报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好，日期是2025.07.01 [5] 报告的核心观点 - 全球锑资源供应链正在重构，海外锑资源项目逐步投产将推动全球锑供应从“中国单极”向“多中心”转变 [4] - Stibnite Gold Project是美国关键矿产自主供应的战略突破口，标志美国在锑供应链安全上迈出关键一步 [4] - Hillgrove项目凭借前期资金投入和项目经济性，或成为项目加速的核心推动 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - Perpetua Resources宣布其Stibnite Gold Project已获得USACE许可，是进入建设所需的最后一个联邦许可，且近期筹得4亿美元股权融资 [1] 事件点评 - Stibnite Gold Project为北美唯一已知锑矿床，含锑金属量6.7万吨、黄金149.8吨，建设完成后有望满足美国35%锑需求，计划2028年投产，前三年锑开采量预计分别为3738t/13076t/11322t，预计矿山服务年限14.3年，总产锑5.2万吨，假设特定价格水平下，项目税后投资回收期仅为2.5年 [2] - Treasure Creek锑矿目前处于勘探和基线研究阶段，预计2025年Q4首次集中生产，具体产量未定，短期对供给端影响有限 [3] - Hillgrove锑金项目为棕地开发项目，于2025年5月完成最终可行性研究，矿石总储量876.6万吨，金、锑品位分别为4.0g/吨、1.1%，黄金为10.1吨，锑金属39026吨，计划2026年Q2启动生产，前5年均金、锑产量分别为1.2吨和5696吨，全周期年均金、锑产量分别为1.3吨和4878吨，项目服务年限8年，投资回收期8个月 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国内供需双弱，大厂挺价，锑价止跌企稳，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年5月单锑矿进口2322吨，环比降1917吨（-45%），同比增159吨（+7.3%）；1 - 5月进口16092吨，同比降5201吨（-24%），5月进口单价8205美元/吨，环比增39%，同比增69% [3][11] - 5月中国从塔吉克斯坦、俄罗斯等多地进口锑矿数量有不同变化，如从塔吉克斯坦进口191吨（环比+191吨），从秘鲁进口64吨（-343吨）等 [3][13] - 5月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7661吨，环比降4%，同比增4103%；1 - 5月累计进口52763吨，同比增18345吨（+53%） [3][15] 中游锑锭 - 5月锑锭产量6356吨，环比增4.2%，同比降2.2%；1 - 5月累计产量3.2万吨，同比增4%（+1203吨） [3][20] - 5月出口0吨，1 - 5月累计出口247吨，同比降84% [3][23] 中游氧化锑 - 5月产量7850吨，环比增21.3%，同比降12.5%；1 - 5月累计产量3.5万吨，同比降19% [4][27] - 5月出口159吨，环比降798吨（-83%），同比降3087吨（-95%）；1 - 5月累计出口4564吨，同比降9504吨（-68%） [4][29] 下游需求 - 阻燃剂方面，5月化纤产量735万吨，环比增0.6%，同比增5.2%；1 - 5月累计产量3504万吨，同比增5.5%；5月ABS树脂产量54万吨，环比增3.1%，同比增20.4%；1 - 5月累计产量270万吨，同比增30% [34] - 聚酯产品5月产量657万吨，环比增4.7%，同比增16.5%；1 - 5月累计产量3013万吨，同比增12.7% [36] - 光伏玻璃相关，5月焦锑酸钠产量2475吨，环比增21%，同比降21%；1 - 5月累计产量10267吨，同比降45%；5月光伏玻璃产量247万吨，环比增7.9%，同比降3.2%；1 - 5月累计产量1042万吨，同比降9.2%；1 - 5月光伏电池累计产量305GW，同比增18.3% [39][42][43] 供需及价格 - 2025年供给呈收紧趋势，5月锑矿进口环比下降45%，供给紧张 [47] - 截至2025年6月19日，我国锑锭价格为20.25万元/吨，同比增4.7万元（+30%），国际锑锭价格维持6万美元/吨以上；国内部分厂商挺价，1锑锭报价18 - 20万元/吨，99.8%氧化锑价格17 - 18万元/吨波动，部分跌破17万元/吨，挺价和减停产使价格企稳，但下游需求疲软，市场走向不确定，下游按需采购 [4][50] - 截至6月20日，氧化锑工厂库存5370吨，同比降560吨 [54]

