市场整体表现与情绪 - 上周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现较佳，全周累计上涨1.86% [1] - 前期高位股的估值消化已基本到位，市场情绪好转、风险偏好回升 [1] - 年末行情轮动较快，短期市场或仍以震荡结构为主，但A股中长期向好的逻辑未改 [1] 新增政策利好与资金面 - 金融监管总局发布通知，保险公司投资相关股票的风险因子获得适度调整 [1] - 险企投资相关股票风险因子下调是鼓励长期资金入市的配套政策，将定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股 [1] - 在综合偿付能力充足率不变情况下，风险因子下调所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [1] - 该政策将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [1] - 更多险资有望流入股市，A股市场调整可能已行至后期 [2] 对“春季躁动”行情的展望 - 券商策略报告普遍认为，随着新增利好因素浮现，2026年的“春季躁动”行情值得期待 [1] - 参考历史上岁末年初的行情走势，如果有新增催化因素，“春季躁动”行情随时可能启动 [2] - 机构一致认为，2026年的“春季躁动”行情不会缺席，12月有望成为布局窗口期 [3] - 2025年12月或成为布局本轮行情的窗口期，历史上跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [3] - 截至11月下旬，本轮行情中产业主线的调整时间、调整空间都已较为充分 [3] - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和，支持“春季躁动”行情 [3] 具体板块与风格机会 - 游戏板块、恒生科技指数的调整时间和空间均已超过历史均值 [3] - PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15%，上述板块有望迎来止跌反弹 [3] - 东吴证券坚定看好科技成长的结构性机会，“十五五”规划建议将进一步强化成长股的逻辑叙事 [4] - 美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇，成长风格将尤其受益 [4] - 全球产业景气度与需求同步上行，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势，支持中国深度参与全球科技产业变革，科技成长板块中长期有望持续领跑 [4] 市场状态与观测指标 - 截至11月底，海外市场的利空因素消化已较充分，A股市场的结构估值差修复也较为充分 [2] - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个因素均有所缓和 [3] - 一轮上涨行情中低成交量不是利空信号，从历史经验看，成交量低点往往是上涨趋势中较好的买入时点 [3] - 投资者可关注12月关键政策窗口，以及市场成交回升等情绪验证指标 [2]