报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年增产周期持续推进，上半年部分养户进入亏损阶段，下半年进入底部震荡周期，持续性亏损或刺激养户在梅雨淡季增量淘汰，中秋旺季需求或同比上升，若老鸡日龄大幅下降，节前旺季价格或大幅反弹，但鸡苗补栏积极性未明显下降，四季度在产蛋鸡存栏或维持高位，蛋价中枢低于三季度 [3][45] - 2025年下半年存在超量淘汰带来的阶段性反弹，但整体处于底部震荡周期，现货核心波动区间预计为2200 - 4200元/500公斤，三季度关注老鸡淘汰节奏与日龄，价格或有明显反弹，核心波动区间预计为2500 - 4200元/吨，期货指数波动区间预计为3300 - 4000元/吨，中长线趋势维持下行判断，盘面关注四季度及2026年合约逢高做空机会，产业端根据预期利润合理安排套期保值 [47] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年鸡蛋期现走势回顾 - 2025年上半年鸡蛋期现共振运行，市场预期悲观，盘面持续交易增产下跌预期，走势分为三个阶段：1 - 2月预期主导盘面，横盘整理，春节前蛋价偏强震荡，节后需求下滑，现货价格下跌后反弹，期货盘面横盘运行；3 - 5月期现共振，锚定成本，补栏鸡苗开产，供应宽松，现货价格下行，盘面小幅反弹后重启下跌趋势；6月期现背离运行，预期抢跑，养户现金流充沛，端午后需求回落，现货价格下跌，亏损扩大，盘面提前交易产蛋率、淘汰及消费增量等逻辑 [6][7][8] 2025年下半年鸡蛋运行逻辑：亏损周期启动，底部调整 供应端 - 行业现金流充沛，去产周期尚远，本轮盈利周期使行业现金流充沛，或维持惯性增产，2021 - 2024年行业持续盈利，产业链现金流充沛，带动企业扩张，养殖户补栏积极性高，2025年上半年产能增量兑现，市场供应过剩，但养户现金流充沛，难因短期亏损去产能，仍可能惯性增产 [12] - 补栏积极性维持高位，增产趋势未变，新开产蛋鸡存量难降，行业持续盈利刺激产能周期轮转，2023 - 2024年补苗量维持高位，2025年上半年补苗积极性仍高，前期引种蛋鸡3月投产，新补苗蛋鸡生产效能有潜在增量，预计下半年新开产蛋鸡存栏维持高位 [19] - 老鸡淘汰逐步加速，年内或出现多轮淘汰，预期支撑情绪，老鸡淘汰节奏延长，2024年上半年补苗开产，蛋价亏损刺激老鸡淘汰，后延淘情绪强，淘汰日龄上升，2025年一季度和5月现货价格跌破成本，6月亏损扩大，或刺激淘汰加速，存栏结构逐步优化，2025年3月进口鸡苗投入市场，下半年将大面积更替，影响2026年淡季行情 [23][25] 需求端 - 消费季节性规律延续，鸡蛋消费季节性规律延续，节日消费对短期价格提振明显，2025年鸡蛋消费遵循季节性规律，年内蛋价跌破成本线时，生产及贸易端有库存调节行为，库存波动较2024年扩大，冷库蛋量级高于往年，但对总量影响小 [35] - 鸡蛋消费超预期，预计旺季价格弹性尚可，年内鸡蛋消费淡季不淡，需求端有支撑，鸡蛋消费有季节性和价格敏感特征，低价易刺激消费，2021 - 2024年蛋价中枢下移刺激消费增量，2025年上半年淡季蛋价下跌仍刺激消费，预计中秋前旺季消费有增量空间，支撑旺季蛋价 [38][39] - 生猪周期转下行阶段，替代需求减弱，生猪周期进入下行阶段，鸡蛋替代作用减弱，生猪、白条鸡及鸡蛋价格走势有趋同性，2024年生猪上行带动鸡蛋价格跟涨，2025年生猪震荡下行，下半年替代品对鸡蛋消费支撑弱于2024年 [41] 结论与投资展望 结论 - 增产周期兑现，进入底部震荡周期，2025年增产周期持续推进，下半年进入底部震荡周期，持续性亏损或刺激养户增量淘汰，中秋旺季需求或上升，若老鸡日龄大幅下降，节前旺季价格或反弹，但鸡苗补栏积极性未降，四季度在产蛋鸡存栏或维持高位，蛋价中枢低于三季度，供应整体偏多，但上半年亏损或刺激淘汰加速，缓解阶段性供应压力，需求方面，鸡蛋成本中枢稳定，低价刺激消费，旺季消费可期，生猪对鸡蛋需求影响有限 [45][46] 投资展望 - 2025年下半年存在超量淘汰带来的阶段性反弹，但整体处于底部震荡周期，现货核心波动区间预计为2200 - 4200元/500公斤，三季度关注老鸡淘汰节奏与日龄，价格或有明显反弹，核心波动区间预计为2500 - 4200元/吨，期货指数波动区间预计为3300 - 4000元/吨，中长线趋势维持下行判断，盘面关注四季度及2026年合约逢高做空机会，产业端根据预期利润合理安排套期保值 [47]

黄金走势分析 - 黄金呈现震荡上行走势，从3294上涨至3338，全盘波动40多美金 [1] - 非农数据后的下跌被反弹收复，3300和3314多单取得不错利润 [1] - 黄金保持多头趋势，非农数据后的下跌仅为回调调整，3298低点成为关键支撑 [2] - 周一黄金从3298上涨至3338，虽未站稳3335但强势占优，主力仍有放量空间 [2] - 周二黄金可能震荡强势，回落仍有做多机会，反弹目标上移至3345 [2][3] - 日线周期站稳布林中轨，若周二继续收阳则周三周四可能大涨 [3] - H4周期关注欧盘强弱变化，站稳3335则美盘看涨至3350 [3] - 国内沪金最高781，融通金772，多单持有看涨目标795和785 [4] 白银走势分析 - 白银继续走高至36 8，但建议观望不追高 [1] - 国际白银上涨至36 8，高价区不追多，可尝试36 3之上轻仓做空 [4] - 沪银上涨至9052，不建议操作，等待高位震荡后布局空单 [5] - 本周强弱关键点在8700，关注周三周四是否破位下跌 [5] 原油走势分析 - 国际原油看涨，60支撑多单持有，上方目标66和68 [5] - 国内燃油上涨至2800，2680多单持有，上方目标3000 [6] - 原油多头趋势明显，回落2720可继续做多 [6]