锑价走势 - 2025年1月至5月国内锑精矿平均价格为17.28万元/金属吨，同比上涨113.3% [2] - 锑锭平均价格19.45万元/吨，同比上涨100.7%，最高价格24万元/吨，最低价格14.2万元/吨 [7] - 氧化锑平均价格17.48万元/吨，同比上涨103.6%，最高价格22万元/吨，最低价格12.8万元/吨 [8] 市场供需 - 锑市场供应整体偏紧，1-4月进口锑精矿13723吨，较去年同期下降28.26% [15] - 1-4月出口氧化锑4404.6吨，较去年同期下降59.30%，出口锑锭247吨，较去年同期下降75.82% [13][14] - 国内锑矿企业生产积极性高但产量无明显增长，资源品位下降且选矿成本提高 [15] 下游应用 - 1-4月合成橡胶产量294.7万吨，同比增长11.3%，太阳能电池23905.9万千瓦时，同比增长18.8% [9] - 1-4月汽车产量1011.6万辆，同比增长11.1%，其中新能源汽车439.5万辆，同比增长43.7% [9] - 4月出口铅酸蓄电池1373.2万个，同比增长9.3%，1-4月累计出口5033.5万个，同比增长0.1% [16] 未来趋势 - 锑品价格预计仍将高位运行，国内供应增量依赖进口但海外项目处于早期阶段 [18] - 国内设备更新和消费品以旧换新、新能源等政策将支撑锑品需求 [4][19] - 中国制造业PMI5月回升至49.5%，展现出韧性，仍是全球经济增长重要引擎 [4][19]

报告核心观点 2025年5月21日A股主要指数多数涨跌互现，个股跌多涨少，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.21%，收报3387.57点；深证成指涨0.44%，收报10294.22点；科创50跌0.22%，收报995.49点；创业板指涨0.83%，收报2065.39点 [1] - 全市场3599只个股下跌，1615只个股上涨，197只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计11734亿元，较上个交易日放量37.64亿元 [1] 行业涨跌情况 - 煤炭、有色金属、电力设备、银行、医药生物、交通运输等行业领涨 [1] - 美容护理、电子、传媒、社会服务、机械设备、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为黄金珠宝、航空运输精选、动力电池、煤炭开采精选、央企煤炭、锂电负极、磷酸铁锂电池、固态电池、钠离子电池、汽车整车精选、钴矿、电池回收、新能源整车、锗镓锑墨、抗生素等板块 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国内供需双弱，大厂挺价，锑价下跌空间有限，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年4月进口锑矿4239吨，环比+2756吨/+186%，同比-2096吨/-33%；1 - 4月进口13769吨，同比-5360吨/-28%；4月进口锑矿单价5908美元/吨，环比+125%，同比+48% [3][11] - 4月中国进口塔吉克斯坦0吨（环比-272吨），俄罗斯486（+486）、秘鲁408（+141）、泰国281（+220）、缅甸1255（+1238）、玻利维亚46（-248）、乍得25（+0）、津巴布韦111（+0）、澳大利亚0（+0）、吉尔吉斯斯坦1131（+788）吨 [3][13] - 4月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7981吨，环比-31%，同比+814%；1 - 4月累计进口45102吨，同比+10866吨/+32% [3][15] 中游锑锭 - 4月锑锭产量6100吨，环比-10%，同比+0.2%；1 - 4月累计产量2.5万吨，同比+5.6%/+1345吨 [3][18] - 4月出口90吨，环比-34%，同比-62%；1 - 4月累计出口247吨，同比-76% [3][21] 中游氧化锑 - 4月产量6470吨，环比-3.5%，同比-32%；1 - 4月累计产量2.7万吨，同比-21% [4][27] - 4月出口957吨，环比+56吨/+6.2%，同比-1664吨/-63.5%；1 - 4月累计出口4405吨，同比-6417吨/-59.3% [4][29] 下游需求 - 阻燃剂方面，4月化纤产量730万吨，环比-5.3%，同比+5.3%；1 - 4月累计产量2781万吨，同比+5.7%；4月国内ABS树脂产量52万吨，环比-8.1%，同比+36.6%；1 - 4月累计产量216万吨，同比+33% [4][32] - 聚酯产品方面，4月聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量628万吨，环比+0.2%，同比+10.4%；1 - 4月累计产量2356万吨，同比+11.7% [4][34] - 