报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种当前供需持续偏弱但符合预期 政策面成镍价走势主要驱动 预计短期镍价维持高位震荡 未来宏观不确定性大 镍价波动较大 [1][4] - 不锈钢品种基本面供给增长预期强于需求端 但成本有支撑 宏观及政策影响成主要驱动 短期跟随镍价走势 预计维持高位震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 04 - 23日沪镍主力合约开于141900元/吨 收于142120元/吨 较前一交易日收盘变化0.25% 当日成交量为294559（+151745）手 持仓量为153207（9756）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态 政策上印尼HPM调整与镍矿配额政策落地 镍矿供给限制大 湿法冶炼成本攀升至2万美金/镍金属吨以上 提振价格 基本面供应端镍矿紧张 价格看涨 镍铁与精炼镍供应充足 但受镍矿价格高位影响 成本支撑稳定 MHP生产受阻 硫磺供应紧张使价格维持强势 需求端不锈钢钢厂利润改善提供稳定需求支撑 新能源汽车产销符合预期但处消费淡季 环比改善有限 三元电池贡献小幅需求增量 国内镍库存累积压制价格上方空间 [1] 镍矿情况 - 菲律宾镍矿价格小幅回落、整体维持高位 国内1.3%品位镍矿CIF成交价58 - 59美元/湿吨 印尼HPM新政落地 新矿价尚在协商 内贸矿价坚挺 成本支撑稳固 印尼WBN2026年镍矿配额同比大降超70% 外销额度有限 现有配额产量预计5月中旬耗尽 企业计划关停矿山维保、等待配额上调 镍矿长期供应收紧预期增强 硫磺供给危机加剧 印尼硫磺到厂价格大幅走高 MHP生产硫磺消耗量大 硫价上涨显著抬升湿法冶炼镍原料成本 [2] 现货情况 - 国内精炼镍现货交投清淡 成交乏力 早盘期镍低开弱势震荡 持货商小幅下调升贴水促成交 下游仅刚需少量补库、接货节奏偏缓 各品牌现货升贴水多持稳或小幅调涨 下游观望情绪浓厚 追高意愿不足 其中金川镍升水变化0元/吨至1950元/吨 进口镍升水变化0元/吨至 - 400元/吨 镍豆升水为2450元/吨 前一交易日沪镍仓单量为66788（66）吨 LME镍库存为277548（ - 216）吨 [2] 宏观情况 - 美联储6月降息概率升至88%的鸽派预期持续升温 美元走弱为以美元计价的镍等大宗商品提供金融层面支撑 隔夜LME镍涨1.74%带动沪镍夜盘涨0.91% 人民币对美元中间价报6.8650 汇率相对稳定减轻进口成本波动压力 中国一季度经济开局良好 基建投资保持较快增长、新能源“新三样”出口增速超45% 为镍需求提供结构性支撑 [3] 策略 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 04 - 23日 不锈钢主力合约开于14860元/吨 收于14905元/吨 当日成交量为229164（+49585）手 持仓量为166017（ - 4171）手 [5] 走势分析 - 不锈钢价格主要跟随镍价走势 受印尼政策及宏观影响较大 基本面供给端钢厂维持高排产计划 4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨 月环比减少0.4% 同比增幅5.2% 目前不锈钢利润有所回升 钢厂生产积极性较高 供应压力逐步显现 需求端得益于金三银四消费旺季影响 4月消费继续回升 订单缓和 下游询单提货明显增加 对价格起到底部支撑作用 [5] 现货情况 - 近期不锈钢现货市场受钢厂分货量收缩、贸易商货源紧缺影响 尽管现货实际成交表现偏弱 但贸易商挺价意愿较强 推动现货报价小幅上调 无锡市场不锈钢价格为14900（+50）元/吨 佛山市场不锈钢价格14800（+0）元/吨 304/2B升贴水为125至325元/吨 SMM数据 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1093.0元/镍点 [5] 策略 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]