公司产品表现与驱动因素 - 果之茶在2025年度市场表现亮眼，实现了业绩的超额突破 [1] - 产品成功得益于多口味矩阵、多规格组合的立体化产品布局 [1] - 公司自有强势渠道网络的赋能加持，并深度应用数字化营销工具，有效撬动了消费者的尝新意愿并显著提升了用户复购率 [1] 行业市场基础 - 国内有糖茶赛道已形成成熟的消费者认知与稳固的市场基础 [1]

港股IPO市场表现 - 东鹏饮料H股募资规模高达百亿，成为2020年来亚洲消费饮料行业最大IPO [2] - 公开发售部分获得57.46倍认购，国际配售部分实现15.6倍认购 [2] - 基石投资者合计认购金额约49.9亿港元，占全球发售股份的49.2% [5] 基石投资者阵容 - 获得郭鹤年家族麾下嘉里集团及李泽楷下属盈科集团作为基石投资者，提供战略协同与本地化资源 [2][3] - 卡塔尔投资局认购1.5亿美元，为其首次以基石投资者身份参与A股至H股IPO项目，也是其金额最大的基石投资 [5] - 新加坡淡马锡通过旗下机构斥资7000万美元，摩根大通资管首次作为基石投资者参与港股IPO [6] - 基石投资者名单还包括贝莱德、富达、瑞银、腾讯、红杉中国、博裕资本等全球顶级机构 [6] 市场地位与财务表现 - 自2021年以来已连续四年在中国功能饮料销量榜上位居首位，2024年销量占据市场26.3%的份额 [7] - 2022至2024年间，在功能饮料前五强中销量年复合增长率为41.9%，零售额年复合增长率为32.6% [7] - 预计2025年实现收入207.6亿元到211.2亿元，同比上升31.07%到33.34%，归母净利润43.4到45.9亿元，同比上升30.5%-38% [8] - 2025年前三季度创造经营现金流31.33亿元，2025年半年度分红共计派发现金红利约13亿元 [8][9] 品牌与产品战略 - 2024年入选英国品牌评估机构Brand Finance全球软饮品牌价值榜单前25强，是唯二上榜的中国品牌之一 [10] - 核心产品“东鹏特饮”基础上，推行“1+6”战略，成功推出“东鹏补水啦”等新品 [10] - “东鹏补水啦”收入从2023年的近4亿元增至2024年的近15亿元，增长280.4%，2025年三季度收入同比增长134.8% [10] - 2025年三季报显示，能量饮料、电解质饮料与其他饮料三大业务收入占比分别为74.63%、16.91%和8.46% [11] 渠道与产能布局 - 截至2025上半年，公司拥有超420万家网点，实现近100%地级市覆盖，累计投放冰柜数量逾40万台 [12] - 未来三至五年内计划投放约60万台冰柜 [12] - 拥有九大生产基地，技改与扩建完成后总产能预计达1217万吨 [13] 国际化战略与展望 - 本次港股IPO募集资金约36%用于完善产能与供应链，其中8%（约8亿港元）用于在东南亚建立供应链基础设施 [14][15] - 另有12%的募集资金（约12亿港元）用于拓展海外市场业务 [15] - 已在越南、印尼及马来西亚设立子公司，并布局本地化团队与供应链 [16] - 兴业证券测算，其出海东南亚的远期市场空间或达50亿元人民币 [16] - 最终目标是成为全球能量饮料巨头 [17]