光伏玻璃方面，4月焦锑酸钠产量2042吨，环比-1.8%，同比-46%；1 - 4月累计产量7792吨，同比-50%；4月光伏玻璃产量228万吨，环比+16.2%，同比-6.7%；1 - 4月累计产量795万吨，同比-10.9%；1 - 4月光伏电池累计产量239GW，同比+18.8% [4][38][41] 供需及价格 - 2025年锑矿进口明显减少，供给紧张 [48] - 截至2025年5月19日，我国锑锭价格为22.5万元/吨，同比+10.5万元/+88%，国际锑锭价格6.1万美元/吨，同比+4.85万美元/+369%；国外市场价格坚挺，无回调预期，国内因下游需求疲软价格回调，预计下跌速度放缓，国内原料供应紧张 [4][51] - 截至5月16日，氧化锑工厂库存5530吨，同比-380吨 [55]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 工业金属 - 几内亚撤销多项铝土矿采矿权或造成国内铝土矿短缺风险，铝土矿、氧化铝价格或受强支撑，看好铝资源板块表现，建议关注中国宏桥、天山铝业、南山铝业、南山铝业国际[6] 新能源金属及小金属 - 盐湖股份拟收购海外优质大型钾肥项目，有望助力世界型盐湖集团建设，看好小金属锡、钴、锑板块中长期表现，推荐兴业银锡，建议关注洛阳钼业、华友钴业、华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜本周价格78140元/吨，较上周跌0.15%；SHFE铝本周价格20130元/吨，较上周涨1.10%；钨精矿本周价格165100元/吨，较上周涨9.27%等多种金属价格有涨跌变化[11] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能，全球电解铝日均产量，北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝日均产量等数据的多年变化情况[13][15][17] 库存数据 - 展示国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存多年变化情况[28][34] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润与总成本、A00铝价关系的多年变化情况[36] 进出口 - 展示铝材净出口量、铝材出口量、进口盈亏、原铝净进口量等数据的多年变化情况[39][40][42] 表观消费量 - 展示铝表观消费量、国内日均铝表观消费量的多年变化情况[45] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水情况[50] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率多年变化情况[58][61] 上游运行情况 - 铝土矿情况：展示中国四省铝土矿产量、中国铝土矿进口量、铝土矿发运量和到港量、铝土矿海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量等数据的多年变化情况[65][67][74] - 氧化铝情况：展示中国冶金级氧化铝产量、氧化铝（除人造刚玉）净进口数量、氧化铝和电解铝角度供需平衡、中国氧化铝库存、中国电解铝存量等数据的多年变化情况[76][80][83] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期情况[88] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动，全球矿山铜、精炼铜、再生精炼铜日均产量，智利、秘鲁矿山铜日均产量，中国电解铜月度产量、日均产量等数据的多年变化情况[92][94][106] 库存数据 - 展示LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存多年变化情况[102][108] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率多年变化情况[111][112][121] 进出口 - 展示阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量多年变化情况[124][126] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量、日均实际消费量多年变化情况[127] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）情况[129] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存多年变化情况[132] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量情况、光伏玻璃厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量情况[136][142]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告主要对中国金属锑行业市场规模进行测算，通过分析中国金属锑在阻燃剂、光伏玻璃、铅酸电池、化学制品（聚酯催化剂）及其他领域的需求量，得出中国金属锑的整体需求量[10]。 