行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[3][58] 核心观点 - 2025年前三季度食品饮料行业营收同比微增0.17%至8309.16亿元，归母净利润同比下滑4.58%至1711.64亿元 [3][15] - 单三季度行业报表端承压，营收同比下滑4.75%至2500.62亿元，归母净利润同比下滑14.61%至434.96亿元 [3][15] - 在宏观政策持续发力提振内需的背景下，中长期消费信心改善，食品饮料板块有望迎来业绩和估值的修复 [3][16] - 板块估值位于较低位置，截至2025年11月6日申万食品饮料指数PE（TTM）为22.1X，建议关注高质量增长龙头 [8][58] 子板块总结 白酒板块 - 2025Q3白酒行业报表端承压，上市公司整体营收和归母净利润呈下滑态势，单三季度营收同比下滑18.46%至779.76亿元，归母净利润同比下滑22.22%至280.11亿元 [3][17][20] - 高端白酒中贵州茅台彰显韧性，Q3营收同比微增0.56%至390.64亿元，归母净利润微增0.48%至192.24亿元；五粮液Q3营收同比下滑52.66%，归母净利润同比下滑65.62% [24][27] - 次高端价格带内部分化，山西汾酒Q3营收同比增长4.05%，而其他酒企报表端普遍承压 [24][25] - 消费场景限制源于2025年5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》修订，规定工作餐不得提供酒类 [3][24] 啤酒板块 - 2025年三季度行业需求保持稳健，成本红利叠加降本增效，利润增幅大于收入增长，Q3营收同比增长0.56%至203.20亿元，归母净利润同比增长11.30%至29.46亿元 [3][29] - 青岛啤酒2025Q1-Q3实现营收293.67亿元，同比增长1.41%，归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [30] - 燕京啤酒2025年前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [31] 零食板块 - 2025Q3零食板块营收和归母净利润实现正增长，收入增速快于利润，单三季度营收同比增长22.42%至243.84亿元，归母净利润同比增长8.62%至8.35亿元 [3][34] - 盐津铺子前三季度实现收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [34][35] - 万辰集团专注于量贩零食连锁业务，2025Q1-Q3实现营收365.62亿元，同比大增77.37%，归母净利润8.55亿元，同比激增917.04% [37][39] 软饮料板块 - 软饮料板块景气度较高，2025Q1-Q3实现营业收入298.14亿元，同比增长10.93%，归母净利润55.99亿元，同比增长14.69% [3][41] - 东鹏饮料表现亮眼，2025Q1-Q3实现收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [41][42] - 功能饮料消费场景多元化拓展，从传统运动健身延伸至体力劳动、学习工作、熬夜提神等日常场景 [41] 乳品板块 - 乳品板块需求端延续弱复苏，成本端原奶价格止跌，2025Q1-Q3实现营收1419.13亿元，同比增长0.86%，归母净利润118.28亿元，同比下滑2.04% [3][44] - 伊利股份2025年前三季度实现营收903.41亿元，同比增长1.81%，归母净利润104.26亿元，同比下滑4.07% [44][48] - 妙可蓝多B端和C端协同发展，2025年前三季度实现营收39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [46][48] 调味品板块 - 调味品板块持续复苏，龙头增速好于行业整体，2025Q1-Q3实现营收521.97亿元，同比增长3.87%，归母净利润89.80亿元，同比增长6.29% [3][51] - 海天味业2025Q1-Q3实现营收216.28亿元，同比增长6.02%，归母净利润53.22亿元，同比增长10.54% [52][56] - 行业原材料价格下行带来盈利修复，但在下游餐饮疲软环境下竞争激烈，分化加剧 [51] 投资建议 - 白酒建议关注高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液以及具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [8] - 大众品建议关注业绩增长具备确定性、竞争优势突出的行业龙头，包括东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、妙可蓝多、西麦食品、海天味业、百润股份 [8]

