险资“长钱”新叙事：监管松绑与配置升级 - 行业核心观点是险资“长钱”正经历新叙事，表现为资负匹配更精细、投资渠道更多元、投资周期更长，且这一趋势有望持续[1] - 新叙事的背后是监管政策引导与险资机构资产配置需求的双向奔赴[1] 监管政策持续“松绑”与渠道拓宽 - 2025年以来监管部门持续为险资投资“松绑”，措施包括上调权益资产投资比例、调降股票投资风险因子、扩大长期投资试点、开展黄金投资试点等[2] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司股票资金运用余额分别较年初增长约50%和30%[2] - 长期投资试点方面，多家险资机构积极成立私募基金，合计金额超千亿元[2] - 监管部门推动险资投资黄金业务试点，中国人寿、人保财险等10家保险公司获得资格并入场购金，丰富了多元配置渠道[2] - 行业观点认为，全球宏观不确定性上升，黄金的财富储存功能和长期战略配置价值正逐步凸显[2] 投资周期拉长与OCI策略盛行 - 2025年险资机构以OCI策略为核心加大对上市公司举牌力度，今年以来举牌约40次，为2016年以来新高[3] - OCI策略指将被投资资产纳入FVOCI科目，主要目的是获取稳定的股息收益而非短期价差，意味着持有周期偏长[3] - 坚守OCI策略的考虑包括：降低新会计准则下利润表波动性、在利率下行环境下用高股息弥补票息不足、适应长周期考核机制要求[3] - 投资目标从“交易性价差”转向“长期分红配置价值”，新“国九条”将分红要求从引导升级为刚性约束，为险资寻找稳定分红标的提供了更好市场生态[3] - 长期投资理念已成为险资机构选人用人的核心标尺，多家机构以三年考核周期为指引，要求员工秉持长期投资理念[4] 资产负债匹配走向精细化 - 为应对利差损风险，2025年险资一致选择的投资策略是更加多元化、精细化的资产负债匹配[5] - 投资策略正从“通用型配置”转向“精细化负债匹配”，在新会计准则和偿二代二期规则下，需针对不同险种的现金流特征和资本占用设计差异化资产配置方案[6] - 精细化匹配也源于负债端变化，2025年以来多数险企大力发展分红险等浮动收益型产品以减轻刚性成本压力，资产端则需要更精细化配置以满足未来分红要求[6] - 有大型保险公司建立了动态资产负债匹配机制，可根据浮动收益型产品特点和市场环境变化，动态调整资产和负债的结构与期限[6] - 差异化账户管理策略包括：基于负债端客户分层战略打造差异化资产端账户；基于不同账户属性、产品需求制定差异化资产配置策略[6]