核心观点 - 波音公司连续第二个季度实现正自由现金流，第四季度营收和调整后每股收益均大幅超出预期，显示出从持续危机中复苏的强劲势头，主要得益于飞机交付量激增、积压订单创纪录以及一项重大资产出售收益 [1][2] - 公司运营复苏面临关键挑战，包括需获得监管批准以提高737 Max产量、为多款新飞机型号获得认证、整合收购的供应商以及应对国防业务项目成本超支和潜在的劳资纠纷 [6][7] 财务表现 - 第四季度自由现金流为3.75亿美元，连续第二个季度为正且高于分析师预期 [1] - 第四季度营收达到239.5亿美元，同比增长56.8%，超出预期 [1] - 第四季度调整后每股收益为9.92美元，创下十多年来的最高季度水平，主要得益于出售Jeppesen子公司获得的96亿美元收益，该项交易使该季度每股收益增加11.83美元 [2] - 剔除出售Jeppesen的收益后，公司每股亏损比分析师预测的每股亏损0.46美元更为严重 [2] - 国防、航天与安全部门第四季度运营亏损从去年同期的22.7亿美元收窄至5.07亿美元 [6] 运营与交付 - 第四季度商用飞机部门收入达到113.8亿美元，超出华尔街预期的107.2亿美元，较上年同期增长近140% [3] - 第四季度国防部门收入同比增长37%，达到74.2亿美元 [3] - 2025年全年向客户交付600架飞机，几乎是2024年交付量的两倍，也是自2018年以来交付量最高的一年 [2] - 第四季度交付160架飞机，净获订单336架 [2] - 第四季度737项目月产量提升至42架，787项目月产量提升至8架，公司致力于稳定在该产量水平 [2] - 公司积压订单超过6100架飞机，总价值超过5000亿美元，另有报道称积压订单总额已飙升至创纪录的6820亿美元 [1][2] 市场与订单 - 2025年净订单量达到1173架，超过了竞争对手空客的889架净订单量 [6] - 竞争对手空客在2025年交付了793架飞机，仍超过波音的交付量，但低于其2019年创纪录的863架 [6] - 航空公司为规划增长和替换老旧飞机，纷纷锁定未来交付档期，波音近期宣布阿拉斯加航空和达美航空成为其未来十年的客户 [6] - 行业整体喷气式飞机交付量仍比2010年代末的峰值低20%至30% [7] 挑战与风险 - 公司仍需获得美国联邦航空管理局批准，才能将737 Max机型的月产量提高到42架以上，这一限制源于2024年1月的事故 [6] - 公司面临为三款商用喷气式飞机进行认证的挑战，包括737 Max 7、Max 10以及将成为其最大宽体客机的777X，投资者寻求更明确的认证时间表 [7] - 国防业务存在延误项目和成本超支问题，例如KC-46空中加油项目再次出现成本超支，以及下一代空军一号专机（747飞机）项目延误 [6][7] - 公司正在努力整合去年底收购的前主要分包商Spirit AeroSystems Holdings Inc. [7] - 公司可能在10月份面临劳资纠纷，届时代表西雅图地区16000名工程师和技术人员的工会合同将到期 [7]