核心观点 - 深圳市前三季度GDP达27896.44亿元，同比增长5.5% [1] - 东鹏饮料前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%，其成长与深圳民营经济发展同频 [1] 产品战略与业绩 - 公司采取“1+6”多品类产品战略，前三季度总收入168.34亿元 [5][6] - 能量饮料“东鹏特饮”作为拳头产品，收入125.63亿元，占总收入74.63% [5][6] - 电解质饮料“东鹏补水啦”表现突出，收入28.47亿元，占比从9.66%升至16.91%，成为第二大增长引擎 [5][6] - 其他饮料收入14.24亿元，占比8.46%，多品类战略成效显著 [5][6] 创新与运营 - 公司传承创新精神，从2009年首创防尘盖PET瓶装到打造多品类矩阵 [3] - 依托深圳产业生态，采取“精准切入+持续深耕”策略，在细分市场快速建立优势 [7] - 借助成熟供应链和数字化基础，缩短新品研发落地周期，降低综合成本 [7] 市场与渠道布局 - 公司实现从区域品牌到全国龙头的跨越，构建覆盖全国的市场网络 [8] - 拥有超3200家经销商和超420万家有效活跃终端网点，实现全层级市场覆盖 [8] - 广东区域收入同比增长13.50%，占比23.08%，华北地区收入实现72.88%高速增长 [8] 产能与供应链 - 规划13大生产基地，9大基地已投产，天津、昆明等在建基地加速推进 [9] - 分布式生产基地缩短配送半径，降低物流成本，实现“以动销指导生产”的灵活调度 [9]

投资评级与估值 - 报告对东鹏饮料维持“优于大市”评级，目标价为333.00元 [2] - 目标价基于2026年30倍市盈率得出，公司因成长性好、ROE高而享有高于行业的估值溢价 [6] - 公司当前股价为276.89元，对应2025-2027年预测市盈率分别为35倍、27倍和23倍 [2] 业绩表现与财务预测 - 2025年前三季度公司实现收入168.44亿元，同比增长34.1%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.9% [3] - 2025年第三季度单季收入61.07亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.9% [3] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为208.8亿元、253.9亿元、300.3亿元，同比增长31.8%、21.6%、18.2% [2][6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为45.7亿元、57.7亿元、68.9亿元，同比增长37.4%、26.2%、19.4% [2][6] 产品结构与增长动力 - 公司核心品类能量饮料在2025年第三季度收入为42.0亿元，同比增长15.1%，增速明显放缓 [4] - 电解质饮料新品“东鹏补水啦”在2025年前三季度实现营收28.47亿元，占总营收比重升至16.9%，同比增长7.2个百分点 [4] - 其他品类（如果茶等）在2025年前三季度合计收入14.24亿元，占比提升至8.5%，产品矩阵日益丰富 [4][5] 区域市场与渠道拓展 - 公司大本营广东市场在2025年第一季度收入增速降至2.1%，华南老区增长放缓 [4] - 华北、华东、西南等新兴市场收入同比均实现30%以上的高增长，区域结构更趋均衡 [4][5] - 截至2025年上半年，公司渠道终端网点达420万家，较2024年底净增20万家，营销网络进一步下沉拓展 [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度公司毛利率为45.2%，同比下降0.6个百分点，部分受新品占比提升影响 [5] - 同期销售费用率显著优化，同比下降约2.6个百分点，净利率升至22.7%，同比提高1.8个百分点，经营杠杆明显 [5] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将稳步提升，分别为45.8%、46.6%、46.9% [2] - 公司已建成9大生产基地，新基地投产提升了区域供给效率，规模效应和精细化运营助力盈利能力增强 [5]

