财务业绩表现 - 2025年第三季度收入为41.97亿元，同比增长27.2%，创下单季度收入历史新高[1] - 2025年前三季度总收入为102.1亿元，同比增长21.8%[1] - 2025年第三季度净利润为3.17亿元，同比下滑16.4%[1] - 2025年前三季度净利润为8.09亿元，同比下滑23.8%，净利率下降至7.92%[1] - 公司市值在2024年探底反弹，升幅超过100%，但2025年反弹幅度远低于同行及大市，且月线已连续三个月回落[1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要由面向企业客户业务和自有品牌业务双轮驱动[1] - 海外市场是主要贡献者，欧洲及其他国家和美国两大市场的收入贡献超过97%[1] - 2025年上半年，面向企业客户业务的欧洲及其他国家市场收入为27.34亿元，同比增长38%，占该业务收入的57.7%，占总收入的45.4%，收入增量贡献达81%[5] - 2025年上半年，自有品牌业务的欧洲及其他国家市场收入为10.7亿元，同比增长15.1%，占该业务收入的84%，占总收入的17.8%，收入增量贡献为15.18%[5] 市场战略与区域表现 - 公司自2022年后调整市场战略，将海外市场作为重点开拓市场，以扭转业绩增长[2] - 欧洲及其他国家市场是两大业务的主要增长亮点，预计下半年保持高增趋势[6] - 美国及中国市场表现不乐观，2025年上半年自有品牌的美国市场收入下降6.7%，中国市场收入占比仅为0.5%[6] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发支出为7.22亿元，其中电子尼古丁传输系统研发投入4.79亿元，占比66.2%[7] - 在雾化美容领域研发投入占比超过20%[8] - 截至2025年上半年，公司在全球范围内新增专利申请839件，其中发明专利464件，累计申请专利10092件，发明专利5224件[9] - 公司在电子雾化领域具备全球竞争优势，2024年推出全球首款口感高爆發解決方案FEELM TURBO等产品[8] - 在加热不燃烧产品领域拥有多项自主HNB技术专利，2025年支持战略客户在关键市场推出高端HNB产品系列[8] 盈利能力与成本费用 - 毛利率呈下行趋势，从2022年的43.3%降至2025年上半年的37.3%，累计下滑6个百分点[10] - 研发费用率持续走高，从11.3%提升至12%[10] - 期间费用率呈走高趋势，由12.9%提升至18.53%[10] - 自有品牌面向终端客户导致销售推广费用提升较大[10] - 净利率水平从2022年的20.67%降至2025年前三季度的7.92%[10] 财务状况与股东回报 - 公司现金流充裕，拥有现金及等价物52.1亿元，三个月以上短期存款41.53亿元，合计93.63亿元，另有长期存款20.86亿元[9] - 2025年中报现金分红总额达12.38亿元，同比增长3倍，分红比例252%[10] - 公司通过股权激励模式绑定人才，2024年5月向36名参与者授出161.4万股奖励股份，7月向8名参与者授出120万股奖励股份[10]

核心业绩表现 - 1H25收入60.1亿元 同比增长18.3% 归母净利润5亿元 同比下降30.8% [1] - 调整股权激励费用后归母净利润7.4亿元 同比下降2.1% [1] - 分季度看 1Q25净利润2亿元 同比下降40.7% 2Q25净利润3亿元 同比增长12.7% [1] - 派发中期股息每股20港仙 分红率225.1% 较1H24的38.7%大幅提升 [1] 分区域业务表现 - ToB业务收入47.39亿元 同比增长19.5% [1] - 欧洲及其他地区收入27.3亿元 同比增长38% 受益于一次性禁令落地后合规企业承接用户转化 [1] - 美国市场收入18.9亿元 同比增长1.5% Q2起随执法趋严经营出现改善 [1] - 国内市场收入1.2亿元 同比下降6.1% [1] 产品线发展情况 - ToC业务收入12.74亿元 同比增长14.1% [2] - APV产品在欧洲收入10.7亿元 同比下降15.1% 在美国收入1.7亿元 同比下降6.7% [2] - 推出XROS 5及XROS 5 Mini新品 通过数字化营销和本地化运营提升效率 [2] - 雾化美容业务收入3061.8万元 同比增长2595% C端用户超1万人 B端合作机构超100家 [2] 盈利能力分析 - 1H25毛利率37.3% 同比下降0.5个百分点 [2] - 销售费用率8.2% 同比上升0.8个百分点 因加大自主品牌投放 [2] - 研发费用率12% 同比下降2.9个百分点 电子雾化研发投入缩减 [2] - 管理费用率22.2% 同比上升15.5个百分点 主因股权激励费用增加 [2] - 归母净利率8.3% 同比下降5.9个百分点 调整后净利率12.3% 同比下降1.2个百分点 [2] 未来发展前景 - HNB业务方面 Glo Hilo在仙台市占率提升1.5个百分点 9月计划日本全面铺开 [3] - 雾化电子烟受益于欧洲一次性禁令和美国执法强化 行业向规范化发展 [3] - 雾化医疗药械结合产品加速培育 雾化美容国内持续开拓 [3]