2025年CPI与食品烟酒价格总体走势 - 2025年全年CPI累计同比涨幅为0%，物价总体水平相比2024年不涨不跌 [2] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅为2023年3月份以来最高 [2] - 2025年食品价格同比负增长是拖累CPI增长的重要因素 [2] 食品烟酒类细分价格表现 - 在食品烟酒类10个细分项中，2025年仅水产品、鲜果、卷烟价格同比正增长，其余七项均为同比负增长 [2] - 水产品2025年同比上涨1.4%，2024年上涨1.0% [3] - 鲜果2025年同比上涨1.2%，2024年同比下降3.5% [3] - 卷烟2025年同比上涨0.1%，2024年上涨1.0% [3] - 粮食价格2025年同比下降1.0%，2024年下降0.1% [3] - 食用油价格2025年同比下降1.6%，2024年下降4.4% [3] - 鲜菜价格2025年同比下降3.9%，2024年上涨5.0% [3] - 畜肉类价格2025年同比下降3.7%，2024年下降0.2% [3] - 蛋类价格2025年同比下降7.4%，2024年下降4.4% [3] - 奶类价格2025年同比下降1.5%，2024年下降1.6% [3] 酒类与畜肉类价格长期趋势 - 酒类价格在经历连续多年同比正增长后，2024年与2025年均为同比负增长，上一次出现负增长是在2015年 [1][4] - 酒类价格2025年同比下降1.9%，2024年下降1.4% [3] - 2025年，多家酒企宣布下调白酒产品批发价 [4] - 畜肉类价格自2020年创下38.4%的同比涨幅后，此后五年同比涨幅均为负值 [3] - 猪肉价格波动显著，2020年同比上涨49.7%，随后五年涨幅分别为-30.3%、-6.8%、-13.6%、7.7%、-6.1% [3] 宏观经济背景与政策展望 - 2025年CPI低位运行，反映出国内供大于求的总量失衡态势比较明显，市场主导的需求收缩仍在进一步发展 [4] - 中国经济总体处在“需求收缩导致供给被迫瘦身、经济增速下降反过来加剧需求收缩”的循环中 [5] - 2025年9月至12月，CPI同比涨幅呈现不断扩大的趋势 [5] - 2025年12月中央经济工作会议提出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，并提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [5] - 有观点认为，12月CPI改善在市场预期范围之内，但处于市场预期的上沿，改善的可持续性需以谨慎乐观为基调 [5] - 当前物价改善是结构性的，例如黄金价格上涨支撑CPI，但居民风险偏好依然较低；猪肉供给偏强及原油价格偏弱是核心CPI好于CPI的原因；居民收入与企业收入之间的正向循环尚未巩固 [5] - 展望2026年，物价持续改善需要在加大消费能力支持、反低价竞争、改善微观主体信心等领域多措并举，以推动形成供给、需求和价格的持续正向循环 [6]

制造业PMI指数 - 7月制造业PMI较上月下降0.4个百分点至49.3%，连续两个月回升后再度低于荣枯线 [7] - 生产指数（50.5%）和供应商配送时间指数（50.3%）位于扩张区间，但新订单指数（49.4%）、原材料库存指数（47.7%）和从业人员指数（48.0%）处于收缩区间 [7] - 新订单指数环比下降0.8个百分点，外需走弱（新出口订单指数下降0.6个百分点）和稳增长政策效应减弱是主因 [8] - 主要原材料购进价格指数（51.5%）和出厂价格指数（48.3%）分别上升3.1和2.1个百分点，基础原材料行业价格回升明显（购进价格指数上升超7个百分点） [8] 非制造业商务活动指数 - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点但仍高于临界点 [2][9] - 服务业商务活动指数为50.0%，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业景气度高于60.0% [9] - 建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%，受高温和洪涝灾害影响施工放缓 [9] 综合PMI与经济形势 - 综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降0.5个百分点，显示企业生产经营活动总体保持扩张 [4] - 经济下行压力加大，三季度外需放缓叠加政策刺激效应减弱可能导致制造业PMI继续下行 [10] - 供求总量失衡加剧企业压力，需通过扩大基建投资等逆周期调节措施提振需求 [11] 行业动态与政策建议 - 暑期消费带动相关服务业增长，建筑业增速有望在雨季结束后回升 [9] - "反内卷"行动有助于缓解价格恶性竞争，但需需求回暖以巩固效果 [8][11] - 机构建议显著扩大政府公共产品投资规模，通过基建投资带动产业链复苏 [11]

宏观经济表现 - 上半年中国GDP同比增长5.3%，较上年全年提高0.3个百分点，显示经济韧性和增长潜能 [2] - 投资累计同比增长率从一季度4.2%降至上半年2.8%，低于上年全年增速（3.2%） [2] - 消费累计同比增长率从4.6%提高到5%，较上年全年提高1.5个百分点，但6月当月同比增长4.8%，较5月降低1.6个百分点 [2] 价格水平与供求关系 - 6月CPI同比上涨0.1%，较年度2%的预期涨幅差距明显 [3] - PPI同比降幅自2月以来持续扩大，从-2.2%扩大到6月份的-3.6% [3] - 价格持续低位波动表明市场供大于求情况明显且仍在发展 [3] 经济增长区间分析 - 中国当前潜在增长率仍在8%以上 [4] - 高质量发展阶段中国经济合理增长区间宜保持在7.5%-8.5% [4] - 当前经济增速已偏离合理区间较多，供大于求的宏观经济总量失衡严重 [4] 投资与消费动态 - 二季度投资增速明显下降，制造业投资增速下降主要因企业预期不佳 [7] - 一季度房地产投资同比下降9.9%，上半年同比下降11.2% [7] - 消费品以旧换新政策推动消费增速提高，但可能透支未来需求 [6] 政策建议与展望 - 需显著加大政府投资力度，特别是公共产品投资 [9][11] - 建议发行20年、30年、50年期超长期特别国债，规模可大幅持续扩大 [12] - 政府主导的基础设施投资可带动企业投资、就业和居民消费 [12] 外部环境因素 - 美国对中国出口产品关税水平较高，外贸出口存在较多不确定因素 [8] - 增量政策支持与内外环境形成的下行压力处于相互角力阶段 [8]