旺季冰柜投入，费用率略有提升。2025Q2 公司营业成本同比+34.97%，毛利率同比-0.35pct 至45.7%， 基本持平。销售费用同比+38.74%至8.73 亿元，销售费用率同比+0.5pct 至14.82%，我们认为主要系公 司增加销售人员、冰柜投入、广告投入所致；管理费用同比+52.78%至1.38 亿元，管理费用率同比 +0.29pct 至2.35%，我们认为主要系管理人员薪酬、折旧与摊销、信息服务费支出增加。综上，2025Q2 公司归母净利润同比+30.73%至13.95 亿元，归母净利润率同比-0.61pct 至23.69%。 盈利预测与投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为 公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2025 年，我们认为在东鹏补水啦、果之茶凭借价格 优势和渠道优势的基础上，有望继续贡献收入增量。我们预计公司2025-2027年EPS 分别为8.58、 11.13、15.19 元，对应2025 年7 月28 日收盘价（290.20 元/股）PE 为34、26、19 倍，维持"买入"评级。 风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预 ...