报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2025半年度报告营收588.31亿元同比增12.50%，归母净利润26.39亿元同比增24.16%，拟每10股派现金红利2元含税；饲料外销量约1365万吨同比增26%，各品类及海外销量均增长，外销增量接近全年目标，市占率提升；养殖业务风险可控盈利可观，种苗及动保业务稳健；上调2025 - 2027年业绩，维持“买入”评级 [4][12][16] 报告各部分总结 事件 - 公司2025半年度报告营收588.31亿元同比增12.50%，归母净利润26.39亿元同比增24.16%，拟每10股派现金红利2元含税 [12] 毛利率情况 - 2025H1饲料销售毛利率10.04%同比持平，养殖业务毛利率20.26%同比增3.37pcts；销售/管理/研发/财务费用为14.18/17.96/4.26/1.49亿元，同比分别+12.57%/+20.68%/+6.48%/-30.37%，管理费用上升因经营规模等因素 [13] 饲料销售情况 - 2025H1饲料外销量约1365万吨同比增26%，水产料约280万吨同比增约16%，禽料约730万吨同比增约24%，猪料约340万吨同比增约43%，海外地区外销量同比增约40%；外销增量接近全年目标，市占率提升 [4][14] 养殖及相关业务情况 - 生猪养殖推行特定运营模式，风险可控盈利可观；对虾养殖错位竞争，适当控制生鱼养殖规模；2025H1种苗营收7.7亿元，动保营收4.64亿元 [15] 业绩预测及评级 - 上调2025 - 2027年业绩，预计2025 - 2027年营业收入分别为1285.99/1477.50/1611.61亿元，同比分别+12.21%/+14.89%/+9.08%；归母净利润分别为50.25/54.55/61.37亿元，同比增速分别为11.57%/8.56%/12.50%；EPS分别为3.02/3.28/3.69元/股；维持“买入”评级 [16] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|116117|114601|128599|147750|161161| |增长率（%）|10.89%|-1.31%|12.21%|14.89%|9.08%| |EBITDA（百万元）|6225|8160|8668|9337|10078| |归母净利润（百万元）|2741|4504|5025|5455|6137| |增长率（%）|-7.21%|64.30%|11.57%|8.56%|12.50%| |EPS（元/股）|1.65|2.71|3.02|3.28|3.69| |市盈率（P/E）|33.3|20.3|18.2|16.7|14.9| |市净率（P/B）|4.6|3.8|3.3|2.9|2.6| |EV/EBITDA|12.9|10.1|10.8|9.8|8.7| [17] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，展示了公司各财务指标在2023 - 2027年的情况，如营收、成本、利润、现金流等变化，以及成长、获利、偿债、营运等能力指标 [19]