（文章来源：新华财经） 美国8月PCE物价指数年率2.7%，预期2.7%，前值2.6%。美国8月PCE物价指数月率0.3%，预期0.3%， 前值0.2%。 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况 或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 更多消息，持续更新中 美国8月核心PCE物价指数同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.9%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金市场继续消化前期利好，受美联储官员讲话影响维持高位震荡，10月降息概率稍降致价格横盘偏弱，但长期仍有看涨势头，市场聚焦10月美联储降息举措及周五美国PCE物价指数，通胀意外上行会打压黄金 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 外盘和上期所期货盘面情况 - 周三COMEX黄金期货高位震荡，2025年9月25日沪金高位回落，主力2512合约收盘854.72元/克，较上一交易日收盘价下跌5.28元/克，跌幅0.61% [1] - 展示了上期所不同交割月份黄金期货合约的行情数据，包括前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价等，各合约价格大多下跌，成交量总计408591手，成交额总计34987381.12万元，持仓量总计461083手，较上一交易日减少2067手 [6] 宏观和基本面 - 继续有美联储官员发表讲话与市场沟通，旧金山联储银行总裁戴利支持上周利率政策决定并认为可能需进一步降息，芝加哥联储总裁古尔斯比警告过度前期大力降息不合适，市场认为10月降息25个基点概率稍降，黄金价格高位横盘偏弱，市场仍在消化美联储上周降息 [8] - 当前黄金走势强劲，外盘黄金月线超买程度达近50年来最高水平，短期需警惕超买回调风险，长期有持续看涨势头 [8] 行情展望 - 黄金聚焦10月美联储降息举措，市场紧盯相关金融市场数据和官员讲话，关注周五美国PCE物价指数，通胀意外上行会提振美元并打压黄金 [9]

他表示，美联储经济学家的测算显示，截至8月的12个月里，整体PCE物价指数同比涨幅将达2.7%，高 于前一月的2.6%；核心PCE物价指数同比涨幅则将维持2.9%，与前一月持平。 美联储的这两项预期，均与华尔街对该月度数据的预测一致。 诚然，当前通胀仍高于美联储2%的长期目标。但令鲍威尔及其他美联储高层感到宽慰的是，通胀并未 因美国关税上调而出现"超预期上涨"。 今年以来，美联储一直推迟降息，直至能更清晰判断"关税对通胀的推升幅度"。目前来看，关税对通胀 的实际影响仍较为有限。 与此同时，劳动力市场显现出越来越多的承压迹象：新增就业人数大幅下滑、失业率缓慢上升，且民众 找工作所需时间显著延长。 美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数将于周五公布，其涨幅料不会呈现"令人高 度担忧"的态势，但投资者更想知道"细节中是否暗藏风险"。 市场预测，8月整体PCE物价指数将环比上涨0.3%，而更受关注的核心PCE物价指数环比涨幅或更低， 为0.2%。后者剔除了波动较大的食品与能源成本，是预测未来通胀的更可靠指标。 美联储主席鲍威尔已在周二的公开活动中提前透露了这份PCE报告的关键预期。 上周，美联储以"劳 ...

2025 年 09 月 26 日 铜：美元持续回升，限制价格上涨 商 品 研 究 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 82,710 | 3.44% | 82380 | -0.40% | | | 伦铜3M电子盘 | 10,276 | -0.43% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 334,893 | 283,166 | 238,523 | 66,079 | | | 伦铜3M电子盘 | 42,366 | -4,722 | 296,000 | 6,048 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 27,662 | 243 | - | - | | | 伦铜 | 144,425 | -350 | 7.89% | -0.24 ...

本周重点关注 - 9月22日09:00，中国人民银行将公布9月LPR，预期与前值持平；15:00，国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”金融业发展成就；22:00，欧盟统计局将公布欧元区9月消费者信心指数初值 [2][3][5] - 9月23日16:00，标普全球公司将公布欧元区9月SPGI制造业PMI初值；21:45，将公布美国9月SPGI制造业PMI初值 [8][9] - 9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格；22:00，美国将公布8月新屋销售和9月谘商会消费者信心指数；22:30，将公布截至9月19日当周EIA原油库存变动 [10][11][13] - 9月25日，央行将增量续作3000亿元到期MLF；14:00，Gfk机构将公布德国10月Gfk消费者信心指数；20:30，美国将公布第二季度GDP终值、8月耐用品订单月率初值和截至9月20日当周初请失业金人数；22:00，将公布8月成屋销售年化总数 [14][15][16] - 9月26日20:30，美国将公布8月PCE物价指数和个人消费支出 [20][21] - 9月27日09:30，中国国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润 [22] 各事件点评 - 若9月1年期和5年期以上LPR与前值持平，对商品、股指和国债期货影响中性 [3] - 关注国新办新闻发布会内容及其对相关期货价格的影响 [4] - 若欧元区9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [8] - 若美国9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [9] - 若美国8月季调后新屋销售年化总数小幅高于前值，轻度助有色金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [11] - 若美国截至9月19日当周EIA原油库存继续下降，助原油及相关商品期货上涨 [12] - 若美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，轻度抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [13] - 若美国8月耐用品订单月率初值高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [17] - 若美国截至9月20日当周初请失业金人数小幅低于前值，轻度助除金银外工业品期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [18] - 若美国8月PCE物价指数年率和月率小幅高于前值，核心PCE物价指数年率持平、月率小幅低于前值，美联储10月和12月议息会议大概率降息25个基点 [20] - 若美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [21]