公司概况与市场地位 - 公司为东鹏饮料（集团）股份有限公司，是A股“功能性饮料第一股”，核心品牌“东鹏”是中国领先的民族饮料品牌之一 [2] - 公司产品矩阵涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬饮料等多个品类 [2] - 按销量计，公司自2021年起连续4年位居中国功能饮料市场第一，2024年市场份额升至26.3%；按零售额计2024年以23.0%的份额位列第二，龙头地位稳固 [5] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营收持续增长，分别为85亿元、112.57亿元、158.3亿元、107.32亿元 [4] - 报告期内，公司年内利润同样保持增长，分别为14.41亿元、20.4亿元、33.26亿元、23.75亿元 [4] - 2022年至2024年，公司营收和年内利润的年均复合增长率分别为36.47%和51.92% [4] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续净流入，分别为20.26亿元、32.81亿元、57.89亿元、17.4亿元，三年半合计净流入128.36亿元 [10] 产品结构分析 - 公司收入高度依赖能量饮料，报告期内该品类销售收入分别为82.21亿元、103.54亿元、133.03亿元、83.61亿元 [3] - 能量饮料收入占当期营业收入的比例分别为96.6%、91.9%、84.0%、77.9%，每年至少有7成的收入来自该品类，产品结构单一化特征显著 [3] - 运动饮料和其他饮料产品在报告期内增长迅速，例如运动饮料收入在2024年同比增长280.4%，其他饮料产品在2024年同比增长103.2% [4] 资金状况与分红政策 - 公司现金类资产充裕，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，现金及现金等价物等合计分别为29.18亿元、61.67亿元、60.26亿元、69.36亿元，自2023年起稳定在60亿元以上 [8] - 若叠加同期以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（主要为理财产品），分别为36.42亿元、15.48亿元、48.97亿元、39.13亿元，2024年及2025年上半年公司可使用的“现金类”资产已超百亿元 [8] - 报告期内，公司股息分配力度较大，金额分别为8亿元、10亿元、23亿元、13亿元，累计分红54亿元，占同期91.82亿元总利润的58.81% [5] 港股IPO募资计划 - 公司拟港股IPO上市，募资计划主要用于完善产能布局、推进供应链升级、品牌建设、拓展运营渠道网络、拓展海外市场业务及补充运营资金 [7] - 在账面资金超百亿且经营现金流持续充裕的背景下，公司推进赴港IPO募资，形成“一边掏钱给股东、一边寻求外部融资”的操作，其募资必要性引发市场关注 [2][5][11]

市场回顾与重要新闻 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨1.18%，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额23,399.22亿元[2][8] - 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点，连续两个月增速超20%[3][9] - QFII三季度新进重仓个股93只，增持67只，合计持股10.18亿股，市值212.83亿元，加码有色金属和电力等顺周期领域[3][9] 资本市场改革与政策动向 - 证监会主席吴清强调“十五五”期间将增强多层次资本市场包容性，科创板科创成长层将迎来首批企业上市，创业板将设置新产业上市标准[10][11] - 政策聚焦提升上市公司质量，拓宽并购重组渠道，督促分红回购增持，构建中长期资金“长钱长投”生态[12][13] 消费行业表现与趋势 - 9月社零总额同比增3.0%，增速同比环比均下降，商品零售增3.30%，餐饮收入增0.90%[14] - 通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类零售额增速亮眼，均超11%，1-9月线上零售额累计增9.8%[15][16] - 建议关注白酒、大众食品、旅游免税、黄金珠宝、国货化妆品等细分领域机会[17][18] 汽车行业运行状况 - 2025H1汽车板块营收19,287.64亿元（同比+7.56%），归母净利润801.38亿元（同比+6.16%），新能源车销量爆发与出海对冲国内竞争压力[20] - 板块毛利率15.56%（同比-0.52pcts），净利率4.34%（同比-0.06pcts），乘用车子板块归母净利润同比降7.88%[21][22] - 汽车零部件板块盈利韧性较强，毛利率18.49%，归母净利润增17.06%[22][23] 电力设备出口动态 - 9月逆变器出口金额50.67亿元，环比降19.37%，同比增4.60%，大洋洲市场同比增288.29%[24][27] - 9月电力设备整体出口金额86.47亿元，同比增48.97%，变压器出口53.81亿元，同比增60.40%[30] - 电缆出口金额18.31亿元，同比增65.00%，拉美市场表现亮眼[33][34] 重点公司业绩分析 - 东鹏饮料2025Q3营收61.07亿元（同比+30.36%），归母净利润13.86亿元（同比+41.91%），华北区域销售收入同比增72.88%[35][37] - 珠江啤酒2025Q3营收18.75亿元（同比-1.34%），归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），毛利率50.93%（同比+1.16pcts）[42][43] - 润本股份2025Q3驱蚊产品收入同比增48.54%，但归母净利润同比降2.89%，毛利率58.27%（同比-0.06pcts）[45][46]

