公司战略与资本运作 - 公司于2024年9月正式向港交所递交IPO申请，旨在推进全球战略布局并建立国际资本运作平台，募资重点用途之一为继续扩张门店网络 [1] - 公司于2024年8月公告，拟以13.79亿元现金收购南京万优49%股权，交易完成后对南京万优的持股比例将提升至75.01%，以强化规模优势并加速全国化布局 [7] 门店网络扩张与模式 - 公司门店数量在2024年激增，净增长9470家，使年末门店总数达到14,196家；截至2025年上半年，门店总数进一步增至15,365家 [2][3] - 门店扩张极度依赖加盟模式，截至2025年上半年，加盟店数量为15,275家，占总门店数的99.4% [3] - 2025年上半年新开门店1177家，不足上年同期2105家的六成，开店速度显著放缓；同期关闭加盟店290家，超过过去三年闭店数量总和 [1][5][6] 财务表现与补贴策略 - 凭借门店规模“狂飙”，公司2024年营收创下323.29亿元的新高 [2] - 公司的扩张得益于激进的补贴策略，2024年补贴费用约9.8亿元，占当年收入比重约3.0%；例如，曾为门店迁址提供12万元一次性装修补贴 [3][5] - 2024年公司销售费用和管理费用分别高达14.31亿元和9.81亿元，同期净利率仅为1.87% [5] - 2025年开始降低补贴，将开店补贴由12万元减少至3.6万元，补贴方式改为按月发放，导致新开门店投资回收期被拉长 [5] 行业竞争格局与发展阶段 - 零食量贩行业初步形成以公司和鸣鸣很忙为首的“两超多强”格局；截至2025年9月，鸣鸣很忙门店数已突破2万家 [1][6] - 行业已从2022-2023年的跑马圈地、2024年的兼并整合，进入下半场竞争，单纯依赖门店数量增长的模式难以为继 [1][8] - 下半场竞争核心转向精细化运营、组织管理优化、供应链效率提升以及产品差异化，而非依赖“规模红利” [1][8] 业务转型与未来挑战 - 公司正推动全品类转型和发展自有品牌，旗下好想来品牌推出“好想来超值”和“好想来甄选”两大自有品牌系列 [9] - 自有品牌发展面临品牌信任度建立、供应链效率提升、产品差异化打造及用户忠诚度沉淀等现实挑战 [9] - 收购南京万优股权后，公司模拟测算的资产负债率将由67.57%升至90.97%，且因并购贷款财务费用，净利润将有所下降 [7] - 新增门店可能对现有门店客源形成分流，导致单店营收下滑；行业同质化竞争可能压缩全行业利润空间 [1][8]