报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移；不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行 [1][2] 分组1：基本面跟踪 期货数据 - 沪镍主力收盘价133,730，较T - 1降810；不锈钢主力收盘价14,100，较T - 1降80 [2] - 沪镍主力成交量247,416，较T - 1增6,245；不锈钢主力成交量141,686，较T - 1增11,765 [2] 产业数据 - 1进口镍133,550，较T - 1降1,650；俄镍升贴水 - 450，较T - 1降50 [2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1,082，较T - 1降1；镍板 - 高镍铁价差254，较T - 1降16 [2] - 镍板进口利润 - 395，较T - 1增117；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）77，较T - 1持平 [2] 不锈钢数据 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,350，较T - 1降50；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦15,000，较T - 1持平 [2] - 304/No.1卷（无锡）13,850，较T - 1降50；304/2B - SS 900，较T - 1增80 [2] 硫酸镍数据 - 电池级硫酸镍31,975，较T - 1降5；硫酸镍溢价2,594，较T - 1增358 [2] 分组2：宏观及行业新闻 - 2026年3月25日印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格，后续待ESDM公布修订要点 [2] - 瑞士索尔威投资集团计划数月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制 [3] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额2.6 - 2.7亿吨 [4] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍 [5] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致1人遇难，涉事区域运营暂停 [5] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减合资企业运营规模 [5] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，2026年产量配额较2025年削减70% [5] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司并罚款 [6] - ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [6] - 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订预计7月获批，修订后产量配额或增至多30% [6] - ESDM目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采RKAB审批 [6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [7] 分组3：库存周度跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增1690吨至86077吨，LME库存减1938吨至281574吨 [8] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比 - 0.4至7.1天 [8] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4% [8] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比升2.67% [8] 分组4：趋势强度 - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [9]