投资评级 - 维持“增持”评级 [5][13] 核心观点与业绩表现 - 公司全国化战略进入收获期，多元化产品矩阵成型，正从单一品类向多品类的综合性饮料集团发展 [1][11][13] - 2025年第三季度业绩维持高增长，营收61.07亿元（同比+30.36%），归母净利润13.86亿元（同比+41.91%），利润增速环比提升10.86个百分点 [1][2] - 2025年前三季度累计营收168.44亿元（同比+34.13%），累计归母净利润37.61亿元（同比+38.91%） [1] - 公司2025年经营目标为营收和净利润增长20%以上，研报判断大概率能超额完成 [13] 分地域市场表现 - 全国化战略成效显著，收入结构持续优化，传统销售市场占比下降，新兴市场强势崛起 [3] - 广东区域仍为第一大销售区域，占比23.08%，但同比下滑4.20个百分点 [3] - 华北区域超越华东区域成为第二大贡献区域，占比15.45%，销售收入同比增速高达+72.88% [3] - 西南区域销售收入20.27亿元，同比增速+48.91%，占比提升至12.04% [3] 分产品表现 - 核心单品东鹏特饮保持增长，前三季度销售收入125.63亿元（同比+19.36%） [4][11] - 东鹏补水啦成为强劲第二增长曲线，收入28.47亿元（同比+134.78%），占比大幅提升7.25个百分点至16.91% [4][11] - 其他饮料收入14.24亿元（同比+76.41%），占比提升至8.46%，茶与咖啡等新品类贡献未来增长潜力 [4][11] 盈利能力与费用管控 - 2025年第三季度毛利率为45.21%，同比微降0.60个百分点，主要因毛利率较低的新品收入占比快速提升 [12] - 净利率为22.68%，同比提升1.83个百分点，主要得益于有效的费用管控 [12] - 销售费用率显著下降至15.26%（同比-2.61个百分点），管理费用率小幅上升至2.54%（同比+0.12个百分点） [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.35亿元、54.99亿元、68.22亿元 [13] - 对应每股收益分别为8.53元、10.58元、13.12元/股 [4][13] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [4][13]

核心观点 - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，显示下游大客户对机器人、无人车等技术成熟度快速提升持非常乐观态度，看好相关产业链景气度提升 [3] - 国内流量快速增长推动5.5G部署加快和欧洲等海外需求复苏，驱动基站天线、滤波器等上游公司订单好转，预示下游通讯设备商业绩将持续改善 [3] - 智能制造是自动化、工业软件、数字化和AI的融合，相关公司在这些方面具备优势，并看好智能机器人和数字能源管理业务的发展潜力 [6] - 部分消费公司业绩超预期，增长动力来自国际品牌客户业务外包趋势、多品类平台化运营能力以及省外市场高速扩张 [9][10] - 债市受中美贸易缓和及权益市场企稳影响，收益率小幅上行，基本面风险不大但利率下行仍需等待触发剂 [12] 产业综合组 - 欣天科技2025年前三季度营业收入3.5亿元，同比增长96.2%；归母净利润1447.2万元，同比增长181.9% [3] - 硕贝德2025年前三季度营业收入19.90亿元，同比增长50.25%；归母净利润5070.76万元，同比增长1290.66% [3] - 灿勤科技2025年前三季度营业收入4.91亿元，同比上升82.5%；归母净利润8624万元，同比上升72.3% [3] 先进制造组 - 汇川技术强调其工业自动化和联合动力业务在中国市场领先，年度收入预期将超过400亿，未来发展重心在海外市场拓展 [6] - 国轩高科2025年第三季度营收101.14亿元，同比增长20.68%；归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，但利润暴增主要源于金融资产公允价值变动收益 [7] - 国轩高科前三季度营收295.10亿元，经营性净现金流4.57亿元；库存增加64.9%至117.46亿元，应收账款增加14.2%至187.97亿元 [7] - 国轩高科前三季度研发费用16.05亿元，变动比例17.10%，显示公司在新技术路线上寻求突破 [7] 消费组 - 洁雅股份2025年前三季度营收5.65亿元，同比增长38.4%；归母净利润0.68亿元，同比增长95.8% [9] - 洁雅股份Q3单季度营收2.55亿元，同比增长107.2%；归母净利润0.35亿元，同比增长336.3%；扣非净利润0.30亿元，同比增长829.5% [9] - 洁雅股份业绩高增源于国际品牌客户将非核心湿巾业务由自产转向代工，深度绑定金佰利、宝洁等巨头，金佰利欧洲业务年化规模约2.5亿元 [9] - 洁雅股份外销业务毛利率稳定在25%左右，远高于国内不足10%的水平，带动Q3整体毛利率提升至26.9%，净利率约14% [9] - 东鹏饮料2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [10] - 东鹏饮料2025年Q3营收61.07亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.9% [10] - 东鹏饮料"东鹏补水啦"Q3单季收入13.54亿元，同比增长83.8%；前三季度累计收入28.5亿元，同比增长135% [10] - 东鹏饮料"其他饮料"Q3增长95.6%，公司省外市场高速扩张，前三季度华北、西南区域收入增速分别高达73%和49% [10] 债券研究组 - 上周债市震荡走弱，收益率小幅上行，受中美贸易缓和消息及权益市场企稳压制 [12] - 债市基本面风险不大，但主线不在基本面，降准降息存在机会但需要触发剂 [12]

核心观点 - 公司25年前三季度及第三季度收入与利润均实现高速增长，全年高增势能充足 [1][2] - 第二成长曲线电解质饮料东鹏补水啦高速放量，24年收入约15亿，25年前三季度已实现收入超28亿，新品果之茶表现亮眼 [1][3] - 公司制定了以能量饮料为第一曲线，电解质饮料、咖啡饮料为第二曲线的发展战略，从单一品类向多品类综合饮料集团发展 [1] - 公司终端网点不断拓展，团队积极性充足，持续加强冰冻化陈列，单点产出提高，全国化布局深入 [1] 财务业绩 - 2025年Q1-Q3公司实现收入168.4亿元，同比增长34.1%，实现归母净利润37.6亿元，同比增长38.9% [2] - 2025年第三季度公司实现收入61.1亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润13.9亿元，同比增长41.9% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为45.21%，同比微降0.60个百分点，净利率为22.68%，同比提升1.83个百分点 [4] 产品表现 - 25Q3东鹏特饮/补水啦/其他产品分别实现收入42.0亿元/13.5亿元/5.5亿元，同比分别增长15.1%/84.2%/94.5% [3] - 东鹏特饮因体量增大及基数影响，增速相比上半年有所放缓 [3] - 其他饮料产品主要由果汁茶带动，Q3增速较Q2的60.1%环比提速，公司通过加大中奖率培养复购习惯 [3] 地区表现 - 25Q3广东区域/广西区域收入分别为13.39亿元/4.03亿元，同比分别增长2%/8%，高基数下增长平稳 [3] - 25Q3华北/华东/华中/西南等两广以外区域实现快速增长，收入同比增幅分别为73%/33%/27%/68%，全国化深化空间充足 [3] 费用与盈利能力 - 25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.26%/2.54%/0.31%/-0.16%，同比变动-2.61/+0.12/-0.13/+0.50个百分点 [4] - 公司上半年费用投放前置，Q3费用率优化明显，冰冻化投入持续提升单店卖力，利好中长期平台化扩张 [4] 战略与展望 - 公司已在印度尼西亚和越南设立子公司，海外建厂逐步推进，海南和昆明生产基地将面向东南亚市场 [5] - 公司拟发行H股股票以提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，推进全球化战略 [5] - 公司预计2025-2027年营收分别为208.04亿元/260.04亿元/310.04亿元，同比增长31%/25%/19% [5] - 公司预计2025-2027年净利润分别为45.35亿元/58.42亿元/69.66亿元，同比增长36%/29%/19% [5]

