市场行情表现 - 2026年2月25日早盘，碳酸锂期货延续节后强势，继续领涨商品市场，主力合约LC2605开盘强势上涨，盘中最高触及171,000元/吨，日内涨幅超过5%，市场交投情绪极为活跃 [2][8] 价格上涨核心驱动 - 当前盘面强势上行的核心驱动力源于市场对海外锂资源供应扰动的集中交易，昨日有消息称津巴布韦企业的锂矿出口再次被当地矿产公司叫停，相关公司已进行初步核实，此消息引发市场对锂原料供应进一步收紧的担忧，成为推动价格上涨的直接催化剂 [2][9] - 基本面为价格上涨提供了坚实支撑，根据SMM行业数据，碳酸锂行业库存已连续数周处于去库状态，表明供需格局趋于紧平衡 [2][9] - 在价格上涨过程中，下游的采买行为仍未停止，现货市场的坚挺为盘面亦提供了积极影响，在供给故事被证伪或需求端出现显著负反馈前，价格的底部支撑有望逐步抬升 [2][9] 技术分析观点 - 从技术面观察，碳酸锂主力合约LC2605在昨日向上跳空后，目前站稳于所有短期主流均线之上，今日资金呈现继续回补迹象 [3] - MACD指标在零轴上方形成金叉，发出偏多信号，技术上看，短期碳酸锂主力合约或有望维持震荡偏多运行 [3][10] - 上方关键压力位可参考1月13日最高价174，060元附近，下方支撑参考160，000元整数关口附近 [4][10] 后续关注要点 - 当前行情由供给端突发消息驱动，情绪面影响显著，后续需重点关注津巴布韦出口政策的具体演变，其持续时间与范围将直接影响供给预期的松紧 [6][12] - 后续需重点关注3月份下游电池及正极材料企业的实际排产数据，这将是验证需求强度与价格传导顺畅与否的关键 [6][12]

投资评级 - 维持增持评级 目标价38.39元人民币[1][11] 核心观点 - 锂价下跌拖累2025年上半年业绩 但下半年有望受益于碳酸锂价格上涨实现业绩修复[7][9][10] - 公司特钢业务盈利稳定 锂电材料板块产能扩张提供增长动力[10][11] - 采用分部估值法 给予特钢业务12.2倍PE 锂电材料业务35.0倍PE[11] 财务表现 - 2025年H1营收36.93亿元 同比下降17.78% 归母净利4.01亿元 同比下降47.84%[7] - 2025年Q2营收19.05亿元 环比增长6.50% 归母净利2.09亿元 环比增长9.39%[7] - 2025年H1毛利率15.78% 同比下降3.21个百分点 其中特钢业务毛利率11.52% 锂电业务毛利率29.76%[8] - 期间费用率4.66% 同比上升2.17个百分点 主要因利息收入下降61.09%至5201.75万元[8] 业务运营 - 拥有碳酸锂产能3万吨/年 花桥矿业采矿规模由300万吨/年增至900万吨/年[10] - 永诚锂业300万吨/年选矿项目一期已投产[10] - 特钢业务盈利能力持续提升 2022-2024年毛利率分别为8.77%/11.94%/12.32%[10] 行业环境 - 碳酸锂价格二季度均价6.53万元/吨 环比下降13.92%[8] - 7月以来因藏格矿业盐湖停产(产能1万吨/年)和宁德时代云母矿停产 供给扰动推动价格上涨[9] - 预计下半年碳酸锂价格中枢维持在8万元/吨左右[9] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.72/2.41/3.12元[6][11] - 预计2025年归母净利9.28亿元 其中特钢业务5.17亿元 锂电材料业务4.11亿元[11] - 2025-2027年营收预测为78.82/94.04/107.04亿元[6]