报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 锌锭社会库存持续稳重回落呈季节性去库走势，下游开工率平稳，广东地区现货贴水大幅修复，下游接货谨慎，贸易商积极出货，近月合约价差收至平水因现货市场供应减少 [5] - 矿端TC持续下滑，绝对价格高位回落，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落，采购积极性仍在，TC有望持续下滑，冶炼积极性回落，产量环比下滑，供给压力缓解 [5] - 基本面数据已从前期利空转为利多，当前锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为158.52美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23110元/吨，升贴水65元/吨；广东锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23030元/吨，升贴水 -15元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23000元/吨，升贴水 -45元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 11沪锌主力合约开于23050元/吨，收于22995元/吨，较前一交易日 -70元/吨，全天交易日成交93062手，持仓88499手，日内最高价23095元/吨，最低价22920元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 12 - 11，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较上期变化 -0.78万吨；LME锌库存为60350吨，较上一交易日变化550吨 [4] 市场分析 - 锌锭社会库存持续稳重回落，下游开工率平稳，广东地区现货贴水修复，下游接货谨慎，贸易商出货积极，近月合约价差收至平水因现货供应减少 [5] - 矿端TC下滑，绝对价格回落，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落但采购积极，TC有望继续下滑，冶炼积极性和产量环比下滑，供给压力缓解 [5] - 基本面数据转利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]