投资评级与核心观点 - 报告对璞泰来给予**“买入”评级**，并予以维持 [1][7] - 报告核心观点：璞泰来作为**深耕锂电产业链的平台型公司**，其**隔膜业务格局向好**，未来成长动力将来源于**技术创新与海外市场拓展** [1][4][6] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入**157.11亿元**，同比增长**16.83%**；实现归母净利润**23.59亿元**，同比大幅增长**98.14%**；扣非归母净利润**22.19亿元**，同比增长**108.74%** [3] - **盈利预测**：预计公司**2026-2028年**归母净利润分别为**31.29亿元、42.86亿元、59.19亿元**，同比增长率分别为**32.63%、36.99%、38.09%** [7][9] - **营收预测**：预计公司**2026-2028年**营业收入分别为**209.05亿元、286.46亿元、349.36亿元**，同比增长率分别为**33.06%、37.03%、21.96%** [9] - **每股收益预测**：预计**2026-2028年**摊薄每股收益分别为**1.46元、2.01元、2.77元** [9] - **估值指标**：基于预测，公司**2026-2028年**市盈率（PE）预计分别为**22.09倍、16.12倍、11.68倍** [9] 业务运营与市场地位 - **平台化战略**：公司采用 **“材料+设备+工艺”协同一体化战略**，2025年研发支出高达**8.88亿元**，以创新推动发展 [4] - **隔膜业务**：公司完善 **“基膜+涂覆”一体化布局**，基膜自供率持续提升 [4] - **2025年涂覆隔膜加工量（销量）** 达到**109.42亿平方米**，同比增加**56.3%**，约占**全球新能源电池涂覆隔膜市场35.3%** 的份额 [4] - **未来目标**：力争2026年实现**150亿平方米以上**的涂覆加工量和**21亿平方米**的基膜出货量 [5] - **负极材料业务**：公司聚焦中高端客户定制化产品，满足快充、长循环等需求 [4] - **2025年负极材料出货量**为**14.30万吨**，同比增加**8.1%**，毛利率得到有效提升 [4] - **未来目标**：力争2026年实现**25万吨以上**的负极材料出货量 [5] 未来成长驱动力 - **行业需求前景**：受益于储能行业发展，锂电需求有望维持较好增长，报告引用EVTank预测，**2026年和2030年全球锂离子电池出货量**将分别达到**3,016.3GWh和6,012.3GWh** [5] - **技术创新**： - **隔膜方面**：2026年将加速推进**第二代超薄高强度3.5µm和5µm基膜**的研发，完成**单线3亿平方米基膜产线**的交付及量产，并启动**单线4亿平方米基膜产线**的研发 [6] - **负极材料方面**：重点推进**支持极速充电的石墨负极材料、高负载气相沉积硅基负极材料**的研发，并推进**一代单壁碳纳米管**的量产 [6] - **海外扩张**：公司拟投资建设**马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目**，以提升全球竞争力；近期已启动港股上市，将有利于海外市场发展 [6]