行业与公司概览 * 纪要主要涉及中国消费行业及其众多子行业 包括家电 彩电 清洁电器 家居 纺织服装 食品饮料 科技消费 服务消费 农业等 [1] * 具体讨论的公司包括美的集团 海尔智家 海信视像 TCL电子 科沃斯 石头科技 喜临门 奥瑞金 宝钢包装 恒丰纸业 泡泡玛特 海澜之家 波司登 安踏体育 特步国际 李宁 361度 华立集团 伟星股份 开润股份 申洲国际 中国中免 银河娱乐 古茗 蜜雪冰城 大麦 青岛啤酒 百润股份 宝利食品 贵州茅台 山西汾酒等 [13][14][15][16][18][20][21][25][26][27][32][33][34][39] 宏观政策与消费环境 * 十五五规划将提升居民消费率和水平作为重要目标 通过促进就业 增加工资性收入 稳预期及健全社会保障体系等系统性措施增强消费者购买力 [1][4][6] * 短期内最直接有效的措施是中央补贴 2025年补贴规模达3000亿元 预计2026年仍有大规模国补 但可能扩大范围以避免过度依赖导致需求透支 [1][5] * 2021年以来整体购买力疲弱 2025年A股消费板块表现落后 市场对2026年内销和出口普遍悲观 [2][12] * 政府鼓励新兴科技与新型商品供应 而非过度强调传统商品 [8] 细分行业核心观点与趋势 家电与消费电子 * 家电行业2025年表现一般 受国补退坡预期影响 但美的和海尔凭借无与伦比的国际竞争力推动海外市场增长 国内渠道改革完成带来新动力 [13] * 彩电行业中 海信视像与TCL电子受益于Mini LED渗透率快速提升 三星和LG重点宣传OLED而放弃Mini LED竞争为其提供了提升品牌定位和均价的机会 [14] * 清洁电器领域 科沃斯2025年接近翻倍增长 石头科技2026年有望通过恢复利润率实现业绩弹性 [15] 家居与包装 * 定制家具2025年受地产后周期和国补退坡影响 增速不理想 但2026年可能出现阶段性机会 软体家具推荐喜临门 其基本盘稳健 [16] * 金属包装行业竞争格局生变 奥瑞金收购中粮包装后 与宝钢包装 深鹰股份占据75%以上市场份额 反内卷和涨价谈判有望改善利润 [18] 纺织服装 * 行业正经历结构化升级 健康 高功能性 时尚属性服饰需求增加 [22] * 2025年海外品牌订单受去库存影响不及2024年 但2026年预计改善 重点关注高分红属性品牌如海澜之家 波司登 [24][25] * 户外细分赛道崛起 关注安踏体育 特步国际 李宁和361度 [26] * 国际贸易政策不确定性下 关注具备国际化供应链布局的企业如华立集团 伟星股份 开润股份和申洲国际 [27] 科技与新消费 * 科技消费领域 中国企业在无人机 扫地机等产品上凭借技术优势全球领先 类似80 90年代日本电子产品 [9][10] * 新消费领域需挑选具有竞争优势和阿尔法的公司 泡泡玛特作为平台型公司可规避系列流行风险 [9][21] * 茶饮行业2026年投资主线是市场份额重构 头部公司古茗和蜜雪冰城市盈率约20倍 较为合理 [33] 服务消费与高端消费 * 服务消费是吸纳就业的重要渠道 提振服务消费是十五五规划重要环节 [3][29] * 演唱会及体育赛事供给增加 审批流程优化 相关企业将受益 [31] * 高端消费受益于财富改善和政策优化 中国中免及澳门博彩业龙头将受益 海南免税新政后销售额显著提升 [32] * 演唱会市场 大麦业务稳定增长 其阿里鱼IP零售业务表现出色 Hello Kitty IP重生 Chikawa IP预计2026年带来显著增量 [34] 食品饮料与农业 * 食品饮料行业投资机会包括新消费渠道 健康化功能化新品类 以及政策端刺激需求 [37] * 2025年第四季度关注年底估值切换行情中的新消费公司 以及受PPI改善向CPI改善预期影响的大众品板块如青岛啤酒 [38][39] * 十五五规划农业部分重点包括提升粮食产能 2025年粮食产量达1.41万亿斤 同比提升1.6% 亩产提高5.1公斤 [35] * 种业振兴行动强调与农业产业体系有机衔接 转基因育种加速推进 [36] 其他重要内容 * 烟草行业作为利税重要来源受国家关注 恒丰纸业增长预期稳定 [20] * 国内纺织服装行业未受国家补贴影响 在当前环境下转为优势 [28] * 市场对未来足够悲观 反而可能存在机会 海外业务有望改善 内需关注政府补贴方向 [12]

