报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观进入空窗期，黑色系整体维持高位盘整周期，外矿供给支撑边际减弱，8月外矿发运逐步回升，国内需求维持相对高位，铁矿石供需阶段性平衡，港口库存趋向平稳或小幅上升，预计短期铁矿石盘面价格高位震荡运行 [3] - 价格区间震荡运行，i2601合约价格区间745元/吨 - 780元/吨，外盘FE09合约价格区间98.5 - 103美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系价格整体上行，焦煤价格大幅走强，铁矿石价格相对平稳，成材端面临短流程谷电成本压力，市场情绪偏谨慎，对铁矿石带动作用弱，后期需关注成材价格波动对铁矿石的影响，铁矿石自身供需矛盾仍需积累，短期以高位震荡运行为主 [2] 供应方面 - 短期供给端支撑边际减弱，外矿发运将进入季节性回升周期，澳洲BHP、FMG矿山检修期结束后发运回升，本期巴西发运减弱；短期到港量低位回升，即期供给压力增加 [2] 需求方面 - 国内日均铁水量连续两周回落且降幅扩大，本期日均铁水产量240.71（环比 -1.52），但钢厂盈利率水平持续上升且高炉利润可观，短期铁矿石需求仍有韧性，国内高需求对价格形成较强支撑，后期需关注铁水能否维持高位 [2] 库存方面 - 钢厂端进口矿日耗保持高位，因铁矿石价格上涨，钢厂持续补库；到港量回落至中位偏低水平，本期港口库存下滑显著，随着发运回升以及铁水边际减弱，预计短期库存整体趋于平稳或小幅回升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材近期期现商正套拿货消化库存，淡季在高产量下并未累库，若8月北方钢厂限产且进入旺季需求回暖，能支撑铁水在三季度维持高位，支撑黑色估值，技术上钢材突破前高，可多单尝试 [1] - 铁矿方面，7月铁水将继续保持高位，均值预计维持在240万吨/日左右，钢厂利润继续好转给予原料支撑，但煤焦和铁矿出现路路板效应，且有供给侧政策预期，钢材因限产上涨预期较强，钢厂利润增厚情况下铁矿跟随 [4] - 焦炭主流焦化企业第四轮提涨落地，预计后市仍有提涨预期，下游钢厂加大补库有利于焦炭后市提涨，期货升水现货给出套保空间，关注政策或限产的驱动 [6] - 焦煤现货市场稳中偏强运行，现货基本面明显改善，现货反弹和下游补库仍有一定持续性，能源局限产文件给出焦煤供给收紧的利多预期，关注政策或限产的驱动 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材部分 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢（华东）现货从3390元/吨涨至3430元/吨，热卷（华东）现货从3440元/吨涨至3490元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格上涨70元至3150元，部分螺纹和热卷成本下降，如江苏电炉螺纹成本下降6元至3374元；各地区螺纹和热卷利润多数下降，如华东热卷利润下降103元至230元 [1] 产量和库存 - 日均铁水产量为242.6万吨，环比增加2.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量867.0万吨，环比减少1.2万吨，降幅0.1%；螺纹产量212.0万吨，环比增加2.9万吨，涨幅1.4%；热卷产量317.5万吨，环比减少3.6万吨，降幅1.1% [1] - 五大品种钢材库存1336.5万吨，环比减少1.2万吨，降幅0.1%；螺纹库存538.6万吨，环比减少4.6万吨，降幅0.9%；热卷库存345.2万吨，环比增加2.3万吨，涨幅0.7% [1] 成交和需求 - 建材成交量为12.2，环比增加2.1，涨幅20.4%；五大品种钢材表需868.1万吨，环比减少2.0万吨，降幅0.2%；螺纹钢表需216.6万吨，环比增加10.4万吨，涨幅5.0%；热卷表需315.2万吨，环比减少8.6万吨，降幅2.6% [1] 铁矿石部分 价格及价差 - 仓单成本多数上涨，如卡粉仓单成本从784.6元/吨涨至789.0元/吨；09合约基差多数下降，如卡粉09合约基差从 -1.4元/吨降至 -9.0元/吨 