报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近需关注持仓风险，短期区间操作为主；碳酸锂基本面较好，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月9日，碳酸锂主力合约2605开于139500元/吨，收于137000元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.55%，成交量为305321手，持仓量为344071手，前一交易日持仓量328575手，基差为 -3000元/吨，仓单34597手，较上个交易日变化820手 [1] - 电池级碳酸锂报价131000 - 140000元/吨，较前一交易日变化1000元/吨，工业级碳酸锂报价128000 - 136000元/吨，较前一交易日变化1000元/吨，6%锂精矿价格1965美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [1] - 下游材料厂2月备库基本接近尾声，多数企业转向谨慎观望，采购心理价位偏低，仅少数厂家仍维持刚需采购，市场询价与成交情况稍显清淡 [1] 库存与需求 - 现货库存为105463吨，环比 -2019吨，其中冶炼厂库存为18356吨，环比 -647吨，下游库存为43657吨，环比 +3058吨，其他库存为43450吨，环比 -4430吨 [2] - 2月需求市场处于传统淡季，中长期对储能需求预期乐观，一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

行业周期与盈利修复 - 锂电产业底部夯实，盈利进入上行通道，复苏由储能新需求与供给侧出清共振支撑[1][11] - 2024年全球储能锂电池出货量达369.8 GWh，同比增长64.9%，占锂电池总出货量的23.93%，成为第二大应用场景[28][32] - 2024年全球累计新型储能装机规模达165.4 GW，四年复合年增长率为91.4%，中国装机规模达78.3 GW，四年复合年增长率为130.4%[21] - 产业链利润分配回归均衡，上游锂资源亏损大幅收敛，六氟磷酸锂逼近盈亏平衡，中游铜铝箔成功扭亏为盈[12][14] 储能需求与市场动态 - 国内储能商业模式清晰化，136号文确立独立储能市场地位，容量补偿与现货价差构建“保底+弹性”盈利模型[2][38] - 2025年中国新型储能项目年底抢装，12月单月新增功率24.1 GW、容量85.1 GWh，分别占全年总量的37.4%和43.3%[52][56] - 全球储能应用结构向电网侧集中，其占比从2022年的42.0%提升至2024年的55.6%，驱动大容量电芯（如280Ah、314Ah）需求[24][26] - 欧洲大储市场爆发，2024年表前储能容量同比大增280%至12.1 GWh，而户储市场同比下滑17%[61][64] - 美国储能市场重回全球次席，2024年新增装机11.8 GW/31.2 GWh，同比增长35.1%/20%，AI数据中心供电体系变革成为新需求变量[62][70] 技术迭代与投资机遇 - 固态电池技术迭代将强制开启新一轮“更新替换型”资本开支，设备环节（如干法涂布、等静压、化成分容）将率先受益[4][120][121] - 上游锂矿因碳酸锂价格中枢上移存在补涨预期，中游六氟磷酸锂及电解液板块弹性值得重视[4][125] - 下游电池环节凭借强议价权与技术壁垒，是产业链“哑铃型结构”中最稳的一端，兼具高胜率与安全性[5][126] 历史复盘与板块轮动 - 历史复盘（2019-2022）显示，板块涨幅与产业瓶颈突出度正相关，行情随产业矛盾（技术→资源→设备）转移而轮动[3][76] - 在牛市中期（2020.4-2021.3），上游资源（锂）涨幅达265.45%，显著跑赢电池环节的194.66%[81][87] - 当前（截至2026年1月6日）储能与锂电池板块拥挤度分别处于19.90%和35.20%的历史低位，公募对电池板块持仓处于4%-5%的温和区间[100][103]