东鹏饮料港股IPO与公司发展 - 2026年2月3日，东鹏饮料成功于港交所主板上市，成为国内首家“A+H”双上市功能饮料企业，上市首日开盘价257港元/股，总市值约1460亿港元[5] - 此次IPO是2020年以来亚洲消费饮料行业最大规模的发行，基石投资者阵容豪华，十余家全球顶级机构合力认购逾6亿美元，创下港股消费行业基石投资者数量之最的历史记录[5][6] - 公司募集资金将用于全球市场扩张、品牌建设、产品研发及渠道网络优化，标志着其国际化战略迈出关键一步[5][8] 公司市场地位与业绩表现 - 根据弗若斯特沙利文报告，以销量计，东鹏特饮自2021年以来连续四年稳居全国功能饮料市场首位，市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3%[5][16] - 2025年前三季度，公司实现总营收168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%[21] - 按零售额计，公司在2024年是中国第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%[16] 创始人背景与公司治理 - 公司董事长、执行董事兼总裁林木勤，从生产线技术员成长起来，于2003年主导完成公司改制重组，并带领公司于2021年在上交所上市[10][17] - 林木勤在2023年及2024年连续入选福布斯中国最佳CEO榜单，其与儿子林煜鹏在2025年胡润百富榜中以910亿元身家位列第50名，财富较2024年的510亿元增长400亿元[17] - 公司核心管理团队稳定，半数成员司龄超过20年，践行“简单、诚信、协作、拼搏”的价值观[17] 产品战略与多元化发展 - 公司核心产品“东鹏特饮”2025年前三季度收入超过125亿元，但收入占比已降至约74.6%，显示产品多元化成效显著[21] - 运动饮料“东鹏补水啦”作为“第二曲线”增长迅猛，2025年前三季度营收飙升至28.47亿元，占比跃升至16.9%，同比增长超134%[21] - 公司其他饮料（包含茶、咖啡等）收入达14.24亿元，同比增长76.4%，并计划集中发力电解质饮料、大包装茶饮、椰汁等六大潜力品类[21][22] - 由于毛利率相对较低的“东鹏补水啦”等新品占比快速提升，2025年第三季度的整体毛利率同比微降0.6个百分点[24] 渠道网络与竞争策略 - 公司构建了覆盖全国超过430万家终端销售网点的销售网络，实现中国近100%地级市覆盖，采取“农村包围城市”的渠道战略[16] - 早期通过推出带有防尘盖的PET塑料瓶装，大幅降低成本并精准击中货车司机、工厂工人等核心消费群体，形成差异化竞争[13] - 公司从聚焦功能饮料单品的战略起步，凭借对成本控制的极致追求和对大众消费市场的精准把握实现突围[11][12][13] 行业背景与“A+H”上市潮 - 东鹏饮料的上市是近期汹涌“A+H”上市潮的一部分，2026年开年由壁仞科技作为“港股GPU第一股”领衔，多家A股行业领军企业公告筹划赴港上市[26] - 2025年有超过100家A股公司递表港交所，占当年主板新递表总数的近五分之一，“A+H”双平台布局已成为中国优质上市公司的共同战略选择[27] - 2025年港股市场融资额约2863亿港元，同比激增超过两倍，重夺全球IPO募资额榜首，其中“A+H”项目募资额占据了半壁江山[27] - 德勤中国预测，2026年香港新股市场融资额有望再创新高，达到至少3000亿港元，上市热潮从消费互联网扩散至硬科技与高端制造领域[28]

报告投资评级 - 对东鹏饮料A股维持“买入-A”评级，对H股首次给予“买入-H”评级 [6] - 报告给予A股合理价值303.13元，H股合理价值340.59港元 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“出海起航，扬帆远行”，认为公司H股上市及出海印尼是重要发展里程碑 [1][6] - 港股发行获得卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管、富达等世界知名基石投资人认购，彰显资本市场对公司优质基本面的高度认可 [6][7] - 公司与印尼三林集团合资设立印尼公司，强强联合有望加速出海发展节奏 [6][8] 公司重大事件与战略 - **H股发行上市**：公司H股于2026年2月3日在香港联交所挂牌上市，发行价248港元/股，较1月30日A股价格折价11.8% [6][7] - **募资规模与用途**：在不考虑超额配售的情况下，发行4088.99万股，占摊薄前总股本的7.86%，募资101.41亿元，资金将聚焦于“产能升级、品牌强化、全国化深化、全球化拓展”四大目标 [6][7] - **出海战略落地**：公司与印尼华商三林集团签署战略合作协议，东鹏饮料投资不超过2亿美元，双方合资成立印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，预计总投资3亿美元，分6期出资，未来5年合作具备排他性 [6][8] - **合作伙伴实力**：三林集团业务多元，旗下拥有印尼最大的综合食品企业，在面粉和方便面市场份额分别超过50%和80%，同时是国际饮料巨头的当地代理商，并拥有超过11000间印多迷你商店品牌，能为东鹏在东南亚拓展提供强力渠道支持 [8] 财务预测与业务拆分 - **整体营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为209.5亿元、262.3亿元、314.0亿元，同比增长率分别为32.3%、25.2%、19.7% [2][9][12] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、56.7亿元、68.5亿元，同比增长率分别为36.1%、25.2%、20.9% [2][6][10][12] - **分业务线预测**： - **东鹏特饮（主业）**：预计2025-2027年营收分别为156.4亿元、179.3亿元、200.8亿元，同比增长17.5%、14.7%、12.0% [9][12] - **其他饮料（第二曲线）**：预计2025-2027年营收分别为53.0亿元、82.9亿元、113.0亿元，同比增长110.4%、56.4%、36.4% [9][12]。“补水啦”和“果之茶”有望贡献主要增长 [9] - **盈利能力分析**： - **综合毛利率**：预计2025-2027年分别为44.6%、44.3%、43.6%，因第二曲线产品占比提升且其毛利率相对较低而小幅下降 [10][12] - **费用率**：预计销售费用率和管理费用率将因规模效应持续稳定回落 [10][12] - **归母净利率**：预计将从2024年的21.0%提升至2025-2027年的21.6%、21.6%、21.8% [12] 估值与投资建议 - **当前估值**：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29倍、25倍、21倍 [6][12] - **可比公司估值**：参考康师傅控股（2026E PE 13.05倍）、农夫山泉（2026E PE 27.63倍）、李子园（2026E PE 23.01倍） [14] - **估值依据**：考虑到东鹏饮料营收与归母净利润成长性高于可比公司，给予2026年30倍PE进行估值 [12] - **投资建议**：基于30倍2026年PE，得出合理价值为303.13元/340.59港元，维持A股“买入”评级，首次给予H股“买入”评级 [6][12]