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种铁矿石现货价格多数上涨，如新交所62%Fe掉期价格从99.6美元/吨降至99.1美元/吨，普氏62%Fe从102.6降至100.1 [4] 供需和库存 - 45港到港量（周度）为2240.5万吨，环比减少130.7万吨，降幅5.5%；全球发运量（周度）为3200.9万吨，环比增加91.8万吨，涨幅3.0%；全国月度进口总量为10594.8万吨，环比增加782.0万吨，涨幅8.0% [4] - 247家钢厂日均铁水（周度）为242.2万吨，环比减少0.2万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）为315.2万吨，环比减少7.6万吨，降幅2.4%；全国生铁月度产量为7190.5万吨，环比减少220.9万吨，降幅3.0%；全国粗钢月度产量为8318.4万吨，环比减少336.1万吨，降幅3.9% [4] - 45港库存（环比周一，周度）为13686.23万吨，环比减少104.2万吨，降幅0.8%；247家钢厂进口矿库存（周度）为8885.2万吨，环比增加63.1万吨，涨幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）为21.0天，环比增加1.0天，涨幅5.0% [4] 焦炭和焦煤部分 价格及价差 - 焦炭部分合约价格上涨，如焦炭09合约从1609元/吨涨至1633元/吨；焦煤部分合约价格也上涨，如焦煤09合约从1101元/吨涨至1121元/吨 [6] 供给和需求 - 焦炭全样本焦化厂日均产量为64.6万吨，环比增加0.4万吨，涨幅0.6%；247家钢厂日均产量为47.2万吨，环比增加0.1万吨，涨幅0.1% [6] - 焦煤原煤产量为862.3万吨，环比减少4.3万吨，降幅0.5%；精煤产量为441.0万吨，环比减少1.5万吨，降幅0.3% [6] 库存变化 - 焦炭总库存为918.2万吨，环比减少7.4万吨，降幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存为80.1万吨，环比减少7.4万吨，降幅8.5%；247家钢厂焦炭库存为640.0万吨，环比增加1.0万吨，涨幅0.2% [6] - 焦煤汾渭煤矿精煤库存为132.6万吨，环比减少25.5万吨，降幅16.1%；全样本焦化厂焦煤库存为985.4万吨，环比增加56.3万吨，涨幅6.1%；247家钢厂焦煤库存为799.5万吨，环比增加8.4万吨，涨幅1.1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期黑色系品种盘面持续走高但对铁矿石影响较小 钢厂盈利率持续增加 日均铁水产量小幅回落 外矿发运量回升 近期以震荡偏强运行为主 关注相关政策发布及落实情况 浮法玻璃开工率小幅回落 后期有望减产 厂内库存持续去化 成本端提升支撑价格 市场信心持续走强 但需求端改善有限 纯碱产量环比减少 但过剩格局延续 供需基本面偏差 近期收涨以宏观扰动为主 [52][56] - 短期黑色系短线延续偏强走势 关注后期政策落地情况及宏观情绪变化 本周玻璃主力合约显著收涨 短线仍看多 纯碱09合约本周收涨 过剩格局难改 基本面偏弱 不宜过分追涨 [53][57] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘价格从3147涨至3356 涨209 涨幅6.64% 现货价格3380 基差24 [3] - 热卷期货主力合约HC2510收盘价格从3310涨至3507 涨197 涨幅5.95% 现货价格3580 基差73 [3] - 铁矿石期货主力合约I2509收盘价格从785涨至803 涨17.5 涨幅2.23% 现货价格806 基差3.5 [3] - 焦炭期货主力合约J2509收盘价格从1518涨至1763 涨245 涨幅16.14% 现货价格1090 基差 -673 [3] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘价格从926涨至1259 涨333 涨幅35.96% 现货价格1280 基差21 [3] - 玻璃期货主力合约FG509收盘价格从1081涨至1362 涨281 涨幅25.99% 现货价格1180 基差 -182 [3] - 纯碱期货主力合约SA509收盘价格从1216涨至1440 