碳酸锂价格近期剧烈波动 - 近期碳酸锂价格上演高台跳水，自1月末以来持续下降，从接近18万元/吨降至15万元/吨以下 [1] - 2月4日，上海钢联电池级碳酸锂早盘价格为14.87万元/吨 [1] - 1月26日电池级碳酸锂早盘价格冲高至18.22万元/吨，为2026年以来最高价，至2月4日跌破15万元/吨，与最高价相比下跌18% [1] 价格波动原因分析 - 期货市场波动大，资本炒作导致期货暴涨暴跌，是价格剧烈变动的重要原因 [1] - 广期所连续出台提高保证金、限制持仓及核查关联交易等调控政策，对市场产生影响 [1] - 金、银和原油等资产价格暴跌与碳酸锂市场形成共振，共同造成期货价格跌至13万元/吨左右 [1] - 近期价格大跌主要受到贵金属和基本金属的联动影响，宏观氛围偏弱，形成跨市场传导效应 [2] - 1月末及春节假期临近，资金在强监管下的避险需求上升，交易心态更为谨慎 [2] - 广期所加强市场监管，对涉嫌违规客户采取限制开仓等措施，有效遏制了投机情绪 [2] - 在1月中旬价格猛冲过程中，广期所密集出台上调交易手续费、控制交易限额、上调保证金比例等“降温”政策 [2] - 交易所的提保限仓措施会降低期货品种的市场流动性，核查关联交易有助于推动获利多头平仓，对市场产生显著影响 [2] 期货与现货市场联动 - 2026年以来，碳酸锂价格已经历两轮大涨大跌，现货价格整体涨跌与期货价格走势较为同步 [2] - 碳酸锂现货定价需参考期货价格，这是现货价格波动的重要原因 [2] 期货合约价格表现 - 碳酸锂期货主力合约2605价格自1月26日至2月4日，由18.94万元/吨降至14.72万元/吨，期间出现多个跌停板 [1] - 主力合约2605最低收报13.24万元/吨 [1] 产业对价格及合理区间的看法 - 对于产业链上的真实需求，产品合理价格终将由成本决定 [1] - 锂盐的合理毛利率要看生产商有没有矿，10万元—15万元/吨对应的利润其实已经很高 [1] - 碳酸锂的合理价格仍要看成本，成本主要由锂矿价格、加工费、设备及人工成本等构成 [4] - 在综合计算各项成本与利润空间后，若最终毛利率能达到5%至10%，对于生产型工厂而言已经是不错的水平 [4] - 对于拥有自有矿的锂盐生产商，其矿物成本相对固定，在市场价上涨时能获得更可观的利润 [4] - 当碳酸锂价格在10万元至15万元/吨区间时，对应的利润水平已经很高 [4] - 对于储能来说，高于10万元/吨的碳酸锂价格是非常不划算的，在此价格下储能项目甚至可能面临亏损，从经济性考虑市场可以考虑用其他材料替代磷酸铁锂 [4] 长协订单对产业链的稳定作用 - 长协订单的存在使得碳酸锂价格波动对产业链的实际影响有限 [3] - 永杉锂业全年订单多按月均价结算，价格相对稳定，因此即便短期市场价格剧烈波动，最终执行价的波动幅度仍然较小 [3] - 这也解释了为何部分生产商对当前价格敏感度较低 [4] 当前生产与库存状况 - 从矿石到锂盐约有30到45天的生产周期 [5] - 永杉锂业正集中交付去年底的订单，并表示3月预订订单尚不旺盛 [5] - 受前期锂价上涨影响，多数外购矿盐厂已锁定两个月左右原料库存，短期内不存在缺矿风险 [5] - 下游磷酸铁锂企业由于电芯订单饱满，仍保持较高开工率 [5] 后市展望与分歧 - 产业各方对碳酸锂后市走势仍存分歧 [2] - 尽管短期受到宏观情绪走弱和资金避险影响价格承压回落，但中长期去库趋势延续、节后补库预期和储能需求放量，仍然为价格上行提供了支撑点 [2] - 随着价格回落，下游企业点价采购需求涌现，市场买盘表现积极 [3] - 今年春节时间相对较晚，节后复工复产预计将较为迅速，同时今年也是储能大年，不过市场波动也会比较大 [3] - 当前监管环境趋严，前期利多因素已被市场逐步消化，叠加高价刺激下海外矿山复产预期走强，市场上涨动能减弱 [3] - 基本面在传统淡季中展现出一定韧性，库存持续去化，支撑价格中枢维持偏强区间 [3] - 在缺乏进一步驱动因素及宏观整体偏弱背景下，资金分歧有所放大，节前避险情绪上升，预计短期内盘面将面临调整压力 [3] - 广发期货预计主力合约或在14万元—16万元/吨区间波动 [3] - 从供需平衡表来看，2026年上半年碳酸锂市场将持续处于去库状态，6月前每月均维持去库 [3] - 随着春节假期结束生产恢复，下游低库存企业可能开启节后集中补库，时间窗口集中在节前两周至节后一周 [3] - 若贸易商库存顺利去化，叠加锂盐厂捂货惜售策略，碳酸锂价格在短期震荡后有较大概率重回上涨通道 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日国内商品期市收盘涨跌参半 呈现结构性分化行情 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 碳酸锂期货涨停 贵金属板块表现强势 双焦期货领跌 能化品多数下跌 [14] - 