智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回 落，但回落空间整体有限。共计段上看，随着7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-9月煤炭全国产量为 3.8亿、3.9亿、4.1亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计Q4受"查超产"影响全国产量预计小幅环比 下降，预计后续10-12月产量维持3.9-4亿吨单月，全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨。 国泰海通主要观点如下： 反内卷预期再起，板块三季度环比明显提升 2025Q3煤炭板块(申万)实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，环比提升1.5%；实现归母净利润276亿 元，同比-30.3%，环比+14.1%，整体环比大幅提升。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后 续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍 需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤 价上涨的核心原因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中 期向上的大趋势不会改变 1)供给端：反内卷影响下的煤炭供给 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入148.16亿元，同比下降36.46% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.80亿元，同比下降86.32% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入46.96亿元，环比下降0.51%，实现归母净利润0.22亿元，环比下降79.45% [1] - 业绩承压主要因商品煤价格同比大幅下降所致 [1] 煤炭价格与盈利 - 公司主焦煤长协价于8月1日回升至1520元/吨，并在三季度保持稳定，显示价格底部企稳回升态势 [2] - 第三季度公司营业成本约为46.18亿元，略低于当期46.96亿元的营业收入，毛利层面已接近盈亏平衡点 [2] - 截至第三季度末，公司存货较年初增长135.08%至13.01亿元，主要因上半年煤价低点时公司主动放缓销售节奏所致 [2] 成本控制与费用管理 - 公司持续推进成本管控，2025年上半年吨煤成本已降至约620元，并有望在下半年降至600元以内 [3] - 2025年前三季度公司管理费用同比大幅下降58.2%，为利润提供了重要支撑 [3] 集团战略重组与未来发展 - 公司控股股东中国平煤神马集团于2025年9月25日公告拟与河南能源集团实施战略重组，重组后有望实现煤—焦—化—新能源产业链深度整合 [3] - 公司作为重组后新集团的核心煤炭业务平台，未来在资源获取、产业协同方面有望充分受益 [3] - 公司在新疆的四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期，为公司提供远期增长点 [3] 股东回报与盈利预测 - 公司持续进行股份回购，截至第三季度末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、12.1亿元、15.2亿元，同比变化为-73.8%、+96.3%、+25.3% [1] - 当前股价对应市盈率分别为34.1倍、17.4倍、13.9倍 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩短期承压主要因商品煤价格同比大幅下降所致，但公司积极推进降本增效，且控股股东战略重组为公司长期发展打开新空间，投资价值凸显[4] - 预计2025-2027年归母净利润6.2/12.1/15.2亿元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS为0.25/0.49/0.61元；当前股价对应PE为34.1/17.4/13.9倍[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入148.16亿元，同比-36.46%；实现归母净利润2.80亿元，同比-86.32%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比-83.54%[4] - 单Q3看，公司实现营业收入46.96亿元，环比-0.51%，实现归母净利润0.22亿元，环比-79.45%，实现扣非归母净利润0.54亿元，环比-49.06%[4] - Q3公司营业成本约为46.18亿元，略低于当期46.96亿元的营业收入，毛利层面已接近盈亏平衡点[5] - 截至Q3末，公司存货较年初增长135.08%至13.01亿元，主要因上半年煤价低点时公司主动放缓销售节奏所致[5] 煤炭价格与成本 - 公司主焦煤长协价在经历二季度末下调至1340元/吨后，于8月1日回升至1520元/吨，并在三季度保持相对稳定，显示出价格底部企稳回升的态势[5] - 公司持续推进成本管控，2025年上半年吨煤成本已降至约620元，有望下半年降至600元以内[6] - 前三季度公司管理费用同比大幅下降58.2%，为利润提供了重要支撑，精细化管理成效显著[6] 集团重组与战略发展 - 2025年9月25日，公司控股股东中国平煤神马集团公告拟与河南能源集团实施战略重组，重组后有望实现"煤—焦—化—新能源"产业链的深度整合，减少区域内同质化竞争[6] - 公司作为重组后新集团的核心煤炭业务平台，未来在资源获取、产业协同方面有望充分受益[6] - 公司在新疆的布局稳步推进，四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期，为公司提供远期增长点[6] 股东回报与资本管理 - 公司积极回报股东，持续进行股份回购，截至Q3末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例，彰显管理层对公司长期价值的信心[6] - 当前股价8.50元，总市值209.90亿元，总股本24.69亿股，近3个月换手率98.06%[1] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入271.22亿元，同比-10.4%，2026年305.86亿元，同比+12.8%，2027年310.18亿元，同比+1.4%[7][9] - 预计2025年毛利率18.5%，2026年20.3%，2027年20.4%；预计2025年净利率2.3%，2026年4.0%，2027年4.9%[7][9] - 预计2025年ROE 3.4%，2026年5.6%，2027年6.0%[7][9] - 预计2025年P/B 0.9倍，2026年1.0倍，2027年1.0倍[7][9]

