报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国不对从中国进口的电池材料加征关税 美伊局势升温资金避险情绪反复 2月新能源车数据低于预期但储能需求旺盛提供支撑 下游采买需求释放 碳酸锂或进入阶段宽幅震荡[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价158000元 涨跌1500元[1] - SMM工业级碳酸锂平均价154500元 涨跌1500元[1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2604收盘价155440元 涨跌幅 - 0.79%[1] - 碳酸锂2605收盘价155320元 涨跌幅0.39%[1] - 碳酸锂2606收盘价154580元 涨跌幅0.69%[1] - 碳酸锂2607收盘价154840元 涨跌幅0.3%[1] - 碳酸锂2608收盘价155960元 涨跌幅1.55%[1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价2185美元 涨跌25美元[1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3360元[2] - 锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价4960元[2] - 磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价12725元[2] - 磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价13825元[2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价55475元 涨跌365元[2] - 三元材料811（多晶/动力型）平均价212300元 涨跌300元[2] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价184750元 涨跌500元[2] - 三元材料613（单晶/动力型）平均价186250元 涨跌400元[2] 价差数据 - 电碳 - 工碳价差3500元[2] - 电碳 - 主力合约价差2680元 变化值5800元[2] - 近月 - 连一价差120元 变化值420元[2] - 近月 - 连二价差860元 变化值540元[2] 库存数据 - 总库存（周，吨）98959吨 变化值 - 414吨[2] - 冶炼厂库存（周，吨）16292吨 变化值 - 1184吨[2] - 下游库存（周，吨）45647吨 变化值1890吨[2] - 其他库存（周，吨）37020吨 变化值 - 1120吨[2] - 注册仓单（日，吨）36465吨 变化值77吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本156013元 利润 - 113元[3] - 外购锂云母精矿现金成本149352元 利润3019元[3]

核心观点 - 风光装机受消纳上限约束，储能盈利门槛清晰，火电作为基础调节电源的长期价值持续凸显 [1] 新能源装机与消纳上限 - 基于1.7%左右的用电量复合增速假设，预计到2060年全国用电量将翻倍，为实现2060碳中和，火电的电量占比需下降到20%以下，新增电力装机将以风光为主 [2] - 从风光电量看，30-40%的电量就是消纳上限，从装机看，超过50%就必须外送或建立储能内部消化，目前看50%这个数据或许还会更低 [2] - 内蒙古和甘肃的风光占比已超过52%，在现货电价机制下已面临以分或低于2毛的电价交易 [2] 储能需求测算 - 超上限比例的风光需完全被储能吸收以解决弃风弃光问题，按照全国风光电量占比上限和风光与储能1:1配储规则测算 [2] - 全国储能需求将从2026年的2.7亿千瓦增加至2030年的9.2亿千瓦，并进一步增至2060年的45亿千瓦 [2] - 若电网调度能力优异，储能延迟爆发的极限边界或在2027-2029年，目前储能已在北方有缺口 [2] 储能经济性分析 - 考虑储能经济性，假设储能充电成本在0.1-0.2元/度之间，则充放电价差需达到0.4-0.5元/度才能盈利 [3] - 根据各省月度现货电价差价，北方省份基础用电负荷稳定、有过剩风光装机，价差比较乐观；南方基本都不具备电化学储能的生存空间 [3] 火电价值与估值 - 火电并非ROE过高，长期维持目前水平也并非过分，但其估值却明显低于所有行业 [4] - 一旦2026年股息率兑现，火电重估将成为可能 [4]

