报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年聚烯烃新投产产能少，春节后传统旺季或消化库存，下半年产能集中投放，供应压力剧增，整体供需矛盾缓解需过剩产能出清或需求超预期爆发 [2][36] - 聚烯烃价格下行空间因持续亏损受限，但上涨动力不足，预计偏弱震荡，05合约先弱后强，09合约先强后弱 [2][36] - 可关注阶段性反弹后逢高沽空机会，警惕成本端波动反弹风险，套利可关注01 - 05跨期反套 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 2025年聚烯烃期现走势分析 - 2025年聚烯烃整体震荡下行，聚乙烯及聚丙烯主力合约年初最高，11月末最低，跌幅分别为18.00%和16.50%，LP价差呈“倒N字型”，4月后价格分化 [6] - 1 - 3月期货区间震荡，由基本面主导，上半年产能投放多，春节后季节性反弹但力度有限，LP价差在（350，700）运行 [6] - 4 - 6月特朗普发动贸易战，原油暴跌，聚烯烃价格下调，聚乙烯跌幅大，LP价差回归 [7] - 6 - 8月伊以战争，原油暴涨，聚烯烃价格低位反弹但力度有限，聚乙烯走势强，LP价差走扩 [7] - 8月以来供应宽松，价格下行，聚乙烯因农膜旺季跌幅低于聚丙烯，LP价差扩大 [7] - 现货端LDPE、HDPE、LLDPE、PP价格较年初跌幅分别为14.69%、13.97%、21.99%、16.60% [9] - 2025年聚烯烃基差趋同后分化，1 - 7月聚乙烯基差回落，聚丙烯震荡，6月后趋同，9月后聚乙烯基差走扩 [11] 2025年聚烯烃市场情况 聚烯烃生产及供应情况 - 2025年成本端原料价格偏弱，油制聚烯烃生产利润区间震荡，煤制烯烃上半年利润好，四季度下滑至亏损，PDH等制聚丙烯长期亏损，利润分化影响开工和供应弹性 [15] 聚烯烃产能投放情况 - 2025年聚乙烯产能达4114万吨，新增543万吨，增速15.20%，聚丙烯产能达4903万吨，新增741万吨，增速17.80% [18] - 2026年聚乙烯计划新增产能598万吨，聚丙烯计划新增产能545万吨，供应保持高增长 [18] - 2025年聚烯烃装置检修力度大，开工率低，因生产利润弱部分装置停工检修 [20] - 2025年1 - 11月PE累计产量3018.38万吨，同比增18.85%，11月产量289.09万吨，环比+0.25%；PP累计产量3666.55万吨，同比增16.83%，11月产量346.55万吨，环比 - 1.09%，各月产量为历史高位 [1][24] 聚烯烃下游需求情况 - 2025年聚烯烃下游开工不及预期，PE农膜开工见顶回落，地膜需求难支撑，包装膜及管材开工同比低，刚需采购；PP塑编等开工尚好但整体需求跟进不足 [1] - 2025年1 - 10月社会消费品零售总额41.21亿元，同比增4.30%，塑料制品产量累计6557.30万吨，同比增0.50%，补贴政策拉动内需，后续有政策空间 [29] 聚烯烃库存情况 - 2025年聚烯烃库存分化，PE社会库存低，两油和煤制企业及贸易商库存高；PP国内、两油、贸易商库存高，港口库存低，下游需求萎靡，库存去化不足，PE库存消化好于PP [32] 观点总结和策略展望 - 2026年上半年聚烯烃新投产少，春节后库存有望消化，下半年产能集中投放，供应压力剧增 [2][36] - 聚烯烃价格预计偏弱震荡，05合约先弱后强，09合约先强后弱 [2][36] - 关注阶段性反弹后逢高沽空机会，警惕成本端波动反弹风险，套利关注01 - 05跨期反套 [3][36] - 关键上行风险：国际油价超预期上涨、国内经济刺激政策起效、产能出清速度超预期 [36] - 关键下行风险：全球宏观经济衰退、新增产能投放快、出口遇贸易壁垒 [36]