平煤股份成立于1998年3月17日，于2006年11月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为河 南省平顶山市。公司是国内优质主焦煤供应商，主焦煤资源稀缺，成本控制能力较强，具有显著的投资价 值。 公司主营业务为煤炭开采、煤炭洗选加工和煤炭销售，所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，所属概念板 块包括动力煤、破净股、证金汇金核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第六，净利润第七 2025年三季度，平煤股份实现营业收入148.16亿元，行业排名6/12。行业第一名淮北矿业营收318.41亿元， 第二名山西焦煤营收271.75亿元，行业平均数为146.16亿元，中位数为138.8亿元。主营业务构成中，洗煤 分部营收67.68亿元，占比66.88%；混煤分部营收35.91亿元，占比35.49%；其他分部营收28.53亿元，占比 28.19%；勘探工程分部营收1.2亿元，占比1.18%。当期净利润为2.95亿元，行业排名7/12，行业第一名山 西焦煤净利润19.3亿元，第二名华阳股份净利润14.29亿元，行业平均数为5.6亿元，中位数为3.43亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力 ...

投资评级 - 报告对山西焦煤的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 焦煤价格在2025年第三季度显著回暖，公司业绩环比提升 [2][4][5] - 公司作为焦煤龙头，受益于行业供需基本面的改善 [5] - 公司在成本与费用控制方面取得成效，助力业绩改善 [5] - 基于焦煤价格企稳，报告维持对公司未来业绩增长的乐观预期 [5] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入271.8亿元，同比下降18%；归母净利润14.3亿元，同比下降50% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入91.2亿元，同比下降21%，但环比增长1%；归母净利润4.2亿元，同比下降52%，但环比显著增长26% [4] - 2025年第三季度加权平均ROE为3.9%，同比下降3.7个百分点 [4] 业务与市场分析 - 2025年第三季度，港口主焦煤库提价含税均价为1562元/吨，同比下降18%，但环比大幅增长19% [5] - 同期，日照港准一级冶金焦平仓价均价为1437元/吨，同比下降23%，环比增长5% [5] - 焦煤行业供需改善得益于煤炭查超产政策的推进和铁水产量高位运行 [5] - 2025年第三季度，公司营业成本环比下降2.6%，同比下降19% [5] - 销售费用率为1.0%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.19个百分点；管理费用率为8.3%，同比下降0.42个百分点，环比下降1.48个百分点 [5] - 财务费用率为3.4%，同比上升2.3个百分点，环比上升0.3个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为399亿元、417亿元、436亿元，同比增速分别为-12%、+5%、+5% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22亿元、28亿元、34亿元，同比增速分别为-30%、+27%、+23% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.49元、0.60元 [5][6] - 以当前股价7.45元计算，对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为19倍、15倍、12倍 [5][6] 市场数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为7.45元，52周价格区间为5.97-8.71元 [3] - 公司总市值为42,294.40百万，流通市值为34,569.59百万 [3] - 公司总股本为567,710.11万股，流通股本为464,021.35万股 [3] - 近一月公司股价表现优于沪深300指数，涨幅为7.7%，而同期沪深300指数涨幅为2.8% [3]