公司上市与市场地位 - 东鹏饮料于2月3日在香港联合交易所主板上市，股份代码为09980 HK，成为“A+H”双上市的功能饮料企业 [1] - 公司稳居功能饮料赛道领跑地位，旗下“东鹏特饮”销售额登顶中国能量饮料榜首 [1] - 公司推行“1+6”多品类战略，在巩固能量饮料核心优势的同时推动新品类快速成长，产品结构持续优化，第二增长曲线成效显著 [1] 财务业绩与增长 - 2025年业绩预告显示，公司全年营收有望突破207.6亿元，同比增长超31% [2] - 2025年全年归属于母公司所有者的净利润预计为43.4亿元-45.9亿元，同比增长30.46%-37.97% [2] - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司营收、利润始终保持高速增长 [2] - “东鹏补水啦”在2025年前三季度营收达28.47亿元，同比增长134.78%，跃升为中国电解质饮料第一品牌 [1] 产品与创新 - 公司紧扣健康化、细分化消费需求构建多元化产品矩阵 [1] - “东鹏补水啦”已成为企业增长的新引擎 [1] - 公司持续推出“果之茶”、“港氏奶茶”等新品，展现出以创新引领消费潮流的强大生命力 [1] 渠道与网络 - 公司已构建覆盖全国近100%地级市的立体化销售网络 [2] - 销售网络拥有3200余家经销商及430万家有效活跃终端网点 [2] - 这一广覆盖、深渗透的渠道体系是助力产品动销与市场扩张，以及企业抵御行业波动的核心竞争优势 [2] 国际化与资本用途 - 港股上市将为公司国际化拓展提供强大助力 [2] - 目前公司产品已出口超30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司落地运营，海外产能与渠道布局同步推进 [2] - 本次上市募集资金将投向产能完善与供应链升级，以夯实国内生产效率与成本优势，并赋能全球化发展 [2]

上市与资本运作里程碑 - 公司于2026年2月3日在港交所主板成功上市，成为国内首家实现"A+H"双上市的功能饮料企业 [1] 财务业绩表现 - 2025年全年营收预计突破207.6亿元，同比增长超过31% [3] - 2025年净利润预计达43.4亿至45.9亿元，增幅超过30% [3] - 营收与利润持续领跑行业，展现出强大的内生动力 [3] 渠道与市场覆盖 - 销售网络覆盖全国近100%的地级市 [3] - 拥有超过3200家经销商及430万家活跃终端 [3] - 产品触达超过2.5亿消费者 [3] - 广覆盖、深渗透的渠道体系是公司的核心竞争优势 [3] 产品战略与多元化 - 实施"1+6"产品战略，以东鹏特饮为核心，同步孵化六大潜力品类 [3] - 东鹏特饮稳居中国能量饮料市场榜首 [3] - 电解质饮料"补水啦"在上市三年后表现亮眼，2025年前三季度营收达28.47亿元，同比暴涨134.8%，跃居中国电解质饮料第一品牌 [3] - 非能量饮料收入占比已攀升至25.4%，形成更均衡的增长结构 [5] - 持续推出"果之茶"、"港氏奶茶"等新品，满足日常饮用与多元化需求 [3] 产品创新与健康趋势 - 于2025年7月率先推出0糖0脂版东鹏特饮，以响应近七成消费者对控糖的需求 [5] - 0糖0脂版产品添加功能性新成分L-α-甘磷酸胆碱，精准切入白领"健康能量"消费场景 [5] 全球化战略 - 港股上市是公司全球化战略的关键落子 [7] - 出海策略以"性价比+质价比"锚定海外工薪市场，并运用东方文化符号 [7] - 产品已出口超过30个国家和地区 [7] - 在印尼、越南等地已设立并运营海外子公司 [7] - 海外产能与渠道布局正在同步推进 [7] - 本次港股募集资金将投向产能完善、供应链升级以及全球市场开拓 [7]

