论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [2] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略等核心议题展开交流 [2] - 圆桌对话主题为“内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战”，由复胜资产合伙人杜浩然主持 [2] 对2025年市场的回顾与总结 - 2024年初至2025年属于市场上行期，但整体估值仍处于牛市半场状态，尚未出现极端泡沫 [4] - 市场信心逐步恢复，宏观叙事逐渐让位于产业叙事，基本面优秀的公司和行业开始引领市场 [4] - 景气度因子对股价影响显著，但拥挤度可能导致股价与景气度背离 [4] - 推动2025年市场的三大因素：政策呵护重拾市场信心、无风险利率下行支撑估值提升、反内卷背景下盈利预期的改善 [5] - 2025年市场特征为全球格局变化引发的资源股行情、科技股泡沫行情与政策驱动行情的叠加 [7] - 市场上“便宜的好资产”比例已从“924行情”高位后大幅下降，但仍存在约30%的挖掘空间 [7] - 2024年9月以来的市场上涨，首要驱动力是全球流动性宽松（特别是美联储降息），其次是中国出口韧性和消费弱复苏带来的边际改善 [11] 对2026年市场及宏观环境的展望 - 当前处于“弱复苏+宽流动性”环境，景气资产表现突出 [5] - 若后续经济数据出现一阶导改善，市场风格可能重构，消费、医药等顺周期板块或迎来系统性机会 [5] - 市场信心已得到一定修复，但多数股票定价已反映预期，因此2026年应保持“谨慎乐观”，在结构性机会中寻找优质标的 [5] - 需警惕2026年下半年市场波动风险 [7] - 出口依赖制造业优势保持韧性但边际空间收窄，消费受居民资金压力制约难有大幅增长 [15] - 投资是2026年最大边际变量，重点关注大型项目投资（如雅江水电项目）对顺周期行业的拉动 [15] - 人民币汇率在2026年10月前难走弱，整体仍以结构性行情为主 [15] - 长期来看，霸权周期下中美博弈推动货币变迁，黄金等抗通胀资产具备中长周期配置价值 [15] AI产业的投资观点与趋势判断 - AI是2026年重要的投资主线，但其内部结构可能发生变化，投资焦点或将从硬件（算力基础设施）逐渐向软件（应用与商业化）倾斜 [5] - 当前AI硬件投入占比过高，未来随着商业化进展的突破，这种不平衡有望被纠正，行业逻辑可能从“军备竞赛”转向“创新驱动” [5] - AI产业趋势明确，渗透率低、发展空间广阔，堪比历史上互联网与新能源革命的起点 [5] - 作为二级市场投资者，需兼顾收益与波动，注意投资时点的选择，避免在预期高度一致的阶段盲目追高 [5] - 坚定看好AI应用和创新药两大方向，视其为时代性机遇 [9] - 类比“AI应用是2006年的房地产”，认为未来三年内有望出现类似腾讯的标杆性AI上市公司 [9] - 坚定看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超前两轮（互联网、新能源） [9] - 这轮由人工智能驱动的生产力革命将长达十年，并会催生万亿美金市值的中国企业，投资重心应集中于算力基础设施及其上游原材料 [9] - 当前仍处硬件投资与模型训练的早期，2026年将逐步进入推理与应用爆发阶段，自动驾驶、Agent（智能体）、机器人等将依次落地 [11] - 中国在AI产业链的制造环节及上游资源方面拥有全球优势，巨大的算力投资将有效拉动国内相关制造业与资源需求，并可能对冲传统经济下滑压力 [11] - AI技术革命虽有波折，但长期趋势坚韧，2026-2027年可能处于一浪收尾、二浪起步阶段 [15] - 公司已在信息搜集和简单数据处理环节广泛使用AI工具，提升了数据对比、研报观点梳理等工作的效率 [7] - 在投资方法上，提及使用大模型辅助研究，并用量化手段进行风控管理 [11] 其他重点行业与板块观点 - 消费、医药等顺周期板块若后续经济数据改善，可能迎来系统性机会 [5] - 对于消费板块，需等待经济明显复苏与人均收入提升；医药则因老龄化趋势长期看好 [11] - 创新药领域，中国已在多个细分赛道方向跻身世界前列，对外授权交易金额的爆发式增长即是明证 [9] - 未来十年中国创新药有望占据全球20%-30%的市场份额 [9] - 当前正处于以人工智能为核心驱动力的新一轮康波周期的起步阶段 [11]