公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1252.05亿元，同比下降6.47%，实现归母净利润67.77亿元，同比下降26.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入475.51亿元，同比下降1.01%，实现归母净利润30.90亿元，同比上升24.87% [1] - 第三季度销售净利率回升至11.19%，业绩表现较为突出 [2] 电量与电价分析 - 2025年前三季度公司完成上网电量3321.34亿千瓦时，可比口径同比增长1.75%，平均上网电价396.02元/千千瓦时 [1] - 2025年第三季度公司完成上网电量1363.33亿千瓦时，同比增长7.58%，季度电量明显修复 [1] - 2025年第三季度公司平均上网电价为376.36元/千千瓦时，同比下降约3.4分/千瓦时，但受益于电量增长，营收仅微降 [1] 分电源类型电量表现 - 2025年第三季度公司火电上网电量同比增长6.93%，水电同比下降2.38%，风电同比下降2.23%，光伏上网电量同比增长105.86% [1] - 火电电量同比增速转正，或受旺季用电需求增长影响 [1] 成本与费用管控 - 2025年第三季度公司营业成本同比下降3.88%，主要系煤价处于低位区间带动燃料成本下降 [2] - 第三季度销售费用同比下降38.96%，管理费用同比下降30.34%，研发费用同比上升6.32%，财务费用同比下降1.68%，费用管控成效卓著 [2] 项目储备与装机进展 - 截至2025年6月底，公司在建风电211.83万千瓦，在建光伏343.34万千瓦 [2] - 2025年第三季度公司新增火电装机266万千瓦，新增新能源装机42.58万千瓦 [2] - 公司在建的大渡河流域424万千瓦、霍尔古吐水电站42.65万千瓦、滚哈布奇勒水电站25.70万千瓦项目预计于2025-2026年起逐渐进入密集投产期，有望贡献增量 [2]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入398.13亿元，同比下降12.61% [1] - 归母净利润18.11亿元，同比增长1.45%；扣非归母净利润16.08亿元，同比下降7.42% [1] - 营业利润39.66亿元，同比下滑8.03%，跌幅小于营收跌幅 [3] - 销售/管理/研发/财务费用分别为0.02/4.45/0.71/14.23亿元，同比变化-63.88%/-16.86%/-18.08%/-13.46% [3] 电力业务 - 2025年Q1合并报表口径发电量1002.17亿千瓦时，上网电量949.35亿千瓦时，同比下降5.67%和5.72% [2] - 剔除转让国电建投影响，发电量和上网电量同比下降4.36%和4.42% [2] - 火电/水电/风电/光伏上网电量同比变化-9.34%/-6.95%/+11.23%/+123.78% [2] - 火电发电量占比超50%，江苏和安徽火电总产量同比下降6.10%和9.20% [2] 新能源发展 - 新能源上网电量同比提升，推测系2024年风电、光伏装机陆续投产所致 [2] - 处置国能电力工程管理有限公司增加归母净利润1.45亿元 [3] - 国电寿县风电有限公司破产并移交管理人，减少归母净利润0.25亿元 [3] 在建项目 - 截至2024年底在建火电项目835万千瓦，包括大同湖东公司200万千瓦等项目 [4] - 在建水电项目492.35万千瓦，包括大渡河流域424万千瓦等项目 [4] - 2025年大渡河流域水电站计划投产136.50万千瓦 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为65/77/80亿元，同比变化-34.36%/+19.41%/+3.97% [4] - 2025年4月25日股价对应PE分别为12.66/10.60/10.20倍 [4]