核心观点 - 未来指数将进入宽幅震荡阶段，市场更接近于“风格再均衡”，而非系统性的“风格切换” [2] - 在人工智能科技革命大逻辑叙事背景下，科技主线的中期逻辑暂未证伪，但获利筹码兑现将导致波动加剧，板块内部将走向“去伪存真”、“高低切换” [2][5] - 预计6月至8月市场将进入宽幅震荡整理阶段，投资者需在防御中寻找业绩与估值的确定性 [2][6] - 展望8月下旬至10月底，随着中报披露完毕及外部因素催化，A股市场有望迎来从结构性修复走向全面做多的有利窗口期 [2][6] 近期策略观点 - 受AI硬件交易拥挤度攀升与海内外降息预期受阻共振影响，上周A股震荡回落，板块延续分化，节奏先扬后抑 [5] - 沪指在4150点左右遇阻后周中出现急跌；科创50与创业板指继续上行后于周五出现明显回调 [5] - 市场资金延续做多科技的热情，但周五开始向有色、白酒等板块轮动，呈现“高低切换”特征 [5] - 风格切换的两种历史情形中，目前更可能是资金继续围绕人工智能及算力产业链等确定性方向布局，而非出现新主线或市场滑落 [6] - 当前A股处于业绩与政策的真空期，微观结构拥挤与海外宏观扰动易放大短期情绪波动 [6] 重点跟踪与宏观数据 - **企业生产经营活动**：5月份制造业PMI为**50.0%**，比上月下降**0.3**个百分点；非制造业商务活动指数为**50.1%**，上升**0.7**个百分点；综合PMI产出指数为**50.5%**，上升**0.4**个百分点 [6] - 制造业生产指数为**51.2%**，较前值下降**0.3**个百分点，仍高于临界值 [6] - 新订单指数为**49.9%**，较前值下降**0.7**个百分点，市场需求有所放缓 [6] - 大型企业PMI为**51.1%**，上升**0.9**个百分点；中、小型企业PMI分别为**48.6%**和**48.5%**，景气水平回落 [6] - **工业企业利润**：1-4月份全国规模以上工业企业利润同比增长**18.2%**，较1-3月份加快**2.7**个百分点 [7] - 采矿业利润增长**26.0%**，加快**9.8**个百分点；制造业增长**20.4%**，加快**1.3**个百分点 [7] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业下降**1.9%**，降幅收窄**1.3**个百分点 [7] - 上游行业改善明显：石油加工行业实现利润总额**404.2亿元**，同比扭亏为盈；化工行业利润增长**73.4%**，加快**18.9**个百分点；有色行业利润增长**117.8%**，加快**1.1**个百分点 [8] - 部分中下游行业利润有待改善：专用设备制造业下降**7.2%**，电气机械和器材制造业下降**11.4%**，农副食品加工业下降**11.8%**，汽车制造业下降**16.8%**，非金属矿物制品业下降**50.7%**，黑色金属冶炼和压延加工业下降**51.5%** [8] - **华为“韬（τ）定律”**：提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过系统性降低时间常数来提升晶体管密度 [9] - 预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到**1.4纳米**制程的同等水平 [9] - 受益行业有望迎来材料升级、工艺迭代、产品创新三轮驱动 [9] - **城市更新“十五五”规划**：规划明确了具体量化目标，预计“十五五”期间市场总容量达**15万亿元**至**20万亿元** [10] - 住房安居：改造城镇危旧房约**50万套（间）**，新开工改造城镇老旧小区约**11.5万个**，城中村改造约**4000个** [10] - 公共空间：改造提升老旧街区厂区约**1500个**，新建及改扩建体育场地面积**12.8万公顷**，改造提升城市公园绿地**2万公顷** [10] - 安全韧性：完成城市地下管网改造**36.5万公里**，改造存量应急避难场所**5万个**，城镇房屋基础信息数字化率达**95%**以上 [10] - **地缘政治（美伊关系）**：围绕霍尔木兹海峡通航问题的博弈持续，预计国际油价将维持高波动状态 [11][12] A股行情回顾 - **主要指数表现（上周5.25-5.29）**： - 上证指数下跌**1.08%**，收报**4068.57**点 [16] - 深证成指下跌**0.14%**，收报**15575.13**点 [16] - 创业板指上涨**2.53%**，收报**4037.95**点 [16][17] - 中小100下跌**1.65%** [16] - 沪深300上涨**0.97%**，收报**4892.12**点 [17] - 上证50下跌**0.08%** [16][17] - 中证500下跌**2.53%** [16][17] - **市场成交**：沪深两市日均成交额为**31950.33亿元**，成交额较前一周上升**5.66%**（沪市升**6.01%**，深市升**5.38%**） [16] - **行业板块**：煤炭、公用事业、通信涨幅居前 [16] - **其他市场数据**： - 美元兑人民币(CFETS)收盘点位为**6.7685**，跌幅**0.39%** [16] - ICE轻质低硫原油连续下跌**9.04%** [16] - COMEX黄金上涨**0.28%** [16] - DCE焦煤上涨**9.59%** [16] - **全球主要指数表现（当周）**： - 韩国综合指数上涨**8.01%** [20] - 台湾加权指数上涨**5.83%** [20] - 日经225上涨**4.72%** [20] - 纳斯达克指数上涨**2.39%** [20] - 恒生指数下跌**1.65%** [20] 投资建议 - 建议采用“哑铃型”配置策略，兼顾进攻与防守 [13] - **高景气方向**：关注业绩持续性最强及有最新边际催化的科技方向，如光模块、PCB [2][13] - **“泛科技”方向**：例如AI应用、国防军工、人形机器人 [2][13] - **受益于涨价的方向**：煤炭、有色、交运 [2][14] - **消费及医药方向**：例如服务消费、部分农产品、创新药领域 [2][15]