公司股价与成交表现 - 公司股价上涨4.12%至65.75港元，成交额达1.3亿港元 [1] - 股价上涨主要受免税行业政策利好消息驱动 [1] 行业政策动态 - 财政部等五部门发布通知，自11月1日起从四方面完善免税店政策 [1] - 政策明确支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 [1] - 政策鼓励免税店引入更多体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [1] 公司财务业绩 - 公司2025年前三季度营业收入为398.62亿元，同比减少7.34% [1] - 公司2025年前三季度归母净利润为30.52亿元，同比减少22.13% [1] 公司分红方案 - 公司首次实施中期分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税） [1] - 合计拟派发现金红利为5.17亿元（含税），占前三季度归母净利润的比重为16.95% [1]

《通知》还完善了免税店便利化和监管措施，支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供 网上预订服务，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，持续提升旅客免税购物体验。 《通知》优化了国内商品退（免）税政策管理，鼓励具有免税商品经营资质的企业和经国务院批准允许 参与免税店经营的外商投资企业加大优质特色国内商品采购力度。有关企业采购国内商品，进入口岸出 境免税店和市内免税店销售，视同出口，退（免）增值税、消费税。 《通知》进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人 机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，丰富旅客购物选择。 10月30日，财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》（下称《通知》）， 明确自2025年11月1日起完善免税店政策，包括鼓励免税店增加国产品销售，扩大手机、微型无人机等 免税店经营品类等，旨在进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人 员入境消费。 《通知》明确将放宽免税店审批权限，下放口岸出境免税店设立、口岸出境免税店及口岸进境免税店经 营主体确定方式变更等审批权限，优化口岸出 ...

中美经贸关系 - 美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方将相应调整反制措施并同意延长部分关税排除措施 [2] - 美方暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年 [2] - 美方暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [3] 免税店行业 - 自2025年11月1日起完善免税店政策，以支持提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费 [3] - 政策优化包括支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品、进一步扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限以及完善便利化和监管措施 [3] 医药健康行业 - 人乳头瘤病毒疫苗正式纳入国家免疫规划，自2025年11月10日起为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [5] 半导体存储行业 - 内存条价格近一个月出现暴涨，在浙江杭州价格翻了一番，例如原200多元的内存条涨至400多元，原1000多元的涨至近2000元 [7] - 长沙数码市场内存条价格涨幅约200% [7] 黄金市场 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [8] - 三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [8] 农产品贸易 - 韩国进口辣白菜超99.9%来自中国，2024年韩国生产53万吨辣白菜，并从国外进口31万吨，其中99.98%源自中国 [10] - 韩国农贸市场白菜约7.5元一棵，首尔超市价格高达35元，2024年曾因气候影响出现一棵白菜130元的情况 [10] 货币政策与资本市场 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点至3.75%至4.00%区间，此为自2024年9月以来第五次降息 [10] - 英伟达总市值于10月29日首次突破5万亿美元，成为首家达此市值的公司，距离其突破4万亿美元市值仅过去四个月 [10]

【重点关注】 ·美方将取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税" 对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一 年 ·支持提振消费免税店政策11月1日起"升级" ·国家统计局：前三季度全国规模以上文化及相关产业企业营业收入增长7.9% 【国内要闻】 ·10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发。其中提到，强化政策支持。切实发挥省赋豫 绿色钢铁产业发展基金作用，推进实施钢铁产业重大项目。用足用好超长期特别国债、中央预算内投资 等政策性资金，谋划、储备、实施一批关键技术产业化项目、设备升级改造项目等，支持钢铁产业转型 发展。鼓励钢铁企业通过定向增发、信托融资、项目融资、租赁融资、资产证券化、知识产权权利质押 等方式融资。 【国际要闻】 ·商务部新闻发言人表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括：美方将取消针对中国 商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓"芬太尼关税"，对中国商品（包括 香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美 方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 ·商务部新闻发言人何咏前表示，我 ...