根据相关目录分别进行总结 中国金属锑需求量 - 2021 - 2030年中国金属锑需求量分别为7.95、7.78、9.37、9.71、8.98、8.64、8.4、8.21、8.25、8.3万吨，计算公式为中国金属锑需求量 = 阻燃剂金属锑用量 + 光伏玻璃锑金属需求量 + 铅酸电池锑金属需求量 + 化学制品（聚酯催化剂）领域锑需求量 + 其他领域锑需求量[10]。 各领域锑需求量 - **阻燃剂金属锑用量**：2021 - 2030年分别为4.09、3.93、4.06、4.05、4.04、4.02、4、3.97、3.94、3.9万吨，计算公式为阻燃剂金属锑用量 = 中国阻燃剂产量×溴系阻燃剂占比×溴系阻燃剂产量与锑金属用量转换系数[11][29]。 - **光伏玻璃锑金属需求量**：2021 - 2030年分别为0.47、0.76、2.02、2.65、2.49、2.63、2.73、2.82、2.91、3万吨，计算公式为光伏玻璃锑金属需求量 = 中国光伏玻璃焦锑酸钠需求量×0.4934[12][68]。 - **铅酸电池锑金属需求量**：2021 - 2027年分别为1.97、1.67、1.86、1.57、1.01、0.55、0.24万吨，2028 - 2030年为0万吨，计算公式为铅酸电池锑金属需求量 = 中国铅酸蓄电池产量×千伏安时到千瓦时换算系数×每kWh需要电池总重×板栅质量占比×含锑铅酸蓄电池占比×锑重量占比×10[13][100]。 - **化学制品（聚酯催化剂）领域锑需求量**：2021 - 2030年分别为0.88、0.87、0.87、0.87、0.86、0.86、0.86、0.85、0.85、0.85万吨[103]。 - **其他领域锑需求量**：2021 - 2030年分别为0.54、0.55、0.56、0.57、0.58、0.58、0.57、0.57、0.56、0.56万吨[108]。 各领域相关数据 - **中国阻燃剂产量**：2021 - 2030年分别为117.14、114.52、122、125.66、129.43、133.31、137.31、141.43、145.67、150.04万吨[16]。 - **溴系阻燃剂占比**：2021 - 2030年分别为16.8%、16.5%、16%、15.5%、15%、14.5%、14%、13.5%、13%、12.5%[20]。 - **溴系阻燃剂产量与锑金属用量转换系数**：2021 - 2030年均为0.21[25]。 - **中国光伏新增装机量（保守估计）**：2021 - 2030年分别为54.88、87.41、216.88、277.57、255、262.91、271.06、279.46、288.12、297.05GW[34]。 - **单面组件市场份额**：2021 - 2030年分别为62.6%、59.6%、33%、22.4%、13%、3%、0%、0%、0%、0%[39]。 - **单面组件需求量**：2021 - 2026年分别为192.39、291.74、400.79、348.18、185.64、44.17万吨，2027 - 2030年为0万吨，计算公式为单面组件需求量 = 中国光伏新增装机量（保守估计）×单面组件市场份额×5.6[44]。 - **双面组件市场份额**：2021 - 2030年分别为37.4%、40.4%、67%、77.6%、87%、97%、100%、100%、100%、100%[49]。 - **双面组件需求量**：2021 - 2030年分别为149.83、257.79、1060.76、1572.38、1619.51、1861.67、1978.74、2040.06、2103.28、2168.47万吨，计算公式为双面组件需求量 = 中国光伏新增装机量（保守估计）×双面组件市场份额×7.3[54]。 - **中国组件需求量**：2021 - 2030年分别为342.22、549.53、1461.55、1920.56、1805.15、1905.83、1978.74、2040.06、2103.28、2168.47万吨，计算公式为中国组件需求量 = 单面组件需求量 + 双面组件需求量[57]。 - **焦锑酸钠添加比例**：2021 - 2030年均为0.28%[60]。 - **中国光伏玻璃焦锑酸钠需求量**：2021 - 2030年分别为0.96、1.54、4.09、5.38、5.05、5.34、5.54、5.71、5.89、6.07万吨，计算公式为中国光伏玻璃焦锑酸钠需求量 = 中国组件需求量×焦锑酸钠添加比例[65]。 - **中国铅酸蓄电池产量**：2021 - 2030年分别为2.52、2.37、2.98、2.88、2.94、3、3.06、3.12、3.18、3.24亿千伏安时[73]。 - **千伏安时到千瓦时换算系数**：2021 - 2030年均为0.83[77]。 - **每kWh需要电池总重**：2021 - 2030年均为25公斤[81]。 - **板栅质量占比**：2021 - 2030年均为25%[86]。 - **含锑铅酸蓄电池占比**：2021 - 2023年均为75%，2024年为75%，2025 - 2026年分别为55%、35%，2027年为15%，2028 - 2030年为0%[90]。 - **锑重量占比**：2021年为2%，2022 - 2023年分别为1.8%、1.6%，2024 - 2025年分别为1.4%、1.2%，2026 - 2030年均为1%[95]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现收入 46.31 亿元，同比+58.40%；归母净利润 6.58 亿元，同比+109.79%。4Q24 收入为 12.15 亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润为 1.17 亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25 收入为 12.45 亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润为 1.53 亿元，环比+30.75%、同比+22.46% [2] - 4Q24 年底计提大额减值和费用影响业绩表现，主营产品价格有跌有涨，销量和单位毛利也有不同变化，毛利和毛利率环比下降，期间费用增加并计提资产减值 [3] - 1Q25 自产锡、锑销量下滑，2Q25 业绩表现值得期待，主营产品价格多数上涨，销量有增有减，毛利和毛利率环比下降，继续看好锑、锡价格上行 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 59/68/73 亿元，归母净利润分别为 12.3/15.6/17.5 亿元，EPS 分别为 1.94/2.46/2.76 元，对应 PE 分别为 10/8/7 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,924|4,631|5,974|6,772|7,320| |营业收入增长率|396.33|58.40%|29.01%|13.36%|8.09%| |归母净利润(百万元)|314|658|1,225|1,558|1,745| |归母净利润增长率|1629.78|109.79%|86.25%|27.18%|11.99%| |摊薄每股收益(元)|0.496|1.040|1.937|2.463|2.758| |每股经营性现金流净额|1.42|1.96|4.32|4.39|4.94| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.95%|16.45%|26.03%|27.78%|26.35%| |P/E|25.38|16.36|10.46|8.23|7.34| |P/B|2.27|2.69|2.72|2.28|1.94|[10] 三张报表预测摘要 - **损益表**：主营业务收入、毛利等指标呈增长趋势，成本、费用等占比有不同变化，净利润逐年增加 [11] - **资产负债表**：货币资金、流动资产等逐年增加，负债和股东权益结构也有相应变化 [11] - **现金流量表**：经营活动现金净流、投资活动现金净流和筹资活动现金净流有不同表现，净利润逐年增长 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|8| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|2.00|2.00|1.00|[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锑、锌、光伏玻璃 - **公司**：华锡有色、华钰矿业、湖南黄金 纪要提到的核心观点和论据 锑价走势及影响因素 - **走势**：近期显著下跌，从最高点 25.95 万元/吨回调至 23.5 万元/吨，跌幅约 2 万元；3 月中旬至 4 月 9 日涨幅 1.6 万元，随后迅速下跌至 2.2 万元/吨[2] - **影响因素**：溴素价格上涨压缩锑价空间，每吨上涨 1.6 万元相当于压缩 5 万元/吨上涨空间，引发小型贸易商抛盘，加速回调[1][2][4] 锑出口情况及趋势 - **情况**：今年前两月同比下降 