（来源：吴说） 来源：市场资讯 9 月 22 日 9 月 23 日英美法德等多国制造业 PMI 9 月 25 日美国至 9 月 20 日当周初请失业金人数(万人)（20:30）美国第二季度实际 GDP 年化季率终值 （20:30）美国第二季度核心 PCE 物价指数年化季率终值（20:30） 9 月 26 日美国 8 月核心 PCE 物价指数年率（20:30）美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 （22:00）美国 9 月一年期通胀率预期终值（22:00）美联储理事鲍曼发表讲话（22:00） FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就货币政策和经济前景发表讲话（21:45） 2025 年 FOMC 票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济前景和货币政策发表讲话（22:00） 编译：GaryMa 吴说区块链 摘要 吴说本周宏观指标与分析：上周美联储如期降息 25 bps，英国日本央行维持利率不变；本周重点关 注"美联储最爱的通胀指标" 8 月 PCE 物价指数以及众多美联储官员讲话等。 上周回顾美联储宣布将联邦基金利率上限下调 25 个基点至 4.25%，与市场预期一致，前值为 4.50%。 华尔街日报记者 N ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压，开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复缓慢，整体需求增加少；近期社会库存维持高位，价格推涨后锡下游拿货谨慎，现货升水跌至0元/吨，国内库存增加，LME库存回升但现货升水上涨；技术面持仓下降价格回落，多头氛围减弱，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望，关注27.1 - 27.7 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273240元/吨，环比 - 5410；10月 - 11月合约收盘价环比 - 120；LME3个月锡34950美元/吨，环比125；主力合约持仓量35983手，环比 - 10315；期货前20名净持仓 - 2826手，环比 - 2484；LME锡总库存2010吨，环比115；上期所库存7566吨，环比75；LME锡注销仓单230吨，环比120；上期所仓单7215吨，环比 - 58 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272500元/吨，环比 - 400；长江有色市场1锡现货价272430元/吨，环比 - 1150；沪锡主力合约基差 - 740元/吨，环比5010；LME锡升贴水(0 - 3)175美元/吨，环比53 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29；40%锡精矿平均价260500元/吨，环比 - 400；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价264500元/吨，环比 - 400；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格177290元/吨，环比0；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数为50.5%升至年内高点；美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%符合预期，通胀回升因服务成本上涨涨幅创2月以来最大；国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作；缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3]

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报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国二季度实际GDP修正值上调，商业投资是主要动力，消费稳健，通胀指标持平，后续关注集运指数（欧线）和棉花等板块投资机会与风险 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值3.3%高于预期，主要因商业投资增长5.7%和净出口贡献大，消费支出也上调，国内总收入飙升，核心通胀指标与初值持平 [7] 所长推荐 集运指数（欧线） - 短期震荡调整，1 - 2周驱动弱，9月第二周FAK报价收敛，船公司刺激出货但市场买涨不买跌，因装载率高和利润可观暂无供应收紧信号，9月下旬运费下行压力大；中期若装载率下跌、FAK逼近成本线部分船司或加大停航力度，运费下行空间有限，2510空单逢低止盈，关注12 - 04正套入场机会 [8][9] 棉花 - 阶段性供应偏紧担忧和高基差支撑期货价格，国内旧作库存低、需求稳定，市场对新作有预期但担心上市进度和加工量，新作丰产预期和企业经营压力限制上涨空间，新棉产量和成本确定前震荡偏强，注意新作上市后下行压力 [10] 商品研究晨报 各品种表现 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因美元回落价格上涨；锌震荡偏弱；铅库存减少支撑价格；锡区间震荡；铝、氧化铝、铸造铝合金中铝和铸造铝合金区间震荡，氧化铝供应过剩明显；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡；碳酸锂库存去化有限区间震荡；工业硅关注上方空间；多晶硅上游库存去化关注市场信息；铁矿石、螺纹钢、热轧卷板宏观预期反复宽幅震荡；硅铁、锰硅市场信息扰动日内宽幅震荡；焦炭、焦煤宽幅震荡；原木震荡反复；对二甲苯供需紧平衡高位震荡；PTA趋势弱于预期，推荐多PTA空MEG；MEG月差正套上方空间有限；橡胶震荡运行；合成橡胶基本面偏中性跟随宏观运行；沥青窄幅震荡；LLDPE区间震荡；PP中期震荡市；烧碱不宜追空，四季度偏多对待；纸浆震荡运行；玻璃原片价格平稳；甲醇估值回归合理区间短期震荡；尿素短期震荡运行；苯乙烯中期偏空；纯碱现货市场变化不大；LPG供需宽松短期偏弱震荡；丙烯供需收紧现货价格高位；PVC趋势有压力；燃料油夜盘下探价格短期弱势，低硫燃料油内盘跌势延续外盘价差企稳；短纤、瓶片原料支撑减弱震荡偏弱；胶版印刷纸低位震荡向上乏力；纯苯偏弱震荡；棕榈油基本面无新驱动等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓回调整理；豆粕美豆稳定、连粕震荡；豆一震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花关注新作情况期价震荡偏强；鸡蛋远端情绪偏弱；生猪新交割库公示近月基差行情；花生关注新花生上市 [12][15] 各品种趋势强度 - 黄金、白银、铜、锡、对二甲苯、PTA、MEG趋势强度为1；锌、铅、铝、铝合金、镍、不锈钢、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、原木、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、甲醇、尿素、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、双胶纸、纯苯、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、花生趋势强度为0；氧化铝、碳酸锂、工业硅、多晶硅、玻璃、苯乙烯、纯碱、PVC、生猪趋势强度为 - 1 [17][21][25]