涨224 涨幅18.42% 现货价格1250 基差 -190 [3] 螺纹钢高炉利润 - 7月24日 螺纹钢高炉利润报于256元/吨 较7月17日上涨93元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 7月25日当周 高炉开工率83.46% 与上周持平 电炉开工率62.18% 较上周增加3.21 日均铁水产量242.23吨 较上周减少0.21 螺纹钢产量211.96万吨 较上周增加2.9 [12] 螺纹钢需求端 - 7月25日当周 螺纹钢表观消费量报于216.58万吨 环比增加10.41万吨 截至7月24日 主流贸易商建筑用钢成交量报于111473吨 较7月17日环比增加16597吨 [16] 螺纹钢库存 - 7月25日当周 螺纹钢社会库存报于372.97万吨 环比增加2.18万吨 其中厂内库存报于165.67万吨 环比减少7.43万吨 [21] 浮法玻璃供应端 - 截至7月25日 浮法玻璃产线开工条数报于222条 环比减少1条 周产量报于1108175吨 环比减少200吨 截至7月24日 浮法玻璃产能利用率报于79.48% 环比增加0.58个百分点 浮法玻璃开工率报于75% 环比减少0.34个百分点 [26] 浮法玻璃库存 - 7月25日 浮法玻璃厂内库存报于6189.6万重量箱 较7月18日减少304.3万重量箱 厂内库存可用天数26.6天 环比减少1.3天 [31] 浮法玻璃需求端 - 截至7月15日 玻璃深加工下游厂家订单天数为9.3天 较6月30日减少0.2天 [35] 纯碱供应端 - 7月25日当周 纯碱产能利用率报于83.02% 与上周相比减少1.08个百分点 产量报于72.38万吨 与上周相比减少0.94万吨 [40] 纯碱厂内库存 - 截至7月25日 纯碱厂内库存报于186.46万吨 较7月18日减少4.1万吨 [45] 纯碱产销率 - 截至7月25日 纯碱产销率报于105.66% 较7月18日增加11.42个百分点 [49] 策略推荐 - 螺纹钢本周钢厂高炉开工率与上周持平 日均铁水产量环比减少0.21万吨 螺纹钢周度产量增加2.9万吨 需求端环比增加 社会库存环比增加 厂内库存环比减少 [51] - 玻璃本周浮法玻璃产线开工条数环比减少 周产量环比减少 产能利用率环比增加 开工率环比减少 厂内库存减少 库存可用天数减少 纯碱本周产能利用率减少 产量减少 厂内库存减少 产销率增加 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤带动黑色系集体上行，但焦煤反弹基本面基础弱，持续性存疑，铁矿石反弹高度有限，不建议追多操作 [3] - 铁矿石需求高位回落但维持相对高位，短期价格保持区间震荡，交投重心倾向交易强现实+弱预期，预计短期仍保持相对强势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 本期外矿发运环比回升，巴西和非主流发运显著回升，澳洲发往中国量环比回落，6月是外矿发运旺季，主流矿山发运预计平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内需求高位回落但处高位区，铁水连续三周回落，本期241.91（环比 -1.69），短期需求端见顶，钢厂盈利率水平高，预期铁水整体高位回落且下行斜率偏低，高需求支撑价格 [4] 库存方面 - 国内需求水平相对偏高，6月上旬港口库存将保持相对平稳或去化态势，但库存整体处于高位，阶段性去库难提供向上驱动 [4]

现货价格 - 日照港PB粉现货价格下跌3元至732元/吨 巴混粉现货价格下跌3元至754元/吨 [1] 期货价格 - 铁矿主力合约下跌0.93%（6.5元） 收于695.5元/吨 [1] 基差情况 - 最优交割品为巴混粉 PB粉和巴混粉仓单成本分别为774元和772元 09合约PB粉基差73元/吨 [2] 需求端 - 日均铁水产量241.91万吨 环比下降1.69万吨 [3] - 高炉开工率83.87% 环比上升0.18个百分点 [3] - 高炉炼铁产能利用率90.69% 环比下降0.64个百分点 [3] - 钢厂盈利率58.87% 环比下降0.87个百分点 [3] 供给端 - 全球铁矿发运量3431万吨 环比增加242.3万吨 [4] - 澳洲巴西发运总量2868.8万吨 环比增加78.8万吨 [4] - 澳洲发运量1920.5万吨 环比减少92.7万吨 [4] - 澳洲发往中国量1499.8万吨 环比减少281.4万吨 [4] - 巴西发运量948.3万吨 环比增加171.5万吨 [4] - 45港口到港量2536.5万吨 环比增加385.2万吨 [4] 库存情况 - 45港库存13866.58万吨 环比减少121.25万吨 [5] - 钢厂进口矿库存8754.33万吨 环比减少171.15万吨 [5] 市场观点 - 铁矿09合约弱势下跌 受焦煤价格下跌和淡季需求走弱影响 [6] - 全球铁矿发运量环比大幅增长 巴西港口恢复发运 非主流发运回升 [6] - 铁水产量延续回落 钢厂盈利小幅下滑 [6] - 港口库存维持去化 钢厂库存去库显著 减量集中在大型钢厂 [6] - 预计铁水回落幅度有限 关注产量变动 [6] - 海外矿山进入财年冲量 供应压力将增加 [6] - 短期铁矿上方存在压制 但累库风险有限 预计价格震荡运行 区间700-745元 [6]

期现 - 焦炭期货主力2509合约下跌10元/吨（-0.67%）收盘1472，远月2601合约下跌9.5元/吨（-0.63%）收盘1498.5，9-1价差走弱至-27 [1] - 焦炭现货首轮提涨落地后钢厂再次提降价格，吕梁准一级冶金焦出厂价1210元/吨环比持平，日照准一级冶金焦贸易价1300元/吨环比持平 [1] - 厂库仓单1493元/吨基差+21，港口仓单1438元/吨基差-34 [1] 利润 - 全国平均吨焦盈利7元/吨，区域分化明显：山西准一级焦盈利28元/吨，山东62元/吨，内蒙二级焦亏损46元/吨，河北准一级焦盈利64元/吨 [2] 供给 - 全样本独立焦化厂日均产量67.1万吨/日周环比+0.2万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨/日环比持平，总产量114.4万吨/日周环比+0.2万吨 [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水244.77万吨/日周环比-0.87万吨，折算焦炭需求116万吨/日，日均供需差环比-0.41万吨/日 [4] - 焦炭表需高位回落，需求小幅下降 [4] 库存 - 焦炭总库存1039.5万吨周环比-9.7万吨，其中独立焦企库存94.3万吨周环比-0.1万吨，钢厂库存663.8万吨周环比-7.2万吨，港口库存281.4万吨周环比-2.3万吨 [5] 市场观点 - 中国下调美国关税宏观利多驱动黑色系反弹，但焦炭现货端提涨仅一轮后主流钢厂13日提降价格预计16日落地 [6] - 供应端因铁水高位焦企订单良好开工持续提升，焦煤让利使焦化利润修复 [6] - 需求端五月铁水保持244万吨/日以上但本周小幅下降显现见顶回落迹象 [6] - 库存端焦化厂库和港口库存持续走低，钢厂库存下降但补库需求难有较大增量 [6] - 产业面部分钢厂公布后期限产计划，成材基本面优于煤焦，建议持有"多热卷空焦炭"策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内宏观政策进入空窗期，中美关税矛盾未改善，黑色系交投转向现实端，预计出口端影响在4月PMI数据开始显现，5月更显著，铁矿石现实端强但中远期宽松格局难改，建议偏空对待 [2] - 短期供需关系改善支撑价格，整体价格区间运行，短期触及价格高压区，中期供需趋于宽松预期不变，建议逢高做空，谨慎追多 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 本期全球发运整体回升，澳洲和非主流发运小幅回升，5月是外矿发运旺季，预计发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求处于历史同期高位区，铁水触及244 +万吨/日左右，仅低于2023年同期，超去年全年最高水平，因常规检修复产高炉多，短期生产惯性、抢生产及节前补库预期使需求保持高位，但高炉钢厂利润下滑，后期关税对出口端影响将显现，预期铁水上升高度和高位持续时间有限 [2] 库存方面 - 钢厂进口矿库存小幅回升，节前补库带动库存上升，本期港口库存累积，因卸货入库量增加，国内高需求下港口库存将保持平稳或去化，后期关注供给端发运回升幅度 [2] 策略 - 建议区间操作，本周2509合约价格区690~720元/吨 [2]