45%-50%，3 月纸面数据同比降 60%，但部分氧化锑以阻燃剂母粒形态出口未计入[1][5] - **趋势**：预计五一后阶段性修复较强，推动 5 月低价拐点向上；国内外价差刺激走私，出口审核趋严[1][5] 锌进口情况及影响 - **情况**：3 月进口量同比显著下降 80%-90%，降幅较 2 月扩大[1][6] - **影响**：进口减少、出口增加及成本压力缓解，预计近期锌价见底，5 月迎来低价拐点向上趋势[1][6] 光伏玻璃市场格局及盈利 - **市场格局**：目前周度产量 54 万吨，同比增长约 2%，预计 531 后产量未必明显下降，行业格局和基本面稳定性超出股价表现[1][7] - **盈利情况**：盈利毛利率仍有三四个点，未达显著亏损状态，未来盈利预计较为稳健[7][9] 锑价稳定原因及供需格局影响 - **稳定原因**：去年三四季度出口管制和内外需双杀下仅小幅下跌 12%，国内内需占比 40% - 50%，全球需求占比 30%左右，内盘供需缺口超 20%[3][8] - **供需格局影响**：冶炼厂利润高，龙头企业集中度高且有控价意愿，价格稳定向上趋势确定；全球增量项目有限，俄罗斯减产、缅甸地震支撑锑价上涨[10] 锑板块标的及走势 - **标的**：华锡有色、华钰矿业、湖南黄金值得关注，华锡有色 25 万锑价下今年业绩预计 11 亿，明年 14 - 15 亿；华钰矿业今年业绩预期小 30 亿；湖南黄金有后续黄金资产注入预期[11][12] - **走势**：国内锑价已见底，长逻辑未被破坏，内盘价格趋势看涨至 30 万以上，板块估值低洼，可重点布局关注[3][14] 缅甸地震对锑市场影响 - 导致矿山停产至少半年，影响欧美市场供应，贸易战关税问题缓解后，海外接货恢复将推动海外价格上涨，拉动国内价格[3][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年 7 月后国内光伏玻璃产量曾从周度 70 万吨降至 35 万吨以内，跌幅超 50%[7] - 锑作为小金属没有冶炼加工费说法，计价方式主要是金属价值打折[8]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属方面，汇率偏移极致后黄金迎来调整，本周创造3500美金/盎司历史新高后快速调整一度回到3300美金/盎司下方，COMEX金价下跌0.33%，白银上涨1.46%；未来特朗普政府关税阴云仍在，美国长债利率上行概率加大，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续，企稳后依旧看好价格上行 [4] - 铜方面，本周LME铜上涨1.15%，突破9300美金收于9360美金，系贸易定价卷土重来，纽铜拉升带动伦铜上涨，价差回到15%以上；认为贸易定价可能反转，部分库存去化或与套利行为有关，需关注下游库存去化情况 [5] - 铝方面，本周LME铝上涨2.20%，国内铝供给稳定，需求端电解铝需求旺盛，库存快速去化本周去库30558吨，与厂商补库带动价格上行观点一致，关注电解铝板块超跌后的交易机会 [5] - 锑方面，3月进口锑矿环比下滑，出口有所恢复，本周锑价高位运行，进口端偏紧，3月中国其他锑矿砂及其精矿进口量较2月环比下降55.77%，3月中国氧化锑出口环比上升7.38%；4月生产呈恢复趋势，锑价供紧需强预计维持高位 [6] - 锡方面，本周锡价回升至26万元/吨以上，国内及LME库存去库，下游需求有支撑；佤邦召开复产座谈会，明确曼相矿区办理许可证流程和收费标准，预计全面恢复正常开采至少需两个月，考虑Alphamin宣布矿恢复运营，锡矿供给压力将缓解 [6][7] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为1.51%，排名第9 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5的是永茂泰、银龙股份、屹通新材、顺博合金、吉翔股份；跌幅排名前5的是华达新材、力量钻石、湖南黄金、山金国际、华锋股份 [18] 价格 - 基本金属：本周LME铜上涨1.15%、铝上涨2.20%、锌上涨1.95%、铅上涨0.91%、锡上涨2.09% [20] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌0.33%、白银上涨1.46%、NYMEX钯金下跌1.09%、铂上涨0.09% [20] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.62%、钴下跌0.42%、碳酸锂下跌2.31% [20] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库24610吨、铝去库30558吨、锌去库19823吨、铅去库17399吨、锡去库337吨、镍去库2349吨 [33]