储能成为核心增长极与磷酸铁锂主流地位 - 2026年新能源产业发展的核心风口聚焦于储能赛道的爆发式增长，全球储能电池需求的狂飙成为电池市场增长的核心引擎，并带动整个锂电材料产业链迎来供需格局的全面改善[5][6] - 预计2026年全球储能电池出货量将达874GWh，同比大幅增长46%，其中源网侧储能是主要增长动力，AIDC储能在AI算力驱动下装机量激增73%[8] - 在储能与动力电池双轮驱动下，2026年全球动力+储能电池总出货量有望达到2313GWh，同比增长25%[9] - 磷酸铁锂电池凭借高性价比和适配储能场景的特性，市场份额将提升至82%，2026年出货量预计达2016GWh[9][10] 锂电材料细分领域供需与盈利修复 - 六氟磷酸锂与锂电隔膜成为供需格局改善最亮眼的细分领域，供需紧平衡驱动价格上行[11] - 六氟磷酸锂受储能需求激增等因素推动价格快速上涨，2026年行业有效供给36.1万吨，市场延续紧平衡[11] - 锂电隔膜经历深度价格战后行业扩产趋于谨慎，2026年需求增速29%远超供给增速16%，价格触底回升，若价格提涨20%-30%，行业盈利将大幅修复[11] - 磷酸铁锂行业开工率回升至80%以上，原料涨价形成成本支撑，企业涨价意愿强烈[14] - VC（碳酸亚乙烯酯）供给端受环保安全审批严格制约，有效产能释放缓慢，且作为电池关键添加剂暂无成熟替代方案，供需扰动下易迎来涨价行情[12] 上游资源景气度与价格趋势 - 上游磷矿延续高景气，2026年磷酸铁锂将带动磷矿石近340万吨需求增量，新能源领域需求占比提升至12%[17] - 磷矿供给端受环保趋严、审批收紧影响新增产能落地滞后，2025-2026年供需维持紧平衡，磷矿均价已连续两年稳定在900元/吨以上，新能源用高品位磷矿有望走出结构性涨价行情[17] - 碳酸锂行业中长期供需拐点明确，2026-2028年将迎来关键转折，价格中枢有望逐步上移[19] - 2026年全球碳酸锂需求将达188万吨LCE，2025-2028年复合增长率18%，供给端2027年新增项目锐减，增速将骤降至10%左右，若需求小幅超预期市场即可能转向紧缺[19] - 当前碳酸锂边际现金成本已抬升至8.5-9.2万元/吨，形成坚实的成本支撑，2026年市场将呈现底部支撑增强、价格中枢上移的态势[20] 固态电池产业化进展 - 固态电池作为锂电产业的未来发展方向，正迈入产业化关键阶段，为行业打开长期增长空间[21] - 当前全固态电池已步入中试阶段，2025年头部企业完成GWh级别中试线建设，2026年将启动车规级电芯模型制样，上游材料订单有望进入实质性兑现期[21] - 技术路线已逐步收敛至硫化物电解质路线，硫化锂及硫化物电解质相关企业迎来发展机遇[21] 产业链投资主线 - 把握锂电材料产业链的投资机会，核心围绕储能需求驱动、供需格局改善、盈利修复明确三大主线布局[22] - 首先关注供需拐点明确的六氟磷酸锂、锂电隔膜赛道，重点布局行业集中度高、头部效应显著的龙头企业[23] - 其次布局磷矿-磷酸铁-磷酸铁锂正极产业链，优选具备磷矿资源一体化布局、成本优势突出的磷化工企业[23] - 再者关注碳酸锂行业筑底回升机会，布局成本优势显著、资源储备充足的龙头企业[23] - 最后长期关注固态电池产业化进程，重点布局具备核心专利、技术领先的硫化锂及硫化物电解质相关企业[23]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美伊局势升温叠加碳酸锂前期积累较大涨幅，短期内资金有获利了结需求，引发碳酸锂价格大幅回撤；美伊局势主要影响中东储能项目进度，表现为需求后置而非消失；中长期看，地缘政治不确定性升级将能源安全提到新高度，对储能需求形成中长期支撑；价格由市场情绪驱动，资金有避险需求，建议部分平仓保护获利 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价161000元/吨，跌11500元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价157500元/吨，跌11500元/吨 [1] 锂化合物期货 - 碳酸锂2603收盘价148120元/吨，涨跌幅 -12.99%；碳酸锂2604收盘价150200元/吨，涨跌幅 -13%；碳酸锂2605收盘价150860元/吨，涨跌幅 -12.99%；碳酸锂2606收盘价151260元/吨，涨跌幅 -13%；碳酸锂2607收盘价151380元/吨，涨跌幅 -12.99% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价2220元/吨，跌140元/吨；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3565元/吨，跌120元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价5350元/吨，跌175元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价13225元/吨，跌550元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价14475元/吨，跌575元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价56205元/吨，跌2785元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价210000元/吨，跌2000元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价183400元/吨，跌4400元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价185550元/吨，跌3900元/吨 [2] 价差数据 - 电碳 - 工碳现值3500元/吨，变化值 -0；电碳 - 主力合约产现值10140元/吨，变化值9660元/吨；近月 - 连一现值 -660元/吨，变化值 -40元/吨；近月 - 连二现值 -1060元/吨，变化值100元/吨 [2] 库存数据 - 总库存（周，吨）现值100093吨，变化值 -2839吨；冶炼厂（周，吨）现值18382吨，变化值1462吨；下游（周，吨）现值40021吨，变化值 -4471吨；其他（周，吨）现值41690吨，变化值170吨；注册仓单（日，吨）现值37755吨，变化值 -11117吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本158432元，利润438元；外购锂云母精矿现金成本158352元，利润 -3041元 [3] 新能源汽车产销数据 - 2026年1月份新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长；1月份新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂近期上涨受津巴布韦锂矿事件发酵及下游去库加速影响，盘面情绪走强价格高位震荡，但突发事件对供需的影响待观察，后续储能项目释放需求兑现存在不确定性，当前多空分歧大、波动率提升，建议谨慎、偏短线操作，逢低做多 [3] 市场分析 - 2026年3月2日，碳酸锂主力合约2605开于178680元/吨，收于172020元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-0.96%，成交量227061手，持仓量378336手，前一交易日持仓量381552手，基差1440元/吨，仓单38196手，较上个交易日变化-265手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价169000 - 176000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价166000 - 172000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格2385美元/吨，较前一日无变化 [2] - 2025年12月我国碳酸锂进口总量约2.4万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；锂辉石进口量约76.6万吨，环比+5%，同比+19% [2] - 2025年12月从澳大利亚进口量31万吨，同比-5%，环比-27%，占比40%；从津巴布韦进口量13.2万吨，同比+39%，环比+20%，占比17%；从尼日利亚进口量8万吨，同比+59%，环比-13%，占比10%；从南非进口量10.9万吨，同比+13%，环比增加约10.9万吨 [2] - 现货库存100093吨，环比-2839吨，其中冶炼厂库存18382吨，环比+1462吨，下游库存40021吨，环比-4471吨，其他库存41690吨，环比+170吨，2月整体仍维持去库格局，下游去库加速 [2] 策略 - 建议采取谨慎、偏短线的方式，逢低做多 [3] 跨期、跨品种、期现、期权 - 均无相关内容 [4]

