二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 14 日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：印尼镍矿消息扰动再现，冶炼侧矛盾相对平静。投机资金的核心关注在于矿端，市场消 息称，因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel 超过 148 公顷的矿区被接管（总面积 47000 公顷）， 约占其总矿区面积的 0.3%，影响镍矿产量 600 金属吨/月。虽然静态看其影响规模不大，但是情绪面或削 弱空方的信心，并且早在前期就有关于印尼对采矿行为规范的消息扰动，短线仍需动态跟踪印尼对采矿行 为检查的进一步动作。此外，印尼仍有其他潜在风险，虽然下半年镍矿参照往年审批节奏和季节性规律呈 现出下行态势，但是印尼政府敦促企业于 2025 年 10 月开始重新提交 2026 年 RKAB 预算，若出现审批情 况不及预期，或镍矿补库等行为，可能限制镍矿溢价下跌空间，从而增强矿端高价支撑的逻辑。就冶炼端 估值而言，短线下方 ...