中国完善免税店政策支持提振消费 中新社北京10月30日电 (记者 赵建华)中国决定完善免税店政策，引导海外消费回流，吸引外籍人员入 境消费，促进免税商品零售业务健康有序发展。 编辑：王永乐 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 中国财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、国家税务总局等五部门30日公布通知说，将优化国内 商品退(免)税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品；进一步扩大免税店经营品 类，丰富旅客购物选择；放宽免税店审批权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局；完善免税店便 利化和监管措施，持续提升旅客免税购物体验。 上述五部门鼓励具有免税商品经营资质的企业和经国务院批准允许参与免税店经营的外商投资企业加大 优质特色国内商品采购力度。有关企业采购国内商品，进入口岸出境免税店和市内免税店销售，视同出 口，退(免)增值税、消费税。进一步扩大口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店经营品类 ...

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度广州市地区生产总值23265.65亿元，按不变价格计算同比增长4.1% [1] - 第三产业增加值17503.34亿元，增长4.6%，增速领先于第一产业（4.2%）和第二产业（2.7%） [1] 工业生产与制造业 - 全市规模以上工业增加值同比增长1.4%，增速较上半年提升0.7个百分点 [1] - 汽车制造业增加值同比下降2.6%，但降幅收窄，其中新能源汽车产量累计同比增长20.6%，增速较上半年提升11.1个百分点 [1] - 电子产品制造业和石油化工制造业增加值分别增长2.0%和6.1% [1] - 显示器件制造业和集成电路制造业增加值分别大幅增长19.4%和37.4% [1] - 液晶显示模组、模拟芯片、集成电路圆片产量分别增长1.3倍、20.5%和56.3% [1] 消费市场 - 全市社会消费品零售总额8157.59亿元，同比增长4.1% [2] - 限额以上单位商品零售中，家具类零售额增长2.6倍，家用电器和音像器材类增长5.7%，新能源汽车增长3.5%，通讯器材类增长2.7% [2] - 线上消费表现强劲，限额以上批发零售业实物商品网上零售额增长10.1%，住宿餐饮企业通过公共网络实现餐费收入增长14.9% [2] 固定资产投资 - 全市固定资产投资同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点 [2] - 工业投资增长9.6%，基础设施投资增长2.2%，房地产开发投资增长2.4% [2] - 汽车制造业投资增长15.8%，其中汽车零配件制造业投资快速增长38.6% [2] - 高技术产业投资表现突出，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长38.0%，航空航天器及设备制造业投资增长55.2% [2] - 高技术服务业投资中，信息服务投资增长26.2%，研发设计服务投资增长39.8% [2] 交通运输枢纽功能 - 全市累计完成客运量2.54亿人次，旅客周转量同比增长6.5% [3] - 航空客运量增长2.4%，铁路客运量增长0.9% [3] - 白云机场完成旅客吞吐量6109.83万人次，增长8.4%，其中国际航线旅客吞吐量大幅增长20.0% [3] - 白云机场货邮行吞吐量增长4.3% [3]

今日（10.30），沪指震荡回调，消费ETF（159928）冲高回落跌0.24%，成交额再度放量，盘中已超5.2亿元。资金面上，消费ETF（159928）盘中再获1亿 份净申购，5日狂揽超7亿元！截至10月29日，消费ETF（159928）最新规模超209亿元，同类遥遥领先！ 消息面上，据报道，当地时间10月30日上午，中美高层在釜山举行会晤。会晤中谈到，面对风浪和挑战，两国高层应当把握好方向、驾驭住大局，让中美关 系这艘大船平稳前行。 业绩方面，10月29日，贵州茅台发布第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入/归母净利润1309.0/646.3亿（+6.3%/+6.3%），其中Q3收入/归母净利润 398.1/192.2亿，同比+0.4%/+0.5%，增速罕见回落至1%以内。今日盘中，贵州茅台回调0.48%，其他白酒股中，洋河股份涨超2%，山西汾酒涨超1%，泸州 老窖微涨，五粮液微跌。 招商证券点评，贵州茅台降速去包袱，不硬性实现增长。茅台占比提升叠加控费、净利率平稳。Q3报表反映了在当下行业需求较差的阶段、公司努力后的 真实情况。茅台酒基本盘相对有韧性，系列酒、i茅台渠道等承压明显。茅台的降速也体现 ...