公司上市与资本布局 - 东鹏饮料于2月3日在香港联合交易所主板上市，证券代码09980.HK，成为国内首家“A+H”双上市的功能饮料企业 [1] - 港股上市是公司全球化战略的重要起点，完成A+H双重资本布局，为其国际化拓展提供强大助力 [6] 财务业绩表现 - 2025年业绩预告显示，公司全年营收有望突破207.6亿元人民币，同比增长超过31% [4] - 2025年净利润预计在43.4亿至45.9亿元人民币之间，同比增长30.46%至37.97% [4] - 2022至2024年及2025年前三季度，公司营收和利润始终保持高速增长并持续领跑行业 [4] 产品战略与市场表现 - 公司推行“1+6”多品类战略，在巩固能量饮料核心优势的同时推动新品类快速成长 [3] - “东鹏特饮”销售额登顶中国能量饮料榜首 [3] - “东鹏补水啦”在2025年前三季度营收达28.47亿元人民币，同比增长134.78%，跃升为中国电解质饮料第一品牌 [3] - 公司持续推出“果之茶”、“港氏奶茶”等新品，以创新引领消费潮流 [3] 渠道网络与市场覆盖 - 公司已构建覆盖全国近100%地级市的立体化销售网络 [4] - 公司拥有3200余家经销商及430万家有效活跃终端网点，触达不重复终端消费者超2.5亿 [4] 全球化战略与海外布局 - 公司产品已出口超过30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司已落地运营 [6] - 海外产能与渠道布局同步推进，本次港股募集资金将投向产能完善与供应链升级以赋能全球化发展 [6] - 公司致力于以中国消费龙头之姿出海拓疆，实现“飞跃全球”的民族品牌使命 [3][6]

公司里程碑与战略意义 - 2025年2月3日，东鹏饮料于香港联交所主板上市，成为国内首家实现A+H双上市的功能饮料企业，标志着公司全球化发展的新阶段[1] - 此次港股上市是公司资本布局的重要里程碑，为其“飞跃全球”的品牌使命开启了A+H双资本平台的新征程[1] 产品表现与市场地位 - 公司推行“1+6”多品类发展战略，在巩固能量饮料核心优势的同时，持续培育第二增长曲线[1] - 核心产品东鹏特饮连续4年（2021-2024）位居中国功能饮料销量榜首，2025年前三季度收入达125.63亿元，同比增长接近20%[1] - 电解质饮料产品“东鹏补水啦”自2023年1月推出后增长迅猛，2025年上半年收入14.93亿元，追平2024年全年，前三季度累计收入达28.47亿元[2] - 据尼尔森数据，东鹏补水啦按营收规模已成为中国电解质饮料第一品牌[2] - 公司还推出果之茶、港氏奶茶等新品类，以产品创新满足多元化消费需求[2] 财务业绩 - 2022-2024年及2025年前三季度，公司营收与利润长期保持高速增长，领跑行业[3] - 2025年业绩预告显示，全年营收有望突破207.6亿元，同比增长超31%，净利润预计在43.4亿至45.9亿元之间，同比增长30.46%至37.97%[3] 渠道与产能布局 - 渠道方面，公司销售网络覆盖全国近100%地级市，依托超过3200家经销商及430万家有效活跃终端网点，触达超2.5亿不重复终端消费者[4] - 产能方面，公司在全国多地布局生产基地，其中10个基地已投产[4] - 2026年1月23日，第14个生产基地在成都签约，落子西南，公司保持年均新增2个生产基地的扩张速度[4] 全球化战略与资本运作 - 完成A+H双上市是公司全球化战略的重要起点，为其国际化拓展注入强劲动能[5] - 港股市场能为公司提供更广阔的融资渠道，并提升其国际品牌影响力[5] - 目前公司产品已出口至全球超过30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司已正式落地运营[6] - 本次港股募集资金将重点投向产能完善与供应链升级，以赋能全球化布局[6] - A+H两地上市有助于优化投资者结构、夯实长期定价基础，为全球化拓展提供资金保障[6]

