核心观点 - 报告认为消费板块有望迎来投资机会，首推顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒），并认为白酒板块当前股价已跌回悲观预期阶段，具备底部配置价值 [2] - 2026年政策端持续加码提振消费，深入实施提振消费专项行动，将出台商品消费扩容升级等更多增量政策，为板块提供支撑 [2][16] 一、核心公司跟踪总结 白酒公司 - **舍得酒业**：春季旺季（腊月初一至正月初七）动销实现双位数增长，大众价格带产品增长较快，当前整体库存约3个月，2026年营收目标为正增长 [3][11] - **贵州茅台**：节后飞天茅台批价阶段性跌破1600元，主因国资平台放量及节后到货冲击，但实际经销商库存极低（半个月以内），小商成本线约1400元形成支撑，预计全年批价在1600元上下波动 [2][18] - **河南茅台珍酒大商反馈**：春节期间飞天动销良好，各方希望淡季批价稳定在1500-1600元区间；茅台系列酒因酒厂未要求开门红、主动减压，动销良好、库存回归合理（约2个月） [5][13] - **河南五粮液、汾酒大商反馈**：河南地区五粮液回款进度50%、发货43%-44%，实际动销持平略增；汾酒回款进度约30%，库存约2个月，玻汾、老白汾等中低端产品相对缺货 [9][14] - **上海高端酒大商反馈**：1-2月绝大部分经销商飞天配额已售罄，库存处于较低水位；大众消费扩容明显，开瓶加快，互联网及新技术领域客户占比增加 [9][15] 大众品公司 - **伊利股份**：1-2月动销改善实现小幅增长，2026年液奶业务有望企稳转正；2025年奶粉增速较快，2026年预计保持中高个位数增长；电商及定制渠道合计占比约30% [3][11] - **百润股份**：2025年终端动销优于报表增长，应收账款清理基本完成；2026年预调酒业务有望实现双位数增长，威士忌业务目标收入3-5亿元，已铺货10万家终端，计划加速至20万家 [4][12] - **寿仙谷**：2025年第四季度及2026年以来收入均实现正增长，战略重点发力线上渠道，未来希望线上收入占比达到50% [4][12] - **民生健康**：新品伐尼克兰自2025年11月上线后线上表现超内部预期，计划线下覆盖3万家门店，2026年目标收入5000万元以上；益生菌业务2026年目标收入超亿元 [4][13] 二、投资建议与行业观点总结 大众品板块 - **首推餐饮链改善**：1) **调味品**：2025年板块普遍轻装上阵，一季度开门红有望顺利达成，全年业绩改善确定性高，1-2月餐饮景气度反弹超预期，龙头海天、安井实现双位数增长 [17]；2) **啤酒**：板块即将进入备货旺季，在餐饮修复及CPI改善预期下，吨价预期可能转好 [17]；3) **乳制品**：1-2月伊利、蒙牛液奶实现低个位数增长，随着供给有序去化，奶价拐点确定性提升，竞争趋缓，看好2026年龙头业绩修复 [17] - **其他关注领域**：饮料龙头农夫山泉（包装水份额提升）、华润饮料（格局改善+新管理层）、IFBH（行业成长红利+业绩修复）、百润股份（预调酒动销超预期） [9][19] - **原奶拐点**：关注龙头业绩修复，如伊利股份、蒙牛乳业与牧场龙头优然牧业 [9][19] 白酒板块 - **行业进入企稳年**：白酒产业经历多年调整后，2026年已进入供需价格企稳年，春节茅台触底信号明显 [18] - **具备底部配置价值**：当前板块股价跌回春节前悲观预期阶段，一季报预期逐步清晰后情绪性压制因素有望解除 [2][18] - **具体推荐**：贵州茅台建议保持足够仓位，同时推荐五粮液、迎驾贡酒（动销强于行业）以及基本面延续强势的山西汾酒 [9][19] 三、行业数据摘要 - **行业规模**：股票家数142只，总市值4537.9十亿元，流通市值4321.7十亿元 [5] - **市场表现**：近1个月绝对表现-6.7%，近6个月绝对表现-5.3%，近12个月绝对表现9.6%；近1个月相对沪深300指数表现-7.1% [7] - **重点公司估值示例（市值单位：亿元人民币）**： - 贵州茅台：市值17557亿元，2026年预计归母净利润902.5亿元，对应市盈率（PE）19倍 [20] - 海天味业：市值2147亿元，2026年预计归母净利润78.4亿元，对应市盈率27倍 [20] - 伊利股份：市值1658亿元，2026年预计归母净利润122.7亿元，对应市盈率14倍 [20] - 百润股份：市值201亿元，2026年预计归母净利润8.9亿元，对应市盈率23倍 [20]