海外美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 消费呈“K型”特征 工业生产超预期反弹 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内政策加码聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 通胀改善线索明确 PPI有望持续回暖 [14] - 短期风险资产存在继续调整风险 中期驱动不变 季度级别仍推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金、白银等 [14] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月20日 股指中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为 -0.5、 -0.14、 -0.9、 -1.39；国债中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04、0.09、0.12、0.45；外汇中美元指数日度涨跌幅为 -0.33 美元中间价日度涨跌幅为 -63；利率中银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差、10Y盈亏平衡通胀率日度涨跌幅分别为3.42、 -0.31、7、4、3 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月20日 各行业中建材日涨跌幅1.65%居前 国防军工日涨跌幅 -3.21%居后 有色金属月涨跌幅12.65%居前 农林牧渔月涨跌幅 -2.03%居后 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日 能源中NYWEX MTI原油、ICE布油、NYMEX天然气、ICE英国天然气日度涨跌幅分别为0.08%、0.08%、 -1.11%、 -5.1%；贵金属中COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.49%、 -2.6%；有色金属中LME铜、LME铝、LME锌等均有不同涨跌幅 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月20日 原油日度涨跌幅 -0.11% 集运欧线日度涨跌幅 -1.88% 燃料油日度涨跌幅 -0.82%等各品种均有不同表现 碳酸锂日度涨跌幅8.93%表现突出 [11] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半 碳酸锂期货涨停 贵金属强势 双焦领跌 能化品多数下跌 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 [14] - 海外宏观美国经济扩张 通胀降温 消费呈“K型” 工业生产反弹 美联储观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内宏观政策聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融企业贷款与债券融资强 地产与基建弱 M1 - M2剪刀差扩大 通胀改善 PPI有望回暖 [14] - 资产观点短期风险资产或调整 中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [14] 观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨 股指期权震荡 国债期货震荡 [15] - 贵金属板块黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡 [15] - 有色与新材料板块铜、铝、锡等多数品种震荡 部分震荡上涨 [15] - 能源化工板块原油震荡下跌 多数品种震荡 [18] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨 生猪震荡下跌 多数品种震荡 [18]