铅价走势与市场环境 - 2026年2月24日长江现货市场1铅均价为16750元/吨，较前一交易日微跌25元/吨，价格区间为16700-16800元/吨 [1] - 宏观层面，2月LPR报价持平（1年期3.0%、5年期以上3.5%），货币政策维持稳健，流动性充裕为大宗商品提供底部支撑 [1] - 外围市场方面，美元指数小幅震荡偏弱（亚洲时段报97.769左右），美股三大股指全线收跌（道指跌1.66%，纳指跌1.13%），避险情绪对铅价影响相对有限 [1] 短期价格驱动因素与分歧 - 铅蓄电池企业复工进度滞后，短期内采购需求偏淡，叠加节前库存累积，供需错配格局短期难以缓解，或抑制铅价回升幅度 [2] - 长期来看，随着复工全面推进，电动车、汽车蓄电池“以旧换新”需求释放，将逐步形成对铅价的实质性支撑 [2] - 再生铅冶炼企业面临亏损压力，废旧铅酸蓄电池回收市场复苏缓慢，短期内难以形成稳定原料供应支撑 [2] - 铅蓄电池在储能市场的应用体量较小，尚未形成规模化需求，短期内难以成为拉动铅价上涨的核心动力 [2] 市场展望与投资布局 - 短期铅价预计呈现“震荡回升、幅度有限”的走势，大概率维持在16600-16900元/吨区间震荡 [3] - 短期建议谨慎布局，不宜盲目追高，可重点关注复工进度与库存去化数据，待需求端明确回暖信号后再逐步加仓 [3] - 中长期可关注电池回收产业复苏与储能需求落地节奏，以把握波段布局机会 [3] - 随着宏观面稳健支撑及复工需求释放，铅价中长期向好格局明确 [3]

碳酸锂期货市场表现 - 广期所碳酸锂主力合约早盘高开高走，开盘报160,000元/吨，最高触及161,500元/吨，最低下探157,260元/吨，现涨幅达7.82% [1] - 成交量44,555手，持仓量349,193手，仓差+6,982手，显示资金继续流入 [1] 价格上涨驱动因素 - 国际知名投行在春节假期前后接连发布报告，旗帜鲜明看多锂市场，判断全球锂行业已步入新的上升周期，并大幅上调年内碳酸锂价格预测，为市场注入强心剂 [1] - 供给侧存在“有效产能”与“名义产能”背离，国内主产区因环保审查等因素，部分产能处于合规性停产状态，大量被计入供给增量的产能无法实际产出 [1] - 全球新项目从建成到达产存在明显的爬坡延迟，这强化了短期供应偏紧的市场预期 [1] - 去年全球储能系统出货量实现跨越式增长，该领域已成为锂需求增量的主要贡献者，有效对冲了传统动力电池增速放缓的影响，成为支撑锂需求的边际核心力量 [1] - 节后首个交易日商品市场普遍回暖，同时外部贸易政策不确定性及地缘局势，共同提升了部分工业金属的避险与通胀对冲属性，市场整体风险偏好有所回升 [2] 市场分歧与潜在风险 - 看空观点认为，当前价格水平足以刺激大量闲置与延期产能重启，后续供应可能转向过剩，价格承压 [2] - 核心风险点在于，本轮看多逻辑高度依赖国内主产区产能持续受限的假设，一旦该地区整改完成并快速复产，叠加海外矿山响应高价而增产，供需平衡可能迅速逆转 [2] - 锂价持续上涨已开始侵蚀下游储能项目的经济性，可能对需求形成负反馈 [2] 后市展望 - 短期来看，在乐观情绪发酵、储能需求强劲以及供给释放不及预期的共同作用下，碳酸锂价格有望维持偏强震荡格局 [3] - 市场已进入对“有效供给”进行定价的复杂博弈阶段，投资者需密切关注主产区锂矿的复产进度、下游企业排产情况以及对高价的接受度，警惕库存累积风险 [3]

公司生产运营状况 - 海辰储能春节期间生产线保持满负荷运行，2000多名一线工人和工程师坚守岗位，以全力赶订单、保生产[1] - 海辰储能重点保障海内外储能项目的电芯及系统交付需求，特别是北美市场储能系统订单[1] - 海辰储能目前订单已排至2026年底，今年一季度订单规模同比实现大幅提升[1] - 明翰电气春节后以“满负荷生产模式”赶订单，全力保障订单如期交付[2] - 明翰电气目前存量订单已排至2026年八九月份，3月交货压力尤为突出[2] 公司市场与订单表现 - 海辰储能订单呈现出规模化、集中交付的新特征[1] - 明翰电气2025年国内订单增长约30%，订单主要分布在电网、算力中心、新能源、半导体等领域[2] - 明翰电气海外市场涵盖东南亚、中东、非洲、南美洲等地，订单实现成倍增长[2] 公司技术与产品进展 - 海辰储能在生产端持续推进工艺优化和制造创新，厦门基地单线产能提升效率达17.1%[1] - 海辰储能入选2025年度卓越级智能工厂项目名单[1] - 海辰储能587Ah和1175Ah的大容量电芯已实现规模化量产，并推出面向8小时场景的长时储能解决方案[1] 公司海外业务发展 - 海辰储能海外业务保持快速增长，欧洲等重点市场实现显著提升，储能电池出货量已位居全球前二[1] 行业与市场环境 - 随着新能源装机规模扩大和储能需求加速释放，市场需求结构也发生变化[1] - 厦门市对一季度增产增效的工业企业给予奖励，鼓励企业不停产[2] - 厦门市大力推行惠企政策“免申即享”“即申即享”，确保政策精准便捷直达企业[2] - 