全球宏观与市场展望 - 中美博弈进入相对稳定的战略相持阶段 全球资产配置呈现多元化和分散化趋势[1] - 国内务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估[1] - 美国关税冲击目前可控 美元走弱形成较大缓冲 美国保持货币宽松趋势叠加财政宽松 下半年全球增长有韧性[2] - 1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产[3] 中国经济政策与转型 - 党的二十届四中全会和"十五五"规划建议将成为观察中国下一个五年政策的重要窗口[1] - 中国推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 成功关键在于深层次结构改革[1] - 财政政策丰富性超预期 居民政府及市场流动性明显变好 政策以润物细无声方式保持多样性[1] - "十五五"开局之年稳增长政策立场有望持续[1] 资产配置与市场趋势 - 国内流动性较为明确 市场关注重点从估值情绪修复转向业绩跟进[3] - 股债性价比略有收敛 债市冲击有限 若股市震荡上行板块机会是关键 若上涨斜率变陡需准备中期反复[3] - 中国资产价值重估仍在演进 长期重估趋势保持信心[3] - 美股处于本轮周期高点 下半年进入下行趋势 趋势反转可能震荡反复 明年上半年风险更大[3] - 美国经济周期进入下行 美债迎来配置性机会[3] - A股周期滞后海外市场 目前处于上行周期前景相对乐观[3] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落 建议观望为主 仍具避险价值[4] - 美股商品处于阶段性高位 美元阶段性见底[4] - 铜处于高位 若全球经济进入下行周期铜价可能转入下行[4] - 黑色系和原油处于相对低位 宽幅震荡为主[4] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007年基本面驱动和2014-2015年流动性驱动之间 流动性相对充裕基本面磨底[5] - 预期ROE拐点在今年四季度出现 对市场从信心提振生态优化流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度[5] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象 预留部分仓位应对波动[5] - 消费板块具左侧布局机会 蕴含经营周期见底高股息外资回流等长期逻辑[5] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道在于互联网和软件 新消费及创新药 货币贸易条件双宽松下的港股本地股 景气趋势向好[6] - 美元流动性趋向宽松 香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在 香港资产重估进入新阶段[7] - 估值低位修复阶段告一段落 第二阶段行业配置结构机会和操作技巧更加重要[7] - 港股作为拥有诸多核心和稀缺资产的资本市场 不再是A股以外的一个行业在交易[7]