行业供需态势 - 飞机制造商产能持续受限 受供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响 [1] - 飞机需求维持旺盛 供需态势持续趋紧 [1] - 飞机价值和租金持续上行 行业景气度持续上行 [1][2] 公司经营表现 - 公司连续31年保持盈利 自成立以来持续盈利 [1] - 飞机业务收入整体保持稳健增长 营业收入以经营租赁租金收入为主且占比长期在70%以上 [1] - 2022年以来融资租赁利息收入占比持续抬升 2024年占比约8.5% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.33/26.68/28.17亿美元 同比增速分别为-0.9%/+5.3%/+5.6% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99/7.66/8.40亿美元 同比增速分别为-24.31%/+9.56%/+9.66% [2] 公司竞争优势 - 管理层在银行、租赁及航空领域具备丰富经验 核心管理团队从业年限均超26年 [1] - 机队管理能力较强 通过投资策略调整有效抵御航空业周期性风险 [1] - 背靠大股东中国银行 由中国银行控股 [1] - 信用评级保持在同业较高水平 发行的债券利差处于同行中较低水平 [1] - 融资成本优势显著 资金获取能力较强 [1] 财务结构特点 - 负债中约30%为浮息债券 未来有望受益于美联储降息 [1][2] - 2025年剔除滞俄飞机相关减记的净影响的税后核心净利润同比增速为10.51% [2] - 对应2025-2027年PB分别为0.94x/0.88x/0.82x [2] 发展前景展望 - 资产端收益率有望进一步改善 在飞机供给持续紧张而需求持续旺盛的环境下 [2] - 净租赁收益率有望进一步抬升 在投资组合持续优化、行业景气度持续上行的背景下 [2] - 估值中枢有望进一步提升 考虑到行业景气度上行、经营能力较强和融资成本改善 [2] - 2025年目标PB1.20x 对应目标价91.70港元（以2025年9月16日汇率1美元=7.78港元计算） [2]