投资评级 - 报告维持对嘉友国际的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长30.6%至24.9亿元，但归母净利润同比下滑4.9%至3.13亿元 [2] - 主焦煤价格在第三季度环比上涨，季末价格较第二季度末提升37.5%，预计将利好公司第四季度业绩 [4] - 鉴于第三季度业绩下滑，报告下调公司2025-2027年净利润预测至11.5亿元、15.5亿元、19.3亿元 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司营业收入为65.7亿元，同比增长0.4%；归母净利润为8.7亿元，同比下滑19.7% [2] - 2025年第三季度单季营收为24.9亿元，同比增长30.6%；归母净利润为3.13亿元，同比下降4.9% [2] 经营分析 - 第三季度营收增长主要受益于各区域市场业务拓展：中蒙市场主焦煤价格受政策影响季环比提升15.2%；非洲市场物流网络建设加速；中亚市场跨境运输业务规模持续扩大 [3] - 第三季度公司毛利率为16.6%，同比下降6.7个百分点；期间费用率下降1.71个百分点至1.9% [4] - 第三季度归母净利率为12.6%，同比下降4.7个百分点；2025年前三季度经营性现金流净额同比增长50.6% [4] - 第四季度供给端扰动因素（如山西安全检修、内蒙环保影响）预计将支撑焦煤价格，10月中旬主焦煤价已达1490元/吨的全年高点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为88.35亿元，同比增长0.93%；归母净利润为11.53亿元，同比下降9.70% [10] - 预测公司2026年营业收入为105.39亿元，同比增长19.29%；归母净利润为15.45亿元，同比增长34.05% [10] - 预测公司2027年营业收入为125.64亿元，同比增长19.21%；归母净利润为19.29亿元，同比增长24.88% [10] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年摊薄每股收益为1.179元，对应市盈率为11.96倍 [10] 财务数据摘要 - 公司2024年营业收入为87.54亿元，同比增长25.14%；归母净利润为12.76亿元，同比增长22.88% [10] - 公司2024年净资产收益率为22.83%，预计2025年将降至18.68%，之后在2026年、2027年分别回升至22.26%和24.41% [10] - 公司2024年每股经营性现金流净额为0.93元，预计2025年将提升至1.56元 [10]

板块表现 - A股煤炭板块于10月23日掀起涨停潮，大有能源实现10天9板，陕西黑猫、山西焦化、云煤能源等8只个股涨停 [1] - 10月以来申万煤炭指数累计上涨超过11%，而电子行业指数较本月高点回撤10%，形成鲜明对比 [1] - 在近期上涨前，煤炭板块年内表现疲软，1月至9月申万煤炭指数累计下跌7.16%，为申万一级行业中跌幅最大的行业 [1] - 截至10月23日，申万煤炭指数在10月份上涨11.71%，领涨全市场 [1] 价格上涨与周期确认 - 三季度以来煤价止跌反弹，港口动力煤价格从低位稳步回升，主焦煤等稀缺煤种价格保持坚挺 [1] - 煤价反弹验证了煤炭供需紧平衡格局，并二次确认了煤炭价格周期底部 [1][2] - 国庆节后国内动力煤价格出现超预期上涨，截至上周末秦皇岛港Q5500动力煤价格为748元/吨，周环比大幅上涨43元/吨 [4] - 价格反弹打破市场对煤价后市“跌跌不休”的预期，重塑对煤炭企业红利资产和高股息的信心 [2] 驱动因素：资金与估值 - 资金从估值已升至历史较高分位、交易拥挤的科技板块（如人工智能、半导体）流向股价处于低位且基本面改善预期强烈的煤炭板块 [2] - 煤炭板块机构持仓徘徊在低位、筹码结构健康、交易不拥挤，吸引风险偏好降低的资金流入 [2] - 部分资产质地不错的煤炭股市净率低于0.8倍，估值便宜，叠加高股息特征，成为资金在震荡行情下的“避风港” [5] - 市场正从“高估值、高波动”向“低估值、高股息”进行防御性切换 [5] 供需基本面 - 供给端，反内卷政策初见成效，三季度原煤产量为11.66亿吨，同比减少2.98%，环比减少3.96%，为2024年三季度以来单季度最低产量 [3] - 四季度煤炭产能核查对产地生产力度构成持续性约束，业内预计煤炭供应整体呈趋紧态势 [3][5] - 需求端，三季度全社会用电量继续修复，带动火电需求回升，今年国庆前后东南沿海罕见高温推动煤炭日耗达到历史高位 [3] - 四季度北方地区进入冬季供暖期，动力煤需求将迎来年内第二个高峰，支撑煤价保持在相对高位 [4][5] - 国泰海通分析预计第四季度全国煤炭产量受“查超产”影响将小幅环比下降，9至12月单月产量维持在3.9亿至4亿吨，全年产量约47.5亿吨，同比下降3000万至5000万吨 [5] 行业前景与预期 - 随着旺季来临及煤价上涨，四季度煤炭板块的盈利能力进一步提升的预期强烈 [1] - 煤炭作为具备高股息与防守特征的板块，在基本面存在反转预期的背景下，受到资金青睐 [1][5]

