公司第四季盈利改善与锂和锂辉石价格回升的行业趋势一致 [1] 公司前景 - 美银证券认为公司已为更高锂价预测及利润率改善前景做好准备 [1]

公司评级与目标 - 美银证券对天齐锂业维持“买入”评级，并给予70港元的目标价 [1] - 美银证券认为天齐锂业已为更高锂价预测及利润率改善前景做好准备 [1] 公司财务表现 - 天齐锂业发布盈喜，预计2023年全年纯利介乎3.69亿至5.53亿元人民币 [1] - 公司预计2023年第四季度纯利介乎1.89亿至3.73亿元人民币，按季度有所改善 [1] - 公司第四季度盈利改善与锂和锂辉石价格回升的行业趋势一致 [1] 行业价格展望 - 美银证券预计锂价在2026年将达到每吨12.6万元人民币 [1] - 该行预计锂价将在2024年上半年因库存偏低而持续上涨 [1]