投资评级 - 报告对东鹏饮料（605499.SH）的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩延续高速增长，多品类与全国化战略成效显著 [1][4] - 公司成功打造“东鹏补水啦”作为第二增长引擎，并积极培育“果之茶”等新品作为第三增长曲线，向综合性饮料集团稳步迈进 [5][8] - 全国化扩张步伐稳健，产品矩阵与渠道布局持续完善，看好公司未来发展前景 [8][9] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] - 公司业绩高增主要由第二曲线“东鹏补水啦”及其他新品高速增长、核心单品东鹏特饮稳健增长共同驱动 [5] 产品分析 - 分产品看，2025年前三季度核心产品东鹏特饮实现收入约125.63亿元，同比增长19.4% [5] - 第二增长曲线“补水啦”电解质饮料实现收入28.47亿元，同比大幅增长134.8%，收入占比提升至16.9% [5] - 以“果之茶”为代表的其他饮料实现收入14.24亿元，同比增长76.4% [5] - 2025年第三季度单季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收42.03/13.54/5.47亿元，分别同比增长14.6%/83.8%/95.6% [6] 区域分析 - 分地区看，全国化战略效果显著，省外市场加速扩张 [5] - 2025年前三季度，西南、华北区域营收分别同比高增48.9%、72.9%；华东、华中与广西区域的营收分别同比增长32.8%、28.2%与22.0% [5] - 广东作为成熟市场的营收同比增长13.5% [5] - 2025年第三季度单季度，广东/华东/华中/广西/西南/华北的营收分别同比+2.1%/+33.0%/+26.9%/+7.6%/+67.8%/+72.6% [6] 渠道分析 - 分销售模式看，2025年前三季度经销/重客/线上的营收分别达到145.05/18.40/4.9亿元，分别同比+32.8%/+44.6%/+48.9% [5] - 2025年第三季度单季度，经销/重客/线上的营收分别达到51.55/7.50/1.98亿元，分别同比+28.7%/+41.2%/+42.2% [6] - 截至2025年第三季度末，公司经销商数量达到3271个，较2024年末净增78个 [5] - 公司在终端网点数已超420万家，重心转向渠道深耕和单点卖力提升 [8] 盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为45.2%，同比微增0.1个百分点；归母净利率达到22.3%，同比提升0.8个百分点 [7] - 2025年第三季度单季度毛利率为45.2%，同比下降0.6个百分点，主要系毛利率较低的“补水啦”等新品收入占比提升；归母净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点 [7] - 费用管控得力，2025年前三季度期间费用率为17.8%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率为15.5%，同比下降0.9个百分点 [7] - 2025年第三季度单季度期间费用率为17.9%，同比下降2.1个百分点，其中销售费用率为15.3%，同比下降2.6个百分点 [7] 发展战略 - 产品端延续高性价比策略，通过推广1L装“补水啦”和“果之茶”等产品，辅以“一元乐享”等促销活动与数字化系统支持，实现快速起量 [8] - 渠道端通过加大冰柜投放力度，强化终端陈列与品牌曝光，叠加体育赛事赞助、热播剧植入等多元营销方式提升品牌势能 [8] - 海外布局方面，公司将出海作为长期增长点，聚焦印尼等东南亚市场，并积极推动港股上市，稳步践行国际化战略 [8] 盈利预测与估值 - 报告小幅调高公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45.84/58.40/70.46亿元（较前次预测分别上调0.7%） [9] - 预计2025-2027年EPS分别为8.81/11.23/13.55元 [9] - 以当前股价300.73元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34倍/27倍/22倍 [9] - 预测公司2025年营业收入将达到208.54亿元，同比增长31.66% [10]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长32.74% [1] 增长驱动因素 - 核心产品东鹏特饮通过持续营销投入夯实品牌力并拓展消费人群，驱动单点卖力提升 [1] - 第二曲线产品东鹏补水啦作为增长极，终端铺货率快速爬坡 [1] - 公司坚持渠道开拓及精耕，为营收高增长打下坚实基础 [1] 战略布局与展望 - 公司平台化布局呈加速趋势，多品类战略布局持续深化 [1] - 公司将持续丰富产品矩阵，并积极进行海外市场探索和布局 [1] - 当前股价对应市盈率分别为34倍、27倍和22倍 [1] 盈利能力分析 - 产品结构影响毛利率，但费用下降驱动毛销差改善 [1] - 费用下降带动公司盈利能力提升 [1]