上市事件与战略意义 - 东鹏饮料于2月3日在香港联合交易所主板上市，证券代码09980.HK，成为国内首家实现“A+H”双上市的功能饮料企业 [1] - 港股上市是公司全球化战略的重要起点和关键举措，旨在为国际化拓展提供强大助力，标志着公司开启A+H新征程并剑指全球市场 [3][8] - 完成A+H双重资本布局被视为公司发展的里程碑，也是中国功能饮料品牌走向全球的宣言书，公司旨在以资本为翼加速全球化布局 [10] 财务业绩与增长动力 - 2025年全年营收预计突破207.6亿元，同比增长超过31%；净利润预计在43.4亿至45.9亿元之间，同比增长30.46%至37.97% [6] - 2022至2024年及2025年前三季度，公司营收和利润始终保持高速增长并持续领跑行业 [6] - 核心产品“东鹏特饮”销售额已登顶中国能量饮料榜首；电解质饮料“东鹏补水啦”在2025年前三季度营收达28.47亿元，同比增长134.78%，跃升为中国电解质饮料第一品牌，成为新增长引擎 [6] 产品战略与市场布局 - 公司推行“1+6”多品类战略，在巩固能量饮料核心优势的同时，推动东鹏补水啦等新品类快速成长，产品结构持续优化 [4] - 着眼于日常饮用与多元化需求，持续推出“果之茶”、“港氏奶茶”等新品，展现出以创新引领消费潮流的强大生命力 [6] - 公司产品已出口超过30个国家和地区，在印尼、越南等地的海外子公司已落地运营，海外产能与渠道布局同步推进 [8] 渠道网络与运营能力 - 公司已构建覆盖全国近100%地级市的立体化销售网络，拥有3200余家经销商及430万家有效活跃终端网点 [7] - 渠道体系触达不重复终端消费者超2.5亿，广覆盖、深渗透的渠道成为企业抵御行业波动的核心竞争优势 [7] - 通过渠道精细化管理确保产品高效触达全国市场，助力产品动销与市场扩张 [7] 未来展望与资本用途 - 公司未来将持续领跑国内功能饮料赛道，并以中国消费龙头之姿出海拓疆，旨在用东方能量重塑全球市场格局 [10] - 本次港股上市募集资金将投向产能完善与供应链升级，旨在夯实国内生产效率与成本优势，并直接赋能全球化发展蓝图 [8] - 公司致力于实现“飞跃全球”的民族品牌使命，让民族品牌享誉世界 [3][10]

上市里程碑与资本布局 - 东鹏饮料于2月3日登陆香港联合交易所主板，证券代码09980.HK，成为国内首家实现A+H双上市的功能饮料企业[1] - 此次港股上市标志着公司资本布局的重要里程碑，并被视为中国民族功能饮料品牌迈入全球化发展的新阶段[1] - A+H双资本平台将助力公司优化投资者结构、夯实长期定价基础，为全球化拓展提供资金保障[7] 产品战略与市场表现 - 公司推行“1+6”多品类发展战略，在巩固能量饮料核心优势的同时，持续培育第二增长曲线[3] - 拳头产品东鹏特饮连续4年（2021-2024）位居中国功能饮料销量榜首，2025年前三季度收入达125.63亿元，同比增幅接近20%[3] - 东鹏补水啦自2023年1月推出后增长迅猛，2025年上半年收入14.93亿元，追平2024年全年，前三季度累计收入达28.47亿元，按营收规模已成为中国电解质饮料第一品牌[3] - 公司2025年业绩预告显示，全年营收有望突破207.6亿元，同比增长超31%，净利润预计43.4亿至45.9亿元，同比增幅30.46%至37.97%[5] 渠道网络与产能布局 - 公司搭建起覆盖全国近100%地级市的立体化销售网络，依托3200余家经销商、430万家有效活跃终端网点，触达超2.5亿不重复终端消费者[6] - 公司在全国多地布局生产基地，其中10个基地已投产，2026年1月23日成都生产基地签约，标志着第14个生产基地落子西南，保持年均2个基地的扩张速度[6] - 广覆盖、深渗透的渠道网络搭配完善的产能布局，构成了公司市场扩张的重要抓手和抵御行业波动的核心竞争优势[6] 全球化发展进程 - 公司产品已出口至全球超30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司已正式落地运营，海外产能建设与渠道布局同步推进[7] - 港股上市被视为公司“出海元年”后的关键举措，能提供更广阔的融资渠道并提升国际品牌影响力[7] - 本次募集资金重点投向产能完善与供应链升级，旨在夯实国内优势并直接赋能全球化布局[7] - 港股市场有助于吸引主权基金、国际长线资金，并与基石伙伴（如嘉里集团）在供应链、物流及本地化运营等方面深度协同[7]