报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1][3] 报告核心观点 - 核心观点：估值筑底基本面回暖，食饮板块开启布局窗口 [3][10] - 当前食品饮料板块配置窗口期逐步打开，估值处于历史低位，股价已消化悲观预期，股息率具备配置性价比，筹码结构优化 [3][10] - 基本面已运行至周期底部，白酒行业渠道持续控货去库，终端库存稳步出清，价盘平稳，头部酒企财报包袱基本出清，伴随消费复苏及宴席市场回暖，下半年行业有望从筑底转入业绩上行通道 [3][10] - 大众消费呈现结构性复苏，调味品、速冻、休闲零食等多数细分摆脱下行周期，餐饮营收持续边际修复，线下场景回暖传导至上游需求，大众品全年景气大概率稳步抬升，形成白酒与大众品双向修复的基本面支撑 [3][10] 市场表现总结 - **近期市场表现**：2026年6月1日-6月5日，食品饮料指数跌幅为4.6%，在一级子行业中排名第25位，跑输沪深300指数约3.0个百分点 [3][10][12] - **子行业表现**：同期子行业中，其他食品（涨跌幅+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先 [3][10][12] - **个股表现**：元祖股份、贝因美、爱普股份涨幅领先；华康股份、皇氏集团、今世缘跌幅居前 [12] 细分赛道投资机会总结 - **短期布局（啤酒旺季行情）**：2025年受禁酒令影响行业同期基数偏低，叠加2026年高温天气拉动终端即饮需求及世界杯赛事情绪催化，多重因素共振助推啤酒板块进入布局区间 [4][11] - **中期布局（餐饮供应链复苏）**：线下餐饮连锁化推进，B端采购需求稳步回暖，调味品龙头渠道库存回落，速冻食品依托餐饮定制产品放量实现盈利修复，产业链龙头有望迎来业绩改善窗口期 [4][11] - **长期布局（乳制品赛道）**：国内奶牛存栏量持续出清，乳制品深加工产能逐步投放，国内原奶价格逐步止跌企稳，上游牧场亏损压力缓释，下游伊利、蒙牛等乳企将受益 [4][11] - **新兴业态跟踪（新鲜零食连锁）**：新业态处在规模化验证阶段，门店拓店速度、单店盈利数据持续向好，赛道景气度上行，可挖掘新业态孵化带来的增量投资机会 [4][11] 上游原材料价格数据总结 - **乳制品原料**：2026年6月2日，全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌11.2% [9][16]；2026年5月29日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌1.0% [9][16] - **肉类及饲料原料**：2026年6月5日，猪肉价格14.7元/公斤，同比下跌28.5%；生猪出栏价格9.6元/公斤，同比下跌32.8% [23]；2026年3月，能繁母猪存栏3904.0万头，同比减少3.3% [9][23]；2026年3月生猪存栏数量同比增长1.5% [9][23]；2026年6月5日，白条鸡价格17.0元/公斤，同比下跌1.0% [23] - **其他大宗原料**：2026年4月，进口大麦价格261.2美元/吨，同比上涨2.7%；进口数量137.0万吨，同比增加19.1% [30]；2026年6月5日，大豆现货价4273.2元/吨，同比上涨8.8% [35]；2026年5月28日，豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌5.8% [35]；2026年6月5日，柳糖价格5390.0元/吨，同比下跌12.1% [38]；2026年5月29日，白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.7% [38] 行业动态与事件总结 - **酒业数据与新闻**：京东618开门红4小时，酒类百大品牌成交额同比平均增长超5倍，茅台成交额居首 [41]；2026年1-4月，贵阳市限上单位烟酒类零售额同比增长67.7% [41]；i茅台平台“53%vol 100ml×6茅台礼盒”零售价上调20元至1819元/盒 [41] - **近期重大事件备忘录**：需关注2026年6月11日贵州茅台召开股东大会 [7][42][44]；2026年6月8日，老白干酒有523.8万股限售股解禁 [43] 重点公司推荐与预测总结 - **推荐投资组合**：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 [5] - **贵州茅台**：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望提升 [5] - **海天味业**：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期，预计中长期收入利润增速向好 [5] - **青岛啤酒**：进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化及可能的高温天气，预计旺季销量弹性可期 [5] - **重点公司盈利预测（部分摘录）**：报告列出了包括贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、海天味业等在内的多家公司2026-2028年的盈利预测及估值，例如贵州茅台2026年预测EPS为68.02元，对应PE为18.7倍 [49]