碳酸锂期货市场行情 - 1月15日国内期市有色金属板块多数下跌，碳酸锂期货主力合约开盘报163,840.0元/吨，盘中低位震荡，午盘收跌4.16%，盘中最高触及165,000.0元，最低探至156,180.0元 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构对后市观点与逻辑分析 - 恒银期货观点：盘面表现与市场情绪分化相关，前期受政策利好和储能需求预期推动价格冲高，但资金获利了结与基本面疲软导致回调，减仓反映投机资金撤离，市场进入调整阶段 [2] - 恒银期货需求分析：储能电池产量环比增长0.99%成为亮点，但进入淡季，动力电池排产明显下降 [2] - 恒银期货供应与库存分析：2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%，库存层面累库压力逐步显现，1月预计累库5,000吨以上 [2] - 恒银期货展望：短期基本面淡季供需转弱可能压制价格，但政策收紧、储能需求高增及加工费上调支撑中期逻辑，建议关注1月排产数据及政策落地节奏，等待回调后机会 [2] - 申银万国期货观点：在地缘政治、政策等因素扰动下，市场对锂资源实际供应有所担忧，在当前库存结构和中长期看多逻辑下，即便短期跌价，预计市场仍将出现备货需求，总体价格易涨难跌，方向判断仍有向上空间 [2] - 南华期货现货端分析：春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”特征，现货价格及基差存在进一步走强的可能 [3] - 南华期货技术面分析：当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易风险显著攀升，价格大幅持续上行的可持续性有待验证，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势 [3] - 南华期货操作建议：短期维度下，建议投资者逐步兑现盈利，静待市场风险充分释放后再择机逢低布局 [3]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月15日 10:12，中证稀有金属主题指数强势上涨3.52%，其成分股华友钴业上涨6.79%，赣锋锂业上涨6.28%，锡业股份上涨5.58% [1] - 跟踪该指数的稀有金属ETF基金上涨2.98% [1] - 截至2026年1月14日，稀有金属ETF基金最新规模达2.04亿元，创近1月新高，且最新资金净流入725.11万元 [1] - 近5个交易日内，稀有金属ETF基金有3日资金净流入，合计净流入1307.36万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年12月31日，中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.54%，包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、厦门钨业、中国稀土、西部超导 [1] 上游产品价格与行业景气度 - 2025年12月，碳酸锂和氢氧化锂价格显著上涨，涨幅分别为28.33%和30.87%，显示新能源产业链上游资源端景气度持续回升 [2] - 基础化工产品价格下跌态势已明显放缓，部分高景气细分领域正迎来修复机遇，其中锂盐表现尤为突出 [2] 行业供需与周期展望 - 全球锂供给增速正逐步放缓，预计2026年为供给增量拐点之年 [2] - 储能需求在政策与市场驱动下成为第二增长极，预计2026–2028年增速分别达60%、40%、30%，有望快于供给增速，推动行业在2027年迎来供需反转 [2] - 若储能需求超预期，供需反转时点或将提前 [2] - 在刚果金实施钴配额制、印尼收紧镍矿审批的背景下，钴镍供应偏紧格局延续，资源民族主义抬头进一步强化了关键能源金属的供给约束 [2] 投资逻辑与受益方向 - 随着反内卷政策推进及供给端约束增强，具备资源优势和技术壁垒的企业有望在新一轮周期中占据有利位置 [2] - 稀有金属ETF基金跟踪的CS稀金属指数作为目前市面上能源金属含量（“锂”和“钴”）最高的指数之一，有望持续受益于行业趋势 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好有色金属行业表现，尤其强调贵金属应坚定持有，基本金属及新能源金属建议逢低布局 [3][4][5] - 贵金属板块短期受避险诉求及降息交易驱动，长期去美元化进程提供支撑，建议无惧波动坚定持有 [3] - 铜板块因2026年预期供需紧张、财政支出强化及库存搬家逻辑，推荐逢低买入 [4] - 