摘要 2025 年煤炭板块因量价齐跌利润减约 40 亿元，但 2026 年 Q1 原煤月 产已回升至 200 万吨，信湖煤矿 138 万吨产能预计 3 月底复产。 焦煤成本与盈利：主焦煤完全成本约 1,100 元/吨，按当前 1,443 元/吨 不含税售价测算，吨煤毛利处 300-400 元区间。 陶忽图煤矿主体已贯通，确保 2026 年底联合试运转，预计 2027 年起 贡献显著产量增量；2026 年资本开支降至 60 亿元。 长协定价机制转向灵活：由季度定价改为月度动态调整，当市场价与长 协价差达 100 元左右时即可启动调价。 化工板块受益于原料成本下降及乙醇价格上涨（较 2025 均价升 600 元/ 吨），2025 年实现减亏 7 亿元，盈利能力持续修复。 电力与非煤板块贡献稳定现金流：聚能发电 2×660MW 机组预计 2026 年上半年商运；砂石骨料板块 2025 年利 1.94 亿元。 分红预期提升：2025 年实际分红率达 45%，随大型项目建设进入尾声 及市值管理考核要求，未来分红比例有望进一步上调。 淮北矿业 20260329 陶忽图煤矿的主体工程已基本完工，主井、副井及中央风井均已贯通 ...