**涉及的公司与行业** * 公司：海南矿业 [1] * 行业：锂资源开采与冶炼、铁矿石、油气 [11][12] **核心观点与论据** * **布谷里锂矿经营与规划** * 2025年锂精矿产量约5.5万吨，品位5.3%-5.5% [2][3] * 2026年锂精矿产量目标11-12万吨 [2][3] * 当前资源量3,190万吨，平均品位1.02%，计划增储至5,000万吨 [2][3] * 2026年计划投入300万美元增加约1,000万吨资源量 [2][3] * 完全成本预计760美元/吨，考虑运输后不超过800美元/吨 [2][5] * 降本措施包括优化采选、资本开支折旧、管理费用，并考虑光伏发电替代柴油发电 [2][5] * **马里锂矿风险与应对** * 安全局势复杂影响项目进度，如2025年地方武装冲突影响炸药供应 [6] * 应对措施包括加强与地方政府合作、由正规军提供安保、加大自身安保并制定应急方案 [2][6] * 投资并购优先选择地缘政治风险较小的国家或区域 [2][6] * **海南氢氧化锂项目进展与优势** * 项目已投产，2025年氢氧化锂总产量约2,800吨，已实现首批2000吨销售 [2][8] * 竞争优势：享受海南税收政策优惠及封关政策优势，进出口关税为零且有增值税减免 [2][7][10] * 瞄准日韩高端客户，正在进行海外客户认证，已与国内头部客户签署销售意向协议 [2][8] * 碳化线技改计划2026年5月完成，预计2026年锂盐总产量达1.7万吨（氢氧化锂1.2万吨、碳酸锂5,000吨） [2][8] * 生产线具有弹性，可根据市场需求灵活调整产品结构 [8] * **资源匹配与供应链布局** * 公司冶炼产能2万吨，2026年规划的11-12万吨锂精矿产量基本能匹配原材料需求 [7] * 临时缺口通过外购补充（如从澳洲进口） [7] * 规划二期项目年产15万吨锂精矿，以完全保障原材料供应 [7] * 考虑非洲当地硫酸锂冶炼配套要求，以优化供应链布局 [2][7] * **锂价展望与套保策略** * 长期看好锂行业，但对2026年保持谨慎乐观 [9] * 2025年董事会通过年度套保授权，将保证金额度增至6亿元（2024年为3亿元） [4][9] * 套保原则为锁定业务端利润，不做投机性套保 [4][9] * **未来项目规划与并购策略** * 全球寻找锂资源项目，重点关注南美（阿根廷、智利）盐湖资源，以及澳大利亚、美国、加拿大等发达国家的绿地项目 [10] * 并购考量因素：资源禀赋、估值合理性、风险控制，偏好地缘政治风险较低且熟悉的区域 [12][15] * 采取“小而美”策略，目标每年落地一个约10亿元的项目，通过“小步快跑”扩大规模 [13] * **海南封关政策影响** * 是重要机遇，在税收和资金出入境方面具有优势 [4][14] * 公司获得资金运营中心资质，可简便快速进行资金归集，无需审批，便利海外投资并购、运营及规避汇率风险 [4][14] **其他重要内容** * **铁矿业务** * 拥有超过2亿吨铁矿石储量，块矿产品占比约70%，成本约250元/吨，毛利率50%-60% [11] * 应对西芒杜投产影响：稳定块矿优势，通过技改提高铁精粉产品毛利率和回收率 [11] * 木头项目延期至2026年9月底 [11] * **油气业务** * 2024年净权益产量613万桶，预计2025年超过800万桶，2026-2027年保持750万桶左右 [11] * 八角场气田合作期至2027年9月，正积极洽谈续期 [11][12] * 石油价格波动对净利润影响大，油价每变动5美元影响净利润1,000万美元 [11][12] * 预计2026年油价可能继续低位，中长期看2028年后或回升至70美元以上 [11][12] * **公司整体战略与激励** * 战略聚焦全球化资源布局（铁矿、油气、锂矿等战略性资源） [12] * 作为复星集团体系内专注上游资源投资的平台，得到集团支持 [13] * 2025年股权激励目标完成难度较大，公司将着眼于2026-2027年目标，若无法实现将按规定回购注销 [13]