铝板块虽短期消费承压，但受2026年供给扰动及储能需求爆发预期支撑，建议逢低买入 [4] - 锡板块因供给恢复缓慢、AI资本支出高增，社会库存大幅去库12.61%，锡价突破35万/吨，前景可期，建议逢低做多 [5] - 锂板块因政策限制供给及地缘风险强化供给收紧预期，碳酸锂价格本周上涨17.15%，短期供需紧张，建议逢低做多 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为8.3%，排名第5 [13] - 本周有色板块涨幅前5的股票是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业 [16] - 本周有色板块跌幅前5的股票是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈 [16] 价格 - 基本金属价格：LME铜下跌0.93%、铝上涨1.91%、锌下跌1.84%、铅上涨0.84%、锡上涨7.38% [18] - 贵金属价格：COMEX黄金上涨1.32%、白银上涨4.29%、NYMEX钯金上涨5.73%、铂金下跌18.09% [18] - 新能源金属价格：LME镍下跌1.30%、钴下跌0.43%、碳酸锂上涨17.15% [18] 库存 - 基本金属库存：全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨 [24][26] 投资建议 - 报告建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6][8]

今日沪期铅及现货市场表现 - 沪铅主力合约2602收盘报17440元/吨，上涨125元，涨幅0.72%，盘中高点17515元，低点17315元，结算价17420元 [1] - 沪铅2602合约成交量38367手，持仓量40313手，较前减少2615手 [1] - 伦铅最新价报2057.5美元，上涨11美元 [1] - ccmn长江综合1铅均价17400元/吨，较前一日上涨150元，广东现货1铅均价17335元/吨，较前一日上涨125元 [1] - 现货铅报价区间17250-17450元/吨，对比沪铅2601合约贴水60至升水140元/吨，对比2602合约贴水180至升水20元/吨 [1] 铅价上涨驱动因素分析 - 宏观情绪转向与资金板块轮动：美国非农数据显示劳动力市场偏紧，虽降低美联储立即降息预期，但在“软着陆”叙事下资金轮动至周期板块，带来有色金属配置需求 [2] - 国内积极信号与政策支持：国内最新经济数据释放积极信号，叠加政策氛围支持，共同改善工业金属需求预期 [2] - 地缘风险溢价推升：刚果金安全局势东西双线恶化，东部武装冲突扩散，南部矿区改革引发动荡，直接冲击局部矿产供应链，在全球资源民族主义抬升背景下放大市场对有色金属供应链稳定性的担忧 [2] - 产业基本面紧平衡形成支撑：反弹由“宏观情绪转向 + 资金板块轮动 + 地缘风险溢价”共同驱动，并与产业端紧平衡基本面形成双重支撑 [2] 铅产业链供应端状况 - 原生铅供应受限：受季节性检修及新增产能释放缓慢影响，产量增长有限 [2] - 再生铅产出受制约：原料（废旧电瓶）供应紧张、成本高企及部分企业计划提前放假制约产出 [2] - 全球显性库存极低：库存已降至历史低位，极低的库存水平显著放大价格对任何供应扰动或需求回暖的弹性 [2] 铅产业链需求端状况 - 传统需求提供稳定基本盘：铅蓄电池企业假期后开工率稳步回升，传统替换需求稳定 [2] - 新兴领域需求形成支撑：储能领域对铅蓄电池的刚性需求持续增长，有效对冲电动车配套需求的结构性疲弱 [2] - 内需提供韧性：尽管出口承压，但内需补库意愿为整体需求提供了韧性 [2] 铅产业链利润格局 - 上游利润稳固：铅精矿市场供需偏紧，加工费持续低位运行，利润稳固集中于资源端 [3] - 中游竞争加剧：冶炼环节在原料成本与环保压力下竞争加剧，行业集中度提升 [3] - 下游利润受挤压：蓄电池企业因成品库存偏高，对原料高价接受度有限，多按长单采购，利润空间受到挤压 [3] 铅市场未来展望 - 短期价格偏强运行：宏观情绪回暖、地缘风险溢价、产业低库存及紧供应格局将继续为铅价提供支撑，价格有望维持偏强运行 [4] - 中长期走势取决于关键变量：包括美联储货币政策的实际转向节奏、刚果金等地缘风险的演进，以及储能领域需求能否持续放量以根本性重塑铅的消费结构 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]