国内供给偏紧，进口维持高位 应急管理部宣称11-12月安全生产考核巡查组将进驻各地开展年度考核巡查。预计短期内主产区煤炭生 产节奏以稳为主，并且在查超产、安全生产强化的背景下，国内供给仍有收缩预期。进口上，需求改善 可能支撑煤炭进口维持高位，但目前海内外中高卡动力煤价格面临倒挂，或对进口继续增长带来一些约 束。 四季度煤炭供需或趋向紧平衡，利好行业盈利继续改善 智通财经APP获悉，中金发布研报称，国庆假期后，截至10月15日，煤炭板块累计上涨6.9%，主要是三 季度行业盈利边际修复增强市场信心、四季度煤炭供给边际趋紧的预期强化、以及地缘风险升温下具备 红利防守属性的板块关注度增加。短期来看，预计行业随着煤价上涨、旺季需求增加实现量价齐升，盈 利有望进一步改善。 中金主要观点如下： 三季度煤价回升，助力行业利润修复 3Q25北港5500大卡动力煤、主焦煤价格674元/吨、1,555元/吨，较2Q25的638元/吨、1,337元/吨低点反 弹，推动行业盈利整体改善。今年1-8月煤炭开采洗选业利润总额同比-53.6%至1,937亿元，8月单月利润 总额271亿元，同比-40%，环比+55%，改善幅度明显。 电煤日耗 ...

0:00 【编者按】革命老区是党和人民军队的根，是中国人民选择中国共产党的历史见证。今年是中国人民抗日战争暨 世界反法西斯战争胜利80周年，为了展示老区新时代的新成就、新面貌、新变化，央广网记者走进山西革命老区 看发展，推出《光耀太行·红土巨变》融媒体系列主题宣传。 央广网临汾10月7日消息 "古大夏地。周初曰鄂，唐叔始封居此。"山西省临汾市乡宁县，因承载着2000多年的历 史记忆，至今仍被史学界称为"夏墟""古大夏地"。 除了厚重的历史，地处吕梁山南麓的革命老区乡宁县也曾被烽火硝烟所浸染。这里曾是晋西南革命重心和抗战大 后方，中共乡吉特委旧址、213旅部驻地、烈士湾等红色印记，至今讲述着乡宁人民不屈的抗战故事。 山乡宁静，岁月流转。 新的奋斗征程中，乡宁在资源型地区转型的赛道上，跑出了属于自己的"加速度"。2024年，全县地区生产总值大 幅增长12.7%，领先于全国全省全市平均水平，"产业兴、百姓富、生态美"的发展之笔，正在鄂邑大地描绘出高 质量发展的新答卷。 "一山一酒一壶"新名片 煤炭一度是乡宁县的传统支柱产业与立县之本，如今，文旅产业正在跃升为这片土地的"绿色未来"。 近年来，乡宁锚定"山乡宁静、康养 ...

政策动态 - 七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在破解行业发展瓶颈，推动行业平稳运行与结构优化升级 [1][3] - 《工作方案》围绕五大方向部署10项重点任务，构建稳增长与促转型的双重动力体系 [3] 重点产品价格表现 - 本周WTI油价上涨4.9%，至65.72美元/桶 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为：双氧水（+16.7%）、无水氢氟酸（+10.5%）、主焦煤（+7.1%）、百草枯（+6.3%）、原油（布伦特）（+5.2%） [1][5] - 本周价格上涨的子行业产品包括：DMF（+2.6%）、有机硅（+0.9%）、钛白粉（+0.8%）、醋酸（+0.3%）、烧碱（+0.1%） [5] - 本周价格下跌的子行业产品包括：VE（-7.3%）、尿素（-1.8%）、乙二醇（-1.4%）、电石法PVC（-1.1%）、VA（-0.8%） [5] 细分市场动态 - 双氧水市场宽幅上行，价格达到本年度历史最高位，主要受北方地区装置集中停机导致供应预期骤减及需求回暖推动 [5] - 无水氢氟酸市场呈现明显上涨态势，价格重心上移，市场格局延续紧平衡，成本高位及现货供应偏紧推动看涨预期 [6] 板块行情表现 - 基础化工板块本周上涨0.32%，跑输沪深300指数（+1.07%）0.75个百分点，涨幅居所有板块第7位 [7] - 基础化工子行业周涨幅较大的包括：合成树脂（+15.49%）、橡胶助剂（+12.33%）、涂料油墨（+5.22%）、涤纶（+3.74%）、粘胶（+2.26%） [7] 行业观点与投资机会 - 行业周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业，包括需求稳定全球供给主导的子行业（如三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）和内需驱动对冲关税冲击的子行业（如制冷剂、化肥、民爆、染料） [9] - 建议关注产能先投放有望优先恢复的子行业，如有机硅和氨纶 [9] - 在自主可控、供给替代缺口领域存在投资机会，重点推荐方向包括OLED材料、催化材料、合成生物学、吸附树脂、电子大宗气等 [9]