据有关部门初步摸排，厦门不停产工业企业有331家，同比增长10.1%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经历前期恐慌性下跌后市场情绪有所修复，多头信心逐步回归，是近期碳酸锂反弹的重要原因；春节假期临近，节前下游备货基本完成，需求处于淡季，但3月锂电排产预期大幅回升，成为价格上涨的重要支撑；整体来看，储能需求的支撑，供给方面短期的紧张态势，叠加有色板块的强势走势，仍将支撑当前价格重心维持高位；当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近，需关注持仓风险，短期区间操作为主，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多[1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月12日，碳酸锂主力合约2605开于150000元/吨，收于149420元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.66%；当日成交量为304798手，持仓量为353975手，前一交易日持仓量356531手；根据SMM现货报价，目前基差为 -5480元/吨（电碳均价 - 期货）；当日碳酸锂仓单37282手，较上个交易日变化1755手[1] - 根据SMM数据，电池级碳酸锂报价138000 - 147000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨，工业级碳酸锂报价135000 - 143000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨；6%锂精矿价格2005美元/吨，较前一日变化25美元/吨[1] 库存情况 - 根据SMM最新统计数据，现货库存为102932吨，环比 -2531吨；其中冶炼厂库存为16920吨，环比 -1436吨；下游库存为44492吨，环比 +835吨；其他库存为41520吨，环比 -1930吨；2月需求市场处于传统淡季，虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓[2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多[3] - 跨期：无[4] - 跨品种：无[4] - 期现：无[4] - 期权：无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历前期恐慌性下跌后，市场情绪有所修复，多头信心逐步回归，是碳酸锂反弹的重要原因；春节假期临近，下游备货基本完成，需求处于淡季，但3月锂电排产预期大幅回升，成为价格上涨的重要支撑；储能需求的支撑，供给方面短期的紧张态势，叠加有色板块的强势走势，仍将支撑当前价格重心维持高位；2月需求市场处于传统淡季，虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓 [2] - 当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近，需关注持仓风险，短期区间操作为主；碳酸锂基本面依然较好，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月11日，碳酸锂主力合约2605开于138000元/吨，收于150260元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化9.18%；当日成交量为351877手，持仓量为356531手，前一交易日持仓量345989手；根据SMM现货报价，目前基差为 -5120元/吨（电碳均价 - 期货）；当日碳酸锂仓单35527手，较上个交易日变化 -10手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价134000 - 142000元/吨，较前一交易日变化2000元/吨，工业级碳酸锂报价131000 - 138000元/吨，较前一交易日变化2000元/吨；6%锂精矿价格1980美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [2] - 现货库存为105463吨，环比 -2019吨；其中冶炼厂库存为18356吨，环比 -647吨；下游库存为43657吨，环比 +3058吨；其他库存为43450吨，环比 -4430吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无 [3]