就业促进与保障 - 深入实施就业优先战略，健全就业促进机制，积极培育新职业新岗位，支持企业稳岗扩岗 [1] - 稳定和扩大高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业，推动灵活就业、新就业形态健康发展 [1] - 健全终身职业技能培训制度，加大创业支持力度以增强创业带动就业效应 [1] - 完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制，推行工资集体协商制度 [2] - 健全最低工资标准调整机制，加强劳动者权益保障 [2][3] - 提高灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参保率，扩大失业、工伤保险覆盖面 [10] 收入分配与消费提振 - 提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重 [2] - 健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制，多渠道增加城乡居民财产性收入 [2][3] - 实施城乡居民增收计划，有效增加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模 [3] - 深入实施提振消费专项行动，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给 [3][4] - 以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，推动商品消费扩容升级，打造消费新场景 [4] - 清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假 [4] 教育体系与人才培养 - 加强体育、美育、劳动教育，完善教育评价，扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给 [5] - 稳步扩大免费教育范围，探索延长义务教育年限，扩大普通高中办学资源和优质本科教育招生规模 [5] - 提升职业学校办学能力，建设特色鲜明高职院校，强化教师待遇保障 [5] - 支持青年科技人才创新创业，强化科研机构、创新平台、企业、科技计划的人才集聚培养功能 [6] - 加快建设国家战略人才力量，培养造就战略科学家、科技领军人才、卓越工程师等各类人才 [6] - 以创新能力、质量、实效、贡献为评价导向，深化人才评价和收入分配改革 [6] 医疗卫生与健康保障 - 提升爱国卫生运动成效，提高人均预期寿命和人民健康水平，加强疾控体系建设以防控重大传染病 [7] - 健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，促进分级诊疗，深化公立医院改革 [7] - 加强县区、基层医疗机构运行保障，实施医疗卫生强基工程，推进全民健康数智化建设 [7] - 完善多层次医疗保障体系，推进基本医疗保险省级统筹，优化药品集采和医保支付政策 [10] 生育支持与养老体系 - 优化生育支持政策和激励措施，发挥育儿补贴和个人所得税抵扣政策作用，有效降低家庭生育养育教育成本 [8] - 完善生育保险制度，落实生育休假制度，实施早孕关爱行动和出生缺陷防治能力提升计划 [8][9] - 深入开展托育服务补助示范试点，发展普惠托育和托幼一体化服务 [9] - 完善并落实基本养老保险全国统筹制度，加快发展多层次、多支柱养老保险体系 [9][10] - 健全待遇确定和调整机制，逐步提高城乡居民基础养老金，继续划转国有资本充实社保基金 [10] - 推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄 [12] 住房保障与公共服务 - 优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求，因城施策增加改善性住房供给 [11] - 建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动 [11] - 建立房屋全生命周期安全管理制度，加强公共设施适老化和无障碍改造 [11][12] - 发展医育、医养结合服务，扩大康复护理、安宁疗护服务供给 [12] - 坚持文化惠民，实施公共文化服务提质增效行动，建好用好国家文化公园 [13]

经济发展与质量 - 经济发展目标从“量”转向“质”，要求经济实现质的有效提升和量的合理增长，并强调坚持以经济建设为中心[1] - 高质量发展目标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高，以及发展新质生产力等重大突破[1] 消费促进 - 规划明确要求“居民消费率明显提高”，并通过促就业、增收入、稳预期等政策增强居民消费能力[2] - 通过完善收入分配制度，提高居民收入在国民收入分配中的比重，并增加城乡居民财产性收入以促进消费[2] 财政政策 - 实施积极财政政策，2025年赤字率为4%，并批准了6万亿元置换债额度，同时强调财政可持续性[3] - 完善地方税和直接税体系，增加地方自主财力，并适当加强中央事权以化解地方债务风险[3] 货币金融与资本市场 - 加快建设金融强国，构建科学稳健的货币政策体系，并发展科技金融、绿色金融等五大金融领域[4] - 提高资本市场制度包容性，积极发展股权、债券等直接融资，并推进人民币国际化及跨境支付体系建设[5] 产业与科技发展 - 建设现代化产业体系，优化提升矿业、冶金、化工等传统产业，并培育新能源、低空经济等新兴产业[6] - 强调科技自立自强，采取超常规措施推动集成电路、工业母机等关键核心技术攻关，并实施“人工智能+”行动[7] 投资与人口政策 - 强调投资有效性，保持投资合理增长并提高收益，实施一批重大标志性工程项目，并注重“投资于人”[10] - 人口政策转向促进高质量发展，健全全生命周期人口服务体系，并稳妥实施渐进式延迟退休年龄[12] 国家安全 - 国家安全重点领域扩围，确保粮食、能源资源、产业链供应链等安全，并加强新兴领域如人工智能、生物等安全能力建设[13]